未來一年國內(nèi)外資本市場走向如何？

11月11日，興業(yè)證券2021年度投資策略會上，興業(yè)證券全球首席策略師張憶東表示，2021年，疫苗有進(jìn)展、歐美經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇，全球資產(chǎn)再配置有望啟動。全球價值重估的趨勢下，中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的高性價比進(jìn)一步凸顯，有望吸引國內(nèi)外資金配置。

此外，出口競爭力超預(yù)期與先進(jìn)制造業(yè)開啟新周期將成為此輪中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇兩點(diǎn)。以港股為代表的高性價比的中國權(quán)益資產(chǎn)將吸引全球配置型機(jī)構(gòu)資金的青睞。

張憶東認(rèn)為，美國2021年將使用更積極的財政政策，以緩解美國深度矛盾對立、恢復(fù)經(jīng)濟(jì)。而貨幣政策將配合擴(kuò)張的財政政策，海外流動性環(huán)境仍將保持寬松。

“當(dāng)前發(fā)達(dá)國家的實(shí)質(zhì)性通脹風(fēng)險不大，甚至還有通縮壓力，所以，通過債臺高筑、貨幣寬松來緩解社會深層次矛盾，溫水煮青蛙、飲鴆止渴的路似乎還能延續(xù)。否則，一旦主動刺破貨幣幻覺，很容易重演金融危機(jī)?！睆垜洊|說。

2021年歐美經(jīng)濟(jì)與中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振是趨勢，而此輪中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的亮點(diǎn)，張憶東認(rèn)為是出口競爭力超預(yù)期與先進(jìn)制造業(yè)開啟新周期。

他說，中國出口將繼續(xù)保持較強(qiáng)競爭力，得益于2021年海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及刺激政策繼續(xù)加力，疊加疫情仍有反復(fù)，海外生產(chǎn)能力尚未完全恢復(fù)。

2020年突如其來的新冠疫情對全球供應(yīng)鏈形成挑戰(zhàn)，中國憑借完備的產(chǎn)業(yè)體系、強(qiáng)大的動員組織和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)換能力，強(qiáng)化了在全球供應(yīng)體系中的優(yōu)勢。中國出口占全球份額飆升至歷史高位，最新數(shù)據(jù)仍高達(dá)14.47%。

后疫情時代，全球供應(yīng)鏈不可避免地將發(fā)生變化，而中國制造業(yè)的綜合優(yōu)勢將更加難以替代。張憶東預(yù)計未來數(shù)年全球疫情可能仍有反復(fù)，中國制造業(yè)憑借完備的產(chǎn)業(yè)鏈而將強(qiáng)化在全球供應(yīng)體系中的優(yōu)勢，享受全球此輪大刺激紅利。

他還表示，隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2021年或許會“控杠桿、穩(wěn)杠桿”，內(nèi)地流動性環(huán)境很可能不如2020年寬松。但是，跟海外相比，中國2020年貨幣政策沒有大放，2021年也就不會大收，不會重演2011或2018年暴風(fēng)驟雨式“去杠桿”，系統(tǒng)性風(fēng)險不大。

與此同時，隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇領(lǐng)先全球，中國貨幣政策率先正常化，結(jié)合中國出口競爭力，人民幣升值節(jié)奏可能有所起伏，但中美利差和中國強(qiáng)大內(nèi)需將支持人民幣保持強(qiáng)勢。

股市方面，張憶東稱，2020年，在全球經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊、各國央行紛紛大放水的情況下，全球股市的成長股行情風(fēng)格顯著占優(yōu)，成長股相對價值股的回報差異超過2000年科網(wǎng)泡沫時期。

但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，全球價值股估值將重新修復(fù)。在這其中，港股的性價比好于A股和美股，將吸引內(nèi)資和外資共同配置。

張憶東進(jìn)一步說明，2021年中國貨幣政策進(jìn)一步回歸正?；Ｍ饬鲃有韵鄬Ω鼘捤?，海外流動性環(huán)境的邊際變化好于國內(nèi)，但是，海外面臨著高估值股票、負(fù)利率債券的“資產(chǎn)荒”時代。

2018年以來，港股的行業(yè)市值結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，已初步實(shí)現(xiàn)科技、醫(yī)藥、新消費(fèi)為主導(dǎo)的轉(zhuǎn)型。科技行業(yè)市值占比由2019年1季度末18.6%上升至2020年11月41%，居于首位；可選消費(fèi)+必須消費(fèi)占比24%；醫(yī)療保健均占比7%；而金融占比從2019年1季度末37.1 %降至2020年11月13.6%。

此外，2021年中概股回歸浪潮將繼續(xù)，進(jìn)一步推動港股結(jié)構(gòu)變遷。并且，港股將受益于中國經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)如TMT、新消費(fèi)（教育、物業(yè)、品牌消費(fèi)等）、生物科技、先進(jìn)制造業(yè)等。