最近一段時間，瘋漲的內(nèi)存價格終于穩(wěn)定下來了。說實話，這玩意的上漲速度連小雷都看不懂。以前在整機(jī)配置里只能占10%預(yù)算的內(nèi)存，現(xiàn)在已經(jīng)成為與CPU、顯卡并列的“燒錢三巨頭”，讓整個消費(fèi)電子市場哀嚎遍地。

不過，在“內(nèi)存緊缺”的聲音響徹全行業(yè)時，三星、SK海力士和美光這三大巨頭卻罕見放出消息，宣布將同步啟動針對下游代理商與產(chǎn)品制造商的“真實需求調(diào)查”，并釋放增產(chǎn)信號。

對于整個內(nèi)存市場而言，這個信號帶來的“降溫”效果非常顯著。小雷已經(jīng)看到部分內(nèi)存條的價格從3999元“閃崩”到3199元。其中，英睿達(dá)天貓旗艦店的DDR5 16G內(nèi)存條，單根價格已經(jīng)從1月25日的2000元（最高點）降到1699元。雖然還是很貴，卻已然看到了降價的趨勢。

圖源：雷科技

看到這里，估計不少人都要問：“內(nèi)存是不是要大降價了？等等黨要贏了？”別急，現(xiàn)在下定論還太早。想要讓內(nèi)存真正降價，接下來的半年時間才是關(guān)鍵。

狂飆的內(nèi)存，到底是什么在驅(qū)動？

很多人都知道內(nèi)存漲價了，卻不知道到底漲了多少。以DDR4內(nèi)存為例，某品牌的16GB DDR4 3200MHz內(nèi)存條單條價格，在2025年1月份最低僅需138元，一年后則飆升到了899元，漲幅超過6倍。

至于DDR5內(nèi)存，盡管漲幅不如DDR4夸張，但受高單價影響，實際價差反而更大——去年一月賣六七百的產(chǎn)品，現(xiàn)在普遍漲到三千以上。而且內(nèi)存的漲價還同步影響顯卡的售價，據(jù)小雷觀察，RTX 5070Ti、RTX 5080等大顯存顯卡的價格普遍上漲了20%。

很多媒體將內(nèi)存漲價歸咎于原廠減產(chǎn)和AI需求暴增。實際上，這只是“引子”。核心因素在于中長期的產(chǎn)量削減預(yù)期導(dǎo)致制造商恐慌性囤貨，為了搶購更多貨源，部分制造商開始主動加價。

圖源：雷科技

面對突如其來的大量訂單，代理商往往選擇觀望：一面給出少量貨源穩(wěn)住制造商，一面加緊向原廠下單。然而，新到的貨源卻被直接送入倉庫，對外宣稱供貨緊張，只能小批量出貨。這種操作配合閃存原廠頻繁發(fā)布的“供應(yīng)緊缺”公告，很容易進(jìn)一步引發(fā)市場恐慌。

但是，從消費(fèi)市場的銷量增長來看，顯然無法支撐如此大幅度的價格增長。從去年12月到今年1月，智能手機(jī)銷量同比大幅下滑；PC則受益于Windows 10系統(tǒng)即將到期，喜獲10%的漲幅；平板電腦的增長則基本來自中國市場，全球市場同比微跌。

可見，消費(fèi)端的需求與供應(yīng)端的價格暴漲并不成正比。這種現(xiàn)象在經(jīng)濟(jì)學(xué)里被稱為“牛鞭效應(yīng)”：終端消費(fèi)者的需求微小波動，傳遞到零售商、經(jīng)銷商、代理商，直到最上游的晶圓廠時，每一層都會為了安全庫存而加碼采購，到了最頂端，這種“恐慌”帶來的訂單波動會被放大幾十倍。

與此同時，經(jīng)銷商手中壓著大量存貨。面對“看漲”行情，一批貨晚賣3天，利潤就可能增加10%，這種囤貨行為等于人為制造市場真空，并導(dǎo)致現(xiàn)貨價格與合約價格“脫鉤”。

事實上，我們從聯(lián)想、惠普等PC巨頭發(fā)布的公告就能看出，內(nèi)存合約價的實際漲幅應(yīng)該在40%-70%之間，最終反饋到PC成品的終端售價預(yù)計漲幅在15%-20%。顯然，即使我們按照100%的上漲幅度（考慮到二三線廠商議價能力較低）去預(yù)估，也不可能導(dǎo)致終端售價暴漲600%以上。

可以說，現(xiàn)在的內(nèi)存漲價潮早已脫離了真實需求，變成了一場“資本的狂歡”，內(nèi)存條如今的屬性其實和金條差不多。

三大廠罕見聯(lián)手：是救市，更是自救

面對瘋狂的市場，三星、SK海力士和美光卻在同一時間宣布展開聯(lián)合需求調(diào)查。這是三家壟斷全球90%以上份額的廠商在最近幾年的首次聯(lián)手，矛頭直指那些幫他們瘋狂拉高價格的代理商們，試圖給狂熱的市場“降個溫”。

