近期A股持續(xù)調(diào)整，接下來(lái)行情將如何演繹？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，雖然海外擾動(dòng)下市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)承壓，但眼前可能已經(jīng)是壓力最大階段，繼續(xù)大幅下探的空間有限，當(dāng)前位置不宜盲目殺跌，中國(guó)股市有望出現(xiàn)重要底部與擊球區(qū)。

招商證券表示，綜合來(lái)看，當(dāng)前A股從技術(shù)形態(tài)與情緒指標(biāo)來(lái)看，已處于本輪下跌的后半段，繼續(xù)大幅下探的空間有限。

“展望后市，微觀交易沖擊的影響預(yù)計(jì)時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)，當(dāng)前位置不宜盲目殺跌，中國(guó)股市有望出現(xiàn)重要底部與擊球區(qū)?！眹?guó)泰海通證券稱。

東方財(cái)富證券進(jìn)一步指出，A股市場(chǎng)近期調(diào)整一定程度也反映了海外滯脹預(yù)期的影響，而在這種外部環(huán)境中，中國(guó)新能源體系與制造業(yè)成本優(yōu)勢(shì)需要重視，這也使得在海外動(dòng)蕩中，對(duì)中國(guó)股市的中期前景依然保持樂觀。

操作方面，中信建投證券建議投資者，從短期視角看，考慮到情緒指數(shù)的快速下滑和海外擾動(dòng)持續(xù)升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)指數(shù)將進(jìn)一步向下尋找支撐，建議短期控制倉(cāng)位、多看少動(dòng)，等待反彈時(shí)點(diǎn)。

中信證券：決斷要看4月

海外地緣沖突的走向與市場(chǎng)影響存在巨大預(yù)期分化，不同判斷的背后，有三個(gè)核心問題目前無(wú)法驗(yàn)證，難有答案：一是沖突烈度下降后，通航能夠恢復(fù)到什么程度；二是美聯(lián)儲(chǔ)是更看重表征通脹指標(biāo)還是更關(guān)心實(shí)際的就業(yè)情況；三是中國(guó)到底是面臨成本沖擊還是供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)單的機(jī)會(huì)。

這些問題可能只有到了4月才能逐步明朗。面對(duì)巨大的不確定性，市場(chǎng)短期有一些減倉(cāng)行為，前期漲的多的品種近期跌的較多。

但整體來(lái)看，大部分業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)和敘事驅(qū)動(dòng)的行情線索，年初至今收益率基本又回到同一起跑線，前3個(gè)月可以認(rèn)為是春季躁動(dòng)與降溫過程中預(yù)期和敘事博弈推動(dòng)的市場(chǎng)輪動(dòng)，并不是全年的勝負(fù)手。

PPI的更廣泛回升和價(jià)格傳導(dǎo)，以及企業(yè)盈利能力的修復(fù)，才是今年兼具預(yù)期差和空間的方向，決斷要看4月。

國(guó)泰海通證券：當(dāng)前位置不宜盲目殺跌

近期的市場(chǎng)調(diào)整，有兩個(gè)原因：第一，通脹風(fēng)險(xiǎn)與金融收縮預(yù)期。不明朗的美伊走向，其引起的能源大通脹，并衍生金融收縮擔(dān)憂。

第二，股市微觀交易結(jié)構(gòu)松動(dòng)。盡管外部沖突對(duì)中國(guó)影響邏輯上并不直接，但不明朗的形勢(shì)預(yù)期令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)意愿降低。近期股債同步調(diào)整，固收+類產(chǎn)品浮盈數(shù)收窄，浮虧面加大的情景對(duì)負(fù)債相對(duì)剛性且年初以來(lái)倉(cāng)位較高的機(jī)構(gòu)形成投資約束。

展望后市，微觀交易沖擊的影響預(yù)計(jì)時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)，當(dāng)前位置不宜盲目殺跌，中國(guó)股市有望出現(xiàn)重要底部與擊球區(qū)。

通脹風(fēng)險(xiǎn)雖仍有待過峰，也應(yīng)看到中國(guó)資產(chǎn)既有科技生產(chǎn)力提高，也有相對(duì)穩(wěn)定的安全形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)社會(huì)與資本市場(chǎng)，中國(guó)多元化的能源儲(chǔ)備與多樣化的增長(zhǎng)，即便從全球看也是稀缺的。

配置方面，金融和穩(wěn)定依舊是首選，中國(guó)科技制造與穩(wěn)定內(nèi)需是打破滯脹風(fēng)險(xiǎn)敘述的關(guān)鍵。

華泰證券：磨底震蕩

上周A股在海外滯脹預(yù)期升溫與國(guó)內(nèi)寬松預(yù)期降溫的雙重壓制下經(jīng)歷了結(jié)構(gòu)性調(diào)整，板塊分化進(jìn)一步加劇。短期而言，“油價(jià)高企、全球滯脹、流動(dòng)性收緊”的風(fēng)險(xiǎn)鏈條或仍需關(guān)注，尾部擾動(dòng)不可忽視。

