3月6日上午，十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議上海代表團(tuán)舉行全體會(huì)議。全國(guó)人大代表，立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）首席合伙人、董事長(zhǎng)朱建弟帶來(lái)了主題為“資本市場(chǎng)要服務(wù)于新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換”的發(fā)言。

他說(shuō)，在全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)背景下，新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)展現(xiàn)出強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，是經(jīng)濟(jì)韌性的“壓艙石”、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的“勝負(fù)手”和民生福祉的“升級(jí)鍵”。資本市場(chǎng)向新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)傾斜，助力其快速發(fā)展，既能契合政策導(dǎo)向，享受制度紅利；又能獲取超額收益，打破傳統(tǒng)增長(zhǎng)天花板。為達(dá)到賦能效果，建議對(duì)于資本要引導(dǎo)其切合供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，分級(jí)、按需投放。

他認(rèn)為，投融資改革要傾向于新動(dòng)能生命周期管理，首先就要降低創(chuàng)業(yè)融資門檻，讓更多早期項(xiàng)目“活下來(lái)”。具體而言，一是要優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)，覆蓋更多初創(chuàng)業(yè)態(tài)。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板已允許未盈利企業(yè)上市，但可進(jìn)一步針對(duì)“輕資產(chǎn)、高研發(fā)”的新業(yè)態(tài)（如AI算法、數(shù)字文創(chuàng)）設(shè)計(jì)更包容的標(biāo)準(zhǔn)，比如將“研發(fā)投入占比”“核心專利數(shù)量”作為關(guān)鍵指標(biāo)，而非僅看營(yíng)收規(guī)模。例如，參考科創(chuàng)板“市值+研發(fā)投入”的第五套標(biāo)準(zhǔn)，為還未實(shí)現(xiàn)盈利的硬核初創(chuàng)企業(yè)打開通道。

二是要打通“北交板-創(chuàng)業(yè)板”轉(zhuǎn)板通道。簡(jiǎn)化轉(zhuǎn)板審核流程，降低轉(zhuǎn)板成本，讓在北交板掛牌的早期創(chuàng)業(yè)企業(yè)能更順暢對(duì)接創(chuàng)業(yè)板資本。三是要探索“種子期融資工具”。針對(duì)還未達(dá)到IPO條件的初創(chuàng)項(xiàng)目，探索“創(chuàng)業(yè)板種子基金”或“股權(quán)+債權(quán)”混合融資產(chǎn)品，由政府引導(dǎo)基金、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)聯(lián)合出資，為創(chuàng)業(yè)者提供啟動(dòng)資金。同時(shí)，允許創(chuàng)業(yè)板上市公司通過“產(chǎn)業(yè)孵化基金”直接投資早期項(xiàng)目，形成“上市企業(yè)反哺初創(chuàng)企業(yè)”的生態(tài)。

此外，還要完善資本循環(huán)機(jī)制，讓創(chuàng)業(yè)生態(tài)“轉(zhuǎn)起來(lái)”。一是要優(yōu)化退出渠道，吸引創(chuàng)投機(jī)構(gòu)“投早投小”。當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板IPO是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的主要退出方式，可進(jìn)一步完善“并購(gòu)?fù)顺觥睓C(jī)制，鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)板上市公司通過并購(gòu)重組整合早期創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，同時(shí)簡(jiǎn)化并購(gòu)審核流程，降低并購(gòu)成本。此外，探索“二次上市”“直接退市轉(zhuǎn)新三板”等多元化退出路徑，讓創(chuàng)投機(jī)構(gòu)能靈活調(diào)整投資策略。

二是要適當(dāng)加快上市速度，吐故納新?，F(xiàn)在企業(yè)上市速度有點(diǎn)慢，很多創(chuàng)投基金過了退出期無(wú)法退出，產(chǎn)生眾多法律糾紛，又影響新基金的設(shè)立。建議適當(dāng)加快上市節(jié)奏，既有利于股市吐故納新，又讓中小投資者可以分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。

