人工智能（AI）熱潮驅(qū)動(dòng)數(shù)據(jù)中心繁榮，激發(fā)出空前電力需求，全球燃?xì)廨啓C(jī)巨頭集體開(kāi)啟史無(wú)前例的超長(zhǎng)高盈利周期。

德國(guó)能源設(shè)備供應(yīng)商西門子能源公司近日披露的2026年第一財(cái)季（2025年10月-12月）數(shù)據(jù)延續(xù)強(qiáng)勁勢(shì)頭，凈利潤(rùn)從上年同期的2.52億歐元大幅攀升至7.46億歐元；得益于燃?xì)廨啓C(jī)和電網(wǎng)設(shè)備需求持續(xù)旺盛，該公司本財(cái)季的訂單額大增34%至176.09億歐元，使得積壓訂單達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1460億歐元；利潤(rùn)（扣除特殊項(xiàng)目前）同比增長(zhǎng)141%，對(duì)應(yīng)利潤(rùn)率從5.4%擴(kuò)大到12.0%；稅前自由現(xiàn)金流激增87.8%。

其燃?xì)夥?wù)業(yè)務(wù)尤其搶眼。第一財(cái)季，該部門訂單額按可比基礎(chǔ)計(jì)算增超81%，達(dá)到87.51億歐元；斬獲燃?xì)廨啓C(jī)訂單102臺(tái)，創(chuàng)季度新高，其中四分之一（22GW）為數(shù)據(jù)中心相關(guān)；強(qiáng)勁訂單需求主要來(lái)自美國(guó)、波蘭和土耳其。電網(wǎng)業(yè)務(wù)的訂單額同比增長(zhǎng)21.8%，接近60億歐元，扣除特殊項(xiàng)目前的利潤(rùn)率從12.50%提升到17.60%。工業(yè)轉(zhuǎn)型部門的同期訂單額為15.79億歐元，增長(zhǎng)11%。風(fēng)電部門西門子歌美颯的利潤(rùn)率從-15.5%改善至-2%。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)是西門子能源本財(cái)季訂單和營(yíng)收增長(zhǎng)的最大貢獻(xiàn)者，同比增幅分別達(dá)到59%和25%。第一財(cái)季，美國(guó)市場(chǎng)占西門子能源燃?xì)廨啓C(jī)訂單總量的40%，也是該公司電網(wǎng)業(yè)務(wù)訂單的最大增長(zhǎng)引擎。

在指數(shù)級(jí)擴(kuò)張的算力需求面前，美國(guó)超期服役的老化電網(wǎng)設(shè)施日益不堪重負(fù)。忍不了、等不了電網(wǎng)擴(kuò)容和五年以上并網(wǎng)等待期的AI巨頭們紛紛選擇繞開(kāi)電網(wǎng)，自建燃?xì)怆姀S，直接促成了燃?xì)廨啓C(jī)爆單。

與間歇性的可再生能源相比，燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組啟?？?、提供不間斷電力、可快速部署到數(shù)據(jù)中心園區(qū)。雖然需求井噴，但燃?xì)廨啓C(jī)技術(shù)壁壘高且擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，掌控全球四分之三燃機(jī)市場(chǎng)的“三巨頭”——美國(guó)GE Vernova、德國(guó)西門子能源、日本三菱重工直到去年還在懷疑本輪需求激增趨勢(shì)能否持續(xù)足夠長(zhǎng)時(shí)間，以回收新建產(chǎn)能所需投資。在擴(kuò)產(chǎn)問(wèn)題上的異常保守和謹(jǐn)慎態(tài)度，源于這些公司對(duì)行業(yè)周期波動(dòng)的深刻認(rèn)知及2000年代初互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂留下的慘痛記憶。

潮水般涌來(lái)的訂單一步步消弭這種擔(dān)憂。

西門子能源公司總裁兼首席執(zhí)行官克里斯蒂安·布魯赫（Christian Bruch）在財(cái)報(bào)發(fā)布后與投資者交流時(shí)稱，其不認(rèn)同數(shù)據(jù)中心泡沫之說(shuō)，因?yàn)椤澳壳盀橹沟念A(yù)訂訂單幾乎都能轉(zhuǎn)化為有效訂單”。

