3月20日，中國奧園（03883.HK）發(fā)布截至2025年12月31日止年度經(jīng)審核全年業(yè)績公告。

從這份年報來看，中國奧園仍面臨著經(jīng)營虧損、資不抵債、流動性枯竭的困境。全年營收小幅下滑、虧損急劇擴(kuò)大、凈資產(chǎn)持續(xù)為負(fù)、現(xiàn)金瀕臨耗盡。

根據(jù)公告，中國奧園2025年總營業(yè)額為92.56億元人民幣，較2024年減少4.19億元，降幅4.3%。

盈利端仍在惡化中。2024年，中國奧園憑借境外債務(wù)重組收益實現(xiàn)小幅盈利，而2025年重組紅利消退后，全年實現(xiàn)年內(nèi)虧損190.9億元，較2024年20.96億元的虧損規(guī)模顯著擴(kuò)大。股東應(yīng)占虧損達(dá)到177.64億元，直接由2024年的盈利0.35億元大幅轉(zhuǎn)虧，每股虧損3.2元。

截至2025年末，公司資產(chǎn)總額為1282.23億元，而負(fù)債總額高達(dá)1738.68億元，凈資產(chǎn)跌至-456.45億元，資不抵債規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。

流動性層面，截至2025年年末，公司的現(xiàn)金及銀行存款僅1.84億元，較2024年末的8.86億元大幅銳減79.2%。

公司的短期償債能力也在持續(xù)惡化。公司流動比率從2024年末的0.9進(jìn)一步下滑至2025年末的0.7，遠(yuǎn)低于1的安全線，短期資產(chǎn)完全無法覆蓋短期負(fù)債。

截至報告期末，公司一年內(nèi)到期債務(wù)規(guī)模超過560億元，逾期債務(wù)約430.5億元。

盈利能力方面，公司全年錄得毛損71.65億元，盡管較2024年同期毛損收窄55.7%，但依舊處于大額虧損狀態(tài)，核心房地產(chǎn)業(yè)務(wù)從項目開發(fā)到銷售端全面虧損。與此同時，全年物業(yè)合同銷售額72.9億元，對應(yīng)銷售面積76.4萬平方米，其中華南區(qū)域貢獻(xiàn)29.5億元，中西部核心區(qū)貢獻(xiàn)23.3億元。

為應(yīng)對經(jīng)營困境，中國奧園實施了全面成本管控。2025年，公司銷售及分銷開支3.3億元，同比大幅下降38.8%；行政開支6.23億元，同比下降34.7%，通過縮減營銷投入、精簡組織架構(gòu)、壓縮管理成本等方式嚴(yán)控支出。此外，公司年內(nèi)集中計提資產(chǎn)減值，其中應(yīng)收賬款減值17億元、投資物業(yè)減值2.25億元、設(shè)備減值1.12億元。

土地儲備方面，截至2025年末，中國奧園在粵港澳大灣區(qū)擁有總建筑面積約486萬平方米的土地儲備。

債務(wù)重組與資產(chǎn)處置曾是中國奧園最核心的自救路徑。

2024年，中國奧園完成約61億美元的境外債務(wù)重組，一定程度上緩解了境外兌付壓力，這也是2024年公司實現(xiàn)盈利的核心原因。但進(jìn)入2025年，境外重組紅利耗盡，境內(nèi)債務(wù)重組卻遲遲未能突破。盡管公司宣稱境內(nèi)重組方案基本成型，但全年僅12.1億元境內(nèi)借款獲得展期，相較于數(shù)百億的境內(nèi)逾期債務(wù)，進(jìn)展幾乎可以忽略不計。境內(nèi)債權(quán)人分歧較大、資產(chǎn)處置受阻、項目盤活困難，導(dǎo)致重組談判陷入僵局，無法從根本上緩解債務(wù)壓力。

中國奧園此前曾表示，目前境內(nèi)債務(wù)重組計劃方案已經(jīng)基本完善，正在征求各方(包括境內(nèi)債權(quán)人)意見，集團(tuán)一直與各境內(nèi)貸款人積極磋商借款重續(xù)及展期。