六大餐飲企業(yè)業(yè)績分化顯著，頭部放緩、新秀沖刺、老牌調(diào)整的行業(yè)新圖景已然成形。

近日，小菜園（0999.HK）、綠茶集團(tuán)（6831.HK）、遇見小面（2408.HK）、海底撈（6862.HK）、呷哺呷哺（0520.HK）、九毛九（9922.HK）六大港股上市中式餐飲集團(tuán)，悉數(shù)披露完2025年年度業(yè)績公告。據(jù)澎湃新聞?dòng)?jì)算，上述六家餐飲企業(yè)去年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收近640億元，歸母凈利潤超50億元。

需要注意的是，與餐飲企業(yè)相比，新茶飲集團(tuán)的盈利能力更為突出。同期蜜雪集團(tuán)、古茗、茶百道、滬上阿姨、奈雪的茶五家頭部新茶飲港股上市企業(yè)的營收合計(jì)突破600億元，歸母凈利潤更是突破百億元大關(guān)，盈利水平顯著領(lǐng)先于中式餐飲賽道。

小菜園、綠茶集團(tuán)以及遇見小面分別于2024年12月、2025年5月和2025年12月登陸港交所。綠茶餐廳定位為融合菜休閑餐廳，小菜園主打新式徽菜，遇見小面為中式連鎖快餐品牌。而呷哺呷哺、海底撈、九毛九分別于2014年12月、2018年9月和2020年1月在港交所上市，旗下均涵蓋多個(gè)不同品牌。

當(dāng)前，資本市場對(duì)不同發(fā)展階段餐飲品牌的估值邏輯差異凸顯。截至2026年3月27日港股收盤，年內(nèi)股價(jià)走勢分化明顯：綠茶集團(tuán)股價(jià)以超兩成的漲幅領(lǐng)跑，遇見小面上漲超6%，海底撈漲超2%；而九毛九跌約5%，小菜園股價(jià)跌超兩成，呷哺呷哺股價(jià)跌超三成。拉長周期看，上市以來，新上市的綠茶集團(tuán)股價(jià)實(shí)現(xiàn)約兩成增長，遇見小面跌超三成、小菜園股價(jià)跌一成，海底撈跌近5%。

業(yè)績分化加劇，新老品牌交替提速

橫向?qū)Ρ热ツ陿I(yè)績，六大餐飲集團(tuán)營收與利潤表現(xiàn)呈分層格局，頭部企業(yè)憑借規(guī)模優(yōu)勢占據(jù)盈利主導(dǎo)但增速放緩，新興品牌依托高性價(jià)比與靈活擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)高速增長，部分老牌企業(yè)則面臨營收下滑、盈利承壓的挑戰(zhàn)，中式餐飲行業(yè)競爭格局進(jìn)入深度重塑階段。

營收層面，海底撈以超400億元的營收規(guī)模一馬當(dāng)先，占六家企業(yè)總營收比重超六成，穩(wěn)居中式連鎖餐飲絕對(duì)龍頭地位，但同比僅微增1.1%，規(guī)模擴(kuò)張后增長動(dòng)能有所放緩。

綠茶集團(tuán)、遇見小面、小菜園三家新晉上市企業(yè)營收均實(shí)現(xiàn)正增長，其中，遇見小面以超四成的增速領(lǐng)跑賽道，綠茶集團(tuán)營收同比增超兩成，小菜園營收增幅僅為2.6%。與之相對(duì)，九毛九、呷哺呷哺營收分別同比下滑近14%和20%，老牌連鎖品牌業(yè)績承壓態(tài)勢明顯。

盈利能力方面，海底撈以40.5億元?dú)w母凈利潤占據(jù)六家總利潤近八成，但凈利潤同比下滑近14%，盈利韌性有所減弱。小菜園、綠茶、遇見小面、九毛九均實(shí)現(xiàn)盈利，其中遇見小面凈利潤同比大增超七成，綠茶集團(tuán)增速近四成，小菜園增速超兩成，九毛九凈利微增4%。而呷哺呷哺虧損超3億元，不過虧損幅度同比收窄超兩成，經(jīng)營改善信號(hào)顯現(xiàn)。

遇見小面在財(cái)報(bào)中指出，去年盈利能力改善主要由于直營及特許經(jīng)營餐廳網(wǎng)絡(luò)的拓展，餐廳從其當(dāng)前的市中心位置逐步拓展至周邊地區(qū)，令租金成本下降、利潤率上升；經(jīng)營利潤率較高的香港餐廳貢獻(xiàn)增加以及總部成本進(jìn)一步攤薄。

