文： 相青，編輯：趙元，出品：增長(zhǎng)工場(chǎng)

短劇，正在成為中國(guó)內(nèi)容出海中增速最快的賽道。

DataEye研究院預(yù)估，若考慮IAA收入、訂閱模式收入，網(wǎng)頁(yè)端、社媒端原生等各類收入，2025年海外短劇預(yù)估規(guī)模已達(dá)40億美元。

另外，2025年中國(guó)出海微短劇APP預(yù)估雙端內(nèi)購(gòu)收入約21.63億美元，在全球市場(chǎng)中占比約94.93%。

但是，看似“印鈔機(jī)” 的短劇出海行業(yè)，已經(jīng)暴露出結(jié)構(gòu)性盈利難題。

最大短劇出海平臺(tái)ReelShort母公司楓葉互動(dòng)，2025年上半年凈利潤(rùn)由2024年同期的盈利2293.34萬(wàn)元轉(zhuǎn)為虧損4651.15萬(wàn)元。

隨著今年TikTok等巨頭開始直接進(jìn)入短劇賽道，加劇競(jìng)爭(zhēng)格局，內(nèi)容公司為搶用戶不斷提高投流成本，而買量費(fèi)用的持續(xù)攀升正在侵蝕利潤(rùn)空間。

與此同時(shí)，中文在線近日啟動(dòng)赴港上市計(jì)劃，這一舉措也被市場(chǎng)解讀為對(duì)燒錢式增長(zhǎng)模式的一次加碼。

短劇出海越火，企業(yè)的盈利難題卻愈發(fā)凸顯，規(guī)模增長(zhǎng)與利潤(rùn)收縮之間的矛盾正逐漸放大。

一、增長(zhǎng)越快越虧損？

短劇出海的格局已經(jīng)非常清晰。

ReelShort（楓葉互動(dòng)）和DramaBox（點(diǎn)眾科技）是第一梯隊(duì)玩家。

據(jù)應(yīng)用市場(chǎng)調(diào)研公司Appfigures預(yù)測(cè)，ReelShort預(yù)計(jì)2025年的總收入將達(dá)到12億美元，同比增長(zhǎng)119%；DramaBox的2024年收入預(yù)計(jì)也將翻一番，達(dá)到2.76億美元。

從規(guī)模上看，這確實(shí)是一個(gè)仍在爆發(fā)期的行業(yè)。但從利潤(rùn)上來(lái)看，卻在陷入巨大虧損。

2025年上半年，ReelShort母公司楓葉互動(dòng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.6億元，同比增長(zhǎng)154%，但凈利潤(rùn)由2024年同期的盈利2293.34萬(wàn)元轉(zhuǎn)為虧損4651.15萬(wàn)元。

另一家頭部平臺(tái)DramaBox也不樂(lè)觀。點(diǎn)眾科技曾回應(yīng)媒體稱，點(diǎn)眾公司整體的毛利率在10%左右，其中短劇業(yè)務(wù)的凈利率不到1%。

如果說(shuō)頭部平臺(tái)尚且如此，那么內(nèi)容公司層面的壓力更為直接。

中文在線是這一輪短劇出海中最典型的重倉(cāng)者。

隨著短劇成為核心增長(zhǎng)引擎，公司在過(guò)去兩年明顯加大投入，一方面提高制作預(yù)算，強(qiáng)化原創(chuàng)與本地化內(nèi)容；另一方面迅速搭建海外投流體系，推動(dòng)產(chǎn)品在北美等市場(chǎng)快速起量。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)隨之被重塑。

2025年前三季度，短劇業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)62.9%；同期，海外收入占比從2023年的9%提升至約40%。

2025年4月上線的海外平臺(tái)FlareFlow，一度登頂美國(guó)區(qū)App Store免費(fèi)娛樂(lè)榜，截至2026年初累計(jì)注冊(cè)用戶已超過(guò)3300萬(wàn)，月充值金額突破1000萬(wàn)美元。

