北京時(shí)間2月28日，Beyond Meat(BYND.US)公布了其2019年Q4財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，期內(nèi)營(yíng)收同比增212%至9850萬(wàn)美元，超出市場(chǎng)預(yù)期的7980萬(wàn)美元；經(jīng)調(diào)整EBITDA后的凈利潤(rùn)為950萬(wàn)美元，同樣高于市場(chǎng)預(yù)期的576萬(wàn)美元；凈虧損50萬(wàn)美元，合每股虧損1美分，上年同期虧損為750萬(wàn)美元，合每股虧損1.10美元。

盡管Beyond Meat第四季度的營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，但表現(xiàn)在資本市場(chǎng)似乎并不滿意。財(cái)報(bào)公布后，股價(jià)盤后大跌，截至目前，已跌超10%。

單從數(shù)據(jù)來(lái)看，Beyond Meat這份Q4財(cái)報(bào)的表現(xiàn)并不算很差，營(yíng)收的增長(zhǎng)彰顯了Beyond Meat作為人造肉第一股在行業(yè)內(nèi)的魅力，只不過(guò)距離盈利仍差"最后一美分"引發(fā)了投資者們的不滿。本以為新一份的財(cái)報(bào)會(huì)給Beyond Meat帶來(lái)一些驚喜，畢竟今年年初與麥當(dāng)勞的進(jìn)一步合作也推動(dòng)了其股價(jià)的上漲。如今超預(yù)期的答卷交出后，股價(jià)卻不能超預(yù)期。這又是為何？實(shí)際上，在這份看起來(lái)還不錯(cuò)的財(cái)報(bào)背后，Beyond Meat也有著一些不可忽視的挑戰(zhàn)。美股研究社通過(guò)這份新財(cái)報(bào)對(duì)其進(jìn)行解讀。

營(yíng)收同比大漲212%超預(yù)期 但距離盈利仍差"最后一美分"

財(cái)報(bào)顯示，Beyond Meat期內(nèi)營(yíng)收9847萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)212%，超出市場(chǎng)預(yù)期。營(yíng)收的增長(zhǎng)得益于季度內(nèi)銷售渠道的不斷擴(kuò)展，在不斷鞏固零售渠道的同時(shí)，不斷加強(qiáng)餐飲渠道，使得銷售額不斷上漲帶動(dòng)了營(yíng)收的持續(xù)上漲。

而銷售額能在本季度實(shí)現(xiàn)不錯(cuò)的增長(zhǎng)幅度主要是由于產(chǎn)品銷售量的增加超出了肉的新鮮在零售平臺(tái)，餐廳和餐飲渠道，由數(shù)量擴(kuò)張點(diǎn)的分布，包括新的戰(zhàn)略客戶，國(guó)際客戶和現(xiàn)有客戶的需求。同時(shí)，在面向餐飲渠道方面Beyond Meat也加大了馬力。譬如，與麥當(dāng)勞的進(jìn)一步合作并表示兩者合作將加拿大人造肉漢堡的試點(diǎn)門店從28家擴(kuò)大至52家，并將試點(diǎn)周期繼續(xù)延長(zhǎng)三個(gè)月。

盈利方面，數(shù)據(jù)顯示，四季度調(diào)整EBITDA 950萬(wàn)美元，高于市場(chǎng)預(yù)期576萬(wàn)美元。凈虧損50萬(wàn)美元，合每股虧損1美分，未能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正；上年同期虧損為750萬(wàn)美元，合每股虧損1.10美元。也就是說(shuō)，在上個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利后Beyond Meat未能再次延續(xù)上個(gè)季度的盈利態(tài)勢(shì)。

不過(guò)，從2019年全年來(lái)看，Beyond Meat的營(yíng)收仍是向好的，2019全年?duì)I收2.97億美元，同比增長(zhǎng)224%。全年凈虧損為1243萬(wàn)美元，同比降低59%。攤薄后每股虧損0.29美元，同比降低94%。

對(duì)于2020財(cái)年的業(yè)績(jī)展望，Beyond Meat預(yù)期2020年?duì)I收在4.9-5.1億美元之間，同比增長(zhǎng)64-71%。不過(guò)未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤(rùn)與營(yíng)收的比值仍將保持在2019財(cái)年的水平，這是由于公司將會(huì)繼續(xù)在研發(fā)、市場(chǎng)和全球業(yè)務(wù)拓展方面繼續(xù)投資。

綜合來(lái)看，Beyond Meat此次財(cái)報(bào)表現(xiàn)一般，雖然營(yíng)收同比增長(zhǎng)212%，但卻未能延續(xù)上個(gè)的盈利態(tài)勢(shì)，四季度的盈利就在眼前但卻不能觸及，未能滿足市場(chǎng)對(duì)其"利潤(rùn)轉(zhuǎn)正"的預(yù)期。此外，在人造肉的發(fā)展前景和備受質(zhì)疑的安全性的矛盾背后，仍然存在一些不容忽視的挑戰(zhàn)。

