近期A股持續(xù)調(diào)整，接下來行情將如何演繹？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認(rèn)為，雖然海外擾動下市場風(fēng)險偏好持續(xù)承壓，但眼前可能已經(jīng)是壓力最大階段，繼續(xù)大幅下探的空間有限，當(dāng)前位置不宜盲目殺跌，中國股市有望出現(xiàn)重要底部與擊球區(qū)。

招商證券表示，綜合來看，當(dāng)前A股從技術(shù)形態(tài)與情緒指標(biāo)來看，已處于本輪下跌的后半段，繼續(xù)大幅下探的空間有限。

“展望后市，微觀交易沖擊的影響預(yù)計時間不會很長，當(dāng)前位置不宜盲目殺跌，中國股市有望出現(xiàn)重要底部與擊球區(qū)。”國泰海通證券稱。

東方財富證券進(jìn)一步指出，A股市場近期調(diào)整一定程度也反映了海外滯脹預(yù)期的影響，而在這種外部環(huán)境中，中國新能源體系與制造業(yè)成本優(yōu)勢需要重視，這也使得在海外動蕩中，對中國股市的中期前景依然保持樂觀。

操作方面，中信建投證券建議投資者，從短期視角看，考慮到情緒指數(shù)的快速下滑和海外擾動持續(xù)升級的風(fēng)險，預(yù)計指數(shù)將進(jìn)一步向下尋找支撐，建議短期控制倉位、多看少動，等待反彈時點。

中信證券：決斷要看4月

海外地緣沖突的走向與市場影響存在巨大預(yù)期分化，不同判斷的背后，有三個核心問題目前無法驗證，難有答案：一是沖突烈度下降后，通航能夠恢復(fù)到什么程度；二是美聯(lián)儲是更看重表征通脹指標(biāo)還是更關(guān)心實際的就業(yè)情況；三是中國到底是面臨成本沖擊還是供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)單的機(jī)會。

這些問題可能只有到了4月才能逐步明朗。面對巨大的不確定性，市場短期有一些減倉行為，前期漲的多的品種近期跌的較多。

但整體來看，大部分業(yè)績驅(qū)動和敘事驅(qū)動的行情線索，年初至今收益率基本又回到同一起跑線，前3個月可以認(rèn)為是春季躁動與降溫過程中預(yù)期和敘事博弈推動的市場輪動，并不是全年的勝負(fù)手。

PPI的更廣泛回升和價格傳導(dǎo)，以及企業(yè)盈利能力的修復(fù)，才是今年兼具預(yù)期差和空間的方向，決斷要看4月。

國泰海通證券：當(dāng)前位置不宜盲目殺跌

近期的市場調(diào)整，有兩個原因：第一，通脹風(fēng)險與金融收縮預(yù)期。不明朗的美伊走向，其引起的能源大通脹，并衍生金融收縮擔(dān)憂。

第二，股市微觀交易結(jié)構(gòu)松動。盡管外部沖突對中國影響邏輯上并不直接，但不明朗的形勢預(yù)期令市場風(fēng)險承擔(dān)意愿降低。近期股債同步調(diào)整，固收+類產(chǎn)品浮盈數(shù)收窄，浮虧面加大的情景對負(fù)債相對剛性且年初以來倉位較高的機(jī)構(gòu)形成投資約束。

展望后市，微觀交易沖擊的影響預(yù)計時間不會很長，當(dāng)前位置不宜盲目殺跌，中國股市有望出現(xiàn)重要底部與擊球區(qū)。

通脹風(fēng)險雖仍有待過峰，也應(yīng)看到中國資產(chǎn)既有科技生產(chǎn)力提高，也有相對穩(wěn)定的安全形勢、經(jīng)濟(jì)社會與資本市場，中國多元化的能源儲備與多樣化的增長，即便從全球看也是稀缺的。

配置方面，金融和穩(wěn)定依舊是首選，中國科技制造與穩(wěn)定內(nèi)需是打破滯脹風(fēng)險敘述的關(guān)鍵。

華泰證券：磨底震蕩

上周A股在海外滯脹預(yù)期升溫與國內(nèi)寬松預(yù)期降溫的雙重壓制下經(jīng)歷了結(jié)構(gòu)性調(diào)整，板塊分化進(jìn)一步加劇。短期而言，“油價高企、全球滯脹、流動性收緊”的風(fēng)險鏈條或仍需關(guān)注，尾部擾動不可忽視。

