光伏行業(yè)的頭部大洗牌，正式開(kāi)始。拉開(kāi)序幕的，是硅片龍頭TCL中環(huán)（002129.SZ）整合全球組件前十企業(yè)一道新能。

TCL中環(huán)1月16日晚間公告，擬投資一道新能源科技股份有限公司（下稱(chēng)一道新能）以發(fā)揮技術(shù)、規(guī)模、效率等相對(duì)優(yōu)勢(shì)，加速公司適度一體化戰(zhàn)略推進(jìn)。此事尚處于籌劃階段，雙方簽署的《合作框架意向書(shū)》（下稱(chēng)《意向書(shū)》）僅為意向性框架協(xié)議，投資事項(xiàng)及方案仍需進(jìn)一步論證和溝通協(xié)商。

《意向書(shū)》的簽署方為一道新能的創(chuàng)始人劉勇和主要股東衢州智道企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙），兩者在一道的持股比例分別為12.6048%、17.4597%。TCL中環(huán)擬通過(guò)受讓股份、接受表決權(quán)委托、增資等方式對(duì)一道新能進(jìn)行投資，本次交易中，衢州智道擬轉(zhuǎn)讓其持有的全部或部分股份，具體轉(zhuǎn)讓價(jià)格和交易方式等由后續(xù)簽署協(xié)議另行約定。交易完成后，新公司董事會(huì)應(yīng)進(jìn)行改組，TCL中環(huán)有權(quán)根據(jù)最終持股比例享有董事提名權(quán)。

據(jù)澎湃新聞了解，自去年四季度開(kāi)始，業(yè)內(nèi)一直盛傳TCL中環(huán)有意收購(gòu)一道新能，前者雖未作明確回應(yīng)，但多次公開(kāi)強(qiáng)調(diào)在行業(yè)低谷出手并購(gòu)補(bǔ)短板的意愿。本輪行業(yè)周期性調(diào)整中，鮮有光伏企業(yè)愿意收購(gòu)資產(chǎn)。兩年多以來(lái)的虧損經(jīng)營(yíng)及產(chǎn)能出清不暢，導(dǎo)致企業(yè)的資金鏈普遍緊張，在度冬中大多已自顧不暇。

背靠TCL集團(tuán)資源，是中環(huán)與同行的最大區(qū)別所在。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，其抵御風(fēng)險(xiǎn)能力非一般光伏企業(yè)所能比。近日披露的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)顯示，TCL中環(huán)預(yù)計(jì)2025年凈虧損82億元-96億元，上年同期虧損98.18億元。而TCL科技（000100.SZ）預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)為42.1億元-45.5億元，同比預(yù)增169%-191%。去年中期業(yè)績(jī)會(huì)上，TCL中環(huán)稱(chēng)“公司有能力有條件適時(shí)參與光伏行業(yè)并購(gòu)”。

TCL中環(huán)在公告中表示，公司光伏硅片出貨綜合市占率行業(yè)第一，積極發(fā)展電池組件業(yè)務(wù)。本次投資通過(guò)整合優(yōu)化存量產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸和橫向拓展，快速補(bǔ)齊業(yè)務(wù)短板；將協(xié)同公司控股子公司的BC專(zhuān)利技術(shù)和標(biāo)的公司BC電池組件制程及產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，加速專(zhuān)利技術(shù)轉(zhuǎn)化和構(gòu)建完整的技術(shù)壁壘；在交易過(guò)程中及完成后，雙方將逐步落實(shí)低效產(chǎn)能出清。

2020年7月，TCL 科技成功競(jìng)購(gòu)天津老牌國(guó)企中環(huán)集團(tuán)100%股權(quán)，成為后者的新主人。時(shí)隔五年半時(shí)間，TCL中環(huán)從硅片到組件的垂直一體化布局將補(bǔ)全拼圖，代價(jià)是短期虧上加虧。

這也是該交易充滿爭(zhēng)議之處：在行業(yè)上行周期，縱向一體化模式風(fēng)靡一時(shí)；但當(dāng)行業(yè)下行至谷底，戰(zhàn)線越長(zhǎng)、虧損越大，扭虧更慢。

陷入困境已久的一道新能核心資產(chǎn)較為優(yōu)質(zhì)，是當(dāng)前蕭瑟的光伏市場(chǎng)中較為理想的收購(gòu)標(biāo)的。2024年9月，寧德時(shí)代擬收購(gòu)一道新能的傳聞甚囂塵上，盡管寧德時(shí)代董事長(zhǎng)曾毓群事后表示對(duì)收購(gòu)光伏企業(yè)并無(wú)興趣，但澎湃新聞從多位一道新能內(nèi)部人士、行業(yè)人士及接近寧德時(shí)代人士處獲悉洽談確有此事。據(jù)稱(chēng)，雙方在交易價(jià)格等細(xì)節(jié)上存有分歧，導(dǎo)致并購(gòu)難以為繼。

