提高上市公司質(zhì)量將成為下一階段監(jiān)管層的工作主線。

11月18日晚間，證監(jiān)會發(fā)文介紹，證監(jiān)會主席易會滿在11月14日至15日赴浙江調(diào)研，實地走訪上市公司，并主持召開部分上市公司座談會，聽取提高上市公司質(zhì)量的意見建議。

而據(jù)中國證券報報道，證監(jiān)會在近期印發(fā)了《推動提高上市公司質(zhì)量行動計劃》，力爭通過3-5年努力，使上市公司整體面貌得到較大改觀。此前，證監(jiān)會副主席閻慶民曾在公開講話中對這一計劃進行過“劇透”，稱行動計劃圍繞信息披露有效性、公司治理規(guī)范化、助力轉(zhuǎn)型升級、化解風(fēng)險隱患、提升監(jiān)管有效性、優(yōu)化發(fā)展生態(tài)等方面，部署了40多項具體任務(wù)，將是今后一個階段的工作主線。

可以說，監(jiān)管層對于上市公司質(zhì)量提升的專項行動已經(jīng)正式開啟。

而這，只是全面深化資本市場改革的其中一環(huán)。2019年以來，證監(jiān)會打出了一套“政策組合拳”，從科創(chuàng)板的正式落地，到注冊制試點的推動，再到創(chuàng)業(yè)板“借殼”松綁等等，諸多內(nèi)容無一不體現(xiàn)了監(jiān)管層對于打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場的追求。

國盛證券投行部門負(fù)責(zé)人對澎湃新聞記者說：“我們關(guān)注到，今年以來，面對國內(nèi)外經(jīng)濟與金融環(huán)境，從科創(chuàng)板+注冊制開始，包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板再融資，或新三板深化改革等等，資本市場重磅政策頻頻出臺，措施多、力度大。從針對性而言，可以說是面面俱到，系統(tǒng)性地在推進資本市場全面深化改革，從時間性而言，我們認(rèn)為這背后恰恰體現(xiàn)了國家全面深化資本市場改革的決心，體現(xiàn)的是大力支持與發(fā)展直接融資的力度，也同時體現(xiàn)了證監(jiān)會職能轉(zhuǎn)變的態(tài)度。”

七大方向提升上市公司質(zhì)量

《行動計劃》主要包括七個方面。澎湃新聞記者邀請武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對此進行了詳細(xì)解讀。

董登新說：“提高上市公司質(zhì)量，實際上最終的落腳點是體現(xiàn)在上市公司在兩個方面素質(zhì)的提升，一個是誠信意識，另外一個是法治意識。如果上市公司對投資者不誠信，對社會不誠信，這樣的公司是非常危險的，當(dāng)然另外一方面，如果上市公司敢踐踏法律，心中無法，那么這樣的企業(yè)也是非常危險的，因此，提高上市公司質(zhì)量，歸根結(jié)底最重要的就是誠信意識和法治意識的提升。”

他表示，公司賺錢的能力，相對于誠信意識和法治意識來講是相對次要的，如果一家上市公司在誠信和法治上做到位了，那么這家上市公司披露的信息應(yīng)該是真實的，對投資者是負(fù)責(zé)任的，同時也會遵紀(jì)守法，一切合規(guī)。”

七方面的行動計劃具體如下：

第一，以投資者需求為導(dǎo)向，提升信息披露有效性。

自推行注冊制試點以來，上市公司信息披露的重要性開始逐漸得到了市場的認(rèn)識。

在注冊制下，無論是發(fā)行審核，還是公司監(jiān)管，都堅持以信息披露為核心，力求把真實公司呈現(xiàn)在市場面前，一方面要求上市公司要“講清楚”，另一方面要求中介機構(gòu)“核清楚”。

而近期證監(jiān)會大修再融資政策，思路之一同樣是落實以信息披露為核心的注冊制理念。

具體來說，就是建立起更加嚴(yán)格、全面、深入、精準(zhǔn)的信息披露要求，督促上市公司以投資者投資決策需求為導(dǎo)向，真實準(zhǔn)確完整地披露信息;審核標(biāo)準(zhǔn)、程序、 內(nèi)容、過程公開透明，將增強市場可預(yù)期性。

