2026年是“十五五”開局之年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入新發(fā)展階段。

近期，26位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、首席分析師、明星基金經(jīng)理做客澎湃新聞 “春水向東流——《首席連線》2026年市場(chǎng)展望”專題節(jié)目，就新一年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和投資新機(jī)遇，帶來(lái)了分析和展望。

對(duì)于2026年的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，受訪專家均表示，“十五五”開局之年“開好局、起好步”尤其重要，因此要對(duì)2026年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)有信心。

落實(shí)到A股層面，受訪的內(nèi)外資“首席”們一致認(rèn)為，A股已真正地進(jìn)入了“慢?！薄６S著資本市場(chǎng)賺錢效應(yīng)的形成，各類型資金向權(quán)益資產(chǎn)的大遷徙趨勢(shì)就像滾雪球一樣，不會(huì)戛然而止。因此，可戰(zhàn)略性看多A股。

配置方面，科技和黃金成為買方和賣方的“心頭好”，成為一致性看好的投資主線。不過(guò)，2026年，內(nèi)外資“首席”也提醒，2026年科技要更加精選，黃金要注意擁擠。

對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)要有信心

對(duì)于2026年的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，受訪“首席”指出，“十五五”開局之年“開好局、起好步”尤其重要，因此對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)要有信心。

“展望馬年，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是要有信心?！?中泰國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷便指出，雖然中國(guó)經(jīng)濟(jì)自2010年以后增速開始放緩，但這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)總量越來(lái)越大。隨著存量越來(lái)越大，增量對(duì)存量的影響勢(shì)必是越來(lái)越小的?！暗叛廴?，中國(guó)5%左右的經(jīng)濟(jì)增速，絕對(duì)仍是排在世界前列的?！?/p>

國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園表示，2026年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)第一個(gè)主題詞就是“開好局、起好步”。今年是“十五五”的開局之年，因此在政策執(zhí)行層面，無(wú)論是在改革、內(nèi)需，還是在開放、科技等領(lǐng)域，“穩(wěn)增長(zhǎng)”的相關(guān)政策都會(huì)有一個(gè)比較好的落地實(shí)施。

“‘十五五’規(guī)劃的開局之年，意味著很多重要項(xiàng)目的謀劃，隨著資金和項(xiàng)目的匹配，相關(guān)建設(shè)工作將推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)?！?粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示。

值得一提的是，買方和賣方的“首席”，都對(duì)2026年的出口韌性保持了樂(lè)觀態(tài)度。

中航基金副總經(jīng)理韓浩便指出，從“三駕馬車”來(lái)看，在出口方面，盡管全球貿(mào)易壁壘不斷提高會(huì)帶來(lái)一定負(fù)面影響，但我國(guó)出口仍將保持一定韌性。尤其是在新質(zhì)生產(chǎn)力賦能的高端裝備制造領(lǐng)域，中國(guó)在全球供應(yīng)鏈中的地位難以被替代，東南亞等新興市場(chǎng)僅在部分低端勞動(dòng)密集型產(chǎn)品上承接少量產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，國(guó)內(nèi)具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)能保障的制造業(yè)出口仍將發(fā)揮重要作用。

“2026年中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體會(huì)是一個(gè)平穩(wěn)走勢(shì)，其中出口韌性的延續(xù)，將相應(yīng)地支撐我們制造業(yè)投資的穩(wěn)定?！绷_志恒進(jìn)一步指出。

A股仍處“慢?！?/strong>

落實(shí)到A股市場(chǎng)層面，受訪的內(nèi)外專家一致指出，目前A股仍處“慢?！敝?。與此同時(shí)，2026年A股仍將面臨不少的內(nèi)外積極因素，因此可戰(zhàn)略性看多。

海通國(guó)際執(zhí)委會(huì)委員、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張憶東便旗幟鮮明地指出，目前壓制中國(guó)資產(chǎn)的“三座大山”已被推翻，即所謂的中國(guó)經(jīng)濟(jì)日本論、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)退場(chǎng)論、中國(guó)科技落后論。現(xiàn)階段，支撐中國(guó)資本市場(chǎng)的三大力量已經(jīng)形成，三角支撐下A股向上的新敘事邏輯已經(jīng)展開。

