國(guó)貨個(gè)護(hù)品牌“半畝花田”要沖刺港股“國(guó)貨個(gè)護(hù)第一股”。

近日，半畝花田母公司——山東花物堂化妝品股份有限公司（簡(jiǎn)稱“花物堂”）正式向港交所遞交招股書(shū)，擬在港交所主板掛牌上市，中信證券擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

花物堂在招股書(shū)中援引弗若斯特沙利文的資料稱，以2024年零售額計(jì)，公司是身體乳、身體磨砂膏、潔面慕斯的國(guó)貨第一品牌。以2024年零售額計(jì)，公司是中國(guó)身體乳市場(chǎng)（包括所有國(guó)際與國(guó)貨品牌）第八大品牌，也是該品類國(guó)貨第一品牌。

高度依賴線上銷售，營(yíng)銷費(fèi)用占比超45%

資料顯示，半畝花田成立于2010年，由80后亓云吉?jiǎng)?chuàng)立，公司從山東濟(jì)南起步，以花植研究為核心，逐步構(gòu)建起覆蓋身體、發(fā)部和面部洗護(hù)的全品類矩陣。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，花物堂的收入在報(bào)告期內(nèi)呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)的情況。

2023年、2024年及2025年前9個(gè)月，公司的收入分別為11.98億元、14.98億元及18.94億元，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)（非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則指標(biāo)）從2023年的2370萬(wàn)元增長(zhǎng)249.4%至2024年的8280萬(wàn)元，2025年前九個(gè)月更是達(dá)到1.48億元，較2024年同期的4970萬(wàn)元增長(zhǎng)197.2%。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，截至2025年前三季度，半畝花田身體洗護(hù)、發(fā)部洗護(hù)、面部洗護(hù)產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入7.91億元、4.82億元、4.63億元，分別占比41.8%、25.4%、24.4%。

截至2025年前三季度，半畝花田發(fā)部洗護(hù)品類同比增長(zhǎng)496.1%，成為第二增長(zhǎng)曲線。

從銷售渠道的收入來(lái)看，花物堂高度依賴線上銷售。

招股書(shū)顯示，公司依賴小紅書(shū)、抖音、天貓、京東等第三方電商平臺(tái)進(jìn)行線上銷售。數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年及2025年前9個(gè)月，公司來(lái)自線上渠道的銷售收入分別為10.26億元、11.37億元和14.44億元，占公司同期總收入的85.7%、75.9%和76.3%。

此外，公司的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支呈顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

2023年至2025年前9個(gè)月，這部分的費(fèi)用分別為6.37億元、6.77億元和8.96億元，占總收入的比例分別為53.2%、45.2%和47.3%。從2025年數(shù)據(jù)來(lái)看，月均營(yíng)銷費(fèi)用約1億元。

公司在招股書(shū)中稱，這部分開(kāi)支增長(zhǎng)主要是業(yè)務(wù)擴(kuò)張同步，源于品牌推廣及營(yíng)銷活動(dòng)的投入增加。半畝花田坦言，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，銷售及分銷費(fèi)用將繼續(xù)增加。

從研發(fā)費(fèi)用來(lái)看，公司的研發(fā)費(fèi)用占比相對(duì)較低。

2023年至2025年前9個(gè)月研發(fā)費(fèi)用分別為2862萬(wàn)元、3200萬(wàn)元、2800萬(wàn)元，占收入的比重從2023年2.4%下滑至2025年前9個(gè)月的1.5%。

從股東持股來(lái)看，亓云吉直接持股比例達(dá)25.7%。此外，亓云吉及其配偶，連同員工持股平臺(tái)（包括珠海坤澤、濟(jì)南花之源、海南胤睿、海南花之效、珠海邦華及海南瑾妍）共同控制公司股東大會(huì)約85.03%的表決權(quán)。

招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年前九個(gè)月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流約1.37億元，不過(guò)需要指出的是，公司的融資現(xiàn)金流從2024年開(kāi)始轉(zhuǎn)為負(fù)值，到2025年1月1日融資現(xiàn)金流量變動(dòng)為-9543萬(wàn)元，繼續(xù)擴(kuò)大。

未為部分員工全額繳納社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金

值得一提的是，花物堂此次的IPO進(jìn)程仍面臨諸多不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

公司在招股書(shū)中稱，公司身處競(jìng)爭(zhēng)激烈而且瞬息萬(wàn)變的市場(chǎng)，業(yè)務(wù)成功取決于公司在中國(guó)皮膚及個(gè)人護(hù)理行業(yè)中有效競(jìng)爭(zhēng)的能力。消費(fèi)者喜好可能受社交媒體趨勢(shì)、KOL推薦及季度宣傳企劃等因素影響而快速變化。若未能預(yù)判或應(yīng)對(duì)這些變化、在維持品牌認(rèn)知度的同時(shí)保持價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力或有效管理銷售渠道，可能導(dǎo)致市場(chǎng)份額和品牌價(jià)值流失。若無(wú)法通過(guò)持續(xù)研發(fā)、成分創(chuàng)新或按消費(fèi)者喜好更新來(lái)保持產(chǎn)品差異化，公司的競(jìng)爭(zhēng)力和品牌吸引力將受到損害。

為維持并鞏固市場(chǎng)地位，公司投入大量資源于研發(fā)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、營(yíng)銷及品牌建設(shè)活動(dòng)，但仍無(wú)法保證這些努力會(huì)取得成功，也無(wú)法保證公司的新產(chǎn)品能夠獲得或維持市場(chǎng)認(rèn)可。如果公司未能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)或適應(yīng)消費(fèi)者喜好和市場(chǎng)趨勢(shì)的變化，或者如果新品發(fā)布或營(yíng)銷策略無(wú)效，公司的產(chǎn)品需求可能會(huì)下降，或會(huì)導(dǎo)致銷量下降、庫(kù)存積壓和市場(chǎng)份額流失，從而對(duì)公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。

在供應(yīng)商方面，在往績(jī)記錄期內(nèi)，公司每年向五大供應(yīng)商的采購(gòu)金額分別為3.43億元、3.63億元及5.46億元，分別占同年/同期總采購(gòu)金額的34.2%、28.8%及33.7%。在往績(jī)記錄期內(nèi)，每年向最大供應(yīng)商采購(gòu)金額分別為1.38億元、1.27億元及2.22億元，分別占同期總采購(gòu)金額的13.8%、10.1%及13.8%。

公司坦言，此依賴情況形成集中風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)供應(yīng)鏈及運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生重大不利影響。若主要供應(yīng)商在質(zhì)量、數(shù)量或時(shí)效方面未能履行義務(wù)，公司可能無(wú)法及時(shí)或以商業(yè)合理?xiàng)l件找到替代來(lái)源。

招股書(shū)提到，公司可能需要繳納額外社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金款項(xiàng)，以及由相關(guān)政府部門(mén)征收的滯納金及罰款。在以往記錄期內(nèi)，公司未為部分員工全額繳納社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金。

據(jù)公司中國(guó)法律顧問(wèn)表示，相關(guān)主管部門(mén)可能命令公司于規(guī)定期限內(nèi)補(bǔ)繳欠繳款項(xiàng)，若未能履行，可能面臨行政處罰或由人民法院采取強(qiáng)制執(zhí)行措施。截至最后實(shí)際可行日期，公司并未收到中國(guó)主管部門(mén)就社會(huì)保險(xiǎn)計(jì)劃及住房公積金繳納事宜所作出的任何行政處罰或整改命令。