在競(jìng)爭(zhēng)異常激烈、老牌企業(yè)云集的光伏組件市場(chǎng)，成立于2018年的一道新能是全球光伏組件出貨量前十強(qiáng)中最年輕的企業(yè)，曾有“光伏黑馬”之稱(chēng)。創(chuàng)始人劉勇曾任職于中芯國(guó)際，后在晶澳科技、中來(lái)股份等多家光伏企業(yè)擔(dān)任要職。據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)，2023年一道新能一躍成為全球第九大組件供應(yīng)商，2024年保持，去年上半年并列第七。

回溯一道新能的快速崛起過(guò)程，與其背后三峽系資方的力挺息息相關(guān)。其昔日的第一大股東北京睿匯海納科技產(chǎn)業(yè)基金（有限合伙）由三峽集團(tuán)旗下三峽資本控股有限責(zé)任公司與北京市海淀區(qū)國(guó)有資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)有限公司發(fā)起設(shè)立，不僅如此，在較長(zhǎng)時(shí)間里，三峽集團(tuán)還是一道新能的最大客戶。

出貨量快速躥升的同時(shí)，一道新能背負(fù)著較高的負(fù)債率。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，該公司的歸母凈利潤(rùn)分別約為-1.47億元、2.03億元和4.60億元。但與同行相比其資產(chǎn)負(fù)債率偏高，合并報(bào)表資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)87.71%、86.54%和86.89%，流動(dòng)比率分別為0.89倍、0.98倍和1.04倍。

2024年8月，一道新能為期8個(gè)月的IPO進(jìn)程終止，融資輸血迫在眉睫。與此同時(shí)，三峽系要退出一道的傳聞四起：未能成功IPO實(shí)現(xiàn)退出、還要持續(xù)“輸血”，或是三峽集團(tuán)考慮退出一道新能的直接催化劑。

在供需嚴(yán)重失衡、內(nèi)卷不斷升級(jí)的情形下，一道的現(xiàn)金流壓力和生存危機(jī)迅速放大，被總部所在地浙江衢州的國(guó)資入主。2025年4月，衢州工業(yè)控股集團(tuán)有限公司受讓三峽系大股東所持股權(quán)，單一控制一道新能。但這仍無(wú)法解決一道的止血與造血問(wèn)題，光伏企業(yè)要想最大程度地保全資產(chǎn)，“賣(mài)身”給同行是最直接又相對(duì)溫和的選項(xiàng)。

新年伊始有渠道商爆料，一家昔日TOP10組件企業(yè)商票跳票，導(dǎo)致無(wú)法兌現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商的承諾，大量資產(chǎn)已被供應(yīng)商（債權(quán)人）瓜分完，甚至在非常短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)了擠兌。業(yè)內(nèi)的較多猜測(cè)指向一道新能。

光伏業(yè)內(nèi)上一例轟動(dòng)市場(chǎng)的潛在交易，是通威股份（600438.SH）2024年8月提出以不低于50億元意向性收購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)股份。2023年，兩者的電池片出貨量分別是全球第一、第五，此舉被視作打響了光伏產(chǎn)能出清期“大魚(yú)吃小魚(yú)”的第一槍。但2025年2月，該交易告吹。通威對(duì)收購(gòu)終止給出的解釋是，多輪磋商后，商務(wù)條款沒(méi)談攏。

但多位業(yè)內(nèi)人士曾向澎湃新聞透露，該交易從一開(kāi)始就是為了給鹽城國(guó)資悅達(dá)集團(tuán)紓困潤(rùn)陽(yáng)騰出時(shí)間窗口，避免后者被供應(yīng)商擠兌，而非通威真正有意進(jìn)行資產(chǎn)整合。

兩年多以來(lái)，陷入供需嚴(yán)重失衡的光伏行業(yè)曾寄希望于行政手段出清、寄希望于全行業(yè)自律，效果始終不及預(yù)期，最終仍回到高度市場(chǎng)化的“反內(nèi)卷”軌道上。在清退跨界者之后，光伏產(chǎn)業(yè)洗牌步入真正的深水區(qū)，最終落地概率極大的TCL中環(huán)收購(gòu)一道新能成為風(fēng)向標(biāo)：2026年，光伏行業(yè)整合的速度和烈度都將陡增。