“具體而言，第一個(gè)支撐力量是中國(guó)特色金融發(fā)展之路，也就是制度性紅利的持續(xù)性釋放。

第二個(gè)支撐力量是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回暖。中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨新舊動(dòng)能切換最困難的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，‘輕舟已過(guò)萬(wàn)重山’。第三個(gè)支撐力量便是中國(guó)社會(huì)財(cái)富向股市的再配置方興未艾。現(xiàn)階段，從大類資產(chǎn)配置角度看，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)上，股市、債市、樓市等相比，權(quán)益市場(chǎng)的性價(jià)比是遙遙領(lǐng)先的?！睆垜洊|指出。

張憶東表示，“隨著資本市場(chǎng)賺錢效應(yīng)的形成，各類型資金向權(quán)益資產(chǎn)的大遷徙趨勢(shì)才剛剛開始形成，而這種趨勢(shì)就像滾雪球一樣，不會(huì)戛然而止。因此，可戰(zhàn)略性看多A股，要對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有信心，對(duì)中國(guó)股市有信心。

摩根大通中國(guó)內(nèi)地及香港地區(qū)股票研究策略主管劉鳴鏑同樣明確提出：“A股在幾次大牛市后，這一次真正進(jìn)入了‘慢?！??！彼忉尩?，此前的牛市往往伴隨業(yè)績(jī)達(dá)到周期性頂點(diǎn)、增量資金充裕，但形成和達(dá)到頂點(diǎn)的時(shí)間較短，估值超調(diào)明顯；而“慢?！彪m有資金加持，但核心還是業(yè)績(jī)。業(yè)績(jī)一部分與政策有關(guān)，另一部分來(lái)自企業(yè)運(yùn)營(yíng)策略和能力的提升。

劉鳴鏑表示，A股市場(chǎng)不缺流動(dòng)性，主要是缺乏能夠承載市值的每股盈利，若凈利潤(rùn)率能夠得到合理提升，持續(xù)的正回報(bào)是可期的。如果把流動(dòng)性比作“潑天的富貴”，合規(guī)且可持續(xù)的盈利乃是接住這“潑天富貴”的底氣。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，接下來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，居民資產(chǎn)多元化配置，上市公司盈利改善，資本市場(chǎng)制度的不斷完善，以及全球資產(chǎn)再平衡下人民幣資產(chǎn)可能會(huì)收益，對(duì)A股個(gè)人還是比較看好的。

“2026年，中國(guó)資本市場(chǎng)制度的進(jìn)一步完善肯定還會(huì)繼續(xù)。與此同時(shí)，適度寬松的貨幣政策基調(diào)下，流動(dòng)性是有保證的。疊加新動(dòng)能蓬勃發(fā)展帶來(lái)相關(guān)企業(yè)的盈利改善，以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)維持高位，2026年中國(guó)資本市場(chǎng)仍然是一個(gè)春天。”羅志恒說(shuō)。

不要忘記“慢牛”的“慢”字

而具體到A股全年的節(jié)奏上，申萬(wàn)宏源研究所所長(zhǎng)王勝提醒投資者說(shuō)：“之前大家信心不太足的時(shí)候，我總強(qiáng)調(diào)，不要忘記‘慢?！摹！?。但現(xiàn)在，市場(chǎng)信心已經(jīng)起來(lái)的時(shí)候，我想提醒也不要忘記‘慢?！摹??！?/p>

王勝指出，慢牛不是一蹴而就的，還是要把握好市場(chǎng)的節(jié)奏，做好迎接波動(dòng)的準(zhǔn)備；同時(shí)用更加長(zhǎng)期的視角、耐心去看問(wèn)題，充分享受慢牛，而不要過(guò)度地計(jì)較市場(chǎng)短期的波動(dòng)和得失。

