久違地，一級市場迎來IPO收獲季。

過去一年，穿梭于投資企業(yè)IPO敲鐘現(xiàn)場，成為許多投資人的重要行程。這當中，啟明創(chuàng)投戰(zhàn)績令人印象深刻——過去12個月收獲8個IPO，包括海博思創(chuàng)、影石創(chuàng)新、云知聲、云跡科技、英矽智能、壁仞科技、智譜等。梳理下來，當中有多達5家為純?nèi)斯ぶ悄芄荆绱藬?shù)量在一級市場并不多見。

作為中國投資人工智能最活躍的基金之一，啟明創(chuàng)投2013年就開始布局AI，十余年間悄然跨越了從早期播種到迎來首輪規(guī)模化收獲的完整周期。這不僅是一家積淀深厚的頭部VC的豐收，更成為創(chuàng)投機構(gòu)深度參與并推動中國AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個可參照樣本。

正如啟明創(chuàng)投創(chuàng)始主管合伙人鄺子平始終篤信，人工智能將帶來巨大的福祉，蘊含著未來二十年最確定的投資機遇。

13年前開始重倉AI

IPO收獲季

啟明創(chuàng)投這一輪集中收獲，清晰地指向一個方向——人工智能。

過去十二個月，啟明創(chuàng)投在純AI領(lǐng)域接連收獲了5家上市公司，勾勒出一條鮮活的產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)：從中國AGI技術(shù)產(chǎn)業(yè)化先行者之一的云知聲，到“機器人服務(wù)智能體第 一股”云跡科技，再到“港股AI制藥第 一股”英矽智能；再從“港股GPU第 一股”壁仞科技，到“全球大模型第 一股”智譜，星光熠熠。

而壁仞科技上市一度破1000億港元，隨后智譜也站上千億市值。這意味著，啟明創(chuàng)投在6天之間收獲了兩家千億IPO，造就了AI浪潮中罕見的一幕。

這當中，壁仞科技的故事尤為突出。啟明創(chuàng)投主管合伙人周志峰與壁仞科技創(chuàng)始人張文同為哥倫比亞大學校友，二人在AI創(chuàng)投圈早已相識。在2019年壁仞科技成立伊始，啟明創(chuàng)投就作為創(chuàng)始投資人，領(lǐng)投了公司的第 一輪融資，并在后續(xù)持續(xù)投入。

對周志峰而言，這標志著他職業(yè)生涯中第 一次在“公司成立之前”便作出投資決策?！按蟛糠滞顿Y發(fā)生在企業(yè)0到1的階段，而這次是在-0.1?！?/p>

自此，從創(chuàng)始投資人到IPO基石投資者，從早期協(xié)助“找人、找錢、找方向”到長期扮演“副駕駛”角色，啟明創(chuàng)投始終是壁仞科技最堅定的伙伴之一——既是其最 大的外部機構(gòu)股東，也是其港股IPO的領(lǐng)航資深獨立投資者。

這段始于微時的投資，成為啟明創(chuàng)投在AI領(lǐng)域踐行長期主義的生動切片。

相似的一幕也發(fā)生在投資智譜上。在ChatGPT發(fā)布、引爆全球大模型浪潮前近一年，幾乎沒人聽過“大模型”這個詞時，啟明創(chuàng)投聯(lián)合領(lǐng)投了智譜的B1輪融資——正是這筆資金支撐智譜完成其首 個千億參數(shù)大模型GLM的研發(fā)攻堅。后來，啟明創(chuàng)投還在B2及B4輪次繼續(xù)出手，并成為智譜港股18C上市的資深獨立投資者。

啟明創(chuàng)投一直有一個判斷——“人工智能應(yīng)用爆發(fā)式增長可期。”基于此，他們捕獲了AI+新藥研發(fā)的英矽智能。早在2019年，OpenAI火起來之前四年，啟明創(chuàng)投合伙人、醫(yī)療創(chuàng)新行業(yè)共同負責人陳侃便率隊基于“AI將深刻改變藥物研發(fā)的路徑與效率”的信念，出手了英矽智能，七年陪伴、多輪投資，最終迎來2025年港股市場最 大的Biotech IPO。