但中期視角下這一邏輯存在明顯變數(shù)：中國自身通脹基數(shù)低、貨幣政策仍有降息降準(zhǔn)的獨立空間，AI產(chǎn)業(yè)趨勢與反內(nèi)卷政策構(gòu)成中國資產(chǎn)獨有的阿爾法來源。資金面上，情緒指標(biāo)已接近恐慌臨界但尚未擊穿，險資擴(kuò)配與存款搬家潮構(gòu)成的資金支撐或仍在。

預(yù)計市場短期或延續(xù)磨底震蕩，但對中期向上趨勢維持信心，配置上高股息防御與景氣投資優(yōu)于主題，在電力鏈（電池、傳統(tǒng)能源及運營商）和必需消費品中挖掘阿爾法。

中信建投證券：市場或?qū)⒚媾R一段較長的震蕩盤整期

隨著海外擾動升級，全球逐步定價戰(zhàn)爭長期化風(fēng)險。本輪牛市流動性核心邏輯面臨挑戰(zhàn)，市場面臨從漲估值到賺業(yè)績的轉(zhuǎn)型陣痛，或?qū)⒚媾R一段較長的震蕩盤整期。

具體而言，短期視角，考慮到情緒指數(shù)的快速下滑和海外擾動持續(xù)升級的風(fēng)險，預(yù)計指數(shù)將進(jìn)一步向下尋找支撐，建議短期控制倉位、多看少動，等待反彈時點。

長期視角，多數(shù)寬基指數(shù)處于估值高位，權(quán)益資產(chǎn)性價比偏低。相關(guān)指標(biāo)表明當(dāng)前市場上漲動能已經(jīng)透支，市場或?qū)⒚媾R一段較長的震蕩盤整期。

行業(yè)配置上，看好高油價受益、現(xiàn)金流穩(wěn)定的防御性品種和易被錯殺的確定性成長等三個方向。重點關(guān)注板塊包括：煤化工、新能源（風(fēng)光鋰電）、儲能、核電、電網(wǎng)、煤炭、水電、AI（漲價鏈、缺電鏈）等。

申萬宏源證券：眼前可能已經(jīng)是壓力最大階段

海外地緣沖突僵局，風(fēng)險偏好持續(xù)承壓，關(guān)注支持“第一階段上漲”的資金短期集中退坡(行業(yè)ETF規(guī)模收縮，年金減倉避免凈值損失，“固收+”減倉和贖回)，這使得眼前可能已經(jīng)是壓力最大階段。行穩(wěn)致遠(yuǎn)政策發(fā)力在情理之中，需注意行穩(wěn)致遠(yuǎn)結(jié)構(gòu)與絕對收益減倉結(jié)構(gòu)可能存在差異，構(gòu)成尾部風(fēng)險。

中期，A股市場處于“兩階段上漲行情”中間的震蕩休整階段。短期，市場可能演繹“超跌、行穩(wěn)致遠(yuǎn)政策發(fā)力、反彈”的進(jìn)程。后續(xù)仍是區(qū)間震蕩，領(lǐng)漲板塊仍可能不斷輪動。

有新主線機(jī)會的階段（比如短期儲能、光通信基于景氣驗證的上漲），市場可能挑戰(zhàn)震蕩區(qū)間上限；而若經(jīng)過反彈后，主線板塊演繹受阻，市場則可能下探震蕩區(qū)間下限。

招商證券：繼續(xù)大幅下探的空間有限

市場近期的調(diào)整，本質(zhì)上是一次由外生沖擊觸發(fā)的流動性負(fù)向螺旋。復(fù)盤歷史，黃金在流動性沖擊來臨時，既沒有避險功能也沒有抵御嚴(yán)重通脹的功能；換句話說，當(dāng)黃金價格下跌，連黃金的避險和抵御通脹的功能都失效，那就一定是流動性沖擊。

每一輪黃金調(diào)整的時間不同，下跌的幅度也不盡相同。但一般都會跌幅最大超過15%。本輪如果從最高點開始計算，到3月20日，跌幅已經(jīng)超過15%。從下跌的幅度來說已經(jīng)消化了獲利盤。什么時候企穩(wěn)需要靜候流動性沖擊的結(jié)束。