縱向來看企業(yè)發(fā)展軌跡，中式餐飲行業(yè)“新老交替”的格局正加速形成。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，餐飲龍頭海底撈歷經(jīng)高速增長、疫情沖擊和修復(fù)反彈后，現(xiàn)進(jìn)入穩(wěn)健運(yùn)營階段。2018至2019年一度保持50%以上高增速，此后進(jìn)入疫情后修復(fù)期，2024至2025年?duì)I收創(chuàng)新高，但營收增速回落至個(gè)位數(shù)，規(guī)模擴(kuò)張后增速放緩。

來源于Wind

九毛九、呷哺呷哺均從過去的規(guī)?；瘮U(kuò)張，轉(zhuǎn)向“關(guān)低效、優(yōu)結(jié)構(gòu)”的戰(zhàn)略收縮周期。2023年業(yè)績短暫修復(fù)后，2025年?duì)I收增速再陷入負(fù)增長。其中，呷哺呷哺營收同比下滑超兩成，九毛九下滑超一成。盈利能力方面，九毛九于2023年凈利恢復(fù)至歷史高位，但2024年極速下滑，2025年增速僅為4.29%。而呷哺呷哺2021至2025年持續(xù)虧損，但2025年虧損幅度同比收窄。

來源于Wind

來源于Wind

綠茶集團(tuán)、小菜園、遇見小面等后起之秀，上市后始終保持強(qiáng)勁擴(kuò)張動(dòng)能，營收與凈利潤增速雖存在一定波動(dòng)，但整體維持高速增長。其中小菜園、遇見小面營收增速逐步趨于穩(wěn)健。

來源于Wind

來源于Wind

來源于Wind

定價(jià)策略調(diào)整：高質(zhì)價(jià)比成行業(yè)核心競爭導(dǎo)向

去年，消費(fèi)理性化趨勢持續(xù)深化，高質(zhì)價(jià)比成為餐飲消費(fèi)核心訴求，多家餐飲集團(tuán)主動(dòng)下調(diào)菜品價(jià)格、優(yōu)化客單價(jià)結(jié)構(gòu)。以價(jià)格優(yōu)勢換取客流與市場份額，成為行業(yè)普遍策略。

小菜園去年下半年主動(dòng)調(diào)整菜品價(jià)格，推動(dòng)堂食人均消費(fèi)從59.2元降至56.1元，但同店銷售額同比減少9.4%。遇見小面同樣采取降價(jià)策略，直營與特許經(jīng)營餐廳訂單平均消費(fèi)額分別從32.1元、31.8元降至29.9元、28.8元，推動(dòng)同店銷售額同比增長1%，上年同期增速為-4.2%。

來源于小菜園財(cái)報(bào)

來源于遇見小面財(cái)報(bào)

龍頭企業(yè)海底撈方面，去年餐廳人均消費(fèi)97.7元，上年同期為97.5元。全年接待顧客超3.84億人次，同比下降7.5%，翻臺(tái)率從4.1次/天降至3.9次/天。

呷哺集團(tuán)旗下品牌客單價(jià)呈現(xiàn)分化調(diào)整：呷哺呷哺餐廳人均消費(fèi)從54.8元降至51.5元，湊湊餐廳人均消費(fèi)從123.5元升至148.8元，兩大品牌分別聚焦大眾快餐與中高端火鍋賽道。九毛九集團(tuán)旗下太二、九毛九、賴美麗、山外面等品牌的顧客人均消費(fèi)小幅上漲。在菜品價(jià)格方面，財(cái)報(bào)指出，九毛九集團(tuán)下調(diào)了慫火鍋品牌的菜單組合及餐品價(jià)格。

來源于九毛九財(cái)報(bào)

門店擴(kuò)張與收縮并行，單店盈利能力成核心

小菜園、綠茶集團(tuán)、遇見小面公司仍處于全國化擴(kuò)張的“黃金期”，2025年凈增門店均超百家，門店開業(yè)速度均超過2023年和2024年。截至去年底，三家企業(yè)門店總數(shù)分別超800家、600家和50家，門店數(shù)同比增超兩成、三成、近四成。

