血量低于臨界值時就會被一擊必殺，此乃游戲角色的“斬殺線”。

新年伊始，一家明星Biotech（生物科技公司）走進了“斬殺線”：總部位于美國馬薩諸塞州的Nido Biosciences宣布，其最核心、傾注全部心血的藥NIDO-361在II期臨床中沒有看到效果。

正因此，Nido將于2026年初正式關(guān)閉。

這是2026年開年來第一家倒下的Biotech公司。回看2025年，已經(jīng)有一批Biotech公司悄然離場，哪怕這些公司中有的僅一輪融資就曾高達30億元，但依然沒有穿越這波大浪淘沙。

唏噓之余，分水嶺已至，Biotech們各奔前程。

一度融資8億，禮來也投了

Nido生于一項充滿希望但艱難的任務。

當時背景是——世界上有一種叫做脊髓延髓肌萎縮癥（即肯尼迪?。┑暮币娺z傳性疾病，患者幾乎全為男性。此病全球患者數(shù)量不多，但患者遭受著進行性肌肉無力和萎縮的折磨，治療需求極為迫切，而市場上卻沒有一款能改變疾病進程的藥物。

顯然，這是一個患者稀缺、研究基礎薄弱、挑戰(zhàn)性極大的罕見病領(lǐng)域。

2020年，Nido約20人的小團隊決心發(fā)起挑戰(zhàn)。他們用人類誘導多能干細胞培養(yǎng)出的神經(jīng)元，去尋找新的藥物靶點，以此重點推進針對肯尼迪病的藥物NIDO-361。隨后2022年，Nido啟動了NIDO-361的1期臨床試驗。次年，這款藥物逐漸進入了針對肯尼迪病患者的全球2期臨床試驗階段。

幾乎同一時間，投資人開始向Nido涌來。

那是2023年，Nido種子輪、A輪、B輪連著融，一口氣拿了總額1.09億美元的融資。

其中，A輪融資由5AM Ventures、凱雷旗下Abingworth和美國最負盛名的風投機構(gòu)之一Bessemer Venture Partners聯(lián)合牽頭，制藥巨頭禮來和Osage University Partners參與投資；B輪融資則由新投資方生物科技風投公司Bioluminescence Ventures牽頭，原有投資方及其他未具名新投資方參與跟投。

一時間，風頭無兩，Nido成為神經(jīng)科學領(lǐng)域備受矚目的初創(chuàng)公司。2024年初，Nido被行業(yè)知名媒體BioSpace評為：

“最具潛力的下一代生物新銳”。

Biotech公司之死

沒想到，坍塌來得如此之快。

2026年伊始，Nido首席執(zhí)行官Springhorn在領(lǐng)英上的公開信中遺憾寫道：公司將于2026年初正式停止運營。

原因正是此前被寄予厚望的NIDO-361折戟了。如Springhorn所言，在近期完成的NIDO-361全球2期臨床試驗中，這款候選藥物未能達到預期療效，經(jīng)過慎重評估不得不終止該管線的研發(fā)。

“這對我們所有人來說都是一個非常艱難的結(jié)果，尤其是考慮到這個項目曾為肯尼迪病患者及其家屬帶來的希望?！盨pringhorn在聲明中坦言。

據(jù)悉，Nido并不是只有NIDO-361這一個項目。公司還擁有另一臨床前研發(fā)平臺，涉及自噬、細胞死亡和神經(jīng)炎癥等方向，不過隨著核心管線落空，這些項目或也失去了繼續(xù)推進的資金支持。

實際上，Nido的困境并不是孤例，2025年一批Biotech公司黯然離場。

Areteia就上演了一場“勝利邊緣的失敗”。誕生于2022年，Areteia唯一的產(chǎn)品右旋普拉克索，用于治療嗜酸性粒細胞性哮喘。成立當年，便憑借高達4.25億美元的A輪融資躋身權(quán)威媒體平臺Fierce Biotech發(fā)布的“2022年全球融資最多Biotech榜單”。

然而，其核心產(chǎn)品始終未能證明其在關(guān)鍵臨床終點的明確價值。2025年12月，有消息傳出Areteia即將關(guān)閉運營，團隊基本解散。

同樣在去年12月，聚焦腫瘤ADC領(lǐng)域的初創(chuàng)公司Mythic終止了唯一的臨床試驗，其研發(fā)設備、IP和平臺技術(shù)陸續(xù)被掛牌出售。而Mythic走向衰敗的原因更令人惋惜——雖然產(chǎn)品頗具科學前景，但無法阻擋資本對ADC領(lǐng)域的熱情降溫，最終公司資金鏈斷裂。

這些曾領(lǐng)跑賽道的明星們，在資本浪潮退去時首當其沖。據(jù)Fierce Biotech的統(tǒng)計顯示，截至2025年11月1日，2025年全球已有超16家Biotech企業(yè)正式宣告關(guān)停。

分水嶺

有人爆發(fā)，有人離場

此時此刻，Biotech正在經(jīng)歷一場洗禮。

一位醫(yī)療投資人對我們聊起內(nèi)部的策略調(diào)整：“對于優(yōu)質(zhì)標的要持續(xù)加倉；對于有問題的企業(yè)，則要堅決處置?！蓖顿Y機構(gòu)謹慎起來，放棄了那些無法被驗證的創(chuàng)新。

由此，踉蹌求生和踏浪而行同時上演——那些產(chǎn)品管線單一、現(xiàn)金儲備不足且不能拿出關(guān)鍵臨床驗證數(shù)據(jù)的公司，已然在懸崖邊上掙扎；而那些能夠看到臨床價值、產(chǎn)品進展、高效商業(yè)化的公司則持續(xù)獲得資金青睞。

我們不妨把視線拉回到中國。清晰可見，2025年Biotech公司進入了兌現(xiàn)時代。

首先是港股IPO市場熱鬧非凡，英矽智能以22.77億港元募資成為港股生物醫(yī)藥IPO冠軍，勁方醫(yī)藥、映恩生物與維立志博則分別募資20.93億、18.86億及14.84億港元，還有恒瑞醫(yī)藥、石藥集團等紛紛擁抱國際資本市場。

同時，對外授權(quán)正成為中國Biotech們的核心增長戰(zhàn)略。醫(yī)藥魔方一組數(shù)據(jù)顯示，中國創(chuàng)新藥BD出海授權(quán)2025年交易總金額高達1356.55億美元，首付款達70億美元，交易的總數(shù)量更是達到了157起，各個維度均創(chuàng)下歷史新高。

2026年開年，隨著英矽智能宣布與施維雅達成總金額8.88億美元的研發(fā)合作，國內(nèi)創(chuàng)新藥BD活動新一年序幕就此拉開。

實際上，BD交易這一本質(zhì)上接近“賣資產(chǎn)”的商業(yè)行為也伴隨著質(zhì)疑聲。許多人看來：BD交易并不能讓創(chuàng)新藥企真正扭虧為盈，持續(xù)盈利的關(guān)鍵還是要靠產(chǎn)品銷售收入。

所幸，優(yōu)秀的Biotech公司們已經(jīng)開始釋放商業(yè)化能力——百濟神州、信達生物等新興生物藥企相繼宣布利潤轉(zhuǎn)正或即將轉(zhuǎn)正，恒瑞醫(yī)藥、中國生物制藥等一批老牌制藥企業(yè)業(yè)績普遍回暖。

生物醫(yī)藥創(chuàng)業(yè)歷來迷人又危險。依然還是那個樸素的道理——經(jīng)歷浮沉洗牌后，好公司最終會從容地跑出來。