鄺子平曾不止一次地提起——AI落地物理世界，自動駕駛是關(guān)鍵應(yīng)用場景之一。在這一前瞻賽道上，啟明創(chuàng)投則以更強的產(chǎn)業(yè)鏈思維布局。可能很多人不知道，2017年文遠知行成立時，啟明創(chuàng)投便作為唯 一的機構(gòu)投資方與創(chuàng)始人共同注資，后來還繼續(xù)參與了多輪融資，包括早期的兩輪可轉(zhuǎn)債及A輪、B輪融資。

文遠知行早期幾次資金緊張時，啟明創(chuàng)投都很快做出單獨投資決策，堪稱“雪中送炭”，陪伴文遠知行從初創(chuàng)走到納斯達克上市，再至2025年完成港股雙重主要上市。

啟明創(chuàng)投在AI領(lǐng)域的持續(xù)收獲，背后是其對AI產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代的長期深耕與前瞻布局。2013年深度學習浪潮初起，當時以語音識別等判別式技術(shù)為核心突破口，云知聲作為國內(nèi)首批將深度學習算法應(yīng)用于商業(yè)語音識別的企業(yè)，正站在技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的起點。啟明創(chuàng)投敏銳捕捉到這一趨勢，果斷參與云知聲A輪投資。

此后十余年，啟明創(chuàng)投不僅在后續(xù)關(guān)鍵輪次持續(xù)投資，更陪伴云知聲完成跨越，見證公司于2023年發(fā)布參數(shù)規(guī)模達600億的通用大語言模型“山海大模型”。2025年6月云知聲登陸港交所后，其股價一度沖至每股879港元。如此一幕，既是企業(yè)技術(shù)沉淀的回報，更是啟明創(chuàng)投長期陪伴、深度參與AI產(chǎn)業(yè)演進的有力印證。

快半步

投出一張AI版圖

透過這份IPO名單，啟明創(chuàng)投在人工智能領(lǐng)域的投資戰(zhàn)略清晰浮現(xiàn)，他們幾乎貫穿了產(chǎn)業(yè)全棧：從承載算力的芯片、驅(qū)動創(chuàng)新的基礎(chǔ)大模型，投到承接技術(shù)的機器人及垂直場景應(yīng)用，再延伸至生命科學等前沿融合地帶，一套系統(tǒng)性的投資圖譜已然成形。

事實上，啟明創(chuàng)投對人工智能領(lǐng)域的系統(tǒng)布局，在2013年就已開始，他們相繼投 中了云知聲、曠視科技、優(yōu)必選、文遠知行等日后明星。

在2020年GPT-3出現(xiàn)與2022年底ChatGPT引爆全球之前，其投資組合便已落子智譜、階躍星辰、生數(shù)科技、無問芯穹、無限光年等AI產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵節(jié)點，以及具身智能銀河通用、它石智航、Sharpa等企業(yè)。

投資界拿到一組數(shù)據(jù)——啟明創(chuàng)投累計投資AI項目超過100個，累計投資額約120億元人民幣，投資企業(yè)覆蓋AI產(chǎn)業(yè)全鏈條，堪稱人工智能領(lǐng)域中國乃至亞洲最活躍的投資機構(gòu)。

細細研究這家資深VC投資AI的路徑，他們的動作始終圍繞著“AI賦能千行百業(yè)”這一底層價值理念展開，一張彼此關(guān)聯(lián)、緊扣產(chǎn)業(yè)化進程的AI投資圖譜由此浮現(xiàn)：

推理優(yōu)化與邊緣部署（讓模型更輕、更快、更便宜），多模態(tài)與具身智能（AI與物理世界的結(jié)合），AI驅(qū)動科學發(fā)現(xiàn)（在生物、材料等領(lǐng)域的應(yīng)用），以及能形成商業(yè)閉環(huán)的AI原生應(yīng)用。

在AI驅(qū)動科學發(fā)現(xiàn)這一角度，啟明創(chuàng)投廣泛布局AI+醫(yī)療創(chuàng)新領(lǐng)域，截至目前已經(jīng)投資企業(yè)近30家，出手了包括英矽智能、深勢科技、鎂?；瘜W、奔曜科技等一系列“AI+醫(yī)療”的頭部公司，身影活躍?！拔磥矶辏斯ぶ悄艿膽?yīng)用可能會改變很多行業(yè)及生態(tài)，尤其是人工智能對醫(yī)療領(lǐng)域的滲透，將全面提升醫(yī)療服務(wù)的質(zhì)效”，啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波期待的這一幕正在成為現(xiàn)實。