但中期視角下這一邏輯存在明顯變數(shù)：中國(guó)自身通脹基數(shù)低、貨幣政策仍有降息降準(zhǔn)的獨(dú)立空間，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與反內(nèi)卷政策構(gòu)成中國(guó)資產(chǎn)獨(dú)有的阿爾法來(lái)源。資金面上，情緒指標(biāo)已接近恐慌臨界但尚未擊穿，險(xiǎn)資擴(kuò)配與存款搬家潮構(gòu)成的資金支撐或仍在。

預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期或延續(xù)磨底震蕩，但對(duì)中期向上趨勢(shì)維持信心，配置上高股息防御與景氣投資優(yōu)于主題，在電力鏈（電池、傳統(tǒng)能源及運(yùn)營(yíng)商）和必需消費(fèi)品中挖掘阿爾法。

中信建投證券：市場(chǎng)或?qū)⒚媾R一段較長(zhǎng)的震蕩盤整期

隨著海外擾動(dòng)升級(jí)，全球逐步定價(jià)戰(zhàn)爭(zhēng)長(zhǎng)期化風(fēng)險(xiǎn)。本輪牛市流動(dòng)性核心邏輯面臨挑戰(zhàn)，市場(chǎng)面臨從漲估值到賺業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)型陣痛，或?qū)⒚媾R一段較長(zhǎng)的震蕩盤整期。

具體而言，短期視角，考慮到情緒指數(shù)的快速下滑和海外擾動(dòng)持續(xù)升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)指數(shù)將進(jìn)一步向下尋找支撐，建議短期控制倉(cāng)位、多看少動(dòng)，等待反彈時(shí)點(diǎn)。

長(zhǎng)期視角，多數(shù)寬基指數(shù)處于估值高位，權(quán)益資產(chǎn)性價(jià)比偏低。相關(guān)指標(biāo)表明當(dāng)前市場(chǎng)上漲動(dòng)能已經(jīng)透支，市場(chǎng)或?qū)⒚媾R一段較長(zhǎng)的震蕩盤整期。

行業(yè)配置上，看好高油價(jià)受益、現(xiàn)金流穩(wěn)定的防御性品種和易被錯(cuò)殺的確定性成長(zhǎng)等三個(gè)方向。重點(diǎn)關(guān)注板塊包括：煤化工、新能源（風(fēng)光鋰電）、儲(chǔ)能、核電、電網(wǎng)、煤炭、水電、AI（漲價(jià)鏈、缺電鏈）等。

申萬(wàn)宏源證券：眼前可能已經(jīng)是壓力最大階段

海外地緣沖突僵局，風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)承壓，關(guān)注支持“第一階段上漲”的資金短期集中退坡(行業(yè)ETF規(guī)模收縮，年金減倉(cāng)避免凈值損失，“固收+”減倉(cāng)和贖回)，這使得眼前可能已經(jīng)是壓力最大階段。行穩(wěn)致遠(yuǎn)政策發(fā)力在情理之中，需注意行穩(wěn)致遠(yuǎn)結(jié)構(gòu)與絕對(duì)收益減倉(cāng)結(jié)構(gòu)可能存在差異，構(gòu)成尾部風(fēng)險(xiǎn)。

中期，A股市場(chǎng)處于“兩階段上漲行情”中間的震蕩休整階段。短期，市場(chǎng)可能演繹“超跌、行穩(wěn)致遠(yuǎn)政策發(fā)力、反彈”的進(jìn)程。后續(xù)仍是區(qū)間震蕩，領(lǐng)漲板塊仍可能不斷輪動(dòng)。

有新主線機(jī)會(huì)的階段（比如短期儲(chǔ)能、光通信基于景氣驗(yàn)證的上漲），市場(chǎng)可能挑戰(zhàn)震蕩區(qū)間上限；而若經(jīng)過反彈后，主線板塊演繹受阻，市場(chǎng)則可能下探震蕩區(qū)間下限。

招商證券：繼續(xù)大幅下探的空間有限

市場(chǎng)近期的調(diào)整，本質(zhì)上是一次由外生沖擊觸發(fā)的流動(dòng)性負(fù)向螺旋。復(fù)盤歷史，黃金在流動(dòng)性沖擊來(lái)臨時(shí)，既沒有避險(xiǎn)功能也沒有抵御嚴(yán)重通脹的功能；換句話說(shuō)，當(dāng)黃金價(jià)格下跌，連黃金的避險(xiǎn)和抵御通脹的功能都失效，那就一定是流動(dòng)性沖擊。

