由浙商大佬南存輝一手創(chuàng)辦的正泰電器（601877.SH），加入擁擠的赴港上市隊(duì)列。這一舉動(dòng)，發(fā)生在其數(shù)月前主動(dòng)撤回子公司IPO申請之后，也發(fā)生在海外進(jìn)入電力超級(jí)周期之際。

正泰電器1月5日晚間公告，為滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要，深入推進(jìn)國際化戰(zhàn)略，積極借助國際資本市場拓寬多元融資渠道，進(jìn)一步提升公司綜合競爭力，擬籌劃發(fā)行境外股份（H股）并在香港聯(lián)合交易所有限公司上市。

該公司稱，正與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)就本次發(fā)行H股并上市的具體推進(jìn)工作進(jìn)行商討，相關(guān)細(xì)節(jié)尚未確定，此舉不會(huì)導(dǎo)致公司控股股東和實(shí)際控制人發(fā)生變更。本次發(fā)行H股并上市能否通過審議、備案和審核程序并最終實(shí)施具有較大不確定性。

作為國內(nèi)民營能源龍頭，正泰電器的主業(yè)為低壓電器和光伏業(yè)務(wù)，均為充分競爭行業(yè)，覆蓋配電電器、終端電器、控制電器、電源電器、電子電器、建筑電器和儀器儀表、自動(dòng)化控制系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；光伏電站開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)營、運(yùn)維，EPC工程總包，BIPV、戶用光伏的開發(fā)和建設(shè)；逆變器和儲(chǔ)能的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)。

財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度正泰電器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入463.96億元，同比微降0.03%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為41.79億元，同比增長19.49%。該公司的并表范圍包括浙江正泰新能源開發(fā)有限公司、正泰安能數(shù)字能源（浙江）股份有限公司、江蘇通潤裝備科技股份有限公司、浙江正泰儀器儀表有限責(zé)任公司、浙江正泰建筑電器有限公司等子公司。

近年來，正泰系資產(chǎn)騰挪動(dòng)作頻頻。有“中國低壓電器大王”之稱的南存輝是溫州民營經(jīng)濟(jì)的代表人物之一。由其創(chuàng)辦的正泰集團(tuán)從家庭作坊式小廠起步，一路發(fā)展成中國產(chǎn)銷量最大的低壓電器制造商。2010年，正泰電器登陸上交所，后于2016年經(jīng)重大資產(chǎn)重組注入光伏發(fā)電業(yè)務(wù)及資產(chǎn)。2022年，光伏上游多晶硅價(jià)格大漲、下游組件端集體承壓之際，南存輝將光伏組件制造業(yè)務(wù)資產(chǎn)置出正泰電器。同一年，正泰還通過“A收A”入主通潤裝備，由此實(shí)現(xiàn)光伏逆變器及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)相關(guān)資產(chǎn)的上市。

澎湃新聞查詢2025年半年報(bào)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，正泰電器主要控股參股公司的凈利潤由高到低排位分別是正泰安能（凈利潤約19.01億元）、儀器儀表 （凈利潤約1.67億元）、通潤裝備（凈利潤約1.24億元）、建筑電器（凈利潤約0.92億元）、新能源開發(fā)（凈虧損近1.32億元）。其中，正泰安能為其戶用光伏平臺(tái)，新能源開發(fā)是光伏電站建設(shè)業(yè)務(wù)。

在正泰電器的諸多資產(chǎn)中，正泰安能的增長速度最為迅猛，在高度分散的戶用光伏市場市占率第一，是其重要利潤來源，醞釀上市已久。2021年起，正泰安能開始增資擴(kuò)股，正泰電器于2022年10月公告擬籌劃正泰安能分拆上市，期間，正泰安能的投前估值一路猛增。

然而，這樁“A拆A”在落地之前遭遇分布式光伏市場風(fēng)云突變。

2024年可謂是中國分布式光伏市場的動(dòng)蕩期與分水嶺，隨著并網(wǎng)與消納難題接踵而至，一路狂飆突進(jìn)的分布式光伏來到發(fā)展的十字路口。

分布式光伏分為工商業(yè)和戶用兩類。過去，分布式光伏發(fā)電在電力系統(tǒng)中作為大電網(wǎng)、大機(jī)組的有益補(bǔ)充，扮演“小而美”的角色。但自2021年開始，分布式光伏連續(xù)趕超集中式光伏，占據(jù)光伏市場半壁江山。蜂擁而至的分布式光伏開始對電網(wǎng)安全造成威脅，尤其是配網(wǎng)安全。多地不得不出臺(tái)新政，嚴(yán)控分布式光伏無序發(fā)展，引導(dǎo)其進(jìn)入理性的投資軌道。

2024年10月，國家能源局印發(fā)《分布式光伏發(fā)電開發(fā)建設(shè)管理辦法（征求意見稿）》，導(dǎo)致該市場的投資邏輯被顛覆。不僅如此，迅猛發(fā)展的光伏裝機(jī)正在快速推高電力系統(tǒng)消納成本，分布式光伏參與電力市場交易箭在弦上。全面入市后，分布式光伏將直面電價(jià)下行的收益風(fēng)險(xiǎn)。而IPO和再融資政策趨緊及“新國九條”，也給分拆上市增添了不確定性。

與正泰安能獨(dú)立上市相似的天合光能（688599.SH）分拆天合富家上市計(jì)劃，在2024年12月宣告終止。2025年9月，正泰電器公告撤回控股子公司正泰安能至上海證券交易所主板上市的申請。

有業(yè)內(nèi)人士曾向澎湃新聞分析稱，天合富家、正泰安能的分拆上市相繼主動(dòng)終止，或與分布式業(yè)務(wù)在母公司凈利潤中的占比已接近相關(guān)分拆規(guī)則中的上限有關(guān)。

史無前例的電力超級(jí)周期中，海外已成為正泰電器的主攻方向，這是其加速赴港上市的主要考量。正泰電器的核心產(chǎn)品低壓配電設(shè)備，如中低壓配電柜、變壓器等均為數(shù)據(jù)中心機(jī)房動(dòng)力系統(tǒng)的核心設(shè)備，海外市場需求激增且溢價(jià)顯著。

根據(jù)中金研報(bào)，2025年前三季度，正泰電器的低壓海外業(yè)務(wù)收入同比增長23.8%，至38.58億元；第三季度單季收入14.29億元，同比大增42.1%，其中北美地區(qū)實(shí)現(xiàn)超翻倍增長。該公司獲得了淡馬錫、華為等數(shù)據(jù)中心標(biāo)志性項(xiàng)目。另據(jù)公司財(cái)報(bào)，正泰集團(tuán)置入通潤裝備的正泰電源，產(chǎn)品連續(xù)多年穩(wěn)居北美三相組串逆變器出貨量第一、韓國市場市占率第一。去年，正泰電器在日本市場推進(jìn)多個(gè)標(biāo)志性儲(chǔ)能項(xiàng)目，在歐洲市場實(shí)現(xiàn)多個(gè)重點(diǎn)市場光儲(chǔ)項(xiàng)目落地。

2025年以來，港股“含A量”持續(xù)提高。Wind數(shù)據(jù)顯示，去年共19家A股上市公司登陸港股，合計(jì)募資1399.93億港元，占港股全年IPO總額近半。這股熱潮仍在延續(xù)，僅去年12月就有27家A股上市公司公告正籌劃赴港上市。截至去年11月，進(jìn)擊A+H的上市公司已超過80家。