作為全球金融體系的核心錨點，華爾街近100年來始終主導世界資本定價與資源配置，是現(xiàn)代國際金融中心的標桿與典范。當下，全球經(jīng)濟格局深度重構、新興金融中心加速崛起，疊加機構外遷、資金流向調整等變化，關于紐約金融中心是否面臨轉移、陷入衰退的爭論愈演愈烈。這座老牌金融樞紐在業(yè)態(tài)收縮與空間調整中，正經(jīng)歷前所未有的格局之變。

人工智能浪潮席卷而來，以自主智能體、全流程智能化重塑交易、資管、風控等核心環(huán)節(jié)，成為紐約金融業(yè)轉型突圍的關鍵變量，開啟金融科技賦能的新周期。洞察紐約金融中心的演變邏輯，研判AI時代的發(fā)展趨勢，不僅關乎全球金融格局走向，更為中國加快建設具有全球競爭力的國際金融中心、提升制度型開放水平與全球資源配置能力，提供了可借鑒的經(jīng)驗與務實路徑。

一、兩大交易集團構筑的紐約金融基礎設施網(wǎng)絡

紐約市一直是無可爭議的全球金融服務之都，是世界規(guī)模最大、流動性最強的金融市場核心，每年處理數(shù)萬億美元的交易，推動著影響全球經(jīng)濟的投資決策。其中，紐約證券交易所（NYSE，下稱 “紐交所”）和納斯達克（NASDAQ）發(fā)揮了關鍵作用。據(jù)世界交易所聯(lián)合會統(tǒng)計，兩大交易所2025年總市值高達 69 萬億美元，是孟買、上海等城市交易所總市值的6至7倍，優(yōu)勢顯著。

兩大交易平臺并肩而立且各有專攻。紐交所深耕傳統(tǒng)藍籌領域，保障全球成熟資本的穩(wěn)定流轉，聚焦盈利穩(wěn)定、規(guī)模龐大、行業(yè)領先的成熟企業(yè)，上市標準位列全球最嚴苛之列。其主板上市要求企業(yè)具備強勁的盈利能力、穩(wěn)定的現(xiàn)金流和完善的公司治理結構，例如要求企業(yè)最近 3 年累計稅前利潤不低于 1.1 億美元，或滿足市值與營收的雙重達標條件，同時對股東權益、流通股數(shù)量等也設有限制。嚴苛的上市標準，讓紐交所匯聚了全球最具實力的企業(yè)群體，包括可口可樂、摩根大通、沃爾瑪、阿里巴巴等跨國巨頭。截至 2026 年初，紐交所上市公司總數(shù)約 2800 家，總市值超 30 萬億美元，日均交易量、上市企業(yè)總市值和融資規(guī)模均穩(wěn)居全球前列。

納斯達克則引領科技創(chuàng)新浪潮，承載全球成長資本的發(fā)展?jié)摿Α?971 年 2 月 8 日，納斯達克正式運營，作為全球首個全電子化證券交易市場，它徹底顛覆了傳統(tǒng)交易所的運營模式—— 無實體交易大廳，完全依靠計算機網(wǎng)絡實現(xiàn)股票報價與交易撮合。這一創(chuàng)新不僅大幅降低交易成本、提升交易效率，更打破地域限制，讓全球投資者可便捷參與市場交易，開啟了金融市場數(shù)字化的新時代。納斯達克的崛起與美國科技產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)密不可分，其 “包容創(chuàng)新、適配成長” 的上市定位，契合科技企業(yè)、生物科技企業(yè)等創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展需求。與紐交所嚴苛的盈利要求不同，納斯達克采用“分層遞進式”上市標準，將上市板塊分為全球精選市場、全球市場和資本市場三個層次，分別適配不同發(fā)展階段的企業(yè)。

其中，全球精選市場定位最高，面向全球領先的大型創(chuàng)新企業(yè)，上市標準與紐交所主板持平；全球市場面向成熟成長型企業(yè)，門檻相對適中；資本市場則面向初創(chuàng)企業(yè)和中小企業(yè)，門檻較低，甚至允許未盈利企業(yè)上市，只需滿足市值、營收或現(xiàn)金流等替代指標即可。靈活的上市機制，讓納斯達克成為全球創(chuàng)新企業(yè)的首選上市地，尤其在科技、生物科技、人工智能等前沿領域，集聚效應極為顯著。截至2026年初，納斯達克上市公司總數(shù)約3900 家，其中科技股占比超40%，既匯聚了蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜等全球頂級科技巨頭，也培育了大量處于成長期的創(chuàng)新型中小企業(yè)。

