去年營收創(chuàng)下歷史新高，數(shù)據(jù)中心關(guān)鍵設(shè)施成這家工程機械龍頭增長新動能。

據(jù)卡特彼勒（紐交所代碼：CAT）近日披露，其2025年第四季度及全年銷售收入均創(chuàng)下歷史新高。財報顯示，公司全年實現(xiàn)銷售收入676億美元，同比增長4%；調(diào)整后營業(yè)利潤率為17.2%，同比下降近3.5個百分點。其中，第四季度銷售收入達191億美元，創(chuàng)下單季度歷史最高紀錄，并超過了市場此前179億美元的預(yù)測。當季營業(yè)利潤為26.6億美元，同比下降9%。

卡特彼勒表示，銷量增長的主要原因是終端用戶設(shè)備銷量增加，利潤下降主要受關(guān)稅上調(diào)帶來的成本增長等因素影響。

值得注意的是，公司業(yè)績增長的驅(qū)動力正從傳統(tǒng)的建筑機械，轉(zhuǎn)向由數(shù)據(jù)中心引領(lǐng)的電力需求。2025年第四季度，卡特彼勒動力和能源部門實現(xiàn)銷售額94億美元，同比增長23%，占公司總營收比重超過49%，成為最大的銷售部門。營收利潤為18.41億美元，同比增長25%。

其中，發(fā)電領(lǐng)域產(chǎn)品銷售額同比大幅增長44%，這一增長主要源于應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心的大型往復(fù)式發(fā)動機的銷售推動。該部門業(yè)務(wù)包括生產(chǎn)銷售柴油與燃氣發(fā)電機、工業(yè)燃氣輪機等產(chǎn)品，為建筑、工廠及數(shù)據(jù)中心提供電力。

與此形成鮮明對比的是，卡特彼勒的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)——建筑與資源工業(yè)部門雖銷售額保持增長，但利潤顯著承壓。2025年第四季度，建筑部門銷售額為69.26億美元，同比增長15%，營收利潤為10.3億美元，同比下降12%；資源工業(yè)部門銷售額為33.53億美元，同比增長13%，營收利潤為3.6億美元，同比下降24%。

卡特彼勒表示，上述兩部門利潤下滑主要受關(guān)稅上調(diào)帶來的成本上升等因素影響。公司2025年關(guān)稅成本約為18億美元，預(yù)計2026年此項成本將增加至26億美元。

驅(qū)動這一業(yè)績結(jié)構(gòu)性變化的根本力量，來自人工智能數(shù)據(jù)中心建設(shè)的爆發(fā)式增長。數(shù)據(jù)中心對電力供應(yīng)的穩(wěn)定性、可靠性和即時性要求達到了前所未有的高度，柴油及燃氣發(fā)電機組作為關(guān)鍵備用電源，其需求被推至新高。

行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，柴油發(fā)電機是數(shù)據(jù)中心最穩(wěn)定、最可靠的備用電源之一，在數(shù)據(jù)中心基建成本中的占比約20%，其中發(fā)動機是其最核心部件。東吳證券研報指出，截至2024年，全球數(shù)據(jù)中心柴油發(fā)電機市場由康明斯、MTU（羅爾斯-羅伊斯旗下品牌）和卡特彼勒主導(dǎo)，三者市場份額合計約達56%，其中康明斯約占28%，MTU與卡特彼勒各占14%左右。

據(jù)卡特彼勒首席執(zhí)行官康益橋（Joe Creed）在一次電話會議上透露，“主電源”系統(tǒng)（旨在提供連續(xù)、全天候電力的大型發(fā)電機）的訂單正在增加，因為數(shù)據(jù)中心客戶正在尋找額外的現(xiàn)場電力來跟上快速增長。

為應(yīng)對激增的市場需求，卡特彼勒已于2024年宣布將投資約7.25億美元擴建其在美國印第安納州的工廠，以生產(chǎn)用于數(shù)據(jù)中心的燃氣發(fā)電機組，并目標在2030年前將發(fā)電機產(chǎn)能提高一倍以上。

此外，卡特彼勒還在2025年11月將其原“能源與運輸”部門更名為“動力與能源”部門，以聚焦于發(fā)電服務(wù)領(lǐng)域的增長，并計劃將運輸業(yè)務(wù)調(diào)整至資源工業(yè)部門。

此輪增長及數(shù)據(jù)中心市場的長期前景也反映在資本市場。截至2月2日，卡特彼勒盤中股價創(chuàng)歷史新高，報收690.885美元/股，近一年股價漲幅約80%，總市值為3233.2億美元。摩根士丹利分析師曾指出，卡特彼勒的股價已開始更多地反映其作為“AI基礎(chǔ)設(shè)施股”的成長屬性，而不僅僅是傳統(tǒng)的周期股。

康益橋在最新財務(wù)會議上表示，截至2025年底，公司未交付的積壓訂單總額達到創(chuàng)紀錄的510億美元，其中約62%預(yù)計在未來12個月內(nèi)交付?；诖?，公司預(yù)計2026年銷售額將同比增長5%至7%。

投資者普遍對其2026年目標保持審慎態(tài)度，主要由于關(guān)稅政策對其利潤率存在潛在打擊。美銀證券則認為，卡特彼勒7%的收入增長指引保守，加上積壓訂單額達到創(chuàng)新高的510億美元且仍將增加，其將該公司目標股價從708美元上調(diào)至735美元。