京滬高鐵刷新了A股IPO速度紀(jì)錄。

11月14日，京滬高速鐵路股份有限公司（下簡(jiǎn)稱“京滬高鐵”）首次公開發(fā)行（IPO）申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委通過(guò)，這距離其今年10月22日首次遞交《首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書》僅過(guò)去23天。這一舉刷新了2018年工業(yè)富聯(lián)（601138）創(chuàng)下的36天的過(guò)會(huì)速度紀(jì)錄。

而且，考慮到京滬高鐵的央企國(guó)資身份，外界甚至預(yù)期，京滬高鐵閃電過(guò)會(huì)之后，有很大概率復(fù)制中國(guó)廣核和郵儲(chǔ)銀行“周四過(guò)會(huì)、周五拿批文”的超級(jí)速度。

京滬高鐵成立于2008年1月9日，注冊(cè)資本為428.21億元人民幣。經(jīng)營(yíng)范圍包括京滬高速鐵路建設(shè)、旅客運(yùn)輸業(yè)務(wù)、咨詢服務(wù)、設(shè)備物資采購(gòu)及銷售、物業(yè)管理、物流、倉(cāng)儲(chǔ)、停車場(chǎng)業(yè)務(wù)等。

中國(guó)鐵路投資有限公司持有京滬高鐵49.76%的股份，為京滬高鐵控股股東。中國(guó)鐵路投資有限公司是中國(guó)國(guó)家鐵路集團(tuán)有限公司（下簡(jiǎn)稱“國(guó)鐵集團(tuán)”）直屬全資企業(yè)，國(guó)鐵集團(tuán)為京滬高鐵的實(shí)際控制人。

招股書顯示，京滬高鐵擬在上海證券交易所上市，主承銷商為中信建投。

根據(jù)招股書，此次京滬高鐵擬發(fā)行股數(shù)不超過(guò)755662.14萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不超過(guò)15%。所募集的資金在扣除發(fā)行費(fèi)用后擬全部用于收購(gòu)京福鐵路客運(yùn)專線安徽有限責(zé)任公司65.0759%股權(quán)，收購(gòu)對(duì)價(jià)為500億元，收購(gòu)對(duì)價(jià)與募集資金的差額通過(guò)自籌資金解決。

作為中國(guó)最賺錢的高鐵線路運(yùn)營(yíng)方，京滬高鐵公司的上市備受關(guān)注。

招股書顯示，2016年度至2018年度，京滬高鐵的營(yíng)業(yè)收入連年上升，2019年1-9月營(yíng)收達(dá)到250.02億元；2018年度凈利潤(rùn)達(dá)到102.48億元。而京滬高鐵的資產(chǎn)負(fù)債比只有14.6%。2016年至2018年，京滬高鐵毛利率逐年上升，從42.33%到46.08%再到47.69%，2019年1-9月，京滬高鐵毛利率達(dá)到52.58%。

而且，由于采取的是委托運(yùn)輸運(yùn)營(yíng)模式，截至2019年9月30日，京滬高鐵公司員工人數(shù)僅為67人，其中還有借調(diào)人員25人。

這也引發(fā)了外界廣泛關(guān)注。

11月4日，證監(jiān)會(huì)對(duì)京滬高鐵首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件提出了54項(xiàng)反饋意見。其中，證監(jiān)會(huì)對(duì)于京滬高鐵的主營(yíng)業(yè)務(wù)和公司定位均提出了疑問(wèn)。

對(duì)于京滬高鐵的主營(yíng)業(yè)務(wù)，證監(jiān)會(huì)在反饋意見中稱，鑒于公司并不直接從事高鐵運(yùn)輸服務(wù)，而是委托北京局、濟(jì)南局、上海局等進(jìn)行從事高鐵運(yùn)輸服務(wù)。請(qǐng)結(jié)合公司的具體情況及國(guó)內(nèi)外類似公司行業(yè)模式分析說(shuō)明，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)披露為高鐵旅客運(yùn)輸是否準(zhǔn)確，并在招股書中補(bǔ)充披露公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為高鐵旅客運(yùn)輸?shù)脑蚣熬唧w理由。

