圍繞中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)的BD，跨國藥企與本土創(chuàng)新藥企的心態(tài)正在悄然發(fā)生變化。

“上海辦公室的核心職能就是圍繞BD，公司在皮膚疾病領(lǐng)域有深厚積累，但在具體技術(shù)路徑上，無論是小分子、抗體還是mRNA，都需要與具備相應(yīng)技術(shù)專長的伙伴協(xié)作，而中國在多種前沿技術(shù)平臺(tái)上已展現(xiàn)出明顯優(yōu)勢?！?月12日下午，歐洲皮膚醫(yī)學(xué)制藥公司阿爾米拉爾（Almirall）董事長兼首席執(zhí)行官Carlos Gallardo在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)透露，公司即將在中國簽署第二項(xiàng)BD合作，有望在未來幾天內(nèi)對外公布，同時(shí)還在與十多家中國藥企進(jìn)行溝通與洽談。

阿爾米拉爾成立于1944年，總部位于西班牙巴塞羅那，長期深耕皮膚醫(yī)學(xué)領(lǐng)域，業(yè)務(wù)覆蓋全球100多個(gè)國家。2025年，公司總收入達(dá)11.145億歐元。早在2022年，阿爾米拉爾就從中國本土創(chuàng)新藥企先聲藥業(yè)引進(jìn)自身免疫疾病項(xiàng)目SIM0278，獲得該項(xiàng)目在中國以外全球范圍內(nèi)的開發(fā)權(quán)，里程碑付款最高達(dá)4.92億美元。目前，該項(xiàng)目已在中國和美國同步推進(jìn)至臨床二期。

“目前，公司與先聲藥業(yè)的合作項(xiàng)目進(jìn)展順利，雙方的合作體驗(yàn)非常滿意，也非常愉快?！盋arlos Gallardo告訴澎湃新聞?dòng)浾?，正是這次順暢的合作，以及近年來中國生物醫(yī)藥創(chuàng)新能力不斷被驗(yàn)證的案例，讓公司對進(jìn)一步深化在華BD充滿信心。

阿爾米拉爾對中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)“主動(dòng)出擊”并非孤例。進(jìn)入2026年，中國創(chuàng)新藥領(lǐng)域的BD熱度不減，阿斯利康、禮來、葛蘭素史克（GSK）、賽諾菲、輝瑞等跨國藥企用真金白銀砸向中國創(chuàng)新藥。西南證券研報(bào)指出，2026年以來創(chuàng)新藥領(lǐng)域利好頻出，BD交易呈現(xiàn)早期化、平臺(tái)化、交易金額提升特征。2026 年前兩月的BD總包已經(jīng)突破500億美元，接近2025年全年的四成，首付款超30億美元，超過2025年的四成。

跨國藥企“來華找創(chuàng)新項(xiàng)目”的節(jié)奏正在加快，而中國本土藥企的心態(tài)正在從過去為了現(xiàn)金流而BD轉(zhuǎn)變?yōu)椤安恢薄?，以等待更好的BD時(shí)機(jī)。

2025年12月，加科思與阿斯利康就泛KRAS抑制劑JAB?23E73達(dá)成合作。阿斯利康獲得該產(chǎn)品在中國以外市場的獨(dú)家開發(fā)和商業(yè)化權(quán)利，在中國市場則由雙方共同推進(jìn)。根據(jù)協(xié)議，加科思獲得1億美元首付款，交易潛在總金額超過20億美元。這一BD金額刷新了近些年國內(nèi)臨床階段小分子抗癌藥對外授權(quán)的紀(jì)錄。

2025年財(cái)報(bào)顯示，截至2025年末，加科思現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物及銀行授信合計(jì)約人民幣15.3億元，收支結(jié)余為正。公司預(yù)計(jì)2026年第一季度該余額將超過20億元，并預(yù)計(jì)2026年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2025年肺癌藥戈來雷塞在中國獲批上市并于同年納入國家醫(yī)保目錄，自2025年6月至12月，加科思確認(rèn)收入855萬元。

對于公司的BD計(jì)劃，加科思董事長兼首席執(zhí)行官王印祥在3月11日的媒體溝通會(huì)上指出，BD是公司的常態(tài)化戰(zhàn)略，公司其他項(xiàng)目的BD也在推進(jìn)過程中，持很開放的心態(tài)，但因?yàn)楹诵捻?xiàng)目JAB-23E73已經(jīng)拿到了BD訂單，加上現(xiàn)在公司有商業(yè)化產(chǎn)品加持，后續(xù)的BD可能沒有那么急迫，盡可能的是希望有了更多的臨床數(shù)據(jù)以后再做交易。

王印祥認(rèn)為，過去兩年的BD基本集中在腫瘤領(lǐng)域的ADC、雙抗以及內(nèi)分泌領(lǐng)域的GLP-1。在這幾個(gè)熱門領(lǐng)域之外，后面可能難有更大的交易出現(xiàn)了。新的方向包括小核酸、CAR-T等領(lǐng)域，可能會(huì)有一些新的BD。從整個(gè)行業(yè)來說，創(chuàng)新藥的BD在2026年還會(huì)延續(xù)2025年的熱度，但可能比較難有更大的跳躍式的增長，因?yàn)檫@種增長需要靠臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)累積。

有醫(yī)藥行業(yè)的觀察人士向記者指出，過去幾年，創(chuàng)新藥BD曾因首付款偏低、項(xiàng)目階段較早而被外界質(zhì)疑為“賣青苗”。從結(jié)果來看，確實(shí)有部分交易在價(jià)格與資產(chǎn)潛在價(jià)值之間存在偏差，這既與當(dāng)時(shí)國內(nèi)創(chuàng)新藥企普遍面臨資金壓力有關(guān)，也與跨國藥企對中國創(chuàng)新項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知仍偏謹(jǐn)慎不無關(guān)系。隨著越來越多中國創(chuàng)新藥資產(chǎn)在臨床數(shù)據(jù)、研發(fā)效率和全球同步推進(jìn)能力上得到驗(yàn)證，中國正逐步成為全球創(chuàng)新藥研發(fā)體系中不可忽視的一環(huán)。本土創(chuàng)新藥企在BD談判中的議價(jià)能力也隨之改善。

上述觀察人士認(rèn)為，對于本土創(chuàng)新藥企而言，BD交易不再僅以“快速回籠現(xiàn)金”為唯一目標(biāo)，而是更強(qiáng)調(diào)長期價(jià)值、里程碑兌現(xiàn)概率以及國際化空間。未來，創(chuàng)新藥BD有望在價(jià)格層面進(jìn)一步回歸理性，在交易結(jié)構(gòu)上更加匹配資產(chǎn)真實(shí)價(jià)值。