為什么？漲價帶來的利潤增長難道不香嗎？

能多賺錢自然是好事，但是從三巨頭公布的財報來看，這些利潤有多少能到他們手上還得打個問號。美光、三星和海力士的財報數(shù)據(jù)雖然都創(chuàng)下歷史新高，但其營收增速與終端市場6-8倍的價格漲幅相比，明顯不成比例。

圖源：海力士

對于三巨頭來說，這樣的信號非常危險。因為終端市場一旦被過高的售價摧毀了“需求”，內(nèi)存最終就會滯銷在代理商和制造商手上。

在前期的恐慌性搶購中，不少代理商可能是舉債或以“賒賬”的方式拿到供貨的。在資金回轉(zhuǎn)周期的后期，他們必須出售存貨來回籠資金避免鏈條斷裂。此時，市場上就會出現(xiàn)第一批開始主動降價的代理商，一旦降價幅度達(dá)到一定臨界點，又會引發(fā)市場的恐慌性拋售，導(dǎo)致內(nèi)存價格雪崩。

類似的事情在過去的PC市場里發(fā)生過無數(shù)次，最近一次就發(fā)生在不久之前。2021-2022年期間，疫情封鎖帶來的PC銷量暴漲配合供應(yīng)鏈恐慌，導(dǎo)致大規(guī)模囤貨。而在進(jìn)入2023年后，被“透支”的PC市場迎來寒冬，出貨量跌至2006年以來的最低點。

市場需求的暴跌，迫使高位囤貨的代理商降價回籠資金。短短半年時間，2TB固態(tài)硬盤價格從1500元暴跌至500元，DDR4 16GB內(nèi)存跌至200元出頭，DDR5 16G僅需300元，甚至遠(yuǎn)低于當(dāng)初的采購合約價。

受此影響，三星半導(dǎo)體業(yè)務(wù)出現(xiàn)史無前例的巨額虧損，全年虧損達(dá)112億美元；SK海力士凈虧損62.6億美元；美光虧損58.3億美元。

圖源：三星

俗話說得好：見過鬼還不怕黑嗎？2023年的教訓(xùn)歷歷在目，以至于三巨頭在面對巨額利潤的時候意外地保持了冷靜。他們沒有盲目擴(kuò)產(chǎn)，而是選擇先調(diào)查真實需求，再決定擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模。

對于三巨頭來說，短時的暴利遠(yuǎn)比不上長期的穩(wěn)定收入。如果失去消費(fèi)電子這個穩(wěn)定盤，在面對“黑天鵝”事件時抗風(fēng)險能力會大幅降低。這也是三巨頭會主動出來“滅火”的原因。

曙光初現(xiàn)，不妨再等等

對于消費(fèi)者來說，三巨頭決定增產(chǎn)無疑是個好消息，這也是遏制內(nèi)存漲價的最有效手段。因為代理商一旦有了未來價格下跌的預(yù)期，就必然會降低甚至?xí)和６谪?，然后逐步出清庫存，也就是所謂的“高位套現(xiàn)”。

不過，考慮到晶圓廠的產(chǎn)能爬坡時間通常需要3-6個月，短期內(nèi)我們很難看到內(nèi)存價格的快速下跌，預(yù)計會先逐漸回落至漲幅300%-400%的區(qū)間，再隨著供貨增長進(jìn)一步下探。

除了三巨頭聯(lián)手降溫外，OpenAI與英偉達(dá)關(guān)于1000億美元投資的糾紛也讓市場變得更加“冷靜”。受此影響，接受了OpenAI算力中心訂單的甲骨文最近股價暴跌。雖然在小雷看來，英偉達(dá)與OpenAI的投資最終還是會敲定，但這對于狂飆的AI市場是一次小小的“剎車”。

圖源：英偉達(dá)

一旦AI市場慢下來，三巨頭也需要重新審視HBM內(nèi)存的未來需求是否能如預(yù)期般增長。還是那句話，對于半導(dǎo)體市場來說：漲價只是這一輪周期的高峰，芯片是不可能一直漲下去的。

不過，小雷并不認(rèn)為內(nèi)存價格會回到2023到2025年初的“白菜價”位置。因為這一次有新的需求擠占了產(chǎn)能，AI顯卡的旺盛需求是這輪暴漲的導(dǎo)火索，也將成為價格的“基石”。在AI算力大戰(zhàn)暫告一段落前，內(nèi)存價格可能會維持一個相對高位。

此次三大原廠的聯(lián)手干預(yù)，與其說是為了“救市”，不如說是為了“自救”，8倍漲幅的泡沫如果繼續(xù)吹大，破裂時的沖擊波將是任何一家廠商都無法承受的。

對于消費(fèi)者而言，這算是最近少有的好消息了。雖然價格回落還需要一些時間，但繼續(xù)暴漲的可能性已微乎其微，對于非剛需的“等等黨”來說，現(xiàn)在的策略很簡單：只要你不買，降價的就是它。