對(duì)于京滬高鐵的公司定位，京滬高鐵招股書中披露，截至2019年9月30日，公司總資產(chǎn)規(guī)模為1870.80億元，員工人數(shù)67人（含借調(diào)人員），人均管理資產(chǎn)規(guī)模27.92億元。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)在反饋意見中稱，請(qǐng)結(jié)合公司的業(yè)務(wù)開展具體情況，員工的主要工作分工，說(shuō)明發(fā)行人是否為資產(chǎn)管理公司而非高鐵旅客運(yùn)輸公司，發(fā)行人的核心競(jìng)爭(zhēng)能力，公司是否有完整的業(yè)務(wù)體系，是否符合首發(fā)辦法要求的具有完整的面向市場(chǎng)獨(dú)立經(jīng)營(yíng)的能力。

京滬高速鐵路于2008年4月18日全線正式開工建設(shè)，2011年6月30日建成通車，正線長(zhǎng)1318千米，是世界上一次建成里程最長(zhǎng)、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)最高的高速鐵路。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2018年數(shù)據(jù)，京滬高速鐵路所經(jīng)?。ㄖ陛犑校┑男姓^(qū)域面積約占全國(guó)陸地總面積的6.5%，卻擁有全國(guó)27.32%的常住人口，并創(chuàng)造了全國(guó)35.20%的GDP，具有獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)。2018年，京滬高速鐵路營(yíng)業(yè)里程約占全國(guó)鐵路總營(yíng)業(yè)里程的1%，全線發(fā)送旅客19197.06萬(wàn)人次，占鐵路行業(yè)總發(fā)送旅客人次的5.69%。

京滬高鐵公司稱，以2018年列車開行數(shù)據(jù)測(cè)算，本線列車的客座率達(dá)到15%時(shí)就可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。而實(shí)際上，京滬高鐵本線列車客座率達(dá)到了81.64%，2018年凈利潤(rùn)達(dá)到102.48億元。

附：京滬高鐵招股書看點(diǎn)

在員工薪酬方面，按級(jí)別分，截至2019年9月30日，京滬高鐵共有7名高層員工，2018年平均薪酬為54.45萬(wàn)元；16名中層員工，2018年平均薪酬為43.69萬(wàn)元；44名基層員工，2018年平均薪酬為28.3萬(wàn)元。

中國(guó)最賺錢高鐵：毛利率年年升高

京滬高鐵有中國(guó)最賺錢高鐵之稱。

招股書顯示，截至2019年9月30日，京滬高鐵的資產(chǎn)總額達(dá)到1870.80億元，負(fù)債總額達(dá)到273.46億元，資產(chǎn)負(fù)債比為14.6%。近3年來(lái)，京滬高鐵的資產(chǎn)負(fù)債率連年下降，從2016年的22.53%，到2017年的18.76%，2018年則降至15.67%。

2016年度至2018年度，京滬高鐵的營(yíng)業(yè)收入分別為262.58億元、295.55億元和311.58億元，呈現(xiàn)連年上升狀態(tài)，2019年1-9月營(yíng)收達(dá)到250.02億元。

在歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)方面，2016年度至2018年度分別為79.03億元、90.53億元和102.48億元，2019年1-9月達(dá)到95.20億元。

毛利率情況方面，2016年至2018年，京滬高鐵毛利率逐年上升，從42.33%到46.08%再到47.69%，2019年1-9月，京滬高鐵毛利率達(dá)到52.58%。

在現(xiàn)金流方面，2016年至2018年，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為143.85億元、148.88億元和137.65億元，2019年1-9月達(dá)到133.33億元。

兩大主要收入來(lái)源

京滬高鐵的主營(yíng)業(yè)務(wù)為高鐵旅客運(yùn)輸，具體主要包括：一是為乘坐擔(dān)當(dāng)列車的旅客提供高鐵運(yùn)輸服務(wù)并收取票價(jià)款；二是其他鐵路運(yùn)輸企業(yè)擔(dān)當(dāng)?shù)牧熊囋诰咚勹F路上運(yùn)行時(shí)，向其提供線路使用、接觸網(wǎng)使用等服務(wù)并收取相應(yīng)費(fèi)用等。

