中文在線  視覺(jué)中國(guó) 資料圖

作為國(guó)內(nèi)首家A股上市的數(shù)字出版企業(yè)，中文在線集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“中文在線”）近日正式向香港聯(lián)交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，擬在港股主板掛牌上市，花旗擔(dān)任其獨(dú)家保薦人。

資料顯示，中文在線創(chuàng)立于2000年，之后在2015年的1月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市（300364.SZ），成為首家在A股市場(chǎng)上市的數(shù)字出版企業(yè)。公司主要在國(guó)內(nèi)提供網(wǎng)絡(luò)文學(xué)內(nèi)容，在海外提供短劇。

預(yù)計(jì)去年虧損至少5.8億元

中文在線援引弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)稱(chēng)，按2024年收入計(jì)，公司在中國(guó)網(wǎng)絡(luò)文學(xué)市場(chǎng)的版權(quán)驅(qū)動(dòng)型內(nèi)容平臺(tái)中排名第三，市場(chǎng)份額為1.6%；在海外短劇平臺(tái)中，按2025年9月的收入計(jì)排名第八，按在上線后首七個(gè)月期間的月活躍用戶(hù)計(jì)排名第二。

招股書(shū)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年及2025年前9個(gè)月，中文在線的收入分別為14.08億元、11.59億元及10.11億元。其中，網(wǎng)絡(luò)文學(xué)及相關(guān)業(yè)務(wù)的收入分別為6.69億元、6.85億元、4.8億元，占比分別為47.5%、59.2%及47.5%。短劇及IP衍生品業(yè)務(wù)的收入分別為6.22億元、3.98億元、4.74億元，占比分別為44.2%、34.4%、46.9%。

同期，公司的利潤(rùn)分別為8998萬(wàn)元、-2.43億元、-5.16億元。

中文在線此前在A股披露的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2025年歸屬于上市公司股東的凈虧損為5.8億到7億元，扣非后凈虧損為5.79億到7億元。

對(duì)于虧損，中文在線稱(chēng)，公司為擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)規(guī)模，對(duì)海外短劇業(yè)務(wù)加大推廣投入，相關(guān)業(yè)務(wù)2025年度處于投入期利潤(rùn)虧損，致公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)較2024年同期大幅下降。另外，預(yù)計(jì)非經(jīng)常性損益對(duì)當(dāng)期凈利潤(rùn)的影響金額約為-70萬(wàn)元。

2024年，中文在線的總毛利率與毛利率均呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，公司總毛利率從2023年的44.7%下滑至32.9%。

中文在線將其歸因于來(lái)自其他獲互聯(lián)網(wǎng)巨頭支持的國(guó)內(nèi)平臺(tái)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，分銷(xiāo)成本相對(duì)較高，導(dǎo)致毛利率相對(duì)較低的國(guó)內(nèi)to-C網(wǎng)絡(luò)文學(xué)業(yè)務(wù)（通過(guò)小程序進(jìn)行的在線閱讀）有所增加。

不過(guò)，2025年前9個(gè)月，兩項(xiàng)指標(biāo)均反彈：毛利大幅增長(zhǎng)42.1%，毛利率從30.2%擴(kuò)展至34.4%。此復(fù)蘇主要源于海外網(wǎng)絡(luò)文學(xué)業(yè)務(wù)盈利能力提升，該業(yè)務(wù)受益于AI技術(shù)提升文學(xué)創(chuàng)作效率所帶來(lái)的效益。

此外，中文在線的負(fù)債率一路攀升。

截至2025年9月30日，中文在線的總資產(chǎn)16.32億元，同比下滑4.51%；負(fù)債率高達(dá)66.56%，同比增長(zhǎng)75.81%。

中文在線流動(dòng)負(fù)債合計(jì)9.59億元，同比增長(zhǎng)79.54%。其中，短期借款3.02億元，同比增長(zhǎng)23.91%；應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款合計(jì)4.44億元，同比增長(zhǎng)227.21%。

截至1月30日，中文在線的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約2.38億元。

股權(quán)方面，截至2025年9月30日，公司的前五大股東包括：中文在線實(shí)控人童之磊持股為11.97%，深圳市利通產(chǎn)業(yè)投資基金有限公司持股為4.49%，上海閱文信息技術(shù)有限公司持股為4.49%，玄元私募基金投資管理（廣東）有限公司－玄元元定6號(hào)私募證券投資基金持股為1.72%，香港中央結(jié)算有限公司持股1.23%。

短劇業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)盈利，IPO前遭騰訊閱文減持

近年來(lái)，中文在線持續(xù)加碼海外短劇業(yè)務(wù)，以尋找業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)引擎，但公司卻陷入了“增收不增利”的窘境。

短劇業(yè)務(wù)的高投入特性，對(duì)中文在線整體盈利能力形成明顯拖累。公司短劇業(yè)務(wù)尚未實(shí)現(xiàn)盈利，仍處于高投入、高增長(zhǎng)的虧損階段，導(dǎo)致整體業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。

2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.11億元，同比增長(zhǎng)25.12%，主要系公司子公司海外短劇平臺(tái) FlareFlow 境外收入增長(zhǎng)所致，但同期凈虧損卻達(dá)到約5.2億元。

海外短劇平臺(tái)FlareFlow于2025年4月上線，注冊(cè)用戶(hù)超3300萬(wàn)，儲(chǔ)備劇集約5200部，曾位居美國(guó)免費(fèi)娛樂(lè)應(yīng)用日榜首位。

然而，2025年FlareFlow業(yè)務(wù)為迅速擴(kuò)大用戶(hù)基礎(chǔ)而產(chǎn)生相對(duì)較高的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。因此，2025年前9個(gè)月錄得的虧損及凈虧損率上升。

2023年、2024年及2025年前9個(gè)月，銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用分別占收入的34.2%、40.1%及65.3%。2024年及截至2025年前9個(gè)月的大幅增加，主要?dú)w因于期內(nèi)FlareFlow業(yè)務(wù)規(guī)模在其積極進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)及用戶(hù)獲取工作后擴(kuò)大。

值得一提的是，在此次IPO前，作為中文在線重要的股東，騰訊閱文減持了部分持有的股權(quán)。 

2025年11月4日，中文在線公告稱(chēng)，公司收到股東深圳利通和上海閱文出具的《關(guān)于減持公司股份觸及1%整數(shù)倍的告知函》、《關(guān)于股份減持計(jì)劃實(shí)施結(jié)果的告知函》，深圳利通和上海閱文合計(jì)持有公司股份比例由8.98%降至 6.991%。深圳利通是騰訊旗下公司，與閱文集團(tuán)存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。此次減持前，深圳利通和上海閱文分別持股為4.49%，此次減持后，分別持股為3.496%。