其中小菜園、綠茶以純直營模式布局，遇見小面直營門店占比超八成。綠茶集團(tuán)財(cái)報(bào)指出，集團(tuán)在各城市的餐廳滲透密度相較同業(yè)仍然偏低，集團(tuán)未來具有相當(dāng)潛質(zhì)進(jìn)行餐廳擴(kuò)張。海外布局方面，綠茶去年新增境外門店14家，包括新加坡、泰國、馬來西亞等，去年境外收入同比增16倍。

而海底撈集團(tuán)方面，去年僅凈增15家海底撈餐廳至1383家。去年有85家自營餐廳因經(jīng)營表現(xiàn)未達(dá)預(yù)期主動(dòng)關(guān)?；蛞蛏虡I(yè)地標(biāo)遷移或設(shè)施老舊而搬遷。據(jù)悉，海底撈集團(tuán)自2021年開始實(shí)施“啄木鳥”關(guān)停計(jì)劃，適時(shí)收縮集團(tuán)的業(yè)務(wù)擴(kuò)張計(jì)劃。據(jù)此前的公告指出，若集團(tuán)海底撈門店的平均翻臺(tái)率低于4次/天，原則上不會(huì)規(guī)?；_設(shè)新的海底撈門店。

九毛九、呷哺集團(tuán)全面開啟戰(zhàn)略收縮，聚焦單店盈利提升。去年九毛九新開餐廳僅26家，關(guān)閉189家低效門店。據(jù)記者計(jì)算，九毛九2025年全球門店凈減少超160家，總數(shù)降至644家，門店數(shù)量同比減少超兩成。呷哺集團(tuán)去年新開57間餐廳、關(guān)閉109間，門店總數(shù)凈減至905家，重點(diǎn)關(guān)停虧損及不符合高性價(jià)比模式的門店。

多家餐飲企業(yè)外賣業(yè)務(wù)占比提升

外賣業(yè)務(wù)正從餐飲企業(yè)的補(bǔ)充渠道，升級(jí)為核心增長極。

據(jù)記者梳理，海底撈外賣業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，去年收入達(dá)26.58億元，同比激增1.1倍，業(yè)務(wù)占比從2.9%升至6.1%，得益于“下飯菜”業(yè)務(wù)的快速增長以及全國布局超過1200個(gè)外賣網(wǎng)點(diǎn)，外賣已成為海底撈集團(tuán)收入增長的重要支柱。財(cái)報(bào)指出，將持續(xù)優(yōu)化外賣業(yè)務(wù)運(yùn)作機(jī)制，研發(fā)更符合外賣場景的新產(chǎn)品，提高外賣業(yè)務(wù)利潤率，同時(shí)支持“紅石榴計(jì)劃”下其他品牌嘗試外賣業(yè)務(wù)。

綠茶集團(tuán)、遇見小面等也主動(dòng)加碼外賣業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入與占比雙提升。綠茶集團(tuán)外賣收入同比增超六成至12.04億元，占比從18.8%升至25.3%；遇見小面外賣收入同比翻番，占比從15.6%提升至23.3%，通過外賣拓展消費(fèi)場景，彌補(bǔ)堂食客流波動(dòng)。

相比之下，小菜園去年在外賣業(yè)務(wù)上維持穩(wěn)定增長節(jié)奏。小菜園外賣收入同比增3%至20.65億元，占比近四成，外賣服務(wù)開支占比從6.8%微降至6.7%。小菜園財(cái)報(bào)指出，去年下半年公司優(yōu)化外賣業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，聚焦堂食體驗(yàn)。去年8月，小菜園管理層曾透露，去年的外賣大戰(zhàn)一度影響店內(nèi)管理人員的精力，去年8月起不參與三個(gè)平臺(tái)的任何折扣。

九毛九因門店收縮導(dǎo)致外賣收入同比減少4%至10.02億元，但外賣占比從17.2%被動(dòng)提升至19.1%，成為線下客流下滑的重要緩沖。呷哺集團(tuán)則聚焦外賣產(chǎn)品升級(jí)，計(jì)劃以提升客單價(jià)與復(fù)購率為核心，打磨外賣業(yè)務(wù)盈利模型。

