兩個(gè)月前剛剛登陸A股市場的重慶農(nóng)村商業(yè)銀行（渝農(nóng)商行，601077.SH；03618.HK）可謂“屋漏偏逢連夜雨”，不僅破發(fā)，還遭遇股權(quán)被一再拍賣卻無人問津的尷尬。

多次打折、降價(jià)均流拍

12月24日，阿里拍賣平臺(tái)顯示，北城致遠(yuǎn)集團(tuán)有限公司將自己持有的渝農(nóng)商行1600萬股，分成16份，每份100萬股，起拍價(jià)522.49萬元（約5.22元/股）。然而16次拍賣均流拍。值得關(guān)注的是，這次拍賣評估價(jià)為683萬元，較評估價(jià)打了7.6折。圍觀人數(shù)均在500人左右，其中一次拍賣吸引了1116次圍觀，卻依然無人應(yīng)拍。截至12月17日，渝農(nóng)商行A股股價(jià)為6.72元/股，港股股價(jià)為3.95港元/股。

這不是北城致遠(yuǎn)集團(tuán)有限公司第一次拍賣其持有的渝農(nóng)商行股份。這已是上個(gè)月拍賣流拍之后進(jìn)行的第二次拍賣。11月26日，北城致遠(yuǎn)集團(tuán)有限公司將自己持有的渝農(nóng)商行1600萬股，分成16份，每份100萬股，當(dāng)時(shí)的起拍價(jià)為614.7萬元，也慘遭流拍。也就是說，時(shí)隔一個(gè)月，即便起拍價(jià)降價(jià)近100萬元，也沒能找到接盤者。

除了北城致遠(yuǎn)集團(tuán)外，近一個(gè)月，重慶農(nóng)商行先后有4筆股權(quán)在阿里拍賣平臺(tái)上進(jìn)行拍賣，每一筆均吸引了超過1000次圍觀，但都以流拍告終。11月27日，共有4筆股權(quán)拍賣。其中3筆股權(quán)均是150萬股，起拍價(jià)為927.15萬元（約6.18元/股），評估價(jià)1324.50萬元，相當(dāng)于打七折。另一筆股權(quán)是200萬股，起拍價(jià)為1236.20萬元（約6.18元/股），評估價(jià)1766萬元，也是打七折。11月27日當(dāng)天，重慶農(nóng)商行A股報(bào)收6.77元/股。也就是說，在阿里拍賣上獲得相同數(shù)量重慶農(nóng)商行股權(quán)要比A股市場上買便宜，卻無人應(yīng)拍。

浙江一位銀行業(yè)人士告訴澎湃新聞，銀行股權(quán)拍賣有多種原因。對于民營企業(yè)和個(gè)人持股者來說，如果自身資金流壓力比較大，可能會(huì)想辦法變賣銀行股權(quán)緩解流動(dòng)性壓力?；蛘哌@家銀行的去年的業(yè)績不太好，持有人不太看好它未來的盈利能力和發(fā)展，想脫手。當(dāng)然也包括涉及債務(wù)糾紛被法院強(qiáng)制執(zhí)行的情況。

盈利表現(xiàn)在同類銀行中難占優(yōu)勢

截至2019年三季度末，重慶農(nóng)商行總資產(chǎn)約為1.03萬億，是我國首家萬億規(guī)模的農(nóng)商行。

2010年12月，重慶農(nóng)商行在香港H股主板上市，今年10月29日，重慶農(nóng)商行正式登陸A股，募資近100億元，其發(fā)行價(jià)為7.36元/股，上市首日即開板的渝農(nóng)商行，次日即跌停。

然而上市僅10個(gè)交易日，11月11日，渝農(nóng)商行A股正式跌破發(fā)行價(jià)。自2019年11月12日至2019年12月9日，其A股股票收盤價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于其最近一期經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)（7.18元），渝農(nóng)商行公告12月9日晚間，已觸發(fā)該行穩(wěn)定股價(jià)措施啟動(dòng)條件。

