政策逆周期調(diào)節(jié)下，A股行情接下來將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，融資保證金上調(diào)等影響下，A股短期震蕩概率加大，行情斜率或邊際放緩。但中長期來看，A股慢牛上行的趨勢不變，跨年行情仍會有新高。

華泰證券表示，融資保證金比例上調(diào)、商業(yè)航天等主題回調(diào)等事件催化下，投資者情緒有所回落，當(dāng)前A股風(fēng)險溢價回落到區(qū)間下沿，從過往來看進(jìn)一步向下突破（即風(fēng)險偏好進(jìn)一步修復(fù)）需要基本面配合或強(qiáng)增量資金，雖然當(dāng)前兩者能見度均不高，但當(dāng)前政策取向積極、資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)、投資者情緒不弱，預(yù)計市場短期進(jìn)入震蕩區(qū)間。

“上周政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大，證監(jiān)會召開2026年系統(tǒng)工作會議強(qiáng)調(diào)嚴(yán)肅查處過度炒作，監(jiān)管層為市場降溫的舉措與ETF資金流出相呼應(yīng)，促進(jìn)了市場情緒的理性回歸。往后看，A股在創(chuàng)出前期新高后有望轉(zhuǎn)為震蕩走勢?！闭猩套C券指出。

興業(yè)證券也指出，上周政策上調(diào)融資保證金比例，防范系統(tǒng)性風(fēng)險、引導(dǎo)市場回歸理性，同時寬基ETF遭遇較多凈流出、部分高位標(biāo)的出現(xiàn)回調(diào)，市場或進(jìn)入震蕩休整階段。

但興業(yè)證券強(qiáng)調(diào)，此次降溫的影響更偏短期，支撐跨年行情向上的基本面和政策等核心邏輯并未發(fā)生任何變化。并且由于前期市場過熱更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)層面，本輪情緒降溫也會更偏結(jié)構(gòu)性，而非系統(tǒng)性。歷史對比來看，本輪跨年行情無論是時間還是空間均仍在半途，短期休整過后，跨年行情仍會有新高。

配置方面，多家券商建議投資者當(dāng)前更加聚焦業(yè)績。中信證券便指出：“融資保證金的調(diào)整并不影響市場震蕩上行的大方向，但會影響結(jié)構(gòu)。主題板塊博弈加劇，純靠敘事和資金接力驅(qū)動的單邊趨勢行情結(jié)束。步入年報預(yù)告期，業(yè)績線索的權(quán)重重新開始上升?！?/p>

“進(jìn)入1月下旬，圍繞業(yè)績披露的博弈情緒將會明顯升溫。業(yè)績超預(yù)期或者業(yè)績披露后靴子落地的方向值得重點(diǎn)關(guān)注，并關(guān)注業(yè)績預(yù)告披露對小微盤和主題股票的壓制?！闭猩套C券表示。

中信證券：回歸業(yè)績

融資保證金的調(diào)整并不影響市場震蕩上行的大方向，但會影響結(jié)構(gòu)。主題板塊博弈加劇，純靠敘事和資金接力驅(qū)動的單邊趨勢行情結(jié)束。

步入年報預(yù)告期，業(yè)績線索的權(quán)重重新開始上升。ETF的巨額贖回屬于逆周期調(diào)節(jié)的一部分，也給配置型資金提供了從容“上車”的窗口。

配置上，好的組合應(yīng)該是體驗(yàn)好、阻力小且抗焦慮的，這是圍繞“資源+傳統(tǒng)制造定價權(quán)重估”為基礎(chǔ)（化工、有色、電力設(shè)備和新能源）構(gòu)建組合的優(yōu)勢；在此基礎(chǔ)上，可逢低增配非銀（證券、保險），同時通過部分服務(wù)消費(fèi)品種（如免稅、航空等）或高景氣品種（半導(dǎo)體設(shè)備等）增強(qiáng)收益。

