港交所擬對上市規(guī)則進行重要改革。

3月13日，港交所發(fā)布咨詢文件，就一系列有關(guān)提升港股市場上市機制競爭力的建議咨詢市場意見，咨詢期至5月8日結(jié)束。

港交所表示，此次為上市機制競爭力檢討的第一階段，各項有針對性的改革建議旨在豐富香港上市公司的類型，為投資者提供更多選擇，同時維持健全的投資者保障。

本次改革建議主要圍繞不同投票權(quán)上市規(guī)定優(yōu)化、海外上市發(fā)行人來港上市便利化、首次上市規(guī)定及安排完善三大核心方向展開，共提出十項具體調(diào)整舉措。

不同投票權(quán)比率可提高至20比1

此次改革，港交所從財務(wù)資格、投票權(quán)比例、創(chuàng)新屬性認(rèn)定三方面全面優(yōu)化，大幅降低上市門檻，同時擴大制度適用范圍，讓更多創(chuàng)新企業(yè)得以享受制度紅利。

其中，港交所放寬“同股不同權(quán)”（不同投票權(quán)）的限制。例如，以前對采用不同投票權(quán)架構(gòu)的公司在財務(wù)上有比較嚴(yán)格的要求，現(xiàn)在計劃降低財務(wù)門檻。同時，港交所計劃將不同投票權(quán)的比例上限從目前的10比1提高到20比1（即管理層股份的投票權(quán)可以是一般股份的20倍）。

港交所上市主管伍潔鏇在3月13日下午舉行的媒體會上表示，同股不同權(quán)投票比率從10比1擴大至20比1不會損害小股東利益。20比1的條件是市值至少要達到400億港元，且要求其股東在上市的時候，持股至少有10%，持有的市值至少是6億港元股票，而且有一些額外的制衡，確保和小股東的利益一致。同時，同股不同權(quán)公司也不是普遍現(xiàn)象，截至2025年年底僅占1.2%，而且同股不同權(quán)的公司都有遵守額外的投資者保障要求。

簡化海外發(fā)行人第二上市規(guī)則

針對海外上市發(fā)行人，港交所此次改革聚焦第二上市資格優(yōu)化、完善轉(zhuǎn)為主要上市的規(guī)定，大幅降低中概股等海外企業(yè)回歸港股的門檻。

針對第二上市及轉(zhuǎn)為主要上市的安排，港交所建議將同股不同權(quán)公司的財務(wù)門檻與主要上市看齊，并將同股同權(quán)第二上市的市值門檻降低至60億元。同時重新擬訂轉(zhuǎn)為主要上市的規(guī)定，并提供更清晰的指引，及征詢市場對進一步便利措施的意見。

完善首次上市規(guī)定

在首次上市領(lǐng)域，此次改革從公司控制權(quán)、財務(wù)匯報、科技企業(yè)上市路徑、申請流程等多方面進行調(diào)整。

其中，港交所本次的建議提出，將保密形式提交上市申請的范圍由原先只限于生物科技公司及特?？萍脊?、合資格的第二上市申請人及個別獲豁免公司，擴大范圍至所有新上市申請。

港交所于2025年5月與香港證監(jiān)會共同推出“科企專線”時，將保密遞交作為配套措施首度引入，當(dāng)時僅限于依據(jù)主板規(guī)則第18C章（特?？萍脊荆┘暗?8A章（生物科技公司）申請上市的企業(yè)適用。相關(guān)材料在通過上市聆訊后才需公開披露，以降低商業(yè)機密泄露和市場干擾的風(fēng)險。

對此，伍潔鏇表示，此舉一方面是對所有公司一視同仁，另一方面也是對標(biāo)美國、英國、新加坡等主要交易所的做法。

“我們過去幾年的經(jīng)驗顯示，保密提交并不會導(dǎo)致上市文件質(zhì)量下降。而且，保密提交的申請人須在上市聆訊通過后，第一時間披露上市材料，投資者是有充足時間在公司上市之前充分了解公司的情況的?！蔽闈嶆洷硎?，國際主要交易所上市制度都有同類做法，港交所希望做到一視同仁，所有公司都有這項選擇。

伍潔鏇還強調(diào)，港交所建議強化退回機制，除公布保薦人名稱外，還將一并公布參與申請準(zhǔn)備工作的所有專業(yè)機構(gòu)，包括律師行、會計師及審計師，以增加懲戒效應(yīng)，確保上市文件質(zhì)量。

伍潔鏇表示，港交所對每一份申請都會仔細審閱，并與保薦人充分溝通，對于不達標(biāo)的文件，港交所與證監(jiān)會均有權(quán)暫停審批或?qū)⑸暾埻嘶兀^對不會允許質(zhì)量不達標(biāo)的申請過關(guān)。

伍潔鏇指出，無論是香港證監(jiān)會還是其他監(jiān)管機構(gòu)，關(guān)注的是有關(guān)保薦人申請文件的質(zhì)量不是上市公司的質(zhì)量。上市公司質(zhì)量是每個市場繁榮的基礎(chǔ)，港交所推行上市改革、上市制度多元化，與保薦人市場高質(zhì)量并無矛盾，過往改革經(jīng)驗反映兩大目標(biāo)可同時實現(xiàn)。