世界首富埃隆·馬斯克旗下兩個(gè)大型非上市公司的合并，引發(fā)資本市場(chǎng)和科技行業(yè)廣泛關(guān)注。相比構(gòu)建太空數(shù)據(jù)中心等偏長(zhǎng)期的技術(shù)愿景，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次合并更直接的驅(qū)動(dòng)因素在于xAI面臨的資金壓力和SpaceX的估值需求。

SpaceX在當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月2日官宣這筆收購后，3日，不斷有新的內(nèi)幕消息被釋放出來：合并后的實(shí)體估值達(dá)1.25萬億美元，此次交易對(duì)SpaceX的估值為1萬億美元，對(duì)xAI的估值為2500億美元。xAI股東將按0.1433股SpaceX股票換取1股xAI股權(quán)，部分高管可能選擇以每股75.46美元的價(jià)格現(xiàn)金退出。

路透社在報(bào)道中指出，SpaceX收購xAI創(chuàng)下了全球最大并購交易的新紀(jì)錄，超過了沃達(dá)豐保持二十余年的紀(jì)錄，該公司于2000年以2030億美元的價(jià)格惡意收購了德國的Mannesmann。

這一歷史性的事件在資本市場(chǎng)看來，并非一次單純的組織重組或技術(shù)互補(bǔ)，而是圍繞資金來源和未來AI基礎(chǔ)設(shè)施的戰(zhàn)略選擇。

太空數(shù)據(jù)中心被指過于長(zhǎng)遠(yuǎn)

在公告中，馬斯克強(qiáng)調(diào)，將xAI并入SpaceX，旨在打造一個(gè)“垂直整合的創(chuàng)新引擎”，覆蓋從地面到太空的完整技術(shù)鏈條。

他近年來多次公開談?wù)撛谲壍啦渴饠?shù)據(jù)中心的可能性，認(rèn)為太空中的太陽能資源和天然散熱條件可以緩解地面數(shù)據(jù)中心的能源和冷卻瓶頸。這一構(gòu)想在此次合并后再次成為焦點(diǎn)。

在他看來，先進(jìn)人工智能系統(tǒng)對(duì)算力和能源等需求快速增長(zhǎng)，而這些需求正在逼近傳統(tǒng)地面數(shù)據(jù)中心的承載極限。

但不少分析人士對(duì)此保持克制態(tài)度。有基礎(chǔ)設(shè)施和半導(dǎo)體領(lǐng)域?qū)＜抑赋觯諗?shù)據(jù)中心在技術(shù)、成本和維護(hù)方面都遠(yuǎn)未成熟，即便在最樂觀的情形下，也只能被視為長(zhǎng)期探索方向，而非支撐xAI當(dāng)下算力需求的現(xiàn)實(shí)方案。

分析人士認(rèn)為，針對(duì)太空數(shù)據(jù)中心等技術(shù)方面的表述更多是一種長(zhǎng)期愿景，其現(xiàn)實(shí)動(dòng)因要?jiǎng)?wù)實(shí)得多。

xAI需要用SpaceX的錢？

CNBC在分析中直言，xAI的首要問題不是想象力，而是資金消耗速度過快。

當(dāng)下，AI行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“資本密集型軍備競(jìng)賽”的階段，訓(xùn)練和運(yùn)行前沿模型所需的計(jì)算資源正以指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

報(bào)道指出，與OpenAI、谷歌DeepMind、臉書母公司Meta等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，xAI在模型規(guī)模、算力投入和數(shù)據(jù)中心建設(shè)方面需要同樣的巨額資本支撐，然而，其收入基礎(chǔ)和融資渠道明顯更為有限。

收入方面，此前有報(bào)道披露，xAI在2025年前三個(gè)季度花掉了95億美元，然而收入?yún)s僅有2.1億美元。

從融資來看，今年1月初，xAI完成了一輪200億美元的融資，估值約為2300億美元。相比之下，OpenAI在去年10月的估值就達(dá)到了5000億美元，據(jù)報(bào)道，該公司正尋求在下一輪融資中將估值提升至約7500億美元。