東方財(cái)富證券研究所副所長(zhǎng)、首席策略官陳果判斷，2026年市場(chǎng)可能會(huì)走出一個(gè)類“N”型走勢(shì)。

“去年底到春節(jié)，市場(chǎng)整體處于震蕩上行趨勢(shì)，春節(jié)后該趨勢(shì)依然會(huì)有一定的延續(xù)性。”陳果進(jìn)一步指出，“不過(guò)，外部的流動(dòng)性寬松可能正在走近尾聲。同時(shí)，AI產(chǎn)業(yè)中期雖然看好，但短期現(xiàn)實(shí)和預(yù)期正在賽跑，其中的贏家和輸家的分化也有所加劇，這對(duì)于市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)一些影響?！?/p>

因此，陳果判斷，今年的二季度，市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)一定程度的震蕩或者整固?！岸鴱哪壳暗那闆r看，中國(guó)的內(nèi)需正在修復(fù)過(guò)程中，即便美聯(lián)儲(chǔ)、美股有所波動(dòng)，A股市場(chǎng)自身向上的趨勢(shì)也不會(huì)被逆轉(zhuǎn)。因此，下半年市場(chǎng)大概率依然會(huì)有一些比較好的表現(xiàn)?！?/p>

“物美價(jià)廉”下港股仍在初夏

港股方面，多位受訪“首席”不約而同地指出，“物美價(jià)廉”特征下，2026年的港股仍在初夏。

“不怕不識(shí)貨，就怕貨比貨。相應(yīng)而言，整體港股市場(chǎng)仍擔(dān)得起‘物美價(jià)廉’這四個(gè)字。” 大成國(guó)際資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理、大成基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān)柏楊表示，中國(guó)資產(chǎn)在全球主流指數(shù)中的權(quán)重仍顯著偏低，這也構(gòu)成港股未來(lái)重要的價(jià)值重估空間。

國(guó)海富蘭克林基金QDII投資總監(jiān)徐成也認(rèn)為，當(dāng)前港股市場(chǎng)依舊“物美價(jià)廉”。

“港股不僅匯聚了互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、高端制造等領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，還包含一批具有全球業(yè)務(wù)布局的標(biāo)的，行業(yè)結(jié)構(gòu)的多元性與豐富度遠(yuǎn)超韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣等市場(chǎng)。并且，橫向來(lái)看，相對(duì)于美、日、印度股市的高估值，港股依然有性價(jià)比?！币虼耍斐烧J(rèn)為，2026年港股增量資金將呈現(xiàn) “南下資金持續(xù)流入、外資逐步回流” 的雙輪驅(qū)動(dòng)格局。

具體到市場(chǎng)表現(xiàn)上，聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良認(rèn)為，2026年在美聯(lián)儲(chǔ)降息周期引發(fā)的美元走弱環(huán)境下，港股作為離岸市場(chǎng)更易吸引全球流動(dòng)性，將迎來(lái)估值修復(fù)。支撐港股的長(zhǎng)期驅(qū)動(dòng)力在于創(chuàng)新“軟實(shí)力”，與國(guó)內(nèi)科技“硬實(shí)力”形成良好互補(bǔ)。此外，考量部分行業(yè)整體下行趨勢(shì)浮現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，部分地產(chǎn)、金融行業(yè)估值亦逐漸展現(xiàn)吸引力。

“中國(guó)資產(chǎn)的新三角支撐，同樣適合于港股?？偟膩?lái)說(shuō)，港股我認(rèn)為依然在初夏時(shí)節(jié)。”張憶東指出。

外資增配趨勢(shì)明確

值得一提的是，隨著中國(guó)資產(chǎn)賺錢效應(yīng)的提升，外資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，全球資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置仍有較大提升空間，外資增配趨勢(shì)明確。

“全球的主要機(jī)構(gòu)投資者、大規(guī)模資產(chǎn)配置者對(duì)中國(guó)倉(cāng)位的配置依然較低，因此進(jìn)一步增配的空間非常大?！?摩根士丹利中國(guó)首席股票策略師王瀅指出。

