2026年是“十五五”開局之年，中國經(jīng)濟(jì)步入新發(fā)展階段。

近期，26位首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、首席分析師、明星基金經(jīng)理做客澎湃新聞 “春水向東流——《首席連線》2026年市場展望”專題節(jié)目，就新一年中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行和投資新機(jī)遇，帶來了分析和展望。

對于2026年的中國宏觀經(jīng)濟(jì)，受訪專家均表示，“十五五”開局之年“開好局、起好步”尤其重要，因此要對2026年的中國經(jīng)濟(jì)有信心。

落實到A股層面，受訪的內(nèi)外資“首席”們一致認(rèn)為，A股已真正地進(jìn)入了“慢?！?。而隨著資本市場賺錢效應(yīng)的形成，各類型資金向權(quán)益資產(chǎn)的大遷徙趨勢就像滾雪球一樣，不會戛然而止。因此，可戰(zhàn)略性看多A股。

配置方面，科技和黃金成為買方和賣方的“心頭好”，成為一致性看好的投資主線。不過，2026年，內(nèi)外資“首席”也提醒，2026年科技要更加精選，黃金要注意擁擠。

對中國經(jīng)濟(jì)要有信心

對于2026年的中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，受訪“首席”指出，“十五五”開局之年“開好局、起好步”尤其重要，因此對中國經(jīng)濟(jì)要有信心。

“展望馬年，對中國經(jīng)濟(jì)還是要有信心?！?中泰國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷便指出，雖然中國經(jīng)濟(jì)自2010年以后增速開始放緩，但這是因為經(jīng)濟(jì)總量越來越大。隨著存量越來越大，增量對存量的影響勢必是越來越小的?！暗叛廴?，中國5%左右的經(jīng)濟(jì)增速，絕對仍是排在世界前列的?！?/p>

國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園表示，2026年的中國經(jīng)濟(jì)第一個主題詞就是“開好局、起好步”。今年是“十五五”的開局之年，因此在政策執(zhí)行層面，無論是在改革、內(nèi)需，還是在開放、科技等領(lǐng)域，“穩(wěn)增長”的相關(guān)政策都會有一個比較好的落地實施。

“‘十五五’規(guī)劃的開局之年，意味著很多重要項目的謀劃，隨著資金和項目的匹配，相關(guān)建設(shè)工作將推動經(jīng)濟(jì)的增長?！?粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒表示。

值得一提的是，買方和賣方的“首席”，都對2026年的出口韌性保持了樂觀態(tài)度。

中航基金副總經(jīng)理韓浩便指出，從“三駕馬車”來看，在出口方面，盡管全球貿(mào)易壁壘不斷提高會帶來一定負(fù)面影響，但我國出口仍將保持一定韌性。尤其是在新質(zhì)生產(chǎn)力賦能的高端裝備制造領(lǐng)域，中國在全球供應(yīng)鏈中的地位難以被替代，東南亞等新興市場僅在部分低端勞動密集型產(chǎn)品上承接少量產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，國內(nèi)具備技術(shù)優(yōu)勢和產(chǎn)能保障的制造業(yè)出口仍將發(fā)揮重要作用。

“2026年中國經(jīng)濟(jì)整體會是一個平穩(wěn)走勢，其中出口韌性的延續(xù)，將相應(yīng)地支撐我們制造業(yè)投資的穩(wěn)定?！绷_志恒進(jìn)一步指出。

A股仍處“慢牛”

落實到A股市場層面，受訪的內(nèi)外專家一致指出，目前A股仍處“慢?！敝?。與此同時，2026年A股仍將面臨不少的內(nèi)外積極因素，因此可戰(zhàn)略性看多。

海通國際執(zhí)委會委員、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張憶東便旗幟鮮明地指出，目前壓制中國資產(chǎn)的“三座大山”已被推翻，即所謂的中國經(jīng)濟(jì)日本論、民營經(jīng)濟(jì)退場論、中國科技落后論?，F(xiàn)階段，支撐中國資本市場的三大力量已經(jīng)形成，三角支撐下A股向上的新敘事邏輯已經(jīng)展開。

“具體而言，第一個支撐力量是中國特色金融發(fā)展之路，也就是制度性紅利的持續(xù)性釋放。

第二個支撐力量是中國經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回暖。中國經(jīng)濟(jì)面臨新舊動能切換最困難的時候已經(jīng)過去，‘輕舟已過萬重山’。第三個支撐力量便是中國社會財富向股市的再配置方興未艾?，F(xiàn)階段，從大類資產(chǎn)配置角度看，中國內(nèi)地市場上，股市、債市、樓市等相比，權(quán)益市場的性價比是遙遙領(lǐng)先的?！睆垜洊|指出。