但增長(zhǎng)的另一面，是持續(xù)擴(kuò)大的虧損。

2021年至2024年，中文在線分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9879.15萬(wàn)元、-3.62億元、8943.69萬(wàn)元、-2.43億元；分別實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2343.89萬(wàn)元、-3.93億元、-3834.26萬(wàn)元、-2.71億元，僅2021年實(shí)現(xiàn)盈利。

根據(jù)公司2025年業(yè)績(jī)預(yù)告，中文在線預(yù)計(jì)2025年歸屬于上市公司股東的凈虧損為5.80億元至7億元。

短劇出海確實(shí)在高速增長(zhǎng)，但至今仍然是一場(chǎng)用用虧損換市場(chǎng)的生意。

二、誰(shuí)在吞掉利潤(rùn)？

最先吞掉利潤(rùn)的，是買量。

北美是短劇出海最大市場(chǎng)，而在全球市場(chǎng)中，北美一向是買量最貴的戰(zhàn)場(chǎng)。根據(jù)移動(dòng)營(yíng)銷平臺(tái) Adjust 數(shù)據(jù)，北美的移動(dòng)應(yīng)用平均CPI（每次安裝成本）約 5.28 美元，遠(yuǎn)高于拉丁美洲（0.34 美元）、亞太（0.93 美元）和歐洲/中東/非洲（1.03 美元）。

短劇行業(yè)的實(shí)際投放壓力遠(yuǎn)不止于此。

由于短劇路徑依賴社交平臺(tái)廣告，而北美市場(chǎng)廣告價(jià)格本身就高昂，加之要覆蓋目標(biāo)用戶、維持支付轉(zhuǎn)化、測(cè)試不同創(chuàng)意素材等因素，短劇在北美的用戶獲取成本更高。

據(jù)報(bào)道，一部短劇在北美的制作成本通常在15萬(wàn)-20萬(wàn)美元，并且平均每個(gè)獲客成本在15美元左右。

從財(cái)報(bào)就能看出端倪。2025年前三季度，中文在線用于推廣業(yè)務(wù)，特別是海外短劇的銷售及營(yíng)銷費(fèi)用狂飆至6.60億元，同比激增93.65%，占當(dāng)期總營(yíng)收的比例高達(dá)65.31%。

這意味著收入的增長(zhǎng)，很大程度上是用更高的投放成本換來(lái)的。

當(dāng)流量足夠便宜時(shí)，買量是一種放大器；但當(dāng)流量變貴，它就變成了吞噬利潤(rùn)的黑洞。從目前情況來(lái)看，短劇出海早已不是內(nèi)容驅(qū)動(dòng)的生意，而是高度依賴投放效率的流量生意。誰(shuí)能更高效地買到用戶，誰(shuí)才能勉強(qiáng)維持正向循環(huán)。

但即便解決了買量問(wèn)題，第二個(gè)結(jié)構(gòu)性矛盾依然存在，內(nèi)容是一個(gè)極高失敗率的產(chǎn)品。

短劇工業(yè)化生產(chǎn)的邏輯，并不是做出一部好作品，而是用數(shù)量去對(duì)沖不確定性。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，10部里能出1部爆款，就算不錯(cuò)了。但問(wèn)題在于，每一部劇在上線之前，都需要經(jīng)歷完整的制作和投放測(cè)試流程。一部成本15萬(wàn)美元的短劇，往往需要匹配數(shù)倍甚至十倍的投流預(yù)算，才能驗(yàn)證其商業(yè)潛力。

而絕大多數(shù)項(xiàng)目，在跑完第一輪投放后就會(huì)被判定失敗，無(wú)法覆蓋成本。

于是，一個(gè)悖論出現(xiàn)了，真正帶來(lái)收入的，是少數(shù)爆款；但那80%多的失敗項(xiàng)目卻依然占據(jù)大量成本。爆款可以迅速拉高收入曲線，卻很難對(duì)沖整體投入的沉沒(méi)成本。這也是為什么很多公司會(huì)出現(xiàn)流水很好看，但利潤(rùn)很難看的情況。