“xAI作為一家獨(dú)立公司，很難長(zhǎng)期承受如此高強(qiáng)度的資本支出壓力；而并入SpaceX，則意味著它可以共享一個(gè)估值更高、融資能力更強(qiáng)、且未來可能上市的主體?！盋NBC援引多位科技投資人的話稱。

AI故事推高SpaceX的IPO預(yù)期？

也有分析認(rèn)為，這筆交易與SpaceX潛在的IPO預(yù)期密切相關(guān)。彭博社多次報(bào)道稱，SpaceX內(nèi)部和部分投資者正為未來一年內(nèi)的上市做準(zhǔn)備，潛在的估值可能高達(dá)1.5萬億美元。

路透社分析認(rèn)為，將xAI納入SpaceX的體系中，有助于在IPO前構(gòu)建一個(gè)“更具成長(zhǎng)想象力的故事”，囊括了傳統(tǒng)航天發(fā)射業(yè)務(wù)、已產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的星鏈，以及高增長(zhǎng)、高敘事價(jià)值的AI業(yè)務(wù)。這種組合在資本市場(chǎng)極具吸引力，尤其是在AI被視為未來十年核心增長(zhǎng)引擎的背景下。

不過，也有分析人士提醒，這種敘事本身存在風(fēng)險(xiǎn)。彭博社援引投資人的話稱，“把xAI放進(jìn)SpaceX，確實(shí)能抬高整體故事的天花板，但同時(shí)也會(huì)把AI的燒錢屬性帶進(jìn)一家原本已經(jīng)高度資本密集的公司?！?/p>

監(jiān)管與治理風(fēng)險(xiǎn)：合并后仍存在大量不確定性

盡管市場(chǎng)對(duì)SpaceX收購xAI的戰(zhàn)略意義給予了高度關(guān)注，但在監(jiān)管、公司治理以及結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)層面，華爾街與外媒的態(tài)度明顯更為謹(jǐn)慎。

首先，監(jiān)管審查的不確定性明顯上升。SpaceX本身是美國政府最重要的航天與發(fā)射承包商之一，業(yè)務(wù)高度涉及國家安全、國防采購以及敏感技術(shù)出口管理。將一家高速迭代、依賴大規(guī)模數(shù)據(jù)訓(xùn)練的人工智能公司完全并入SpaceX體系，可能使合并后實(shí)體面臨更復(fù)雜的監(jiān)管框架，尤其是在數(shù)據(jù)使用、AI模型安全以及跨業(yè)務(wù)協(xié)同方面。

其次，公司治理結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性顯著提高。合并完成后，馬斯克將在同一企業(yè)體系內(nèi)同時(shí)主導(dǎo)火箭發(fā)射、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、AI模型開發(fā)以及潛在的社交平臺(tái)數(shù)據(jù)接口。多個(gè)分析均提到，這種高度集中的決策結(jié)構(gòu)在提升戰(zhàn)略執(zhí)行速度的同時(shí)，也放大了治理風(fēng)險(xiǎn)。合并后能否建立起足夠清晰的內(nèi)部決策機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)隔離安排，以防止資源分配過度依賴單一管理視角，成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

第三，結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)正在從“業(yè)務(wù)協(xié)同”轉(zhuǎn)向“資本消耗”。多位分析師表示，SpaceX和xAI在本質(zhì)上都是高度資本密集型業(yè)務(wù)。航天發(fā)射、衛(wèi)星部署與AI模型訓(xùn)練同時(shí)擴(kuò)張，意味著合并后實(shí)體將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)承受持續(xù)且高強(qiáng)度的資金需求。如果其中一項(xiàng)業(yè)務(wù)有波動(dòng)，那么資金壓力可能被放大。