張憶東表示，“隨著資本市場賺錢效應(yīng)的形成，各類型資金向權(quán)益資產(chǎn)的大遷徙趨勢才剛剛開始形成，而這種趨勢就像滾雪球一樣，不會戛然而止。因此，可戰(zhàn)略性看多A股，要對中國經(jīng)濟(jì)有信心，對中國股市有信心。

摩根大通中國內(nèi)地及香港地區(qū)股票研究策略主管劉鳴鏑同樣明確提出：“A股在幾次大牛市后，這一次真正進(jìn)入了‘慢?！?。”她解釋道，此前的牛市往往伴隨業(yè)績達(dá)到周期性頂點(diǎn)、增量資金充裕，但形成和達(dá)到頂點(diǎn)的時間較短，估值超調(diào)明顯；而“慢?！彪m有資金加持，但核心還是業(yè)績。業(yè)績一部分與政策有關(guān)，另一部分來自企業(yè)運(yùn)營策略和能力的提升。

劉鳴鏑表示，A股市場不缺流動性，主要是缺乏能夠承載市值的每股盈利，若凈利潤率能夠得到合理提升，持續(xù)的正回報是可期的。如果把流動性比作“潑天的富貴”，合規(guī)且可持續(xù)的盈利乃是接住這“潑天富貴”的底氣。

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，接下來，隨著中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，居民資產(chǎn)多元化配置，上市公司盈利改善，資本市場制度的不斷完善，以及全球資產(chǎn)再平衡下人民幣資產(chǎn)可能會收益，對A股個人還是比較看好的。

“2026年，中國資本市場制度的進(jìn)一步完善肯定還會繼續(xù)。與此同時，適度寬松的貨幣政策基調(diào)下，流動性是有保證的。疊加新動能蓬勃發(fā)展帶來相關(guān)企業(yè)的盈利改善，以及市場風(fēng)險偏好繼續(xù)維持高位，2026年中國資本市場仍然是一個春天?！绷_志恒說。

不要忘記“慢?！钡摹奥弊?/strong>

而具體到A股全年的節(jié)奏上，申萬宏源研究所所長王勝提醒投資者說：“之前大家信心不太足的時候，我總強(qiáng)調(diào)，不要忘記‘慢?！摹！帧５F(xiàn)在，市場信心已經(jīng)起來的時候，我想提醒也不要忘記‘慢?！摹帧！?/p>

王勝指出，慢牛不是一蹴而就的，還是要把握好市場的節(jié)奏，做好迎接波動的準(zhǔn)備；同時用更加長期的視角、耐心去看問題，充分享受慢牛，而不要過度地計較市場短期的波動和得失。

東方財富證券研究所副所長、首席策略官陳果判斷，2026年市場可能會走出一個類“N”型走勢。

“去年底到春節(jié)，市場整體處于震蕩上行趨勢，春節(jié)后該趨勢依然會有一定的延續(xù)性?！标惞M(jìn)一步指出，“不過，外部的流動性寬松可能正在走近尾聲。同時，AI產(chǎn)業(yè)中期雖然看好，但短期現(xiàn)實和預(yù)期正在賽跑，其中的贏家和輸家的分化也有所加劇，這對于市場會帶來一些影響?！?/p>

因此，陳果判斷，今年的二季度，市場可能會迎來一定程度的震蕩或者整固?！岸鴱哪壳暗那闆r看，中國的內(nèi)需正在修復(fù)過程中，即便美聯(lián)儲、美股有所波動，A股市場自身向上的趨勢也不會被逆轉(zhuǎn)。因此，下半年市場大概率依然會有一些比較好的表現(xiàn)?！?/p>

“物美價廉”下港股仍在初夏

港股方面，多位受訪“首席”不約而同地指出，“物美價廉”特征下，2026年的港股仍在初夏。

“不怕不識貨，就怕貨比貨。相應(yīng)而言，整體港股市場仍擔(dān)得起‘物美價廉’這四個字?！?大成國際資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理、大成基金國際業(yè)務(wù)部總監(jiān)柏楊表示，中國資產(chǎn)在全球主流指數(shù)中的權(quán)重仍顯著偏低，這也構(gòu)成港股未來重要的價值重估空間。