國泰海通證券：2026年“轉(zhuǎn)型?！钡目臻g還很大

展望后市，中國“轉(zhuǎn)型?！?，更高、更穩(wěn)、更長。2026年開年以來，上證指數(shù)連續(xù)站上4000點(diǎn)與4100點(diǎn)，走勢強(qiáng)勁。

相比2019年至2024年，自2025年以來的中國社會對外更自信、對內(nèi)更穩(wěn)定、資產(chǎn)負(fù)債表逐步企穩(wěn)，因此資本市場具備了過去所沒有的凝聚社會共識和社會資本的能力，資本市場也是連接社會資本與經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)力提高，以及促進(jìn)居民參與中國實(shí)體轉(zhuǎn)型發(fā)展的關(guān)鍵紐帶，站在了大發(fā)展周期，也形成了“轉(zhuǎn)型?！备?。

而中國社會剛兌的打破，無風(fēng)險收益的下降、資本市場改革、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，構(gòu)成了“轉(zhuǎn)型?！钡娜箨P(guān)鍵動力，由此對于中國市場的看法是樂觀的、堅定的，2026年“轉(zhuǎn)型?！钡目臻g還很大。

同時，資本市場監(jiān)管越嚴(yán)格、審慎，反而有助于提高中國市場的可投資性，也更有助于中國資本市場走得更長遠(yuǎn)，更多投資人分享轉(zhuǎn)型發(fā)展與改革紅利。

配置方面，跨年行情不會止步于此，看好科技細(xì)分龍頭和A500指數(shù)。隨著中國經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)，社會資產(chǎn)管理需求的出現(xiàn)，科技與非科技都有機(jī)會，細(xì)分龍頭與權(quán)重股價將出現(xiàn)改觀。

申萬宏源證券：短期行情可能進(jìn)入休整階段

2026年開門紅行情，增量資金流入，風(fēng)險偏好提升驅(qū)動特征明顯。商業(yè)航天和AI應(yīng)用產(chǎn)業(yè)趨勢向上是客觀的，但行情演繹強(qiáng)動量、過度交易等特征也是客觀的。短期過度交易受抑制，行情可能進(jìn)入休整階段。

接下來，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型資源集約配置需要“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”，長效的長期資金入市、居民資產(chǎn)配置優(yōu)化需要“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”。A股具備中期上行基礎(chǔ)，所以“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”能平衡短期波動和長期目標(biāo)。

隨著短期市場動量效應(yīng)退坡，其他方向會有所輪動，總體賺錢效應(yīng)可能有所收縮。耐心等待經(jīng)濟(jì)、政策和產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步催化，緩和基本面、估值和微觀結(jié)構(gòu)矛盾。

中期維持A股兩階段上行的判斷：2025年科技結(jié)構(gòu)性行情處于高位區(qū)域的延伸和拓展階段，來到歷史極高估值的一些投資方向依次進(jìn)入高位震蕩階段，這個階段如果遇到基本面擾動，還可能觸發(fā)季度級別的調(diào)整。

2026年下半年還有新的上行階段，核心邏輯是基本面周期性改善、科技產(chǎn)業(yè)趨勢新階段、居民資產(chǎn)配置向權(quán)益遷移、中國影響力提升顯性化等多種積極因素共振。

華泰證券：短期震蕩概率加大

上周市場繼續(xù)上行，但下半周融資保證金比例上調(diào)、商業(yè)航天等主題回調(diào)等事件催化下投資者情緒有所回落，當(dāng)前A股風(fēng)險溢價回落到區(qū)間下沿，從過往來看進(jìn)一步向下突破（即風(fēng)險偏好進(jìn)一步修復(fù)）需要基本面配合或強(qiáng)增量資金。

雖然當(dāng)前兩者能見度均不高，但當(dāng)前政策取向積極、資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性增強(qiáng)、投資者情緒不弱，預(yù)計市場短期進(jìn)入震蕩區(qū)間，結(jié)構(gòu)上開始分化，主題投資與景氣投資均有演繹空間。