兩大交易所背后集團的全球布局同樣不容小覷。與我國上海證券交易所的國家事業(yè)單位屬性不同，海外交易所多為獨立運營的企業(yè)，部分交易所甚至可自身發(fā)行股票在所屬交易所上市交易。紐交所的母公司洲際交易所（Intercontinental Exchange, ICE），運營著紐約、倫敦、新加坡、荷蘭、加拿大的13家受監(jiān)管交易所和6家清算公司，市值排名全球第4的泛歐交易所也是其旗下子公司，由此構建了全球領先的交易與風險管理基礎設施網(wǎng)絡。ICE以能源衍生品起家，通過一系列戰(zhàn)略并購，成長為覆蓋證券、期貨、清算、數(shù)據(jù)服務的全球金融市場領導者。其中，ICE期貨歐洲是全球最大的能源期貨交易所之一，其布倫特原油期貨為全球定價中心，全球超70%的原油貿(mào)易以此為定價基準；ICE旗下清算所為全球市場提供中央對手方（CCP）清算服務，有效降低交易對手風險。2013年ICE完成對紐交所泛歐交易所的收購后，始終維持其獨立運營，ICE發(fā)揮技術與衍生品市場優(yōu)勢，紐交所則貢獻證券市場規(guī)模與全球影響力。

納斯達克公司則是另一大寡頭交易所集團，在6個國家擁有并運營24個市場、3個清算所以及5個中央證券存管處，可交易美國和歐洲的股票、期權、固定收入、衍生品、商品、期貨以及結構性產(chǎn)品。2008年納斯達克公司收購OMX集團，獲得北歐與波羅的海交易所網(wǎng)絡，總部位于斯德哥爾摩的納斯達克-北歐和波羅的海交易所，是2025年全球市值第15大交易所，交易范圍覆蓋瑞典、丹麥、芬蘭、挪威、冰島及波羅的海三國等區(qū)域。此外，納斯達克北歐清算所是全球金融市場最安全高效的中央對手方（CCP）服務商之一，清算服務覆蓋多類金融與大宗商品衍生品市場，核心產(chǎn)品包括北歐市場股票衍生品、固定收益衍生品、歐美股票籃子合約、以瑞典克朗和歐元計價的場外利率衍生品，關聯(lián)北歐、德國、英國、法國等多國電力、天然氣市場的大宗商品衍生品，以及挪威-瑞典電力證書、碳排放權衍生品、北歐市場債券回購協(xié)議等。

了解兩大交易所及其背后母公司的全球布局，便能理解紐約除了擁有美元霸權的貨幣影響力，更有金融基礎設施機構的影響力及全球網(wǎng)絡作為金融基座。這座城市誕生的交易制度、報價系統(tǒng)、清算方式，由兩大交易所率先嘗試和應用，并通過一系列戰(zhàn)略并購與全球其他城市的交易所建立關聯(lián)，形成了一套完整的資產(chǎn)定價、交易和結算金融鏈條。

表1  2025年全球市值最大的15家交易所

資料來源：世界交易所聯(lián)合會

二、紐約金融中心的格局：根基穩(wěn)固，相對優(yōu)勢稀釋

2000 年以來，全球金融格局從歐美單極主導向多極化發(fā)展重構，次貸危機、新興市場崛起、金融科技革新等因素，深刻影響了國際金融中心的競爭格局。紐約作為全球傳統(tǒng)金融核心，其地位是否被削弱的問題，被反復提及和論證。要厘清這一問題，需從紐約城市內部、美國國內以及全球維度找尋依據(jù)。

從城市內部看，筆者整理了 2001 年以來紐約市金融保險業(yè)占GDP的比重（如圖 1），可見，除2008-2010年金融危機期間外，其余年份該市金融保險業(yè)增加值占GDP的比重始終維持在25%左右，2021年最高達27.2%，近10年最低也有24.1%，整體保持穩(wěn)定。這反映出一個基本事實：從城市經(jīng)濟增長特征來看，金融保險業(yè)的增速基本與紐約市整體經(jīng)濟增速持平，其作為紐約市的首位產(chǎn)業(yè)，地位從未被動搖。

