亞瑪芬體育 視覺中國 資料圖

去年亞瑪芬體育凈利再次實現(xiàn)倍增，但財報發(fā)布后股價大跌。

2月24日美股盤前，運動和戶外品牌集團亞瑪芬體育（NYSE:AS）發(fā)布2025年第四季度及全年財務(wù)業(yè)績，業(yè)績再創(chuàng)歷史新高。

具體來看財務(wù)數(shù)據(jù)，去年第四季度集團實現(xiàn)營收達21.01億美元，同比增長28%；歸母凈利潤為1.32億美元，同比增長752%；歸母經(jīng)調(diào)整凈利潤1.76億美元，同比增長94%。2025年營收增長27%至65.66億美元；歸母凈利潤增長489%至4.27億美元；歸母調(diào)整后凈利潤增長131%至5.45億美元。

亞瑪芬體育是全球運動和戶外品牌集團，自2019年起被安踏集團牽頭的一個投資財團收購，于2024年2月初赴美上市。主要分戶外功能性服飾、山地戶外服飾及裝備和球類及球拍裝備三個細分業(yè)務(wù)。高端戶外裝備品牌Arc'teryx（始祖鳥）、法國山地戶外越野品牌Salomon（薩洛蒙）、美國網(wǎng)球裝備品牌Wilson（威爾勝）是上述三個細分市場中的核心品牌。

盡管財報顯示去年第四季度亞瑪芬營收、調(diào)整后利潤率和每股收益等數(shù)據(jù)超出原有預(yù)期。去年全年所有業(yè)務(wù)板塊、區(qū)域及銷售渠道均實現(xiàn)雙位數(shù)增長。但股價并未對此作出正面反應(yīng)。截至2月24日美股收盤，亞瑪芬體育美股跌5.56%。

據(jù)外媒報道，一方面，亞瑪芬此次披露的第一季度調(diào)整后每股收益和調(diào)整后的營業(yè)利潤率指引，低于分析師預(yù)期，此外亞瑪芬集團對薩洛蒙投資成本高企，進一步導(dǎo)致股價下跌。

中國市場營收年度增速放緩但增勢仍強勁

分地區(qū)來看，去年全年，亞瑪芬體育在中國市場實現(xiàn)營收達18.62億美元，同比增43.4%，增速同比放緩。

年度增速僅次于除了中國市場的亞太市場，該市場增速超五成。

據(jù)記者梳理，此前亞瑪芬中國市場營收增速一直拔得頭籌，2024年營收增速超過五成。

“去年第四季度集團營收強勁的增長勢頭延續(xù)至今年第一季度?！惫芾韺釉陔娫挄现赋觯袊汗?jié)期間，集團各品牌及整體體育市場消費勢頭強勁，為全年開了好頭，但目前判斷中國市場長期走勢仍為時尚早。

今年一季度薩洛蒙利潤率將恢復(fù)溫和增長

亞瑪芬體育全球首席執(zhí)行官鄭捷在財報中提及，得益于旗艦品牌始祖鳥以及持續(xù)快速增長的品牌薩洛蒙共同推動，集團業(yè)績實現(xiàn)強勁增長，其中薩洛蒙年銷售額首次突破20億美元。

近年來，作為集團確定的“第二增長曲線”，薩洛蒙已晉升為驅(qū)動增長的“主力軍”。其中，鞋履業(yè)務(wù)熱度居高不下。

從財務(wù)角度來，以薩洛蒙為核心品牌的山地戶外服飾及裝備業(yè)務(wù)板塊，去年營收增速超過以始祖鳥為核心品牌的戶外功能性服飾業(yè)務(wù)板塊。財報顯示，去年戶外功能性服飾業(yè)務(wù)板塊營收同比增長30%至28.56億美元，占總營收比例超過43%；山地戶外服飾及裝備業(yè)務(wù)板塊營收同比增長31%至24.04億美元，占總營收比例近37%。而2024年全年，該業(yè)務(wù)板塊全年營收增速不到10%。

“薩洛蒙鞋服在所有地區(qū)熱度持續(xù)攀升，尤其是在亞洲，戶外風(fēng)尚系列與專業(yè)性能系列均展現(xiàn)出強勁需求。”管理層介紹，去年薩洛蒙在大中華區(qū)實現(xiàn)了強勁雙位數(shù)銷售增長。日韓兩大重要運動鞋市場對薩洛蒙產(chǎn)品的需求也在快速攀升。

管理層預(yù)計，薩洛蒙2026年將實現(xiàn)全球各區(qū)域的全面增長。亞太區(qū)和大中華區(qū)的強勁增長勢頭將持續(xù)，這是當(dāng)前的核心增長極；歐洲中東非洲市場已強勢復(fù)蘇，盡管歐洲市場的定價有時存在挑戰(zhàn)，但公司始終堅守高端定位；北美市場目前規(guī)模仍小，但需求和增長目標(biāo)均居高不下。

開店計劃，管理層介紹，薩洛蒙2025年全年凈新增近100家門店，至2025年年底門店總數(shù)達286家，其中去年第四季度大中華區(qū)凈新增33家薩洛蒙門店（含自營與合作門店），2026年將以穩(wěn)健節(jié)奏繼續(xù)在大中華區(qū)拓展門店網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計凈新增約35家門店。在美洲市場，薩洛蒙預(yù)計今年新開7至10家門店；歐洲核心城市布局將進一步拓展至西班牙、德國及英國其他關(guān)鍵城市。