配置上，建議投資者關(guān)注兩條主線：一是主題投資關(guān)注潛在擴(kuò)散方向，如國產(chǎn)算力、人型機(jī)器人、腦機(jī)接口、AI應(yīng)用等；二是景氣投資繼續(xù)關(guān)注供需雙向改善的新能源鏈、存儲、部分化工、大眾消費(fèi)品、工程機(jī)械等。

國信證券：中長期慢牛上行趨勢不變

展望后市，中長期來看，A股慢牛上行的趨勢不變：一是從宏觀政策周期來看，2026年作為“十五五”開局之年，多部門密集出臺配套產(chǎn)業(yè)政策和投資規(guī)劃，財政貨幣政策協(xié)同為市場營造良好的流動性環(huán)境。

二是保險資金等中長期資金入市、居民資金入市、匯率升值驅(qū)動下的外資回流等有望帶來增量資金。

三是從基本面預(yù)期與產(chǎn)業(yè)周期來看，隨著PPI降幅收窄，預(yù)計2026年企業(yè)盈利進(jìn)入溫和復(fù)蘇通道，對盈利拐點(diǎn)的博弈將成為行情的重要支撐。

招商證券：震蕩走勢

為預(yù)防杠桿率迅速上升的風(fēng)險，上周政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大，監(jiān)管政策上調(diào)了融資保證金比例，部分上市公司主動發(fā)布異動公告并停牌，證監(jiān)會召開2026年系統(tǒng)工作會議強(qiáng)調(diào)嚴(yán)肅查處過度炒作，監(jiān)管層為市場降溫的舉措與ETF資金流出相呼應(yīng)，促進(jìn)了市場情緒的理性回歸。

往后看，A股在創(chuàng)出前期新高后有望轉(zhuǎn)為震蕩走勢。進(jìn)入1月下旬，圍繞業(yè)績披露的博弈情緒將會明顯升溫。1月15日開始逐漸進(jìn)入業(yè)績預(yù)告披露高峰期，業(yè)績超預(yù)期或者業(yè)績披露后靴子落地的方向值得重點(diǎn)關(guān)注，關(guān)注業(yè)績預(yù)告披露對小微盤和主題股票的壓制。

總體來看，以AI算力和半導(dǎo)體設(shè)備為代表的科技、工業(yè)金屬為代表的資源品仍然是1月的主戰(zhàn)場，除此之外，服務(wù)業(yè)消費(fèi)和非銀金融仍然是1月值得關(guān)注的重點(diǎn)方向。

興業(yè)證券：跨年行情仍會有新高

本輪“開門紅”在流動性和風(fēng)險偏好驅(qū)動下，熱點(diǎn)集中、主題驅(qū)動的特征比較明顯，也造成了部分板塊的結(jié)構(gòu)性過熱。上周政策上調(diào)融資保證金比例，防范系統(tǒng)性風(fēng)險、引導(dǎo)市場回歸理性，同時寬基ETF遭遇較多凈流出、部分高位標(biāo)的出現(xiàn)回調(diào)，市場進(jìn)入震蕩休整階段。

但此次降溫的影響更偏短期，支撐跨年行情向上的基本面和政策等核心邏輯并未發(fā)生任何變化。并且由于前期市場過熱更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)層面，本輪情緒降溫也會更偏結(jié)構(gòu)性，而非系統(tǒng)性。歷史對比來看，本輪跨年行情無論是時間還是空間均仍在半途，短期休整過后，跨年行情仍會有新高。

總結(jié)來看，本次降溫的影響更偏短期、偏結(jié)構(gòu)，支撐跨年行情向上的基本面、政策等核心邏輯并未發(fā)生任何變化，尤其是業(yè)績預(yù)告亮點(diǎn)有望為更多結(jié)構(gòu)性線索提供指引。指數(shù)波動空間有限，當(dāng)前更建議通過調(diào)整結(jié)構(gòu)而非降低倉位應(yīng)對。