劉鳴鏑也認(rèn)為外資回流可期。她表示，目前MSCI中國(guó)的估值基本已回到并略微超出歷史平均水平，若中國(guó)股票資產(chǎn)能成為既有創(chuàng)新又有整合性增長(zhǎng)、利潤(rùn)率存在結(jié)構(gòu)性擴(kuò)展機(jī)會(huì)的類別，估值溢價(jià)可進(jìn)一步提高，對(duì)主動(dòng)型的外資基金會(huì)有較大的吸引力。

瑞銀中國(guó)股票策略師王宗豪強(qiáng)調(diào)，外資加倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)的趨勢(shì)將延續(xù)。他給出具體數(shù)據(jù)支撐：2025年三季度外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國(guó)股票的主動(dòng)基金低配比例收窄至-1.3%，而全球最大40只基金的中國(guó)配置比例約1.1%-1.2%，遠(yuǎn)低于2020年底的2%，仍有很大提升空間。

科技要更加精選

具體到配置層面，人工智能（AI）飛速發(fā)展帶來(lái)新一輪技術(shù)革命預(yù)期下，科技依然是2026年內(nèi)外資“首席”一致看好的方向。

富達(dá)基金股票部負(fù)責(zé)人周文群便提醒投資者，2026年首先關(guān)注科技成長(zhǎng)板塊，“AI帶來(lái)的需求驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)會(huì)為這些科技公司帶來(lái)較好的業(yè)績(jī)?cè)鏊?。同時(shí)，國(guó)內(nèi)科技成長(zhǎng)板塊覆蓋面廣、韌性強(qiáng)，結(jié)構(gòu)更加分散，呈現(xiàn)出全面開花的狀態(tài)，比如商業(yè)航天、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈等領(lǐng)域，并非只集中在單一主線?！?/p>

“2026年全球資本將重新定價(jià)中國(guó)科技龍頭，估值修復(fù)與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)或產(chǎn)生共振?！?中航基金副總經(jīng)理韓浩強(qiáng)調(diào)，中國(guó)資產(chǎn)在全球科技板塊中不可或缺，隨著中長(zhǎng)期資金和外資的持續(xù)配置，國(guó)內(nèi)核心科技資產(chǎn)的價(jià)值將得到進(jìn)一步認(rèn)可。

摩根士丹利基金權(quán)益投資部總監(jiān)、大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合基金經(jīng)理雷志勇也指出，科技浪潮方興未艾，人工智能依舊是未來(lái)投資的主線。盡管AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的行情已經(jīng)演繹了三年，預(yù)計(jì)其2026年全年增速仍將顯著領(lǐng)先于大多數(shù)制造業(yè)及TMT細(xì)分領(lǐng)域，AI算力景氣度與確定性依然可期。

“另外從估值角度看，對(duì)比歷史上半導(dǎo)體、光伏、電動(dòng)車等產(chǎn)業(yè)代際升級(jí)周期中相關(guān)企業(yè)曾達(dá)到的30倍以上估值，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)AI算力板塊的估值一致預(yù)期在20倍左右，仍處于合理區(qū)間?！崩字居路Q。

不過(guò)，多位內(nèi)資“首席”提醒投資者，2026年對(duì)科技要更加精選。

“2026年科技股雖然依舊有機(jī)會(huì)，但需要更加精選，估值經(jīng)歷2025年的抬升之后，選股成功率可能沒有2025年那么高。”王勝說(shuō)。

陳果也指出，2026年的機(jī)會(huì)大概率會(huì)在科技等板塊，但對(duì)科技要更加精選。

李迅雷表示，2026年需要特別關(guān)注美國(guó)科技股調(diào)整的可能性。美國(guó)股市是科技股來(lái)引領(lǐng)的，一旦美股科技股泡沫破滅，對(duì)國(guó)內(nèi)的科技板塊也會(huì)帶來(lái)一定程度的影響。