第二，督促“關(guān)鍵少數(shù)”勤勉盡責(zé)，提升經(jīng)營管理水平。包括推動完善股權(quán)激勵稅收制度及配套安排等。

上市公司質(zhì)量內(nèi)涵豐富，包括經(jīng)營效益、會計基礎(chǔ)、治理能力和信息真實等方面，其中公司治理是基礎(chǔ)。健全完善、公開透明、制衡有效的公司治理是上市公司持續(xù)健康發(fā)展的重要保障。

閻慶民曾在公開講話中表示，市場整體向好時，潛在問題容易被掩蓋，但形勢變化時，問題和風(fēng)險開始暴露，其根源都與公司治理相關(guān)。如當(dāng)前上市公司大股東高比例質(zhì)押、資金占用、違規(guī)擔(dān)保等，反映出上市公司治理獨立性不夠、治理失效、內(nèi)控缺失等深層次問題和道德風(fēng)險。

目前，證監(jiān)會已經(jīng)組織上市公司開展公司治理專項活動，通過自查自糾、現(xiàn)場檢查和整改提升等分階段工作，切實推動公司治理水平得到有效提升。

第三，推廣科創(chuàng)板經(jīng)驗，統(tǒng)籌推進資本市場改革。包括增強IPO、重組上市標(biāo)準(zhǔn)的包容性，放寬非公開發(fā)行鎖定期等限制，優(yōu)化并購支付及配套融資工具，增強資本市場吸引力等。

董登新認(rèn)為，把好IPO入口關(guān)是提高上市公司質(zhì)量的三大重要環(huán)節(jié)之一。

他說：“實際上，提高上市公司質(zhì)量，最重要的就是三個關(guān)口。第一個就是入口，在IPO的環(huán)節(jié)，審核要求有真實的、有效的、充分的信息披露，這是對上市公司質(zhì)量要求的第一個環(huán)節(jié)?！?/p>

可見的是，證監(jiān)會以設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制改革為突破口，在年內(nèi)保持新股發(fā)行常態(tài)化，吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，已經(jīng)取得了不小成效。

科創(chuàng)板自7月22日正式開市至今，已有54家上市公司上市交易，截至11月18日下午收盤時間的總流通市值達(dá)到1014.33億元。而下一步，創(chuàng)業(yè)板也有望接棒科創(chuàng)板進行注冊制改革。

第四，堅持退市常態(tài)化，堅決出清劣質(zhì)資源。

在董登新看來，提高上市公司質(zhì)量的第二個重要環(huán)節(jié)是把好出口關(guān)，也就是退市。

他對澎湃新聞記者說：“對于上市公司來講，如果一旦變成僵尸企業(yè)，或者是低效、無效的資產(chǎn)，那么就應(yīng)該退出市場，這個是市場優(yōu)勝劣汰法則的要求。因此在退市制度設(shè)計上也要高效，形成威懾，讓僵尸企業(yè)盡早的退出市場?！?/p>

統(tǒng)計顯示，2019年以來已有16家公司通過多種渠道退市，其中強制退市7家，主動退市1家，通過并購重組渠道退市8家?？梢哉f，多元化退出渠道和較為穩(wěn)定的退市實施機制逐步形成，良性的市場態(tài)勢正在顯現(xiàn)，退市在提高存量上市公司質(zhì)量方面的作用越來越明顯。

第五，解決突出問題，打好防范化解重大金融風(fēng)險攻堅戰(zhàn)。包括著力解決違規(guī)占用擔(dān)保問題、遏制“三高”并購重組等。

在企業(yè)上市以后，同樣需要進行充分、真實的信息披露，這無疑會有利于市場風(fēng)險的化解。

董登新表示，提升上市公司質(zhì)量的第三個環(huán)節(jié)，是在上市公司進入市場，成為這個上市公司之后，要對投資者誠信。

他說：“在財務(wù)報告上要真實可信，要守法經(jīng)營。尤其對投資者負(fù)責(zé)的一點，是要求把公司的信息充分、及時地公開發(fā)布，讓投資者能夠知曉，財務(wù)當(dāng)然也不能造假。入口、出口和上市期間，這三個環(huán)節(jié)應(yīng)該都是對提高上市公司質(zhì)量至關(guān)重要的。其他方面當(dāng)然也可以有其他的要求，比方說公司的法人治理要進一步完善，公司的風(fēng)控機制等內(nèi)部約束機制的建設(shè)。”