圖1  2001-2024年紐約市金融保險業(yè)增加值占GDP比重的變化。資料來源：筆者根據(jù)美國經(jīng)濟分析局數(shù)據(jù)整理。

但是最近來自《經(jīng)濟學人》(TheEconomist)雜志的一篇報道卻認為，擁有200年歷史的紐約金融中心正褪去往日光環(huán)，主要依據(jù)三大事實：其一，高稅收導致高凈值人群持續(xù)流失，紐約州企業(yè)所得稅稅率為7.25%，而紐約市除征收企業(yè)所得稅外，還加征區(qū)域交通網(wǎng)絡稅，部分本地企業(yè)僅地方稅稅負就超18%，這讓不少金融業(yè)超級富豪選擇離開紐約開展業(yè)務；其二，金融崗位增長乏力，從業(yè)人口持續(xù)流失，紐約市金融保險業(yè)就業(yè)人口占比連年下滑，從1990年的11.5%降至2025年8月的7.7%，例如摩根大通在德克薩斯州的員工人數(shù)已超過紐約，高盛也在敦促部分經(jīng)理人遷往達拉斯和鹽湖城；其三，高昂的運營與生活成本降低了紐約的吸引力，據(jù)價格比較網(wǎng)站Bankrate數(shù)據(jù)，紐約市最基礎的汽車保險平均年費為1729美元，比全美費用第二高的州高出約400美元；2024年紐約市苗圃平均年租金漲至26000美元，較2019年上漲43%；住房成本同樣居高不下，房地產(chǎn)網(wǎng)站Realtor.com數(shù)據(jù)顯示，紐約市公寓月租金中位數(shù)約為3600 美元，是美國50個最大城市平均租金（約1700美元）的兩倍多，這對雇主和雇員都是沉重的負擔。。

圖2  紐約市金融保險業(yè)的就業(yè)比例持續(xù)下降，健康護理和社會支持的就業(yè)比例顯著上升。資料來源：《經(jīng)濟學人》

從全球維度來看，紐約的部分傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務面臨倫敦、新加坡、香港、上海的強力競爭，市場份額小幅下滑，且頂級金融中心間的差距持續(xù)縮小。外匯交易領域，倫敦始終穩(wěn)居全球首位，2025年國際清算銀行（BIS）數(shù)據(jù)顯示，倫敦占全球外匯交易份額的37.77%，紐約僅為18.59%，較2022年下降0.88個百分點；新加坡則依托東南亞經(jīng)濟崛起，份額提升2.37個百分點至 11.83%，成為全球第三大外匯交易中心。盡管美元仍是全球最主要的交易貨幣，占89%的外匯交易，但紐約在外匯交易領域的核心地位已被倫敦超越，且面臨亞太金融中心的持續(xù)追趕。IPO 融資領域，紐約的全球融資平臺優(yōu)勢有所弱化，2014-2024年港交所IPO累計募資規(guī)模達3047.2億美元，剔除SPAC后超越紐交所的2902.4億美元和納斯達克的2765.7億美元，成為全球十年累計募資規(guī)模第一的交易所。

這種競爭壓力也體現(xiàn)在全球金融中心綜合排名中。2025年第38期全球金融中心指數(shù)（GFCI）顯示，紐約雖仍位列全球第一，但評分較上期下降2分，與倫敦、香港、新加坡的差距縮至 1分；而新加坡評分大幅上升13分，成為增長最快的頂級金融中心。在金融科技細分領域，香港、深圳甚至超越紐約位列全球前二，反映出紐約在新興金融領域的創(chuàng)新優(yōu)勢已不再顯著。

表2  2025年紐約是前10大金融中心中唯一得分下降的城市

 資料來源：第38期全球金融中心指數(shù)（GFCI）

總體來看，紐約全球金融中心的核心根基依然穩(wěn)固，但相對優(yōu)勢正逐步被稀釋。在美國國內，證券業(yè)的就業(yè)與交易資源出現(xiàn)區(qū)域分散，人口逐步向其他地區(qū)流動；在全球范圍內，倫敦、新加坡、香港等金融中心分流了部分業(yè)務份額，紐約“一家獨大” 的態(tài)勢有所改變。不過依托美元霸權、完善的金融生態(tài)和核心金融基礎設施，其全球第一金融中心的地位短期內仍相對穩(wěn)固。

三、新興金融產(chǎn)品崛起背景下紐約金融中心的轉型重構

在生成式AI、去中心化金融DeFi、代幣化資產(chǎn)、嵌入式金融以及綠色金融等新興金融產(chǎn)品崛起并與傳統(tǒng)金融融合發(fā)展的背景下，紐約作為全球金融中心的格局，正經(jīng)歷自布雷頓森林體系確立以來最深刻的變革。