海底撈去年員工凈減萬人，人效管控成競爭關(guān)鍵

員工人數(shù)變化與企業(yè)經(jīng)營策略緊密掛鉤，進(jìn)一步凸顯分化格局。

據(jù)記者梳理，遇見小面、綠茶集團(tuán)、小菜園等成長型品牌，伴隨門店擴(kuò)張持續(xù)加碼人力投入。遇見小面員工成本同比增長超三成至3.56億元，綠茶集團(tuán)增長超兩成至12.43億元；小菜園全職員工同比增加12.51%至1.35萬元，但依托門店管理效率提升，員工成本總額微降3.4%至13.73億元，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張與人效提升同步推進(jìn)。

而海底撈、呷哺集團(tuán)、九毛九等進(jìn)入調(diào)整期的企業(yè)，紛紛優(yōu)化人力結(jié)構(gòu)、收縮成本，進(jìn)一步提升整體運(yùn)營效率。海底撈員工數(shù)量同比減少8%至12.56萬人，去年凈減員超1.15萬名員工。呷哺集團(tuán)員工數(shù)量同比降超三成至1.68萬人，員工成本減少18.2%至13.18億元；九毛九員工數(shù)量凈減4218人至16517人，同比減少超兩成，員工成本同比減少11.7%，通過人員精簡與結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提升整體運(yùn)營效率。

存量競爭下，餐飲企業(yè)未來有哪些“打法”？

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，去年全國餐飲收入約5.8萬億元，同比增長3.2%。多個(gè)餐飲財(cái)報(bào)也提及，去年行業(yè)步入溫和復(fù)蘇周期，消費(fèi)理性化主導(dǎo)市場，高質(zhì)價(jià)比成為核心導(dǎo)向，行業(yè)從增量擴(kuò)張轉(zhuǎn)向存量競爭，低效供給逐步出清，行業(yè)集中度持續(xù)提升。

據(jù)記者梳理，面對(duì)新周期，上述六大餐飲企業(yè)進(jìn)一步明確戰(zhàn)略方向，聚焦提升單店盈利、推進(jìn)國際化布局、探索新零售、收購整合品牌等，推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。

小菜園今年將穩(wěn)步推進(jìn)國際化布局，首階段將中國香港作為出海的第一站；還將繼續(xù)探索多元化經(jīng)營，積極探索新零售業(yè)態(tài)的機(jī)會(huì)，豐富收入結(jié)構(gòu)以實(shí)現(xiàn)多賽道協(xié)同發(fā)展。綠茶也提及，將穩(wěn)步推進(jìn)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張策略、深化現(xiàn)有市場的滲透，并探索新興潛在市場，還將推進(jìn)國際化布局，首先由東南亞市場起步，并拓展至周邊海外市場。此外，綠茶集團(tuán)將積極尋求及收購優(yōu)質(zhì)潛在目標(biāo)、整合行業(yè)資源、豐富品牌組合及消費(fèi)場景。

遇見小面則繼續(xù)加速開店，預(yù)計(jì)于今年開設(shè)150家至180家餐廳。截至今年2月28日，自去年底以來開設(shè)了20家新餐廳，有76家新餐廳處于開業(yè)前籌備中，有望實(shí)現(xiàn)今年年度開業(yè)目標(biāo)。

海底撈財(cái)報(bào)提及，集團(tuán)將持續(xù)提升消費(fèi)者的用餐體驗(yàn)，滿足消費(fèi)者個(gè)性化需求；全面推進(jìn)“紅石榴計(jì)劃”，繼續(xù)實(shí)施多元化的經(jīng)營戰(zhàn)略。此外，財(cái)報(bào)還提及策略性地尋求收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進(jìn)一步豐富餐飲業(yè)態(tài)和顧客基礎(chǔ)。

九毛九指出，展望未來，經(jīng)全面重新評(píng)價(jià)本集團(tuán)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)、財(cái)務(wù)狀況及未來戰(zhàn)略發(fā)展計(jì)劃后，董事會(huì)擬維持不少于權(quán)益股東應(yīng)占年度溢利40%的派息率。呷哺呷哺集團(tuán)指出，將持續(xù)優(yōu)化多品牌矩陣，將以提升單店盈利能力與資本回報(bào)率為首要原則，同時(shí)精細(xì)打磨創(chuàng)新業(yè)態(tài)的商業(yè)模型，以敏銳姿態(tài)審慎捕捉新的增長紅利。開店策略方面，集團(tuán)計(jì)劃今年新增開業(yè)餐廳不少于100間，并以翻座率達(dá)到三倍以上為運(yùn)營目標(biāo)。湊湊品牌將堅(jiān)持謹(jǐn)慎拓店，不盲目擴(kuò)張。