這些年來，外界之于啟明創(chuàng)投AI投資的印象更多在于，他們總能在每一個關(guān)鍵節(jié)點提前布局，最終在產(chǎn)業(yè)爆發(fā)之際，收獲時間的饋贈。

這恰恰是鄺子平一直強調(diào)的、啟明創(chuàng)投獨特的“快半步”投資哲學的真實詮釋——科技投資的黃金窗口，往往出現(xiàn)在“技術(shù)突破點”已現(xiàn)、但“市場引爆點”未至之時——需要精準地布局在這兩者之間。

這種對趨勢的超前預(yù)判與前置卡位，極度考驗一家投資機構(gòu)的綜合能力，必須擁有穿透周期的行業(yè)洞察、敢于下注非共識的勇氣，以及陪伴企業(yè)穿越技術(shù)成熟與市場驗證靜默期的長期耐心。

正如這一輪AI上市潮，啟明創(chuàng)投獨占五席，當中多數(shù)投在了“無人問津時”。這份成績單，正是一家早期VC信仰硬科技、堅持長期主義的必然回響。

未來二十年

最 大確定性賽道

時至如今，無論是政府、學界、產(chǎn)業(yè)界還是投資界，都自上而下地達成了一致共識——人工智能蘊藏著前所未有的機會。

在這場被廣泛認同為新生產(chǎn)力革命的浪潮中，中國產(chǎn)業(yè)正快速演進。數(shù)據(jù)顯示，中國AI核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模已超9000億元，截至2025年9月人工智能企業(yè)數(shù)量突破5300家，全球占比達15%，形成覆蓋基礎(chǔ)底座、模型框架、行業(yè)應(yīng)用的完整產(chǎn)業(yè)體系。

啟明創(chuàng)投深度參與了這一進程，不僅活躍在AI創(chuàng)業(yè)的第 一線，扶持行業(yè)標桿企業(yè)崛起，還真正讓AI技術(shù)從實驗室加速走向現(xiàn)實生活場景。

盡管熱潮中不乏“AI泡沫”的討論，但這支隊伍對中國AI的信心始終堅定，他們篤信“未來20年，投資AI是中國投資最 大的確定性”。

“中國的AI沒有泡沫?！编椬悠浇诿鞔_判斷。其邏輯在于：中國擁有巨大的市場與極 具競爭力的人才儲備，但投入AI的機構(gòu)資金規(guī)模仍顯著低于美國。這種相對理性的節(jié)奏，反而為長期布局留下了空間?！皡⒄找苿踊ヂ?lián)網(wǎng)的發(fā)展路徑，中國在AI應(yīng)用層面即將迎來爆發(fā)?！编椬悠奖硎?。

周志峰也曾分析指出，中國巨大的市場、優(yōu)秀的技術(shù)能力及人才儲備、過去20年培養(yǎng)和積累的卓 越的創(chuàng)造應(yīng)用的經(jīng)驗及能力，為引領(lǐng)下一代人工智能的原生應(yīng)用奠定了很好的基礎(chǔ)?！癆I時代，偉大的中國科技公司正在形成當中?！?/p>

發(fā)掘下一波偉大的AI公司，啟明創(chuàng)投組建了本土VC中規(guī)模領(lǐng) 先的專職AI投資團隊，并持續(xù)引入95后新生代投資人——他們帶來更貼近技術(shù)前沿的感知與表達，為機構(gòu)注入持續(xù)進化的年輕視角。

行至當下，啟明創(chuàng)投認為AI是未來二十年最 大的范式轉(zhuǎn)變，這一波史詩級科技浪潮，沒人愿意缺席。正如鄺子平所言：“我們相信人工智能會造福全人類，人工智能解決的問題是人類共同的，它帶來的好處應(yīng)該由所有人共享?！倍@輪AI上市潮，或許僅僅是一個更宏大敘事的開端。