不到兩年時(shí)間里，西門子能源的股價(jià)上漲了10倍以上。該公司曾因風(fēng)電業(yè)務(wù)深陷財(cái)務(wù)困境，引發(fā)德國(guó)政府在2023年11月為其提供75億歐元的國(guó)家擔(dān)保。今年以來(lái)，該公司股價(jià)上漲約32%，成為德國(guó)DAX指數(shù)中表現(xiàn)最佳的股票。

最近一年西門子能源的股價(jià)走勢(shì)

2025財(cái)年，西門子能源賣出194臺(tái)燃?xì)廨啓C(jī)，為2024財(cái)年的兩倍；2026財(cái)年僅第一財(cái)季，其燃機(jī)訂單量已超過(guò)2025財(cái)年總量的50%，“這足以說(shuō)明它的銷量有多強(qiáng)勁?！辈剪敽辗Q。

布魯赫在財(cái)報(bào)公布后的電話會(huì)上稱，燃?xì)廨啓C(jī)的交付時(shí)間已排到2029年和2030 年，2028年的供應(yīng)十分有限。他表示，由于交貨周期長(zhǎng)，客戶越來(lái)越多地提前預(yù)訂產(chǎn)能，與已簽訂合同的舊訂單相比，新訂單的利潤(rùn)率更可觀，盡管不同地區(qū)有所區(qū)別，但價(jià)格上漲是大勢(shì)所趨。

西門子能源給出的2026財(cái)年、2028財(cái)年業(yè)績(jī)指引

“完成所有積壓訂單對(duì)全行業(yè)來(lái)說(shuō)將是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，”他說(shuō)，這不僅關(guān)乎設(shè)備企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)，“這也關(guān)系到建筑公司、土木工程公司（的配套能力）——在接下來(lái)的12到24個(gè)月里，我們必須考慮如何讓這個(gè)行業(yè)更快地發(fā)展?！?/p>

2月初，西門子能源宣布計(jì)劃投資10億美元，擴(kuò)大其在美國(guó)的電網(wǎng)和燃?xì)廨啓C(jī)設(shè)備制造規(guī)模。布魯赫解釋稱，此舉旨在緩解供應(yīng)鏈瓶頸。

Global Energy Monitor追蹤數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)目前在建的天然氣發(fā)電裝機(jī)容量居世界第一，其中超過(guò)三分之一計(jì)劃直接為數(shù)據(jù)中心供電。2025年，美國(guó)在建的天然氣發(fā)電裝機(jī)增長(zhǎng)近三倍，總計(jì)近252GW。如果所有在建電廠都建成投產(chǎn)，美國(guó)天然氣發(fā)電裝機(jī)容量將增長(zhǎng)近50%，預(yù)計(jì)資本支出超4160億美元。德克薩斯州是美國(guó)天然氣發(fā)電擴(kuò)張的中心，在建裝機(jī)比去年增長(zhǎng)了近四倍，其中近半（40GW）計(jì)劃直接用于數(shù)據(jù)中心供電。

該機(jī)構(gòu)稱，全球燃?xì)獍l(fā)電擴(kuò)張受到燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)能的制約，燃?xì)廨啓C(jī)制造商的積壓訂單已普遍排至2030年。GE Vernova、西門子能源和三菱重工占據(jù)了在建燃?xì)獍l(fā)電市場(chǎng)75%以上的份額。

得益于超預(yù)期的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，GE Vernova的股價(jià)連創(chuàng)新高，已高達(dá)816.48美元。這一價(jià)格是其2024年4月從GE分拆獨(dú)立上市時(shí)的近5.9倍。

2025財(cái)年（截至去年12月底），GE Vernova的積壓訂單達(dá)到1500億美元的歷史高位，2025年訂單額達(dá)593億美元，同比增長(zhǎng)34%。電力業(yè)務(wù)訂單額達(dá)到328億美元，同比增長(zhǎng)52%，該板塊EBITDA利潤(rùn)率增長(zhǎng)220個(gè)基點(diǎn)。其中第四財(cái)季簽署了24GW燃?xì)廨啓C(jī)訂單，“客戶正在通過(guò)付費(fèi)預(yù)訂未來(lái)產(chǎn)能，顯示出極其強(qiáng)勁的市場(chǎng)需求。”該公司將2026財(cái)年?duì)I收指引上調(diào)至440億-450 億美元，調(diào)整后EBITDA 利潤(rùn)率為11%-13%。同時(shí)上調(diào)2028年財(cái)務(wù)預(yù)期。