自設(shè)立以來(lái)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生重大變化。其中，2016年度至2018年度，京滬高鐵的旅客運(yùn)輸業(yè)務(wù)收入分別為141.89億元、155.67億元和157.91億元，2019年1-9月達(dá)到120.42億元；且該部分收入占總收入比例有逐年下降的趨勢(shì)，2016年度至2018年度分別為54.04%、52.67%和50.68%，2019年1-9月達(dá)到48.16%。

提供路網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)收入則逐年上升，2016年度至2018年度分別為119.15億元、138.12億元和151.02億元，占比分別為45.38%、46.73%、48.47%，2019年1-9月達(dá)到127.40億元，占比50.96%。

12位股東：大股東中國(guó)鐵投持股49.76%

招股書顯示，京滬高鐵公司現(xiàn)共有12位股東，分別為中國(guó)鐵路投資有限公司（簡(jiǎn)稱“中國(guó)鐵投”），持股49.76%；平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“平安資管”），持股11.44%；全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)（簡(jiǎn)稱“社?；稹保?，持股7.15%；上海申鐵投資有限公司（簡(jiǎn)稱“上海申鐵”），持股5.24%；江蘇省鐵路集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“江蘇鐵路”），持股4.90%；南京鐵路建設(shè)投資有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“南京鐵投”），持股4.64%；山東鐵路投資控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“山東鐵投”），持股4.33%；天津鐵路建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限公司（簡(jiǎn)稱“天津鐵投”），持股4.21%；中銀集團(tuán)投資有限公司（簡(jiǎn)稱“中銀投資”），持股3.73%；北京市基礎(chǔ)設(shè)施投資有限公司（簡(jiǎn)稱“京投公司”），持股2.02%；安徽省投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“安徽投資”），持股1.31%；河北建投交通投資有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱“河北建投”），持股1.26%。

京滬高鐵A股發(fā)行后，股本結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化。具體而言，12位股東的持股比例將隨之減少，分別為中國(guó)鐵投持股42.29%；平安資管持股9.73%；社?；鸪止?.08%；上海申鐵持股4.46%；江蘇鐵路持股4.16%；南京鐵投持股3.94%；山東鐵投持股3.68%；天津鐵投持股3.58%；中銀投資持股3.17%；京投公司持股1.72%；安徽投資持股1.12%；河北建投持股1.07%。此外，公眾投資者持股15%。

現(xiàn)有員工67人

招股書顯示，截至2019年9月30日，京滬高鐵公司員工總數(shù)為67人，其中25人為借調(diào)員工。

招股書稱，發(fā)行人正在對(duì)借調(diào)人員進(jìn)行清理，對(duì)需要留用的員工簽署勞動(dòng)合同，規(guī)范勞動(dòng)關(guān)系；并已制定借調(diào)員工清理方案，正推進(jìn)解決，預(yù)計(jì)2019年11月清理完畢。

在員工薪酬方面，按級(jí)別分，截至2019年9月30日，京滬高鐵共有7名高層員工，2018年平均薪酬為54.45萬(wàn)元；16名中層員工，2018年平均薪酬為43.69萬(wàn)元；44名基層員工，2018年平均薪酬為28.3萬(wàn)元。按崗位分，管理人員薪酬最高，2018年平均薪酬達(dá)到46.59萬(wàn)，財(cái)務(wù)人員和技術(shù)人員2018年人均薪酬在28-29萬(wàn)。

招股書稱，2016年至今公司各級(jí)別、各崗位員工收入水平整體呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢(shì)，公司將繼續(xù)保持有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬水平。

在員工專業(yè)結(jié)構(gòu)方面，23人為管理人員，占員工總數(shù)的34.33%；7人為財(cái)務(wù)人員，占員工總數(shù)的10.45%；37人為技術(shù)人員，占員工總數(shù)的55.22%。