球類與球拍裝備業(yè)務(wù)板塊方面，去年營收同比增長14%，得益于鞋服業(yè)務(wù)持續(xù)強勢增長、棒球業(yè)務(wù)重回增長軌道以及高爾夫業(yè)務(wù)加速發(fā)展。從業(yè)務(wù)類型上看，威爾勝鞋服業(yè)務(wù)在2025年實現(xiàn)同比翻倍增長，鞋服業(yè)務(wù)占該業(yè)務(wù)營收的15%，球拍業(yè)務(wù)在2025年實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

威爾勝“網(wǎng)球360”門店時球類與球拍裝備業(yè)務(wù)板塊的核心增長引擎。去年大中華區(qū)門店總數(shù)達77家（含直營及合作門店），2026年計劃新增約30家威爾勝“網(wǎng)球360”門店。

具體來看盈利能力，財報指出，去年第四季度亞瑪芬體育營業(yè)利潤率下降0.9個百分點至10.9%，調(diào)整后營業(yè)利潤率下降1.1個百分點至12.5%。其中，山地戶外服飾及裝備業(yè)務(wù)板塊調(diào)整后營業(yè)利潤率下降4.9個百分點至6.2%，其他兩個業(yè)務(wù)板塊該數(shù)據(jù)均實現(xiàn)同比提升。

管理層指出，去年四季度集團營業(yè)利潤率下滑主要因銷售行政費用增加，用以支持關(guān)鍵增長機會，包括擴店、新開店以及薩洛蒙鞋服產(chǎn)品線。管理層還在電話會上回應(yīng)投資者稱，今年第一季度，預(yù)計薩洛蒙的利潤率將恢復(fù)溫和增長。未來，集團將持續(xù)為始祖鳥、薩洛蒙、威爾勝“網(wǎng)球360”的巨大增長機遇投入資源，始終將長期增長機遇置于短期利潤之上。

關(guān)稅調(diào)整對始祖鳥影響相對溫和，下半年集團庫存增速將回歸正常

財報指出，去年第四季度以始祖鳥品牌為核心的戶外功能性服飾業(yè)務(wù)板塊銷售額同比增長34%至10億美元，創(chuàng)全年單季最高增幅，并在各個地區(qū)、品類和渠道均呈現(xiàn)增長勢頭。

今年來，女性品類和鞋履業(yè)務(wù)是始祖鳥持續(xù)發(fā)力的重點。管理層介紹，女性品類成為始祖鳥增長最快的品類，去年第四季度銷售額同比增超40%。同時，去年四季度始祖鳥鞋履業(yè)務(wù)同比增近40%。管理層此前就曾提及，始祖鳥女性產(chǎn)品線和鞋履業(yè)務(wù)到2030年，占比將達到30%和13%。

開店計劃方面，2025年始祖鳥凈新增24家門店（不含韓國收購門店）；2026年計劃在全球凈新增25至30家門店，與2025年新增門店數(shù)量相近，其中北美與中國為重點市場。去年四季度，在大中華區(qū)，始祖鳥按既定策略實現(xiàn)小幅凈關(guān)店（含合作門店），但通過開設(shè)面積更大、位置更優(yōu)、運營效率更高的新門店，自營門店數(shù)量及整體營業(yè)面積仍實現(xiàn)增長。

在2026年業(yè)績指引中，亞瑪芬預(yù)計以始祖鳥為核心的戶外功能性服飾業(yè)務(wù)板塊營收增速達18%至20%，營業(yè)利潤率預(yù)計為22%，較去年三成左右的增速有所放緩。對此，管理層在電話會上回應(yīng)稱，指引符合審慎原則。若需求超預(yù)期，有望實現(xiàn)更高銷售額，目前庫存狀況良好，具備承接增長的能力。

此次亞瑪芬體育還發(fā)布2026年第一季度以及全年業(yè)績指引。預(yù)計2026年第一季度營收將同比增長22%至24%（基于當(dāng)前匯率水平下，假設(shè)有利的外匯變動將帶來約500個基點的正向影響）；營業(yè)利潤率預(yù)計在14%至14.5%。今年全年，亞瑪芬體育預(yù)計營收增長率為16%至18%（基于當(dāng)前匯率水平下，假設(shè)有利的外匯波動帶來200個基點的正面影響）；營業(yè)利潤率在13.1%至13.3%。

管理層還指出，關(guān)稅調(diào)整對始祖鳥的影響相對溫和，雖有一定影響，但并未改變產(chǎn)品定價策略和運營節(jié)奏，反而讓其有機會從那些因關(guān)稅調(diào)整而改變策略的競爭對手手中搶占市場份額，因此集團對應(yīng)對關(guān)稅調(diào)整充滿信心。此前亞瑪芬體育就曾強調(diào)，2026年關(guān)稅上調(diào)對集團利潤表的影響預(yù)計微乎其微。近期集團也關(guān)注到美國最高法院的判決以及特朗普總統(tǒng)宣布的15%關(guān)稅上調(diào)政策，但集團的應(yīng)對策略并未發(fā)生變化。

此外，2025年末，亞瑪芬體育庫存同比增長33%，略高于27%的銷售增幅。對此，管理層在當(dāng)晚的財報電話會上指出，庫存增速符合預(yù)期，預(yù)計從2026年下半年開始，隨著庫存水平的優(yōu)化和海運占比的穩(wěn)定，庫存增速將回歸正常。