山東上市公司2018財報透視：濱化股份陷入業(yè)績下滑窘境？

2019-04-27 18:06

來源：澎湃新聞·澎湃號·湃客

據(jù)濱化股份2018年年報，2018年公司實現(xiàn)營收67.51億元，同比增長4.43%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.02億元，同比下滑15.01%；實現(xiàn)扣非后凈利潤6.83億元，同比下滑16.50%。

其中，Q4單季實現(xiàn)歸母凈利潤4090萬元，同比下降84.63%，環(huán)比下降79.58%。

據(jù)了解，公司全年業(yè)績下滑主要是由于主要產(chǎn)品環(huán)氧丙烷產(chǎn)銷量下降、燒堿價差縮窄所致，另外計提減值造成公司Q4業(yè)績有較大幅度環(huán)比下滑。

下行之勢，難以抑制。

濱化股份2019年一季度成績單略顯暗淡，營收和利潤雙雙下行。營業(yè)收入為15.73億元，同比減少11.95%，凈利潤為1.40億元，同比下降47.45%，每股收益也僅有0.09元。

業(yè)績同比下滑15%

正如前述所言，2018年濱化股份歸母利潤呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，并低于預期，而這與公司主要產(chǎn)品環(huán)氧丙烷產(chǎn)銷量下降等相關。

從產(chǎn)銷量來看，2018年公司主要產(chǎn)品環(huán)氧丙烷、燒堿、三氯乙烯產(chǎn)量為26.81萬噸、68.41萬噸、6.57萬噸，分別同比-6.8%、+1.0%、-1.5%；銷量為22.32萬噸、67.43萬噸、6.60萬噸，分別同比-12.0%、+0.7%、-2.8%。

從價格來看，環(huán)氧丙烷、燒堿、三氯乙烯平均售價為10265元/噸、3315元/噸、4699元/噸，分別同比+13.0%、-2.0%、+4.9%；價差方面，環(huán)氧丙烷-0.85*丙烯、燒堿-1.15*原鹽價差分別同比+7.39%，-10.19%。

并且，公司2018Q4歸母凈利潤僅0.41億元，是2016Q3以來單季度最低盈利，主要受到環(huán)氧丙烷、燒堿產(chǎn)品量價齊跌影響，同時期間計提資產(chǎn)減值0.68億元，也影響了公司業(yè)績表現(xiàn)。

不僅如此，2018年該公司各項費用都有所增加。

據(jù)了解，銷售費用同比增加0.44億元，管理費用（包括研發(fā)費用）增加0.78億元，財務費用增加0.37億元，合計增加1.59億元。

其中，銷售費用增加主要是公司運費及出口費用增加，管理費用主要是工資和安全費用增加，財務費用主要是公司收購黃河三角洲熱力，合并報表中利息支出增加5420萬元。

可以說，多種原因的疊加，使得公司在2017年凈利潤強勢上浮以后又陷入疲軟狀態(tài)。

突圍之路

身陷囹圄的濱化股份，也向外界展示了自己突圍的決心。

6000噸電子級氫氟酸已于2018年報告期內(nèi)投產(chǎn)，按照年報信息，在建的1000噸六氟磷酸鋰、7.5萬噸環(huán)氧氯丙烷將于19年中期投產(chǎn)，帶來顯著利潤增量。

其中，6000噸電子級氫氟酸/年項目建設投資為11900萬元，總投資為1.3億元新建，1000噸/年六氟磷酸鋰項目建設投資為13800萬元，總投資為1.5億元。

另外，公司收購的黃河三角洲熱電已完成資產(chǎn)過戶，投產(chǎn)后將大幅降低公司用電成本；17年與億華通設立氫能公司，與中國五洲、清華工研院建設軍民融合產(chǎn)業(yè)園，聚焦氫燃料、軍民兩用材料、輕烴化工，公司氯堿裝置副產(chǎn)氫氣，未來對氫氣資源的綜合利用也將新增利潤看點。

安信證券給出的投資建議為，預計公司2019-2021年凈利潤為8.5、10和11.5億元，對應動態(tài)PE9.4、8和6.9倍，維持買入-A評級，6個月目標價7元。

與上述態(tài)勢相反的是，截至2018年12月31日，該公司股東戶數(shù)為4.42萬戶，同比下降1.39%，十大股東中石秦嶺減持600萬，其余未變。

濱化股份2018年年報披露，該公司基本每股收益為0.45元，同比下滑15.09%；2019年一季度年報披露，該公司基本每股收益為0.09元，同比下滑47.06%，因此，目前股民也需要考慮投資所帶來的風險。

未來雄心

濱化化工是我國最大的三氯乙烯、油田助劑供應商和環(huán)氧丙烷及燒堿生產(chǎn)商。

該公司屬于化學原料和化學制品制造業(yè)，其主要業(yè)務是環(huán)氧丙烷和燒堿，企業(yè)利用自有資金改造廠線，重啟制冷劑等項目也展示了企業(yè)未來的雄心。

17年1月水木有恒基金成為公司單一第一大股東，目前持股比例10.79%，清華工研院的入股將助力管理層新老交替、優(yōu)化發(fā)展思維、提升研發(fā)實力，為濱化股份這一老牌氯堿龍頭帶來顯著正向改善；18年3月《山東新舊動能轉換規(guī)劃》將“濱化集團北海新區(qū)輕烴一體化”列為重點項目，總投資400-500億，公司實施轉型升級的雄心已經(jīng)顯露。

據(jù)了解，2019年1月，一期碳三碳四綜合利用項目進行奠基儀式，該項目預計總投資約128億元，主要裝置包括60萬噸/年丙烷脫氫制丙烯、丁烷異構化、環(huán)氧丙烷/叔丁醇、合成氨、PVDC聚偏氯乙烯等裝置，并配套公用工程設施和輔助工程設施。

預計2020年底竣工投用，達產(chǎn)后可實現(xiàn)營業(yè)收入129億元、繳納稅金13.5億元。

可見，目標已有，雄心猶在，未來表現(xiàn)如何，還需要時間來檢驗。