本次流動性沖擊的機(jī)制類似70年代石油危機(jī)，只有沖突能夠緩和，霍爾木茲海峽逐漸恢復(fù)開放，油價結(jié)束上行，流動性沖擊的威脅才會消失。

綜合來看，當(dāng)前A股從技術(shù)形態(tài)與情緒指標(biāo)來看，已處于本輪下跌的后半段，繼續(xù)大幅下探的空間有限，但外部沖擊仍可能引發(fā)階段性的波動擾動，底部區(qū)間的確認(rèn)需要時間換空間。階段性底部的核心觀察信號，在于資本市場穩(wěn)定機(jī)制何時開始實質(zhì)性行動。

國信證券：結(jié)構(gòu)性行情特征

A股市場可能繼續(xù)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情特征，科技成長與傳統(tǒng)周期之間的輪動或?qū)⒊蔀槭袌鲋餍?。從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，中國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵時期，科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級成為主要發(fā)展方向。

從時間節(jié)點來看，3月下旬將迎來上市公司年報密集披露期，業(yè)績將成為影響個股表現(xiàn)的關(guān)鍵因素，業(yè)績超預(yù)期、成長性確定的公司有望獲得市場青睞。

此外，早前央行明確將靈活運用降準(zhǔn)降息工具，保持流動性充裕，同時支持中央?yún)R金公司發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”作用，有望提振市場對后續(xù)行情的信心。

浙商證券：中性樂觀

綜合考慮國外形勢、經(jīng)濟(jì)周期、國內(nèi)政策、資金流向、市場情緒、寬基估值等因素，對市場保持中性樂觀。展望后市，上證指數(shù)或在3月中旬后逐步企穩(wěn)，部分成長指數(shù)或于4月底企穩(wěn)。季度視角“系統(tǒng)性慢?！比栽凇?/p>

上證指數(shù)蓄勢向上的過程中，行業(yè)有望迎來更全面重估。根據(jù)二季度行業(yè)打分表和基本面，行業(yè)配置思路為“新舊能源兩手抓，周期消費錦添花”。

東方財富證券：中期依然保持樂觀

海外局勢走向依然存在較大不確定性，金融市場中，美股反應(yīng)溫和，但美債在定價“脹”，工業(yè)金屬在定價“滯”，綜合看，全球金融市場的基準(zhǔn)情形在轉(zhuǎn)向輕度滯脹。

A股市場近期調(diào)整一定程度也反映了海外滯脹預(yù)期的影響。展望后市，在這種外部環(huán)境中，中國新能源體系與制造業(yè)成本優(yōu)勢需要重視，這也使得在海外動蕩中，對中國股市的中期前景依然保持樂觀。

從歷史看，70年代的中東石油危機(jī)導(dǎo)致了美歐的滯脹，但對當(dāng)時日本汽車工業(yè)來說卻是發(fā)展良機(jī)，繼續(xù)認(rèn)為當(dāng)前的能源危機(jī)和海外滯脹風(fēng)險對全球股市構(gòu)成壓力，但從產(chǎn)業(yè)看，中國新能源有望成為中期贏家。

短期市場風(fēng)險偏好受到約束，行業(yè)配置重視三條思路：能源替代、紅利低波和確定性景氣行業(yè)。

華安證券：弱勢震蕩

海外風(fēng)險持續(xù)累積，地緣沖突懸而未決，通脹擔(dān)憂推動美聯(lián)儲明顯轉(zhuǎn)鷹，國內(nèi)增量政策因經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏強(qiáng)出臺概率不高，預(yù)計市場仍將繼續(xù)維持弱勢震蕩。

配置上，短期紅利資產(chǎn)如銀行、公用事業(yè)以及具備漲價催化如化工、機(jī)械設(shè)備、存儲等有望繼續(xù)表現(xiàn)占優(yōu)，而成長風(fēng)格作為中期核心主線不變，但短期仍處調(diào)整期內(nèi)。因調(diào)整過后市場有望進(jìn)入盈利驅(qū)動的牛市第二階段上漲，當(dāng)前的調(diào)整為良性調(diào)整。