光大證券：春節(jié)前保持穩(wěn)健

展望后市，春節(jié)前，建議投資者保持穩(wěn)健?？傮w來看，接下來，市場難以延續(xù)前期快速上行的態(tài)勢，未來或?qū)⒅鸩浇禍夭⑥D(zhuǎn)入震蕩格局。策略層面，春節(jié)前建議投資者秉持穩(wěn)健配置思路；展望節(jié)后，市場有望迎來新一輪上行動力。

行業(yè)方面，可關(guān)注電子、電力設(shè)備、有色金屬等；主題方面，繼續(xù)關(guān)注商業(yè)航天。若市場風(fēng)格為成長，五維行業(yè)比較框架打分靠前的行業(yè)分別為電子、電力設(shè)備、通信、有色金屬、汽車、國防軍工。

若1月份市場風(fēng)格為防御，五維行業(yè)比較框架打分靠前的行業(yè)分別為非銀金融、電子、有色金屬、電力設(shè)備、汽車、交通運(yùn)輸?shù)?。兩種風(fēng)格假設(shè)下，得分靠前行業(yè)具有一定的相似性。

主題方面，繼續(xù)關(guān)注商業(yè)航天。關(guān)于該板塊的階段性壓力，主要原因是板塊短期累計漲幅較高，存在獲利了結(jié)的壓力。展望未來，商業(yè)航天板塊或?qū)⒂汕捌趩芜吷闲袘B(tài)勢逐步切換至階段性震蕩整理階段，短期內(nèi)板塊整體再度大幅沖高的彈性相對有限。

但從長期維度看，行業(yè)政策利好持續(xù)落地，產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊。若板塊在震蕩整理過程中出現(xiàn)階段性回調(diào)，仍將是投資者逢低介入的良好契機(jī)。

華安證券：加速上漲行情并未結(jié)束

提高融資保證金比例擾動微觀流動性對市場影響逐步消化、沖擊接近尾聲，央行結(jié)構(gòu)性降息提振政策預(yù)期，2025年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后增量政策可能繼續(xù)出臺，市場風(fēng)險偏好有望受提振。

配置上，加速上漲行情并未結(jié)束，但上漲結(jié)構(gòu)預(yù)計轉(zhuǎn)向算力端，電子、通信有望加速拉漲。

整體而言，彈性仍是核心追求，可繼續(xù)期待成長風(fēng)格和成長行業(yè)再創(chuàng)新高，AI產(chǎn)業(yè)鏈最強(qiáng)主線不變但結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向算力，此外景氣支撐和熱門主題如存儲、儲能鏈、軍工、機(jī)械設(shè)備也需重視。

華西證券：行情斜率有望邊際放緩

近期A交易熱度快速攀升，在融資余額創(chuàng)高、成交額大幅放量后，監(jiān)管層通過提高融資保證金比例等“逆周期調(diào)節(jié)”措施釋放防風(fēng)險信號，行情斜率有望邊際放緩，并向慢牛健康演變。

展望后市，A股整體估值尚處合理區(qū)間，投資者風(fēng)險偏好仍處于高位，宏觀政策支持、中長期資金入市、企業(yè)盈利溫和復(fù)蘇等因素有望支撐牛市行情延續(xù)。隨著1月下旬進(jìn)入年報業(yè)績預(yù)告密集披露期，資金或再次聚焦業(yè)績主線，關(guān)注科技產(chǎn)業(yè)擴(kuò)散、漲價主線及年報高增方向。

配置上，建議關(guān)注三條主線：一是科技產(chǎn)業(yè)行情的擴(kuò)散，如AI算力、AI應(yīng)用、機(jī)器人、港股互聯(lián)網(wǎng)等；二是受益于“反內(nèi)卷”與漲價方向，如化工、有色金屬等；三是年報業(yè)績預(yù)告高增方向，如電子、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥等。