在公開(kāi)征求意見(jiàn)稿公布近半年后，支持券商流動(dòng)性的新政策終于正式出爐。

12月27日晚間，證監(jiān)會(huì)宣布，為建立健全證券行業(yè)流動(dòng)性支持長(zhǎng)效機(jī)制，充分發(fā)揮證券投資者保護(hù)基金作用，根據(jù)國(guó)務(wù)院同意的擴(kuò)大投?；鹗褂梅秶嚓P(guān)方案精神，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券投資者保護(hù)基金實(shí)施流動(dòng)性支持管理規(guī)定》，自發(fā)布之日起施行。

澎湃新聞?dòng)浾甙l(fā)現(xiàn)，正式版管理規(guī)定和征求意見(jiàn)稿相比，最大的區(qū)別在于，新規(guī)的名稱從征求意見(jiàn)時(shí)期的《證券公司流動(dòng)性支持管理規(guī)定》更改為《證券投資者保護(hù)基金實(shí)施流動(dòng)性支持管理規(guī)定》。

有匿名的券商分析師認(rèn)為，規(guī)定的出臺(tái)是為了建立券商流動(dòng)性支持的長(zhǎng)效機(jī)制，據(jù)媒體報(bào)道，證監(jiān)會(huì)證券基金機(jī)構(gòu)監(jiān)管部副主任童衛(wèi)華在12月27日表示，證券行業(yè)資本充足，沒(méi)有發(fā)生過(guò)重大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以這一規(guī)定可以被視為是一種政策儲(chǔ)備，對(duì)于券商行業(yè)來(lái)說(shuō)屬于利好消息。

長(zhǎng)期以來(lái)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)都是境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)類型之一。目前，境外成熟市場(chǎng)、境內(nèi)銀行業(yè)、信托業(yè)普遍建立了對(duì)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性支持長(zhǎng)效機(jī)制。

證監(jiān)會(huì)表示，近年來(lái)，證券行業(yè)整體運(yùn)行規(guī)范，資本充足，合規(guī)風(fēng)控水平提升，未發(fā)生重大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但與境外金融機(jī)構(gòu)以及境內(nèi)銀行、信托機(jī)構(gòu)相比，證券公司缺乏長(zhǎng)效、統(tǒng)一的流動(dòng)性支持儲(chǔ)備工具，一旦發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)且可能外溢時(shí)，只能通過(guò)自救、尋求股東支持等市場(chǎng)化方式解決。

為防患于未然，借鑒境內(nèi)外成熟經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)證監(jiān)會(huì)請(qǐng)示國(guó)務(wù)院同意，允許投保基金擴(kuò)大使用范圍，在市場(chǎng)出現(xiàn)重大波動(dòng)或者行業(yè)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，對(duì)證券公司實(shí)施流動(dòng)性支持。通過(guò)該項(xiàng)長(zhǎng)效機(jī)制，進(jìn)一步豐富證券公司流動(dòng)性支持儲(chǔ)備手段，進(jìn)一步提升行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，進(jìn)一步夯實(shí)行業(yè)持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)。

從內(nèi)容上看，《管理規(guī)定》共有三十條內(nèi)容，從四大方面做出約束。

第一，明確基金使用情形。

《管理規(guī)定》要求，當(dāng)證券公司發(fā)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可能在短期內(nèi)對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定產(chǎn)生重大影響，且證券公司具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)及還本付息能力的情形下，證券公司可申請(qǐng)使用投?；鹩枰远唐诹鲃?dòng)性支持。

具體到條款上，第二條明確了“重大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)”的定義，是指證券公司無(wú)法及時(shí)獲得充足資金，以償付到期債務(wù)、履行其他支付義務(wù)和滿足正常業(yè)務(wù)開(kāi)展，且可能對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定產(chǎn)生重大影響的風(fēng)險(xiǎn)。

這條定義與征求意見(jiàn)稿相比發(fā)生了較大該表，在征求意見(jiàn)稿中，重大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指證券公司無(wú)法以合理成本及時(shí)獲得充足資金，以償付到期債務(wù)、履行其他支付義務(wù)和滿足正常業(yè)務(wù)開(kāi)展的資金需求，可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)及行業(yè)穩(wěn)定產(chǎn)生重大影響的風(fēng)險(xiǎn)。

而可能引發(fā)金融市場(chǎng)重大風(fēng)險(xiǎn)具體指什么？也在規(guī)則的第九條中得到回答。具體包括四方面：

一是，嚴(yán)重?fù)p害金融市場(chǎng)交易、清算、交收的連續(xù)性，影響市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。

二是，涉及多家金融機(jī)構(gòu)交易對(duì)手方，可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)跨機(jī)構(gòu)、跨行業(yè)、跨市場(chǎng)傳導(dǎo)。

三是，涉及大量投資者，并可能引發(fā)群體性擠兌風(fēng)險(xiǎn)。

四是，中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他情形。

第二，明確證券公司的主體責(zé)任。

根據(jù)《管理規(guī)定》，出現(xiàn)重大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，證券公司應(yīng)當(dāng)首先采取自救或者其他市場(chǎng)化方式化解風(fēng)險(xiǎn)，在相關(guān)措施均未能生效的情況下，才可申請(qǐng)使用投?；?。

其中，自救措施在第六條規(guī)定中得以明確，包括四點(diǎn)：

一是，采取資產(chǎn)變現(xiàn)、同業(yè)拆借、質(zhì)押融資、申請(qǐng)銀行貸款等方式自行籌集流動(dòng)資金；

二是，采取控制相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模、限制業(yè)務(wù)活動(dòng)等措施，避免流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大。需要特別之處的是，“限制業(yè)務(wù)活動(dòng)”這項(xiàng)內(nèi)容是在征求意見(jiàn)稿基礎(chǔ)上新增的。

