【編者按】

2026年是“十五五”開局之年，中國經(jīng)濟步入新發(fā)展階段。

新形勢下，外資投行唱多中國的聲音不絕于耳。高盛2026年建議高配A股和港股；摩根大通將中國內(nèi)地與香港股市評級調(diào)升至“超配”；瑞銀認(rèn)為，政策支持、企業(yè)盈利改善及資金流入等因素可能推動A股估值提升。這些判斷均反映出國際資本對中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向與2026年發(fā)展前景的認(rèn)同，更預(yù)示著冬去春來，全球資本有望流向東方。

澎湃新聞“首席連線”2026年市場展望以《春水向東流》為題，取的也是此意。展望中，“首席連線”工作室將訪談數(shù)十位權(quán)威經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理和分析師，請他們談?wù)剬π乱荒曛袊?jīng)濟的判斷，解析投資新機遇。

近日，東方財富證券研究所副所長、首席策略官陳果做客澎湃新聞“春水向東流——《首席連線》2026年市場展望”專題，帶來分析和展望。

馬年A股或會走出類“N”形走勢

展望馬年的A股市場，陳果表示，2026年市場可能會走出一個類“N”形走勢。去年底到春節(jié)，市場整體處于震蕩上行趨勢，春節(jié)后該趨勢依然會有一定的延續(xù)性。

“不過，外部的流動性寬松可能正在走近尾聲。同時，AI產(chǎn)業(yè)中期雖然看好，但短期現(xiàn)實和預(yù)期正在賽跑，其中的贏家和輸家的分化也有所加劇，這對于市場會帶來一些影響?！标惞赋?，“因此，今年的二季度，市場可能會迎來一定程度的震蕩或者整固?！?/p>

陳果進(jìn)一步指出，從目前的情況看，中國的內(nèi)需正在修復(fù)過程中，即便美聯(lián)儲、美股有所波動，A股市場自身向上的趨勢也不會被逆轉(zhuǎn)。因此，下半年市場大概率依然會有一些比較好的表現(xiàn)。

那么也許我們到今年的二季度，市場可能要迎來一定程度的震蕩或者是整固，但是從目前的情況來看，基于我們認(rèn)為中國的內(nèi)需還是在慢慢的一個修復(fù)的過程中，跟海外周期不一樣，海外周期可能在一個偏高位的位置，中國還是在慢慢修復(fù)的過程中。

對于觀察馬年的A股運行，陳果提醒投資者著重關(guān)注三方面變化。一是AI產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，特別是中國在AI應(yīng)用層面上的一些創(chuàng)新和突破?！斑@是2026年A股挺關(guān)鍵的一點，牛市中當(dāng)然要關(guān)注流動性、經(jīng)濟運行，但產(chǎn)業(yè)是靈魂?！标惞f。

二是中國宏觀經(jīng)濟，包括房地產(chǎn)、消費等方面的邊際改善和一些積極變化。實際上在去年底今年初，中國一線的樓市、部分高端消費、PPI和CPI指標(biāo)等都出現(xiàn)了一些邊際改善的趨勢。2026年這種改善趨勢的持續(xù)時間和幅度，是一個值得關(guān)注的積極變量。

三是全球的再通脹和流動性之間的關(guān)系?，F(xiàn)階段，全球的通脹周期走在中國前面，因此美聯(lián)儲的降息周期還會繼續(xù)，但美國通脹情況和美聯(lián)儲降息空間，仍是需要關(guān)注的指標(biāo)。

資金層面，陳果認(rèn)為，“924”行情以來市場的整體上行趨勢保持了一定的持續(xù)度，市場產(chǎn)生了賺錢效應(yīng)。疊加中國產(chǎn)業(yè)競爭力優(yōu)勢、經(jīng)濟韌性和國內(nèi)資產(chǎn)荒的現(xiàn)實，A股確實得到了越來越多的資金認(rèn)同。因此，接下來增量資金流入A股趨勢相對仍是比較明確的。

“當(dāng)然，也需要看到資金流入過程中有不同的節(jié)奏和分化。但總的來說，不論是國內(nèi)資金還是外資，對于中國的權(quán)益市場，還是覺得相對機會大于風(fēng)險的?！标惞f。

人民幣升值預(yù)期有望帶來“資產(chǎn)重估2.0”

在匯率方面，陳果指出，馬年人民幣升值的趨勢是具有持續(xù)性的，人民幣匯率對于資本市場的影響，總體是偏正面的。

“從購買力角度來講，總的來說，美元是有貶值基礎(chǔ)的，因此相對而言人民幣兌美元是有升值基礎(chǔ)的?！标惞M(jìn)一步指出，“過去中國有一些資金在考慮全球資產(chǎn)配置時，會考慮美元利息、美元升值、美股的預(yù)期回報率等因素?！?/p>

陳果表示，人民幣升值預(yù)期下，這部分做全球資產(chǎn)配置的資金以及外資，可能都會有一個回流，這對于中國的資產(chǎn)能夠起到進(jìn)一步重估的作用。

“2005年至2007年，人民幣升值預(yù)期下，不少外資的熱錢進(jìn)入中國并增配中國的股票和房地產(chǎn)，產(chǎn)生過一波資產(chǎn)重估的牛市。”陳果說。

陳果指出，接下來，此前配置美元資產(chǎn)的中國資金，勢必會出現(xiàn)一定程度的回流，并有望帶來一個“資產(chǎn)重估2.0”。當(dāng)然，相對于2005年至2007年，本輪的資產(chǎn)重估幅度會更加溫和。

科技要更加精選

配置方面，陳果表示，目前階段看，建議投資者重點關(guān)注三方面的投資機會。

一是AI產(chǎn)業(yè)上還是有相當(dāng)?shù)臋C會可以去挖掘，其中可以特別關(guān)注AI的一些基建和硬件，相對來說確定性更高。其中，AI基建不僅會增加電力和能源的需求，相關(guān)配套建設(shè)下，工程機械同樣值得關(guān)注。

二是周期板塊內(nèi)也有相當(dāng)多的機會。去年貴金屬表現(xiàn)非常強，也帶動了一些其他類別商品的表現(xiàn)。總的來說，商品的牛市還在進(jìn)程中，商品價格仍處上行周期，因此接下來可能還會有更多的商品漲價擴散現(xiàn)象出現(xiàn)。這方面，建議投資者著重關(guān)注小金屬和化工領(lǐng)域。

三是AI時代下，醫(yī)藥的機會可能會進(jìn)一步增加。一方面，AI會提升藥物的研發(fā)效率和精度，另一方面，中國醫(yī)藥領(lǐng)域的全球競爭力不容小覷，在全球市場的份額上升趨勢仍在演繹中。

“總的來說，馬年的機會大概率會在科技、周期，甚至包括地產(chǎn)和一部分消費。其中，科技要更加精選?！标惞f。