2019年以來，已有60多家上市公司或相關(guān)主體被立案調(diào)查。

閻慶民在11月的公開講話中提到，今年來場內(nèi)場外股票質(zhì)押融資余額、高比例質(zhì)押公司家數(shù)總體呈下降趨勢，平倉風(fēng)險暫時緩解。加強并購重組全鏈條監(jiān)管，產(chǎn)業(yè)并購成為主流，“三高”并購得到遏制。

第六，強化精準(zhǔn)監(jiān)管，提升監(jiān)管有效性。

證監(jiān)會在11月18日的發(fā)文中指出，要堅持底線思維，精準(zhǔn)拆彈，聚焦問題公司、風(fēng)險公司，加強持續(xù)監(jiān)管，防范化解股票質(zhì)押等重點領(lǐng)域風(fēng)險，推動形成各方齊抓共管、共同提高上市公司質(zhì)量的制度體系和生態(tài)體系。

“堅持管少才能管好”，體現(xiàn)的是監(jiān)管的精準(zhǔn)和高效。

證監(jiān)會將完善上市公司風(fēng)險分類標(biāo)準(zhǔn)，聚焦問題公司、高風(fēng)險公司，著力化解股權(quán)質(zhì)押等風(fēng)險，緊盯財務(wù)造假、資金占用、違規(guī)擔(dān)保等行為，凈化市場環(huán)境。

第七，優(yōu)化發(fā)展、中介、輿論、文化四個生態(tài)，形成全社會合力。

董登新表示，提高上市公司質(zhì)量，無論是誠信意識、法制意識的提升，還是從入口、出口或者是掛牌期間的監(jiān)督，都需要市場全方位力量的參與，既包括行政的監(jiān)管，也包括來自市場各方主體、中介機構(gòu)、投資者的監(jiān)督，以及來自證券交易所的監(jiān)管。

“提升上市公司質(zhì)量是一個全方位的工程，市場內(nèi)外的監(jiān)督和監(jiān)管都是至關(guān)重要的?！倍切聦ε炫刃侣動浾哌@樣說。

監(jiān)管層頻頻提及，政策組合拳不斷

可見的是，在《行動計劃》出爐之前，監(jiān)管高層就已經(jīng)就提高上市公司質(zhì)量頻頻發(fā)聲。

2019年5月15日，證監(jiān)會副主席閻慶民在“5·15全國投資者保護宣傳日”啟動儀式上指出，提高上市公司質(zhì)量，是對投資者最好的保護，是投資者實現(xiàn)投資價值、分享經(jīng)濟成長紅利的關(guān)鍵。

2019年6月10日，證監(jiān)會副主席李超在香港出席財新峰會時表示，上市公司質(zhì)量一定程度上體現(xiàn)了經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量。我們堅持新股常態(tài)化發(fā)行，提升并購重組效率，支持市場化法治化債轉(zhuǎn)股，加強監(jiān)管，完善并嚴(yán)格實施上市公司退市制度，著力鞏固資本市場的基礎(chǔ)。

11月15日，證監(jiān)會在官網(wǎng)發(fā)布了閻慶民的公開講話，其中也提到要大力推動提高上市公司質(zhì)量。

上市公司在中國經(jīng)濟運行中扮演著重要角色，從數(shù)據(jù)來看，上市公司在國民經(jīng)濟運行中的引領(lǐng)示范作用也日益凸顯。

當(dāng)前，A股超過3700家上市公司，涵蓋了國民經(jīng)濟全部90個行業(yè)大類，占國內(nèi)500強企業(yè)的七成以上。證監(jiān)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，實體上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入29.45萬億元，凈利潤1.52萬億元，利潤總額相當(dāng)于同期全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的一半，資本市場的“晴雨表”功能通過上市公司逐漸得到體現(xiàn)。

不過，一些上市公司違法違規(guī)行為頻發(fā)，風(fēng)險不斷暴露，上市公司持續(xù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)還不牢固，各方面對上市公司質(zhì)量還不大滿意。因此，提高上市公司質(zhì)量對于推進資本市場全面深化改革而言至關(guān)重要。

上述國盛證券投行部門負(fù)責(zé)人對澎湃新聞記者表示，行動計劃的推出，從信息披露有效性、公司治理規(guī)范化、助力轉(zhuǎn)型升級、化解風(fēng)險隱患、提升監(jiān)管有效性、優(yōu)化發(fā)展生態(tài)等方面，提出了一個工作計劃表，明確了具體任務(wù)和完成時限。如何打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，是推進國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的重要內(nèi)容，而推動提高上市公司質(zhì)量，則是全面深化資本市場改革的基礎(chǔ)性工作。