每一輪黃金調(diào)整的時(shí)間不同，下跌的幅度也不盡相同。但一般都會(huì)跌幅最大超過15%。本輪如果從最高點(diǎn)開始計(jì)算，到3月20日，跌幅已經(jīng)超過15%。從下跌的幅度來(lái)說(shuō)已經(jīng)消化了獲利盤。什么時(shí)候企穩(wěn)需要靜候流動(dòng)性沖擊的結(jié)束。

本次流動(dòng)性沖擊的機(jī)制類似70年代石油危機(jī)，只有沖突能夠緩和，霍爾木茲海峽逐漸恢復(fù)開放，油價(jià)結(jié)束上行，流動(dòng)性沖擊的威脅才會(huì)消失。

綜合來(lái)看，當(dāng)前A股從技術(shù)形態(tài)與情緒指標(biāo)來(lái)看，已處于本輪下跌的后半段，繼續(xù)大幅下探的空間有限，但外部沖擊仍可能引發(fā)階段性的波動(dòng)擾動(dòng)，底部區(qū)間的確認(rèn)需要時(shí)間換空間。階段性底部的核心觀察信號(hào)，在于資本市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制何時(shí)開始實(shí)質(zhì)性行動(dòng)。

國(guó)信證券：結(jié)構(gòu)性行情特征

A股市場(chǎng)可能繼續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情特征，科技成長(zhǎng)與傳統(tǒng)周期之間的輪動(dòng)或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)主旋律。從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)成為主要發(fā)展方向。

從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，3月下旬將迎來(lái)上市公司年報(bào)密集披露期，業(yè)績(jī)將成為影響個(gè)股表現(xiàn)的關(guān)鍵因素，業(yè)績(jī)超預(yù)期、成長(zhǎng)性確定的公司有望獲得市場(chǎng)青睞。

此外，早前央行明確將靈活運(yùn)用降準(zhǔn)降息工具，保持流動(dòng)性充裕，同時(shí)支持中央?yún)R金公司發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”作用，有望提振市場(chǎng)對(duì)后續(xù)行情的信心。

浙商證券：中性樂觀

綜合考慮國(guó)外形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)周期、國(guó)內(nèi)政策、資金流向、市場(chǎng)情緒、寬基估值等因素，對(duì)市場(chǎng)保持中性樂觀。展望后市，上證指數(shù)或在3月中旬后逐步企穩(wěn)，部分成長(zhǎng)指數(shù)或于4月底企穩(wěn)。季度視角“系統(tǒng)性慢?！比栽?。

上證指數(shù)蓄勢(shì)向上的過程中，行業(yè)有望迎來(lái)更全面重估。根據(jù)二季度行業(yè)打分表和基本面，行業(yè)配置思路為“新舊能源兩手抓，周期消費(fèi)錦添花”。

東方財(cái)富證券：中期依然保持樂觀

海外局勢(shì)走向依然存在較大不確定性，金融市場(chǎng)中，美股反應(yīng)溫和，但美債在定價(jià)“脹”，工業(yè)金屬在定價(jià)“滯”，綜合看，全球金融市場(chǎng)的基準(zhǔn)情形在轉(zhuǎn)向輕度滯脹。

A股市場(chǎng)近期調(diào)整一定程度也反映了海外滯脹預(yù)期的影響。展望后市，在這種外部環(huán)境中，中國(guó)新能源體系與制造業(yè)成本優(yōu)勢(shì)需要重視，這也使得在海外動(dòng)蕩中，對(duì)中國(guó)股市的中期前景依然保持樂觀。

從歷史看，70年代的中東石油危機(jī)導(dǎo)致了美歐的滯脹，但對(duì)當(dāng)時(shí)日本汽車工業(yè)來(lái)說(shuō)卻是發(fā)展良機(jī)，繼續(xù)認(rèn)為當(dāng)前的能源危機(jī)和海外滯脹風(fēng)險(xiǎn)對(duì)全球股市構(gòu)成壓力，但從產(chǎn)業(yè)看，中國(guó)新能源有望成為中期贏家。

短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到約束，行業(yè)配置重視三條思路：能源替代、紅利低波和確定性景氣行業(yè)。

華安證券：弱勢(shì)震蕩

海外風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積，地緣沖突懸而未決，通脹擔(dān)憂推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)明顯轉(zhuǎn)鷹，國(guó)內(nèi)增量政策因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)出臺(tái)概率不高，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將繼續(xù)維持弱勢(shì)震蕩。

配置上，短期紅利資產(chǎn)如銀行、公用事業(yè)以及具備漲價(jià)催化如化工、機(jī)械設(shè)備、存儲(chǔ)等有望繼續(xù)表現(xiàn)占優(yōu)，而成長(zhǎng)風(fēng)格作為中期核心主線不變，但短期仍處調(diào)整期內(nèi)。因調(diào)整過后市場(chǎng)有望進(jìn)入盈利驅(qū)動(dòng)的牛市第二階段上漲，當(dāng)前的調(diào)整為良性調(diào)整。