三是，積極向股東及其實(shí)際控制人尋求流動(dòng)性支持；

四是，向有關(guān)地方人民政府通報(bào)風(fēng)險(xiǎn)狀況。

第八條對(duì)申請(qǐng)門檻進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定，要求證券公司發(fā)生重大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，必須同時(shí)滿足四個(gè)條件才可以申請(qǐng)使用投?；?。這四個(gè)條件分別是，可能引發(fā)金融市場(chǎng)重大風(fēng)險(xiǎn)、具有還本付息能力、通過(guò)自救或者其他市場(chǎng)化方式無(wú)法化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

第三，強(qiáng)化使用約束。

證券公司使用投?；鸬某绦?、成本、期限等須遵守相關(guān)規(guī)定。

首先，在使用程序上，券商要履行證券公司申請(qǐng)、投?；鸸竞团沙鰴C(jī)構(gòu)核實(shí)并提出處理意見(jiàn)、證監(jiān)會(huì)報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)等程序。

規(guī)則第十條要求，證券公司申請(qǐng)使用投?；疬M(jìn)行流動(dòng)性支持，應(yīng)當(dāng)向投?；鸸咎岢錾暾?qǐng)，并抄報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)及住所地派出機(jī)構(gòu)。

隨后，投?；鸸拘枰獙?duì)申請(qǐng)材料進(jìn)行審查，并將制定的投保基金使用方案報(bào)送證監(jiān)會(huì)。證監(jiān)會(huì)認(rèn)為確需使用投?；饘?duì)證券公司進(jìn)行流動(dòng)性支持的，報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后，由投?；鸸巨k理基金發(fā)放具體事宜。

其次，在使用成本上，證券公司須提供擔(dān)保、支付高于同期市場(chǎng)利率的利息。

第十四條明確指出，證券公司使用投?；鸬慕杩罾蕬?yīng)當(dāng)高于同期市場(chǎng)利率，借款利息納入基金收入。借款利率由投?；鸸靖鶕?jù)證券公司的分類評(píng)價(jià)、信用評(píng)級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)狀況、擬使用投保基金金額、期限及擔(dān)保措施等因素予以確定。

另外，在使用期限上，原則上不得超過(guò)一年。

第十七條要求，證券公司使用投?；鸬钠谙薏坏贸^(guò)一年。但也可以有例外：“到期歸還確有困難的，經(jīng)證券公司申請(qǐng)及住所地派出機(jī)構(gòu)核實(shí)，投保基金公司同意后可以延期不超過(guò)一年。”此外，證券公司可以根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)化解情況提前償還支持資金，無(wú)需因提前還款支付違約金。

最后，在使用約束上，限制證券公司高管薪酬和股東分紅等資本消耗行為，并提高下一年度投?；鹄U納比例等。

第十八條要求，證券公司使用投?；鹌陂g，除存在確有利于化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的情形外，應(yīng)當(dāng)限制董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員以 及相關(guān)責(zé)任人員薪酬，并不得有以下七種行為。

1，向董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員以及相關(guān)責(zé)任人員發(fā)放獎(jiǎng)金和績(jī)效薪酬；

2，向股東分紅；

3，對(duì)外新增提供借款、擔(dān)?；蛘哌M(jìn)行重大投資；

4，投資低流動(dòng)性資產(chǎn)；

5，擴(kuò)大重資本消耗型業(yè)務(wù)規(guī)模；

6，允許董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員以及相關(guān)責(zé)任人員離職；

7，其他可能影響償債能力的行為。

此外，第二十條要求，證券公司使用投?；鸬?，應(yīng)當(dāng)在償還支持資金后，按照1.5倍繳納下一年度的投?；?。

第四，強(qiáng)化監(jiān)督追責(zé)。

根據(jù)《管理規(guī)定》，一方面，投?；鸸緫?yīng)當(dāng)按照證券公司化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際需要，逐筆審批、逐筆發(fā)放支持資金，并派出現(xiàn)場(chǎng)資金監(jiān)控組。另一方面，證券公司應(yīng)當(dāng)定期向證監(jiān)會(huì)、派出機(jī)構(gòu)、投保基金公司報(bào)送基金使用情況等信息。發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的，監(jiān)管部門及投保基金公司及時(shí)制止，并依法依規(guī)追究責(zé)任。

值得一提的是，在12月27日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了起草聲明，介紹了在征求意見(jiàn)期內(nèi)各方意見(jiàn)的采納情況。

有意見(jiàn)提出，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)具有突發(fā)性、緊急性、傳染性的特點(diǎn)，如審批節(jié)點(diǎn)過(guò)多、申請(qǐng)流程過(guò)長(zhǎng)，可能導(dǎo)致流動(dòng)性支持資金無(wú)法及時(shí)到位，建議簡(jiǎn)化使用投?；鸬膶徟绦颉?

證監(jiān)會(huì)表示，經(jīng)研究，證券公司申請(qǐng)、證監(jiān)會(huì)報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的程序與證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人民銀行聯(lián)合發(fā)布的《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》第二十條規(guī)定的投?；鹗褂贸绦蛞恢拢覟榱舜_保流動(dòng)性支持效率，《規(guī)定》已要求證券公司、派出機(jī)構(gòu)、投保基金公司建立證券公司重大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判、預(yù)核、預(yù)準(zhǔn)備機(jī)制，并嚴(yán)格限定了相關(guān)環(huán)節(jié)的工作時(shí)限，基本能夠保障證券公司在采用自救以及其他市場(chǎng)化手段仍然無(wú)法化解重大外溢性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，可以及時(shí)得到流動(dòng)性支持，因此未采納相關(guān)意見(jiàn)。