三是要引導(dǎo)長(zhǎng)期資本入市，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。推動(dòng)社?；?、養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金加大對(duì)創(chuàng)業(yè)板的配置比例，同時(shí)推出“創(chuàng)業(yè)板長(zhǎng)期投資基金”，給予稅收優(yōu)惠、鎖定期延長(zhǎng)等政策支持，減少市場(chǎng)短期波動(dòng)對(duì)初創(chuàng)企業(yè)的影響。

另外，還要激活創(chuàng)新動(dòng)能，讓創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目“長(zhǎng)得大”。一是要強(qiáng)化股權(quán)激勵(lì)與人才吸引。進(jìn)一步放寬創(chuàng)業(yè)板公司股權(quán)激勵(lì)限制，允許將激勵(lì)范圍擴(kuò)大到外部技術(shù)顧問、高?？蒲袌F(tuán)隊(duì)，甚至可以用“技術(shù)入股”的方式綁定核心人才。例如，允許公司將不超過總股本10%的股份用于股權(quán)激勵(lì)，且解鎖條件與“技術(shù)突破”“專利轉(zhuǎn)化”掛鉤，而非僅看財(cái)務(wù)指標(biāo)。二是要支持跨界融合創(chuàng)業(yè)。針對(duì)“AI+傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”“綠色+制造”等跨界創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，推出專項(xiàng)扶持政策，比如降低此類企業(yè)的上市審核門檻，給予稅收減免、研發(fā)補(bǔ)貼等。2024年創(chuàng)業(yè)板已有30多家跨界融合企業(yè)上市，未來(lái)可設(shè)立“跨界創(chuàng)新指數(shù)”，引導(dǎo)資本投向這類新興業(yè)態(tài)。

在發(fā)言中，他還談到，資本市場(chǎng)要對(duì)新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)建立快速融資機(jī)制。當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)的融資機(jī)制雖已初步形成體系，但在精準(zhǔn)匹配創(chuàng)新需求、優(yōu)化資本循環(huán)效率等方面仍有提升空間。

他認(rèn)為，制度包容性需進(jìn)一步突破，投資生態(tài)需進(jìn)一步完善。具體來(lái)說(shuō)有三個(gè)方面。

一是上市標(biāo)準(zhǔn)對(duì)新業(yè)態(tài)的適配還有提高的空間。當(dāng)前科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)雖允許未盈利企業(yè)上市，但對(duì)AI算法、合成生物等“零營(yíng)收、高研發(fā)”的前沿領(lǐng)域仍存在門檻。例如，某基因編輯企業(yè)因缺乏營(yíng)收數(shù)據(jù)，雖研發(fā)投入占比超40%仍需通過VIE架構(gòu)赴港上市?？蓞⒖技{斯達(dá)克“IPO+直接上市”雙軌制，為純技術(shù)驅(qū)動(dòng)型企業(yè)增設(shè)“專利數(shù)量+研發(fā)團(tuán)隊(duì)背景”的替代性標(biāo)準(zhǔn)。

二是長(zhǎng)期資金在新動(dòng)能領(lǐng)域占比有待提高。社?；稹㈦U(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金在新動(dòng)能產(chǎn)業(yè)投資占比僅18%（美國(guó)標(biāo)普500科技股該比例達(dá)35%），2025年創(chuàng)投基金平均存續(xù)期僅5年，難以覆蓋生物醫(yī)藥等10年以上研發(fā)周期。建議可參考新加坡GIC“耐心資本”模式，對(duì)持有科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)超8年的機(jī)構(gòu)給予稅收減免（如資本利得稅從25%降至15%）。

三是跨境資本流動(dòng)還存在一定壁壘。紅籌架構(gòu)企業(yè)回歸A股平均耗時(shí)14個(gè)月，且需拆除VIE架構(gòu)（如某新能源車企為此支付2.3億元成本）。建議試點(diǎn)“紅籌企業(yè)直接上市”，允許符合條件的企業(yè)保留VIE架構(gòu)在科創(chuàng)板上市，參考港股“同股不同權(quán)”制度。