9月9日至10日，證監(jiān)會在京召開全面深化資本市場改革工作座談會，會議提出了當(dāng)前及今后一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點任務(wù)。其中，第二項任務(wù)就是大力推動上市公司提高質(zhì)量。

具體措施包括，制定實施推動提高上市公司質(zhì)量行動計劃，切實把好入口和出口兩道關(guān)，努力優(yōu)化增量、調(diào)整存量。嚴(yán)把IPO審核質(zhì)量關(guān)，充分發(fā)揮資本市場并購重組主渠道作用，暢通多元化退市渠道，促進上市公司優(yōu)勝劣汰。優(yōu)化重組上市、再融資等制度，支持分拆上市試點。加強上市公司持續(xù)監(jiān)管、分類監(jiān)管、精準(zhǔn)監(jiān)管。

據(jù)證監(jiān)會公布，在易會滿赴浙江調(diào)研走訪的過程中也提出，上市公司要肩負(fù)起規(guī)范發(fā)展、提高質(zhì)量的主體責(zé)任，把握機遇、迎接挑戰(zhàn)，堅持敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業(yè)、敬畏投資者，牢記初心使命，在新時代資本市場建設(shè)中展現(xiàn)擔(dān)當(dāng)作為。

上市公司要怎么做？證監(jiān)會提出三方面要求。

一是要規(guī)范運作，堅持以法律法規(guī)為準(zhǔn)繩，在守法合規(guī)、治理規(guī)范上作出表率，從根本上提升市場主體內(nèi)生約束機制的有效性。

二是要穩(wěn)健經(jīng)營，充分認(rèn)識市場、敬畏市場，按資本市場的規(guī)律辦事，有所為有所不為，做到發(fā)展與風(fēng)控能力相匹配。

三是要專注專業(yè)，堅持正確發(fā)展理念，扎根實體、練好內(nèi)功，突出主業(yè)、做精專業(yè)，弘揚企業(yè)家精神和工匠精神，促進市場正本清源。

另一方面也需要看到，監(jiān)管層在政策層面也做出了不少調(diào)整。

6月20日，證監(jiān)會就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見，修訂新規(guī)自10月18日起正式施行，放松創(chuàng)業(yè)板重大資產(chǎn)重組等松綁政策讓市場大呼利好。

證監(jiān)會表示，修訂是為了堅定支持上市公司借助資本市場這一并購重組的主渠道、盤活存量的主戰(zhàn)場，吐故納新、提高質(zhì)量、做優(yōu)做強，在開展科技創(chuàng)新、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級、培育發(fā)展新動能、謀求新發(fā)展等各方面，做好中國經(jīng)濟的“火車頭”和“發(fā)動機”。

11月8日，證監(jiān)會宣布對再融資規(guī)則進行修訂，包括取消創(chuàng)業(yè)板非公開發(fā)行股票連續(xù)2年盈利的條件，將再融資批文有效期從6個月延長至12個月等。

此外，分拆上市試點規(guī)則也已完成公開征求意見，進一步修改完善后將發(fā)布實施。

證監(jiān)會在11月18日表示，提高上市公司質(zhì)量是一項宏大的系統(tǒng)工程，需要上市公司、各類市場主體、監(jiān)管機構(gòu)、地方黨委政府等各方加強工作協(xié)同、多措并舉，形成合力。證監(jiān)會系統(tǒng)已經(jīng)制定了提高上市公司質(zhì)量行動計劃，并正在推動出臺相關(guān)文件。

至于下一步提高上市公司質(zhì)量的具體思路，市場或許可以從“四個結(jié)合”進行期待。

一是企業(yè)內(nèi)生發(fā)展與外部促進保障結(jié)合，突出上市公司第一責(zé)任，豐富外部制度供給。

二是優(yōu)化增量與調(diào)整存量結(jié)合，把好入口與出口關(guān)。

三是解決突出問題與構(gòu)建長效機制結(jié)合，立足當(dāng)下、著眼長遠(yuǎn)。

四是監(jiān)管本位與協(xié)調(diào)推進結(jié)合，抓好精準(zhǔn)監(jiān)管，強化政策協(xié)同，推動形成強大合力。