委托運(yùn)輸運(yùn)營(yíng)模式

京滬高鐵公司員工數(shù)少的原因之一，是京滬高鐵主要采用的是委托運(yùn)輸運(yùn)營(yíng)模式，即將京滬高速鐵路的運(yùn)輸組織管理、運(yùn)輸設(shè)施設(shè)備管理、運(yùn)輸移動(dòng)設(shè)備管理、運(yùn)輸安全生產(chǎn)管理、鐵路用地管理等委托京滬高速鐵路沿線的北京局集團(tuán)、濟(jì)南局集團(tuán)、上海局集團(tuán)管理，并向其支付相關(guān)費(fèi)用。

京滬高鐵關(guān)聯(lián)采購(gòu)的對(duì)象主要為北京局集團(tuán)、濟(jì)南局集團(tuán)和上海局集團(tuán)。其中，上海局集團(tuán)占比最高，從2016年至2018年均占30%上下。2016年至2018年，京滬高鐵關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額分別為87.47億元、99.98億元、105.68億元，占營(yíng)業(yè)成本的比例分別為57.76%、62.74%、64.84%；2019年1-9月，京滬高鐵關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額為72.39億元，占營(yíng)業(yè)成本的比例為61.06%。這部分成本也是京滬高鐵的主要運(yùn)營(yíng)成本。

對(duì)于為何要采用委托運(yùn)輸運(yùn)營(yíng)的模式，招股書中給出了幾個(gè)原因：

一是根據(jù)鐵路行業(yè)“線路聯(lián)網(wǎng)、設(shè)備聯(lián)動(dòng)、作業(yè)聯(lián)勞”的特點(diǎn)，原鐵道部制定了《指導(dǎo)意見》。目前我國(guó)已經(jīng)開通的客運(yùn)專線均采用委托運(yùn)輸模式，合資鐵路公司委托客運(yùn)專線沿線的鐵路局進(jìn)行運(yùn)輸管理，委托運(yùn)輸模式是我國(guó)鐵路行業(yè)客運(yùn)專線運(yùn)營(yíng)的特點(diǎn)，有利于保持路網(wǎng)結(jié)構(gòu)完整、鐵路運(yùn)輸集中統(tǒng)一指揮，充分發(fā)揮路網(wǎng)整體資源優(yōu)勢(shì)，最大限度發(fā)揮高速鐵路運(yùn)輸能力。

二是高速鐵路的高效運(yùn)輸，需要車務(wù)、機(jī)務(wù)、工務(wù)、電務(wù)、車輛、調(diào)度指揮等部門的統(tǒng)一協(xié)調(diào)、密切配合。合資公司若自行管理，首先需組建一個(gè)龐大的門類齊全的管理系統(tǒng)，成本較大，難度較高。

三是要確保高速鐵路安全運(yùn)營(yíng)，必須擁有具有專業(yè)經(jīng)驗(yàn)的管理者，通過(guò)建立嚴(yán)密的安全保障體系，保障運(yùn)輸安全。招股書中解釋稱，若由京滬高鐵公司自行組建隊(duì)伍，則需要籌備較長(zhǎng)時(shí)間，影響京滬高速鐵路的開通運(yùn)營(yíng)，且安全質(zhì)量保障能力不足，并可能會(huì)造成運(yùn)營(yíng)成本和投資金額的增加，不利于提高公司的運(yùn)輸質(zhì)量和效率。

盈虧平衡點(diǎn)

在旅客運(yùn)輸方面，2016年至2018年，京滬高鐵本線列車列次逐年遞減，但本線發(fā)送人次和周轉(zhuǎn)量卻逐年遞增。在客座率方面，2016年至2018年，京滬高鐵本線客座率分別為73.38%、80.18%和81.64%，呈逐年遞增態(tài)勢(shì)，2019年1-9月達(dá)到79.91%。

