阿迪達(dá)斯去年全球營(yíng)收再創(chuàng)歷史新高，所有市場(chǎng)和渠道均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

3月4日，德國(guó)運(yùn)動(dòng)品牌阿迪達(dá)斯公布2025年第四季度及全年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，2025年全年，阿迪達(dá)斯品牌全球營(yíng)收創(chuàng)歷史新高，達(dá)248億歐元，在固定匯率下（下同），同比增長(zhǎng)13%（剔除Yeezy影響，下同）；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)54%，達(dá)到20.6億歐元；歸母凈利13.4億歐元，同比增超七成。

去年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率為8.3%，同比高出2.6個(gè)百分點(diǎn)；毛利率也較上年同期提升0.8個(gè)百分點(diǎn)至51.6%。

2025年第四季度，阿迪達(dá)斯品牌全球?qū)崿F(xiàn)營(yíng)收60.76億歐元，同比增長(zhǎng)11%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)翻番，達(dá)到1.64億歐元。財(cái)報(bào)指出，盡管面臨外部不利因素，毛利率仍上升1.0個(gè)百分點(diǎn)至50.8%，反映出在促銷市場(chǎng)環(huán)境下，公司仍繼續(xù)專注于全價(jià)策略。

當(dāng)天，阿迪達(dá)斯官方還宣布，CEO古爾登的任期延長(zhǎng)至2030年12月31日。阿迪達(dá)斯表示，過去三年，古爾登成功推動(dòng)了阿迪達(dá)斯的轉(zhuǎn)型。在其領(lǐng)導(dǎo)下，阿迪達(dá)斯在充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境中取得了巨大的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)進(jìn)展，為未來可持續(xù)的營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

管理層在電話會(huì)上介紹，目前阿迪達(dá)斯女性崗位占比達(dá)52%，印證了女性消費(fèi)者對(duì)品牌的重要性，公司的發(fā)展方向正與市場(chǎng)需求相契合。此外，公司管理層中女性占比超過四成，預(yù)計(jì)這一比例未來還將提升。

營(yíng)收連增11季度，CEO強(qiáng)調(diào)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的信心最強(qiáng)

去年，阿迪達(dá)斯品牌在所有渠道均實(shí)現(xiàn)了均衡增長(zhǎng)，批發(fā)和直銷渠道均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，零售合作伙伴的強(qiáng)勁銷售率和貨架空間的增加持續(xù)推動(dòng)批發(fā)收入增長(zhǎng)，去年同比增長(zhǎng)12%。自有零售收入去年同比增長(zhǎng)13%，主要得益于公司全球自有門店的強(qiáng)勁同店銷售增長(zhǎng)以及對(duì)新零售門店的持續(xù)投資。電商銷售額去年同比增長(zhǎng)16%，并繼續(xù)專注于全價(jià)產(chǎn)品。因此，該品牌直銷業(yè)務(wù)的銷售額去年增長(zhǎng)了14%。

分渠道業(yè)績(jī)

分業(yè)務(wù)來看，去年全年，阿迪達(dá)斯運(yùn)動(dòng)表現(xiàn)與運(yùn)動(dòng)時(shí)尚業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。其中，鞋類收入同比增長(zhǎng)超12%，以ADIZERO 0系列為代表的跑步業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超30%；服飾業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)15%，配飾業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)6%。

作為阿迪達(dá)斯最為重要的戰(zhàn)略市場(chǎng)之一，大中華區(qū)業(yè)績(jī)連續(xù)十一個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，阿迪達(dá)斯品牌大中華區(qū)2025年全年?duì)I收36.2億歐元，同比增長(zhǎng)13%；第四季度營(yíng)收8.5億歐元，同比增長(zhǎng)15%。

分地區(qū)業(yè)績(jī)

古爾登強(qiáng)調(diào)，希望阿迪達(dá)斯成為一個(gè)擁有本土思維的全球品牌。在電話會(huì)上，管理層也再次指出，總部將持續(xù)打造系統(tǒng)、流程，推動(dòng)創(chuàng)新研發(fā)，對(duì)核心品類進(jìn)行精細(xì)化管控。各區(qū)域市場(chǎng)需要擁有更多的決策自主權(quán)，讓決策貼近市場(chǎng)，這也要求在總部和各區(qū)域市場(chǎng)都擁有優(yōu)秀的人才團(tuán)隊(duì)。

“中國(guó)市場(chǎng)的增長(zhǎng)核心，在于休閑生活品類、跑步品類以及本土化的鞋型設(shè)計(jì)，足球文化產(chǎn)品在中國(guó)市場(chǎng)的表現(xiàn)也十分亮眼?！闭劶爸袊?guó)市場(chǎng)，古爾登在電話會(huì)上指出，對(duì)該市場(chǎng)的業(yè)務(wù)發(fā)展和團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)非常滿意，目前中國(guó)市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)的運(yùn)營(yíng)理念和經(jīng)驗(yàn)正逐步輸出到全球其他區(qū)域。古爾登舉例稱，為中國(guó)新年設(shè)計(jì)的唐裝夾克，原本僅面向中國(guó)市場(chǎng)，如今卻在全球范圍內(nèi)引發(fā)搶購(gòu)熱潮，這便是本土化創(chuàng)新的全球價(jià)值。