國海富蘭克林基金QDII投資總監(jiān)徐成也認(rèn)為，當(dāng)前港股市場依舊“物美價廉”。

“港股不僅匯聚了互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥、高端制造等領(lǐng)域的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，還包含一批具有全球業(yè)務(wù)布局的標(biāo)的，行業(yè)結(jié)構(gòu)的多元性與豐富度遠(yuǎn)超韓國、中國臺灣等市場。并且，橫向來看，相對于美、日、印度股市的高估值，港股依然有性價比?！币虼?，徐成認(rèn)為，2026年港股增量資金將呈現(xiàn) “南下資金持續(xù)流入、外資逐步回流” 的雙輪驅(qū)動格局。

具體到市場表現(xiàn)上，聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良認(rèn)為，2026年在美聯(lián)儲降息周期引發(fā)的美元走弱環(huán)境下，港股作為離岸市場更易吸引全球流動性，將迎來估值修復(fù)。支撐港股的長期驅(qū)動力在于創(chuàng)新“軟實力”，與國內(nèi)科技“硬實力”形成良好互補(bǔ)。此外，考量部分行業(yè)整體下行趨勢浮現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，部分地產(chǎn)、金融行業(yè)估值亦逐漸展現(xiàn)吸引力。

“中國資產(chǎn)的新三角支撐，同樣適合于港股?？偟膩碚f，港股我認(rèn)為依然在初夏時節(jié)?！睆垜洊|指出。

外資增配趨勢明確

值得一提的是，隨著中國資產(chǎn)賺錢效應(yīng)的提升，外資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，全球資本對中國資產(chǎn)的配置仍有較大提升空間，外資增配趨勢明確。

“全球的主要機(jī)構(gòu)投資者、大規(guī)模資產(chǎn)配置者對中國倉位的配置依然較低，因此進(jìn)一步增配的空間非常大。” 摩根士丹利中國首席股票策略師王瀅指出。

劉鳴鏑也認(rèn)為外資回流可期。她表示，目前MSCI中國的估值基本已回到并略微超出歷史平均水平，若中國股票資產(chǎn)能成為既有創(chuàng)新又有整合性增長、利潤率存在結(jié)構(gòu)性擴(kuò)展機(jī)會的類別，估值溢價可進(jìn)一步提高，對主動型的外資基金會有較大的吸引力。

瑞銀中國股票策略師王宗豪強(qiáng)調(diào)，外資加倉中國資產(chǎn)的趨勢將延續(xù)。他給出具體數(shù)據(jù)支撐：2025年三季度外國機(jī)構(gòu)投資者對中國股票的主動基金低配比例收窄至-1.3%，而全球最大40只基金的中國配置比例約1.1%-1.2%，遠(yuǎn)低于2020年底的2%，仍有很大提升空間。

科技要更加精選

具體到配置層面，人工智能（AI）飛速發(fā)展帶來新一輪技術(shù)革命預(yù)期下，科技依然是2026年內(nèi)外資“首席”一致看好的方向。

富達(dá)基金股票部負(fù)責(zé)人周文群便提醒投資者，2026年首先關(guān)注科技成長板塊，“AI帶來的需求驅(qū)動，預(yù)計會為這些科技公司帶來較好的業(yè)績增速。同時，國內(nèi)科技成長板塊覆蓋面廣、韌性強(qiáng)，結(jié)構(gòu)更加分散，呈現(xiàn)出全面開花的狀態(tài)，比如商業(yè)航天、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈等領(lǐng)域，并非只集中在單一主線?！?/p>

“2026年全球資本將重新定價中國科技龍頭，估值修復(fù)與業(yè)績兌現(xiàn)或產(chǎn)生共振?！?中航基金副總經(jīng)理韓浩強(qiáng)調(diào)，中國資產(chǎn)在全球科技板塊中不可或缺，隨著中長期資金和外資的持續(xù)配置，國內(nèi)核心科技資產(chǎn)的價值將得到進(jìn)一步認(rèn)可。

摩根士丹利基金權(quán)益投資部總監(jiān)、大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合基金經(jīng)理雷志勇也指出，科技浪潮方興未艾，人工智能依舊是未來投資的主線。盡管AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的行情已經(jīng)演繹了三年，預(yù)計其2026年全年增速仍將顯著領(lǐng)先于大多數(shù)制造業(yè)及TMT細(xì)分領(lǐng)域，AI算力景氣度與確定性依然可期。