從空間布局來看，金融區(qū)正向“24小時生活圈”轉型。隨著數(shù)字化和遠程辦公的普及，華爾街的物理形態(tài)發(fā)生顯著變化，2024-2025年，紐約金融區(qū)（FiDi）迎來創(chuàng)紀錄的辦公樓改住宅工程，25Water Street等昔日投行總部大樓，被改造為擁有上千套公寓的居住社區(qū)。華爾街不再是日落即靜的銀行聚集地，正逐步演變?yōu)槿诤峡萍汲鮿?chuàng)企業(yè)、高檔住宅和商業(yè)配套的綜合社區(qū)，這一轉型有助于紐約在“后辦公室時代”留住人才，同時緩解住房危機。

從基礎設施來看，區(qū)塊鏈技術正在重塑金融底層架構，新興數(shù)字資產(chǎn)產(chǎn)品推動傳統(tǒng)交易所開展底層技術革命。例如在7×24小時交易與即時結算方面，紐交所等機構正探索基于區(qū)塊鏈的交易平臺，力求實現(xiàn)全天候交易與T+0即時清算，傳統(tǒng)的“開市鐘”與“收市鐘”正逐漸失去實際功能；房地產(chǎn)、國債、私募股權等傳統(tǒng)資產(chǎn)，也正通過現(xiàn)實世界資產(chǎn)代幣化（RWA）產(chǎn)品進入金融市場，紐約梅隆銀行等金融巨頭已開始將數(shù)字資產(chǎn)托管與傳統(tǒng)業(yè)務全面整合，紐約正力圖確立自身“全球資產(chǎn)代幣化中心”的地位。

從服務模式來看，嵌入式金融興起，傳統(tǒng)大型銀行的職能正從“前臺窗口”向“后臺基礎設施”轉變。銀行業(yè)即服務（BaaS）模式快速發(fā)展，摩根大通、高盛等紐約金融巨頭通過API接口，將支付、借貸、理財?shù)冉鹑诜罩苯忧度腚娚獭⑸缃幻襟w、財稅軟件等非金融平臺。紐約正從單純的“交易中心“向“生態(tài)樞紐”轉型，不再只是金融產(chǎn)品的“賣場”，更成為全球嵌入式金融生態(tài)的樞紐，通過技術輸出掌控全球流量端的金融結算。

從人才結構來看，金融人才需求正從傳統(tǒng)“金領”向“硅巷”傾斜，紐約的人才吸引力中心從純金融建模轉向人工智能和金融科技應用。紐約正致力打造全球“應用人工智能（Applied AI）”之都，金融機構對機器學習專家、數(shù)據(jù)科學家的需求已遠超傳統(tǒng)交易員，曼哈頓的“硅巷”與下城的華爾街在人才流向上實現(xiàn)融合。盡管部分中后臺職能受稅收和成本影響，向邁阿密、德克薩斯州等地區(qū)遷移，但高端的AI金融決策和金融產(chǎn)品研發(fā)環(huán)節(jié)，仍牢牢扎根于紐約。

從監(jiān)管體系來看，紐約正建立數(shù)字化金融與傳統(tǒng)金融的監(jiān)管邊界，通過前瞻性監(jiān)管政策，試圖在創(chuàng)新與穩(wěn)定之間構建全球標準。紐約市設立了專門的數(shù)字資產(chǎn)與區(qū)塊鏈技術辦公室，并推動《GENIUS Act》等法案落地，為穩(wěn)定幣、加密資產(chǎn)構建清晰的監(jiān)管框架。此外，紐約還在積極爭奪綠色金融定價權，隨著ESG（環(huán)境、社會和公司治理）產(chǎn)品的興起，紐約依托其資產(chǎn)管理規(guī)模優(yōu)勢管理著全球三分之一以上的對沖基金資產(chǎn)，正逐步成為綠色債券和氣候金融產(chǎn)品的全球定價中心，將氣候風險轉化為可交易的金融資產(chǎn)。

未來，紐約全球金融中心或將不再是由摩天大樓與西裝革履構筑的單一“鋼筋森林”，而是成為“以AI為大腦、區(qū)塊鏈為骨架、數(shù)據(jù)中心為動力”的數(shù)字金融母體。它正從單一的金融交易樞紐，轉型為全球金融科技（FinTech）和人工智能（AI）的創(chuàng)新實驗場，以此應對來自新加坡、倫敦、迪拜等新興金融中心的激烈競爭。

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“解釋城市”專欄由上海師范大學/上海全球城市研究院戴躍華博士主持，在第一季圍繞城市研究的基本理論和前沿方法的基礎上，本季將聚焦紐約、倫敦、東京、巴黎、舊金山、洛杉磯、芝加哥、香港、新加坡、迪拜、悉尼、首爾12座國際大都市，從經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)、歷史與文化、生態(tài)與空間等角度深入研究城市的特征與發(fā)展趨勢。