餐飲渠道營(yíng)收占比提高 但要如何繞過(guò)Impossible Foods ？

我們從Beyond Meat此前的動(dòng)作來(lái)看，beyond meat在零售渠道比較下功夫，營(yíng)收占比在75%以上。不過(guò)，資料顯示，2018年以后，beyond meat與餐飲公司的合作增加，餐飲渠道營(yíng)收占比迅速提高，在上個(gè)季度，零售渠道與餐飲渠道占比已經(jīng)接近一半。而今年年初，傳出與麥當(dāng)勞擴(kuò)大合作并將試點(diǎn)周期繼續(xù)延長(zhǎng)三個(gè)月，這是一個(gè)十分利好的消息。而實(shí)際上，未來(lái)餐飲渠道的發(fā)展也將會(huì)是公司高增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。

需要注意的是，Beyond Meat能夠與麥當(dāng)勞擴(kuò)大合作，與對(duì)手Impossible Foods因產(chǎn)能不足放棄與麥當(dāng)勞合作有著密不可分的關(guān)系。如若Impossible Foods不存在上述問(wèn)題，Beyond Meat不一定就能與麥當(dāng)勞擴(kuò)大合作。畢竟，Impossible Foods自步入2020年以來(lái)正在加速其新的無(wú)肉產(chǎn)品的研發(fā)，并推出不少新產(chǎn)品。同時(shí)，Impossible Foods與漢堡王繼續(xù)展開(kāi)合作。據(jù)悉，從 1 月 13日開(kāi)始，美國(guó)多個(gè)地區(qū) 139家漢堡王餐廳將開(kāi)始提供人造香腸。

再者，Impossible Foods雖然因產(chǎn)能不足放棄了與麥當(dāng)勞的合作，但同時(shí)可以說(shuō)明，Impossible Foods已經(jīng)具備了很大一部分的市場(chǎng)。隨著市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，今后二者的競(jìng)爭(zhēng)也將持續(xù)加劇。

同時(shí)，Impossible Foods早在去年5月份便已經(jīng)獲得了一輪3億美元的融資，今后走上IPO之路也不是不可能。從行業(yè)來(lái)看，優(yōu)步的上市影響了同行業(yè)但規(guī)模更小的Lyft，如若Impossible Foods上市的話，也必會(huì)對(duì)Impossible Foods股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。

營(yíng)收同比增速放緩 中國(guó)市場(chǎng)能否拔高這一數(shù)據(jù)？

事實(shí)上，上個(gè)季度Beyond Meat的營(yíng)收為9200萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)250%，也就是在上個(gè)季度其實(shí)現(xiàn)了首次盈利。本季度，營(yíng)收9850萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)212%，相比上個(gè)季度的250%的增長(zhǎng)下降較為明顯。凈利潤(rùn)同樣如此，上季度凈利潤(rùn)410萬(wàn)美元，最新財(cái)報(bào)則顯示，本季度未能實(shí)現(xiàn)盈利，凈虧損50萬(wàn)美元，合每股虧損1美分?；蚴腔谠鏊俜啪徱嗷蚴腔诒旧淼膽?zhàn)略計(jì)劃，Beyond Meat將眼光瞄準(zhǔn)了中國(guó)市場(chǎng)，計(jì)劃于今年第一季度登陸中國(guó)市場(chǎng)，目前正在緊急走進(jìn)口食品相關(guān)審批程序，線上銷售渠道預(yù)計(jì)會(huì)先于商超。

但在中國(guó)市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)或許要比歐美大得多。為什么這么說(shuō)？一方面，中餐追求的食材新鮮，口感單一且結(jié)構(gòu)松散的人造肉恐怕很難滿足烹飪需求，另一方面，價(jià)格上，人造肉也不具優(yōu)勢(shì)?！赌戏饺?qǐng)?bào)》曾披露過(guò)一組數(shù)據(jù)：在美國(guó)，1 公斤加工肉類的價(jià)格為 7 美元，人造肉則為15 美元，率先進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的人造肉品牌 Omnipork 每公斤售價(jià)約 60 元，某生鮮電商上最便宜的豬肉每公斤約為 50 元。雖然與麥當(dāng)勞、肯德基等大型餐飲連鎖機(jī)構(gòu)有合作，但在口感和價(jià)格均不具備優(yōu)勢(shì)的背景下，人造肉在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)范圍也會(huì)縮小很多。如此看來(lái)，要想在中國(guó)取得更大的市場(chǎng)也不會(huì)是件容易的事。

此外，由于國(guó)內(nèi)近期因非洲豬瘟的原因?qū)е聝r(jià)格飛漲以及消費(fèi)者對(duì)豬肉的擔(dān)憂，也讓其主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手看到了機(jī)遇。Impossible Foods也在進(jìn)一步打開(kāi)亞洲尤其是中國(guó)市場(chǎng)。據(jù)悉，Impossible Foods的人造牛肉已經(jīng)被新加坡、中國(guó)上海、中國(guó)澳門的部分餐廳采購(gòu)使用?？梢?jiàn)，在中國(guó)市場(chǎng)Beyond Meat與Impossible Foods也免不了要上演狹路相逢。