此外，短劇出海的利潤(rùn)分配，對(duì)內(nèi)容公司并不友好。

整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中，內(nèi)容方往往處在最末端。上游是IP和制作，中間是渠道分發(fā)，而最核心的決策權(quán)掌握在Meta、TikTok等廣告平臺(tái)手里。

這直接導(dǎo)致一個(gè)結(jié)果，渠道成本往往高于內(nèi)容成本，內(nèi)容公司反而成為風(fēng)險(xiǎn)最高、議價(jià)能力最弱的一方。

短劇出海的本質(zhì)，是工業(yè)化生產(chǎn)+廣告買量。內(nèi)容制作只是前置條件，且成功率低——一輪10部劇里，能出一部爆款就算成功。真正決定企業(yè)盈虧的，是渠道和投放開支，流量成本直接影響ROI。

三、AI成為短劇出海的“救命稻草”？

在高企的買量成本和低成功率面前，AI被業(yè)內(nèi)視作可能的“救命稻草”。

中文在線招股書披露，其自主研發(fā)的逍遙AI大模型，自2023年10月、2025年6月分別發(fā)布中文和英文版本后，已服務(wù)超5萬(wàn)名內(nèi)容創(chuàng)作者，協(xié)助產(chǎn)出超20億字內(nèi)容，應(yīng)用AI技術(shù)創(chuàng)作超5萬(wàn)部文學(xué)作品、250部AI漫劇、20萬(wàn)小時(shí)音頻內(nèi)容。

用AI做短劇核心邏輯很直白。通過(guò)技術(shù)手段降低制作成本、提高創(chuàng)意匹配度，盡量讓爆款率上升，同時(shí)減少無(wú)效投入。

一方面，AI有潛力改善內(nèi)容制作效率。

短劇工業(yè)化生產(chǎn)的最大痛點(diǎn)，是每部劇都需要完整的拍攝、剪輯、配音、字幕等流程，成本往往在15萬(wàn)到20萬(wàn)美元不等。AI可以參與腳本生成、場(chǎng)景規(guī)劃、配音甚至剪輯，實(shí)現(xiàn)半自動(dòng)化生產(chǎn)，理論上可壓縮制作成本，同時(shí)加快迭代速度。

另一方面，AI還能提升投放和創(chuàng)意匹配效率。

傳統(tǒng)短劇買量依賴人工AB測(cè)試，每一次測(cè)試都意味著高昂的CPI支出，而北美市場(chǎng)的平均用戶獲取成本在5美元以上，更高峰值可達(dá)15美元。

借助AI的數(shù)據(jù)分析和預(yù)測(cè)能力，平臺(tái)可以更精準(zhǔn)地定位受眾、自動(dòng)優(yōu)化投放策略，從而在流量成本上漲的環(huán)境下盡量提升ROI。

然而，AI也并非萬(wàn)能。

內(nèi)容本質(zhì)的不確定性仍然存在。一輪十部短劇中可能只有一部爆款，這是行業(yè)規(guī)律，不是技術(shù)能完全改變的事實(shí)。AI能降低失敗的邊際成本，但無(wú)法保證每部劇都盈利。

更關(guān)鍵的是，盈利模式的結(jié)構(gòu)性矛盾不會(huì)因AI而消失。

無(wú)論制作多高效，渠道成本仍占比最大。AI改善的是內(nèi)容和投流效率，但不能改變內(nèi)容公司在產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)能力低的現(xiàn)實(shí)。

AI或許可以讓短劇出海在現(xiàn)有邏輯下少虧一些、跑得更快，但要徹底扭轉(zhuǎn)整個(gè)行業(yè)的虧損局面，還需要在變現(xiàn)模式、用戶留存和IP運(yùn)營(yíng)上找到新的突破口。

未來(lái)，AI可能成為頭部玩家維持規(guī)模優(yōu)勢(shì)、提升效率的關(guān)鍵工具，但對(duì)于中小內(nèi)容公司而言，它更多是降低失敗成本，而非創(chuàng)造利潤(rùn)的萬(wàn)能鑰匙。