GE Vernova同樣面臨前所未有的產(chǎn)能緊張。截至2025年底，該公司的燃?xì)廨啓C(jī)積壓訂單和產(chǎn)能預(yù)訂協(xié)議從62GW增至83GW，相比之下擴(kuò)產(chǎn)緩慢，該公司原計(jì)劃在2026年第三季度實(shí)現(xiàn)燃機(jī)年產(chǎn)能20GW，已前移至2026上半年，并進(jìn)一步上調(diào)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃至2028年24GW。

GE Vernova首席執(zhí)行官斯科特·斯特拉齊克（Scott Strazik）1月28日表示，預(yù)計(jì)到今年底公司燃?xì)廨啓C(jī)積壓訂單將達(dá)到100GW，屆時(shí)2029年和2030年的產(chǎn)能將基本售罄。

除了燃?xì)廨啓C(jī)，全球電力超級(jí)周期之下GE Vernova的電網(wǎng)業(yè)務(wù)同樣盈利飆升。

GE Vernova提出的2028財(cái)年業(yè)績(jī)指引

2月4日，三菱重工宣布本財(cái)年前三季度（截至去年12月底）的訂單量、營(yíng)收和利潤(rùn)均大幅增長(zhǎng)，并上調(diào)全年業(yè)績(jī)預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，其訂單額同比增長(zhǎng)12.6%至50291億日元；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為2109億日元，同比增加22.6%；EBITDA達(dá)3931億日元，較上年同期增長(zhǎng)21.0%，EBITDA利潤(rùn)率為11.8%。

能源系統(tǒng)部門是三菱重工的盈利核心。前三季度共簽訂31臺(tái)大型燃?xì)廨啓C(jī)機(jī)組的合同，較上年同期增加15臺(tái)，其中大部分來(lái)自北美和亞洲客戶。營(yíng)收同比增長(zhǎng)759億日元，其中燃?xì)廨啓C(jī)聯(lián)合循環(huán)（GTCC）業(yè)務(wù)增幅最大。

三菱重工首席財(cái)務(wù)官西尾浩（Hiroshi Nishio）表示，從各業(yè)務(wù)來(lái)看，燃?xì)廨啓C(jī)聯(lián)合循環(huán)業(yè)務(wù)的訂單量表現(xiàn)強(qiáng)勁，數(shù)據(jù)中心建設(shè)潮是本輪燃機(jī)繁榮周期的引擎。市場(chǎng)對(duì)燃?xì)廨啓C(jī)的需求依然旺盛，尤其是在美國(guó)?！叭?xì)廨啓C(jī)聯(lián)合循環(huán)和國(guó)防航天業(yè)務(wù)的收入均有所增長(zhǎng)，這兩個(gè)業(yè)務(wù)部門目前都在處理公司歷史上最大規(guī)模的積壓訂單。”

三菱重工準(zhǔn)備在接下來(lái)兩年內(nèi)將其燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)能翻一番，以應(yīng)對(duì)激增的需求和積壓訂單?！拔覀兊脑?jì)劃是努力將產(chǎn)能提高30%，但這遠(yuǎn)不足以滿足不斷增長(zhǎng)的需求。完成這些訂單是我們的首要任務(wù)?！痹摴臼紫瘓?zhí)行官伊藤榮作（Eisaku Ito）去年8月表示，由于原材料、零部件和勞動(dòng)力成本上漲，燃?xì)廨啓C(jī)的制造成本上升，公司將通過(guò)提高供應(yīng)鏈效率和改進(jìn)生產(chǎn)流程來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)能。

投行人士認(rèn)為，西門子能源給出的業(yè)績(jī)指引顯然偏保守了。去年12月的投資者活動(dòng)后，摩根大通分析師將GE Vernova的股票目標(biāo)價(jià)上調(diào)至1000美元，為華爾街最高水平。

當(dāng)前令市場(chǎng)興奮的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)只是餐前小甜點(diǎn)，未來(lái)數(shù)年，燃?xì)廨啓C(jī)巨頭們都將賺得盆滿缽滿。