重慶農(nóng)商行欲采取12名董事、高級(jí)管理人員增持股票的方式進(jìn)行穩(wěn)定股價(jià)。公告指出，12人以不超過上一年度自渝農(nóng)商行領(lǐng)取薪酬（稅后）15%的自有資金增持該行股份。招股書顯示，此次參加穩(wěn)定股價(jià)的12位董事、高管，包括劉建忠、謝文輝、張培宗、張鵬、陳曉燕、羅宇星、溫洪海、王敏、董路、舒靜、劉江橋、高嵩2018年稅前薪酬合計(jì)為494.5萬元。按照不超過該年度自重慶農(nóng)商行領(lǐng)取薪酬（稅后）15%的自有資金增持該行股份計(jì)算，上述12名董事高管稅前出資額不超過74.18萬元。

但是高管護(hù)盤未能奏效，作為A+H上市銀行，渝農(nóng)商行在兩市的股價(jià)表現(xiàn)都不盡如人意。截至12月27日收盤，渝農(nóng)商行A股價(jià)格報(bào)收6.72元/股，截至12月27日收盤，重慶農(nóng)商行港股價(jià)格為每股3.95港元/股。萬得顯示，渝農(nóng)商行目前在A股、H股的市盈率分別為7.4、3.9，市凈率分別為0.88、0.53，估值之低可見一斑。

興業(yè)研究大類資產(chǎn)配置分析師孔祥曾在接受澎湃新聞采訪時(shí)認(rèn)為，考慮到銀行的資產(chǎn)體量比較大，同時(shí)受經(jīng)濟(jì)周期和流動(dòng)性影響強(qiáng)，單純靠高管、股東增持等增持對股價(jià)的影響比較小，核心是銀行戰(zhàn)略定位和業(yè)務(wù)經(jīng)營，即通過差異化的經(jīng)營，實(shí)現(xiàn)高凈資產(chǎn)收益率（ROE）。目前看，獲得高ROE應(yīng)著力獲取高息差，這體現(xiàn)在爭取高收益資產(chǎn)、獲取低成本負(fù)債。

一位不愿具名沿海上市城商行人士認(rèn)為，銀行不同于小盤股、題材股，不靠短線拉動(dòng)，一般為長期持有長期投資。因此決策依據(jù)也是一些較為基本面的數(shù)據(jù)。銀行盤子比較大，高管和股東增持對股價(jià)影響不大。

那么重慶農(nóng)商行的經(jīng)營和資產(chǎn)質(zhì)量等情況如何呢？

2019年前三季度，重慶農(nóng)商行實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入199.91億元，較去年同期增長1.24%；歸屬于母公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為78.34億元，較去年同期增長6.95%。截至2019年9月末，重慶農(nóng)商行加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率(ROE)較上年同期提升0.61個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到11.67%。中泰證券研報(bào)指出，該行近年?duì)I收增速在可比銀行中總體偏弱，增速要低于西部區(qū)域的上市城商行和農(nóng)商行整體水平。

截至2019年三季度末，該行資本充足率為13.65%，一級(jí)資本充足率11.18%，核心一級(jí)資本充足率11.17%。重慶農(nóng)商行并未在三季報(bào)中公布資產(chǎn)質(zhì)量情況。截至2019年上半年末，該行不良率1.25%，撥備覆蓋率368.76%。

一位江蘇城商行人士告訴澎湃新聞，目前銀行業(yè)的分化在加大，銀行業(yè)“躺著賺錢”的時(shí)代已經(jīng)過去，利潤空間越來越窄，競爭也越來越激烈。整個(gè)市場上優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的都比較少，銀行也不例外，優(yōu)質(zhì)的銀行股權(quán)是比較稀缺的，所以一旦出現(xiàn)就會(huì)遭到熱捧。經(jīng)營效益不佳或者區(qū)域經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好的銀行，即使打折，也對投資者沒有吸引力。