“但總的來(lái)說(shuō)，每輪科技革命的持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)則五六十年，目前只是AI時(shí)代的開端，今后的路還很長(zhǎng)。所以即便調(diào)整也是一個(gè)好事情，我依然堅(jiān)定不移地看好高科技，看好AI+給各行各業(yè)帶來(lái)的諸多機(jī)遇?！崩钛咐渍f(shuō)。

金價(jià)向上趨勢(shì)遠(yuǎn)未結(jié)束

雖然2025年金價(jià)在飆升下連創(chuàng)50多次歷史新高，但展望2026年，黃金同樣是內(nèi)外資“首席”們的一致“心頭好”，配置價(jià)值得到了一致認(rèn)可。

“現(xiàn)階段黃金可能買貴但不會(huì)買錯(cuò)。”淡水泉（香港）總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬便指出，前一段時(shí)間黃金處于“嚴(yán)重超買”狀態(tài)，金價(jià)出現(xiàn)動(dòng)蕩也很正常。

國(guó)聯(lián)民生證券研究所常務(wù)副總經(jīng)理、金屬行業(yè)首席分析師邱祖學(xué)表示：“金價(jià)還是在一個(gè)比較明確的趨勢(shì)向上過(guò)程中，且向上趨勢(shì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束?！?/p>

邱祖學(xué)指出，第一，從歷史層面看，不論是布雷頓森林體系破滅的10年周期，還是2000年至2010年左右，全球金融危機(jī)和印鈔帶來(lái)通脹和貨幣貶值預(yù)期的10年周期，金價(jià)上漲的幅度都在兩倍左右。而現(xiàn)在第三輪黃金價(jià)格上漲的10年周期中，金價(jià)的整體上漲幅度還是比較小的。

“第二，從全球央行角度看，2008年金融危機(jī)和全球疫情之下，主要國(guó)家的央行資產(chǎn)負(fù)債表，大部分是在急劇惡化的，特別是美聯(lián)儲(chǔ)，隨著美債規(guī)模的翻倍擴(kuò)大，勢(shì)必會(huì)帶來(lái)信用貨幣的貶值預(yù)期，可以看到美元指數(shù)正在一路向下?！鼻褡鎸W(xué)說(shuō)。

邱祖學(xué)指出，第三，便是全球局勢(shì)的變化。從中長(zhǎng)期角度而言，全球陷入?yún)擦址▌t、進(jìn)而進(jìn)入持續(xù)紛爭(zhēng)的動(dòng)蕩局面，可能僅僅是開始。

“這種情形之下，不論是全球央行、金融機(jī)構(gòu)，還是個(gè)人，對(duì)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求會(huì)越來(lái)越旺盛。”邱祖學(xué)說(shuō)。

管濤也認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看，支撐金價(jià)上漲的兩個(gè)邏輯還沒有發(fā)生變化：一是黃金再貨幣化，二是全球資產(chǎn)再平衡。

上漲空間方面，邱祖學(xué)表示，從全球黃金存量和美債規(guī)模這兩個(gè)維度來(lái)看，2026年金價(jià)站穩(wěn)在5500美元/盎司上方，應(yīng)該還是一個(gè)大概率的情形。

張憶東則指出，現(xiàn)在黃金的問(wèn)題是集萬(wàn)千寵愛于一身之下，很容易擁擠。因此，今年黃金很可能在5000美元至5600美元的區(qū)間出現(xiàn)震蕩。

而落實(shí)的配置策略上，中歐基金權(quán)益研究部副總監(jiān)、權(quán)益公募投資部周期組組長(zhǎng)任飛說(shuō)：“不建議在市場(chǎng)情緒過(guò)熱、黃金成為焦點(diǎn)時(shí)追高買入，此時(shí)容易出現(xiàn)短期劇烈調(diào)整；相反，當(dāng)市場(chǎng)對(duì)黃金關(guān)注度階段性降溫時(shí)，反而是更理想的關(guān)注窗口。”