“我們對(duì)大中華區(qū)市場(chǎng)的增長(zhǎng)充滿信心，核心原因是中國(guó)團(tuán)隊(duì)打造了適配本土的商業(yè)模式?！惫艩柕窃陔娫挄?huì)上指出，中國(guó)的零售市場(chǎng)以單品牌門店為主，即便門店并非公司直營(yíng)，也能對(duì)門店的陳列和運(yùn)營(yíng)進(jìn)行強(qiáng)管控。這一商業(yè)模式讓公司擁有足夠的市場(chǎng)掌控力，這是成功的關(guān)鍵。此外，阿迪達(dá)斯中國(guó)市場(chǎng)的管理層均為本土人士，其中不少人曾任職于中國(guó)本土運(yùn)動(dòng)品牌，對(duì)本土市場(chǎng)的理解極為深刻，這也是阿迪達(dá)斯能在中國(guó)市場(chǎng)持續(xù)跑贏的核心原因。

古爾登還指出，“在所有區(qū)域市場(chǎng)中，我對(duì)大中華區(qū)市場(chǎng)的信心最強(qiáng)，目前看不到任何可能導(dǎo)致該市場(chǎng)業(yè)績(jī)下滑的負(fù)面因素，我認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)表現(xiàn)優(yōu)異，這是一個(gè)利潤(rùn)相當(dāng)豐厚的市場(chǎng)?！?/p>

地緣政治沖突尚無實(shí)質(zhì)性營(yíng)收損失，對(duì)毛利率不會(huì)有顯著負(fù)面影響

管理層在電話會(huì)上指出，近期，新興市場(chǎng)中迪拜區(qū)域總部管理的幾家子公司的部分員工被迫封鎖在家或進(jìn)入避難所。在這些市場(chǎng)，部分門店仍在運(yùn)營(yíng)。若當(dāng)?shù)卣箝T店開放，且員工愿意上崗，公司會(huì)維持運(yùn)營(yíng)，總部的核心任務(wù)是為當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊(duì)提供全力支持，而非業(yè)績(jī)本身，甚至已準(zhǔn)備好包機(jī)協(xié)助員工撤離，且無任何財(cái)務(wù)限制。目前團(tuán)隊(duì)均無傷亡。

中東沖突升級(jí)對(duì)于全球業(yè)務(wù)影響方面，管理層在電話會(huì)上指出，全球其他市場(chǎng)的業(yè)務(wù)尚未受到任何直接影響，僅航空貨運(yùn)方面承壓。受領(lǐng)空管制影響，大量航班繞行，導(dǎo)致部分樣品、賽事專屬產(chǎn)品出現(xiàn)運(yùn)輸延遲，但目前尚無實(shí)質(zhì)性的營(yíng)收損失，也未對(duì)2026年的業(yè)績(jī)指引做任何調(diào)整。此外，管理層指出，盡管油價(jià)上漲導(dǎo)致航空運(yùn)費(fèi)飆漲，但公司與物流商簽訂了長(zhǎng)期合同，短期油價(jià)波動(dòng)的影響有限，目前無需對(duì)成本做任何調(diào)整。

管理層還指出，阿迪達(dá)斯與供應(yīng)商聯(lián)合研發(fā)材料，供應(yīng)商通常會(huì)為一個(gè)銷售季鎖定原材料價(jià)格，因此原材料價(jià)格對(duì)沖實(shí)際由供應(yīng)商完成。截至目前，公司與供應(yīng)商的價(jià)格協(xié)議已覆蓋至2027年第一季度，原材料成本穩(wěn)定。若地緣沖突進(jìn)一步升級(jí)，可能會(huì)對(duì)貿(mào)易和原材料供應(yīng)造成影響，但目前來看，尚無需要擔(dān)憂的重大風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)對(duì)毛利率造成顯著負(fù)面影響。

對(duì)于業(yè)績(jī)展望，管理層在電話會(huì)上介紹，2026年年初公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，在當(dāng)前波動(dòng)的零售和批發(fā)市場(chǎng)中，無論是營(yíng)收還是訂單，公司對(duì)年初的表現(xiàn)均較為滿意，截至2月末的整體情況符合預(yù)期。

古爾登在財(cái)報(bào)中預(yù)計(jì)，2026年將實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；2027至2028年將持續(xù)擴(kuò)大市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；2028年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率將突破10%。

具體來看財(cái)報(bào)，展望2026財(cái)年，按固定匯率計(jì)算，收入將以接近兩位數(shù)的速度增長(zhǎng)，絕對(duì)值增長(zhǎng)約20億歐元，并在所有市場(chǎng)進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。其中，北美、中國(guó)、新興市場(chǎng)、拉丁美洲和日韓的銷售額，按固定匯率計(jì)算將以兩位數(shù)低段的速度增長(zhǎng)。盡管受到美國(guó)關(guān)稅和不利匯率波動(dòng)帶來的約4億歐元負(fù)面影響，公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)仍將增至約23億歐元。

中期展望方面，財(cái)報(bào)指出，2026年至2028年，按固定匯率計(jì)算的收入將每年保持高個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)率。2026至2028年三年期間，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將以15%左右的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

談及2026年毛利率的核心驅(qū)動(dòng)因素，管理層在電話會(huì)上指出，產(chǎn)品成本方面，供應(yīng)鏈管理團(tuán)隊(duì)表現(xiàn)優(yōu)異，2026年產(chǎn)品成本預(yù)計(jì)保持中性；關(guān)稅方面，盡管中東地區(qū)存在地緣沖突，但公司已建立了完善的供應(yīng)鏈韌性，能夠應(yīng)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)稅影響預(yù)計(jì)中性；渠道和產(chǎn)品品類結(jié)構(gòu)方面，專業(yè)運(yùn)動(dòng)品類的增長(zhǎng)速度已超過休閑生活品類，六成和四成占比的渠道結(jié)構(gòu)保持穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)毛利率的貢獻(xiàn)預(yù)計(jì)中性；定價(jià)和折扣策略方面，各市場(chǎng)的策略存在差異，但整體來看，仍有一定的優(yōu)化空間，預(yù)計(jì)對(duì)毛利率帶來小幅正向貢獻(xiàn)。