2018年，京滬高鐵公司開行本線列車3.93萬(wàn)列，本線列車的客座率達(dá)81.64%；跨線列車13.32萬(wàn)列。其中，本線列車旅客票款收入歸入京滬高鐵公司，因此本線列車的開行數(shù)量、客座率直接影響旅客運(yùn)輸收入；跨線列車由其他鐵路運(yùn)輸企業(yè)向京滬高鐵公司支付線網(wǎng)使用費(fèi)，因此跨線列車的客座率對(duì)于京滬高鐵公司的收入影響較小。

京滬高鐵公司稱，以2018年列車開行數(shù)據(jù)測(cè)算，本線列車的客座率達(dá)到15%時(shí)就可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。而實(shí)際上，京滬高鐵本線列車客座率達(dá)到了81.64%，2018年凈利潤(rùn)達(dá)到102.48億元。

若京滬高速鐵路開行的列車均為本線列車，列車開行數(shù)量達(dá)到2018年的17.25萬(wàn)列車時(shí)，列車客座率達(dá)到52%可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡；若列車客座率為2018年的81.64%，則開行4.77萬(wàn)列本線列車即可達(dá)到盈虧平衡；若京滬高鐵開行的列車均為跨線列車，列車開行數(shù)量需達(dá)到8.87萬(wàn)列，可達(dá)到公司的盈虧平衡點(diǎn)。

招股書稱，目前京滬高鐵公司本線列車客座率、本跨線類車開行數(shù)量均遠(yuǎn)高于盈虧平衡點(diǎn)時(shí)的數(shù)據(jù)，安全邊際較高，經(jīng)營(yíng)安全性有可靠保障。

7大風(fēng)險(xiǎn)因素

招股書中列出京滬高鐵7大風(fēng)險(xiǎn)因素，分別為政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)。

其中，政策風(fēng)險(xiǎn)中提到安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)提高的風(fēng)險(xiǎn)。隨著高鐵技術(shù)水平的提高、最小列車追蹤間隔的不斷縮短、列車開行速度的提升，安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)很可能進(jìn)一步提高，使本公司的安全生產(chǎn)支出及技術(shù)改造支出有所增長(zhǎng)。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中提到列車開行數(shù)量變化風(fēng)險(xiǎn)。其中稱，列車開行數(shù)量主要受最小列車追蹤間隔、列車開行速度等因素影響，報(bào)告期內(nèi)本公司本線車開行數(shù)量保持基本穩(wěn)定，全線車開行數(shù)量呈上升趨勢(shì)，但如果未來(lái)最小列車追蹤間隔、列車開行速度等發(fā)生調(diào)整，出現(xiàn)影響本公司列車開行數(shù)量的不利變化，則可能對(duì)本公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。

對(duì)于其他運(yùn)輸方式的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)也有提及。招股書中稱，高速鐵路具有準(zhǔn)點(diǎn)率高、載客量大、經(jīng)濟(jì)舒適、受自然氣候影響小等優(yōu)點(diǎn)。如果未來(lái)公路網(wǎng)持續(xù)擴(kuò)張完善、航空客運(yùn)準(zhǔn)點(diǎn)率和服務(wù)水平不斷提高，仍可能影響旅客出行選擇，如果出現(xiàn)大幅影響旅客周轉(zhuǎn)量的情況，將對(duì)本公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

此外，還提到了鐵路運(yùn)輸事故的風(fēng)險(xiǎn)。倘若出現(xiàn)導(dǎo)致本公司財(cái)產(chǎn)遭受損失，或運(yùn)輸業(yè)務(wù)中斷，或須對(duì)其他方受到的損害承擔(dān)責(zé)任的安全事故，本公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況將受到不利影響。

在募投項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)中，存在收購(gòu)標(biāo)的公司預(yù)期效益不能實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。招股書中稱，本次募集資金收購(gòu)的京福安徽公司尚處于虧損狀態(tài)，主要系京福安徽公司正處于市場(chǎng)培育期，隨著市場(chǎng)逐漸成熟，京滬通道路網(wǎng)效應(yīng)的協(xié)同發(fā)揮，預(yù)計(jì)未來(lái)盈利能力將有所改善。但最終經(jīng)營(yíng)成果是否能夠達(dá)到預(yù)期效益仍存在不確定性。