科技巨頭微軟持續(xù)投入AI（人工智能）但云業(yè)務增速放緩，令投資者感到不安。

當?shù)貢r間1月28日，微軟公布截至2025年12月31日的2026財年第二財季業(yè)績，第二財季營收812.73億美元，高于市場預期的803億美元，同比增長17%；不算OpenAI的影響，凈利潤同比增長23%至308.75億美元；攤薄后每股收益4.14美元，高于市場預期的3.97美元。

在業(yè)績指引方面，微軟預計公司下一財季營收將達到806.5億美元至817.5億美元之間，中間值812億美元基本符合市場預期；預計Azure云業(yè)務的增長率達到37%至38%區(qū)間，市場平均預期為37.1%。

微軟董事長兼CEO薩蒂亞·納德拉（Satya Nadella）表示：“我們目前仍處在AI普及的初期階段，但微軟已經(jīng)打造出一個規(guī)模超過我們部分最大核心業(yè)務的AI業(yè)務。我們正在整個AI技術(shù)棧上持續(xù)推進技術(shù)前沿，為客戶和合作伙伴創(chuàng)造新的價值?！?/p>

報告期間，微軟通過回購股票和派發(fā)股息的方式向股東返還了127億美元現(xiàn)金。

微軟上財季業(yè)績表現(xiàn)。來源：微軟財報

28日當天，微軟（Nasdaq：MSFT）股價全日漲0.22%收于每股481.63美元，總市值3.58萬億美元。財報發(fā)布后，公司盤后股價出現(xiàn)震蕩，一度跌超7%。

資本支出同比增長66%創(chuàng)紀錄

資本支出方面，微軟本財季資本支出高達375億美元，創(chuàng)下歷史新高，同比增長66%，高于市場預期的343.1億美元。其中大部分被用于增強公司的AI能力，約三分之二的支出用于投入CPU和GPU等“短期資產(chǎn)”。

納德拉在財報電話會上表示：“僅在本季度，我們就新增了近1吉瓦（GW）的總產(chǎn)能?！?/p>

微軟首席財務官艾米·胡德（Amy Hood）表示，客戶需求仍在持續(xù)超過公司供給：“因此，我們必須在多個方面取得平衡：一方面更好地滿足不斷增長的Azure云需求；另一方面，還要在微軟365 Copilot、GitHub Copilot等服務中擴大第一方AI的使用，同時增加對研發(fā)團隊的資源配置、加速產(chǎn)品創(chuàng)新，并持續(xù)更換已到產(chǎn)品生命周期末期的服務器和網(wǎng)絡設備?！?/p>

財報還顯示，在該財季，對OpenAI的投資使微軟的凈利潤增加76億美元、EPS提升1.02美元；而在2025財年第二季度，該投資導致公司凈利潤減少9.39億美元、EPS下降0.12美元。

機構(gòu)擔憂過于依賴OpenAI

分業(yè)務來看，微軟最受市場關(guān)注的智能云部門在本財季營收329億美元，較上年同期增長29%。不過，其中，Azure云業(yè)務營收同比增長39%，低于上一財季的40%。

截至2025年末，微軟的商業(yè)剩余履約義務（CRPO）飆升至6250億美元，同比增長約110%，主要得益于OpenAI與微軟達成的2500億美元云服務承諾。微軟表示，其中約45%的合同金額來自OpenAI，其余部分（包含Anthropic承諾的300億美元）同比增長了28%。

一些分析師指出，微軟對OpenAI的過度依賴令人擔憂，意味著市場情緒與OpenAI的表現(xiàn)密切相關(guān)。

投行Jefferies的分析師Brent Thill表示：“微軟的訂單積壓情況確實非常好，但OpenAI的比例占到45%，又把問題拉回到原點：OpenAI是否有能力實現(xiàn)這些財務目標，從而向甲骨文、微軟以及其他多家服務提供商支付相關(guān)費用？”

此外，微軟的生產(chǎn)力和業(yè)務流程部門在上財季營收同比增長了16%至341億美元。其中，微軟365商業(yè)云服務營收增長了17%；微軟365消費者云服務營收增長了29%；商業(yè)社交網(wǎng)站LinkedIn營收同比增長11%；商業(yè)應用Dynamics產(chǎn)品和云服務營收同比增長19%。

納德拉強調(diào)，得益于在Windows系統(tǒng)中的集成，公司旗下AI平臺Copilot的用戶數(shù)量增長了三倍。

報告期間，包括游戲業(yè)務在內(nèi)的個人計算部門營收達到143億美元，同比下降3%。其中，Xbox內(nèi)容和服務營收同比下降5%；為設備制造商提供的Windows OEM操縱系統(tǒng)許可證和設備營收同比增長1%；不包括流量獲取成本的搜索和新聞廣告服務營收同比增長10%。

盡管Xbox營收下降，但納德拉強調(diào)，公司在云游戲串流業(yè)務中看到了積極的信號：“在Xbox平臺上，我們看到了創(chuàng)紀錄的PC玩家數(shù)量和付費云游戲時長?！?/p>