舊傷未愈、又添新痛。供需仍嚴(yán)重失衡背景下，瘋漲的白銀和硅料價(jià)格令光伏企業(yè)腹背受敵，年報(bào)集體大額預(yù)虧，最高虧損達(dá)百億元。

2022年、2023年全行業(yè)“盈利王”通威股份（600438.SH）的2025年虧損規(guī)模或最高。通威的一體化經(jīng)營和業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，充分說明了光伏行業(yè)整體脫困的艱難：即便去年下半年硅料價(jià)格大幅反彈，也難以覆蓋上半年的巨虧，更難以填補(bǔ)下游的虧損窟窿。

通威股份稱，預(yù)計(jì)2025年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤約為-90億至-100億元。去年同期，其歸母凈利潤為-70.39億元。據(jù)此計(jì)算，同比惡化至少28%。公司稱，去年光伏新增裝機(jī)規(guī)?？傮w維持同比增長，但下半年明顯放緩，行業(yè)階段性供應(yīng)過剩問題尚未緩解，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)開工率下行，白銀等部分核心原材料價(jià)格持續(xù)上漲，產(chǎn)品價(jià)格同比繼續(xù)下跌，行業(yè)經(jīng)營壓力仍然顯著。

拆分業(yè)務(wù)來看，其業(yè)績受到上游業(yè)務(wù)工業(yè)硅和下游業(yè)務(wù)電池組件的嚴(yán)重拖累，拳頭業(yè)務(wù)多晶硅開始回血也遠(yuǎn)不足以覆蓋其他業(yè)務(wù)的增虧：受產(chǎn)能爬坡及價(jià)格低迷影響，去年通威股份的工業(yè)硅業(yè)務(wù)凈虧損同比加劇約9億元；多晶硅業(yè)務(wù)在去年下半年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性盈利，全年同比減虧約6億元；電池及組件業(yè)務(wù)售價(jià)進(jìn)一步下跌，硅片-電池-組件業(yè)務(wù)合計(jì)導(dǎo)致凈虧損同比加劇約12億元；光伏電站、飼料及產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)利潤。

虧損加劇還源于進(jìn)一步擴(kuò)大的資產(chǎn)減值計(jì)提。通威股份稱，報(bào)告期內(nèi)計(jì)提長期資產(chǎn)減值合計(jì)約15-20億元，同比增加約7-12億元。其中主要系技術(shù)迭代、市場需求變化等因素影響，公司對電池及組件業(yè)務(wù)計(jì)提部分長期資產(chǎn)減值；受政策及市場因素變化，公司對部分光伏電站業(yè)務(wù)計(jì)提長期資產(chǎn)減值約10億元。

據(jù)券商分析，第四季度，通威股份多晶硅出貨量環(huán)比有所降低，盡管均價(jià)有所提升，但是受公司開工率降低影響完全成本增加，硅料業(yè)務(wù)整體在盈虧平衡左右；電池組件出貨量環(huán)比預(yù)計(jì)在持平左右，但是受銀漿等原材料價(jià)格的上漲，電池組件漲價(jià)傳導(dǎo)不及預(yù)期，單位虧損環(huán)比擴(kuò)大。

另一硅料巨頭大全能源（688303.SH）披露，預(yù)計(jì)2025年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈虧損為10億-13億元，虧損幅度同比收窄52.17%-63.21%，但“多晶硅產(chǎn)業(yè)整體仍面臨高庫存與弱需求的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)”。

虧損上限僅次于通威的硅片龍頭TCL中環(huán)（002129.SZ），2025年歸屬于上市公司股東的凈虧損為82億-96億元，原因?yàn)橹鳟a(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品價(jià)格在低位調(diào)整且傳導(dǎo)不足。上年同期，該公司虧損98.18億元。

與通威股份同日披露業(yè)績預(yù)告的隆基綠能（601012.SH）預(yù)計(jì)2025年歸屬于上市公司股東的凈虧損為60億-65億元，盡管較上年同期的虧損86億元大幅減虧，但依然是該公司有史以來第二差業(yè)績。

隆基綠能稱，2025年光伏行業(yè)供需錯配、低價(jià)內(nèi)卷式競爭持續(xù)，開工率維持低位，同時國內(nèi)電力市場化改革不斷深入，海外貿(mào)易壁壘持續(xù)加劇，光伏企業(yè)經(jīng)營環(huán)境嚴(yán)峻復(fù)雜。四季度銀漿、硅料成本大幅上漲，顯著推升了硅片、電池及組件產(chǎn)品成本，使得企業(yè)經(jīng)營進(jìn)一步承壓。

多重矛盾交織，是中國光伏企業(yè)的共同困境。一位一體化企業(yè)人士對澎湃新聞稱，行業(yè)已從高速擴(kuò)張階段進(jìn)入深度調(diào)整期，整體仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，加之銀價(jià)等大宗輔材價(jià)格持續(xù)上漲“絞索”，給光伏組件成本控制帶來巨大壓力，企業(yè)普遍以虧損為代價(jià)維持運(yùn)營，行業(yè)整體盈利空間受到嚴(yán)重?cái)D壓。1月19日盤中，國際白銀價(jià)格再創(chuàng)新高。不到兩個月時間里，倫敦銀價(jià)的漲幅超過80%，瘋狂程度超越黃金。

相比通威和隆基兩大巨頭，晶澳科技（002459.SZ）的體量稍小直接體現(xiàn)在虧損面上。因“各環(huán)節(jié)主要產(chǎn)品價(jià)格對比同期整體承壓下行，同時國際貿(mào)易保護(hù)政策加劇，導(dǎo)致組件銷售均價(jià)和盈利能力同比下降”，該公司去年歸屬于上市公司股東的凈虧損為45億-48億元，上年同期虧損46.56億元。

天合光能（688599.SH）和晶科能源（688223.SH）未在業(yè)績預(yù)報(bào)中披露具體金額，但均稱2025年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為負(fù)值。

晶科、隆基、天合、晶澳、通威位列去年上半年全球組件出貨量前五，體量越大、產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)線越長，受傷越深。

近段時間以來，光伏板塊時有逆勢上漲，均因太空光伏概念熱度飆升，而非基本面改善。以搭上這波東風(fēng)的光伏電池制造商鈞達(dá)股份（002865.SZ/02865.HK）為例，自2025年12月12日以來漲勢強(qiáng)勁，截至19日收盤股價(jià)飆升近148%，多次斬獲漲停板；同期，鈞達(dá)股份H股累漲52%。與之形成鮮明對比的是，該公司2025年歸屬于上市公司股東的凈虧損為12億-15億，較上年的虧損5.91億元大幅惡化。