再者，國(guó)內(nèi)目前的疫情現(xiàn)狀也存在著相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。在疫情的影響下，諸多實(shí)體店均受到了較大沖擊，而B(niǎo)eyond Meat的銷售方式本就是以實(shí)體店為依托，毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)這是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。

競(jìng)爭(zhēng)加劇的背后 成本支出或?qū)U(kuò)大

資料顯示，2016-2018年Beyond Meat存在大量的研發(fā)支出和推廣成本，彼時(shí)Beyond Meat一直處于虧損狀態(tài)，雖然2019年三季度實(shí)現(xiàn)了盈利，但四季度卻再次虧損50萬(wàn)美元，如今不斷擴(kuò)大的市場(chǎng)戰(zhàn)略背后，能不能很好的管控成本支出將會(huì)是一個(gè)巨大挑戰(zhàn)。

畢竟，從行業(yè)來(lái)看，目前的人造肉市場(chǎng)，除了Beyond Meat、Impossible Foods等創(chuàng)新型公司，還有其他諸如雀巢等傳統(tǒng)食品巨頭在涌入。資料顯示，雀巢也早已與麥當(dāng)勞在德國(guó)和以色列合作銷售植物性漢堡。此外，泰森食品、家樂(lè)氏、荷美爾食品、康尼格拉、克羅格等多家巨頭也早已進(jìn)入人造肉市場(chǎng)。百姓餐飲旗下必勝客早前也測(cè)試了一種由家樂(lè)氏研發(fā)的一種人造肉披薩。這對(duì)Beyond Meat這樣的創(chuàng)新型公司會(huì)造成很大的壓力。

在這一行業(yè)背景下，Beyond Meat要想獲得市場(chǎng)更多份額，必將在營(yíng)銷方面花更多精力，尤其是在如今想要打開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)的決策下，今后花在營(yíng)銷上面的成本決不會(huì)是一個(gè)小數(shù)目。這意味著，在不斷擴(kuò)大市場(chǎng)戰(zhàn)略的背后，Beyond Meat的成本支出或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)大。

結(jié)語(yǔ)：

盡管Beyond Meat的財(cái)報(bào)背后還存在諸多的挑戰(zhàn)，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，Beyond Meat的市場(chǎng)潛力仍有看頭。據(jù)美國(guó)市場(chǎng)調(diào)查咨詢公司 Marketsand Markets的硏究報(bào)告，2018年全球肉類替代品市場(chǎng)約為310億人民幣，預(yù)計(jì)將每年以68%的復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，到2023年將達(dá)到440億元。而人造肉是未來(lái)食品的標(biāo)志性產(chǎn)品，預(yù)計(jì)到2040年全球市場(chǎng)份額將達(dá)60%。就數(shù)據(jù)來(lái)看，人造肉的發(fā)展趨勢(shì)難以阻擋。

上個(gè)月22日，星巴克表示計(jì)劃增加人造肉菜單選項(xiàng)，尋找人造肉替代品，雖未提及Beyond Meat，但截至當(dāng)日收盤Beyond Meat股價(jià)漲逾18%。但從本月26日的消息來(lái)看，星巴克位于加拿大的近1200家門店將從3月3日起開(kāi)始銷售一款人造肉早餐三明治,其中包含Beyond Meat肉餅以及雞蛋、切達(dá)奶酪等。這樣看來(lái)，Beyond Meat與星巴克的合作已經(jīng)"實(shí)錘"。在美股研究社看來(lái)，未來(lái)人造肉的發(fā)展趨勢(shì)，是Beyond Meat的巨大機(jī)遇。

除了發(fā)展前景上的優(yōu)勢(shì)，Beyond Meat也正在與上游生產(chǎn)商展開(kāi)合作。不久前Beyond Mat與全球淀粉生產(chǎn)商Roquette簽訂了多年期的協(xié)議，預(yù)計(jì)未來(lái)三年豌豆蛋白的供應(yīng)量會(huì)顯著增加。這對(duì)以植物性肉類為

市場(chǎng)的Beyond Meat而言，將是一個(gè)樂(lè)觀的信號(hào)。

另一方面，雖然目前人造肉的味道和價(jià)格都比不上真肉，但卻有真肉所不能及的健康和環(huán)保。近年來(lái)，畜牧業(yè)的碳排放問(wèn)題也越來(lái)越引起重視，人造肉也被視為減少溫室氣體排放且養(yǎng)活更多人口的理想方案。人造肉幾乎不用土地資源，消耗的資源更好，而且成品還含有更少的脂肪，也幾乎不可能帶有各類動(dòng)物細(xì)菌病毒等。這些都會(huì)是Beyond Meat未來(lái)被看好的重要因素。

不過(guò)，最終投資者們要看的還會(huì)是Beyond Meat的盈利能力，如若不能持續(xù)給資本市場(chǎng)注入盈利強(qiáng)心劑，那Beyond Meat這支股票也不見(jiàn)得會(huì)有多"香"。

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