“另外從估值角度看，對比歷史上半導(dǎo)體、光伏、電動車等產(chǎn)業(yè)代際升級周期中相關(guān)企業(yè)曾達(dá)到的30倍以上估值，當(dāng)前市場對AI算力板塊的估值一致預(yù)期在20倍左右，仍處于合理區(qū)間?！崩字居路Q。

不過，多位內(nèi)資“首席”提醒投資者，2026年對科技要更加精選。

“2026年科技股雖然依舊有機(jī)會，但需要更加精選，估值經(jīng)歷2025年的抬升之后，選股成功率可能沒有2025年那么高?！蓖鮿僬f。

陳果也指出，2026年的機(jī)會大概率會在科技等板塊，但對科技要更加精選。

李迅雷表示，2026年需要特別關(guān)注美國科技股調(diào)整的可能性。美國股市是科技股來引領(lǐng)的，一旦美股科技股泡沫破滅，對國內(nèi)的科技板塊也會帶來一定程度的影響。

“但總的來說，每輪科技革命的持續(xù)時間長則五六十年，目前只是AI時代的開端，今后的路還很長。所以即便調(diào)整也是一個好事情，我依然堅定不移地看好高科技，看好AI+給各行各業(yè)帶來的諸多機(jī)遇。”李迅雷說。

金價向上趨勢遠(yuǎn)未結(jié)束

雖然2025年金價在飆升下連創(chuàng)50多次歷史新高，但展望2026年，黃金同樣是內(nèi)外資“首席”們的一致“心頭好”，配置價值得到了一致認(rèn)可。

“現(xiàn)階段黃金可能買貴但不會買錯?！钡ㄏ愀郏┛偛眉媸紫?jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬便指出，前一段時間黃金處于“嚴(yán)重超買”狀態(tài)，金價出現(xiàn)動蕩也很正常。

國聯(lián)民生證券研究所常務(wù)副總經(jīng)理、金屬行業(yè)首席分析師邱祖學(xué)表示：“金價還是在一個比較明確的趨勢向上過程中，且向上趨勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束?！?/p>

邱祖學(xué)指出，第一，從歷史層面看，不論是布雷頓森林體系破滅的10年周期，還是2000年至2010年左右，全球金融危機(jī)和印鈔帶來通脹和貨幣貶值預(yù)期的10年周期，金價上漲的幅度都在兩倍左右。而現(xiàn)在第三輪黃金價格上漲的10年周期中，金價的整體上漲幅度還是比較小的。

“第二，從全球央行角度看，2008年金融危機(jī)和全球疫情之下，主要國家的央行資產(chǎn)負(fù)債表，大部分是在急劇惡化的，特別是美聯(lián)儲，隨著美債規(guī)模的翻倍擴(kuò)大，勢必會帶來信用貨幣的貶值預(yù)期，可以看到美元指數(shù)正在一路向下?！鼻褡鎸W(xué)說。

邱祖學(xué)指出，第三，便是全球局勢的變化。從中長期角度而言，全球陷入?yún)擦址▌t、進(jìn)而進(jìn)入持續(xù)紛爭的動蕩局面，可能僅僅是開始。

“這種情形之下，不論是全球央行、金融機(jī)構(gòu)，還是個人，對避險資產(chǎn)的需求會越來越旺盛?！鼻褡鎸W(xué)說。

管濤也認(rèn)為，中長期來看，支撐金價上漲的兩個邏輯還沒有發(fā)生變化：一是黃金再貨幣化，二是全球資產(chǎn)再平衡。

上漲空間方面，邱祖學(xué)表示，從全球黃金存量和美債規(guī)模這兩個維度來看，2026年金價站穩(wěn)在5500美元/盎司上方，應(yīng)該還是一個大概率的情形。

張憶東則指出，現(xiàn)在黃金的問題是集萬千寵愛于一身之下，很容易擁擠。因此，今年黃金很可能在5000美元至5600美元的區(qū)間出現(xiàn)震蕩。

而落實的配置策略上，中歐基金權(quán)益研究部副總監(jiān)、權(quán)益公募投資部周期組組長任飛說：“不建議在市場情緒過熱、黃金成為焦點(diǎn)時追高買入，此時容易出現(xiàn)短期劇烈調(diào)整；相反，當(dāng)市場對黃金關(guān)注度階段性降溫時，反而是更理想的關(guān)注窗口?！?/p>