近期，隨著美股科技板塊的震蕩，“AI泡沫論”再次成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。這種擔(dān)憂不無道理：當(dāng)萬億級(jí)別的資本開支（CapEx）砸向算力基礎(chǔ)設(shè)施，而C端應(yīng)用尚未出現(xiàn)“殺手級(jí)”爆發(fā)時(shí)，質(zhì)疑其商業(yè)回報(bào)的閉環(huán)是理性的本能。

然而，作為一名長(zhǎng)期觀察商業(yè)技術(shù)周期的從業(yè)者，我認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)不僅存在“高估”的風(fēng)險(xiǎn)，更存在一種深層的“錯(cuò)估”。

我們習(xí)慣了用互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的舊地圖，去尋找智能時(shí)代的新大陸；用線性的廣告變現(xiàn)邏輯，去推演指數(shù)級(jí)的生產(chǎn)力變革。這種錯(cuò)位，掩蓋了AI真正的商業(yè)野心。

估值的錨點(diǎn)：從“眼球經(jīng)濟(jì)”到“算力基建”

市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)等核心標(biāo)的高估值的恐懼，本質(zhì)上是對(duì)“增長(zhǎng)斜率”的不適。這讓人聯(lián)想到2008年前后中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)。彼時(shí)，若以當(dāng)時(shí)的居民收入水平（存量）來衡量一線城市的房?jī)r(jià)，確實(shí)顯得“不可持續(xù)”。但歷史證明，資產(chǎn)價(jià)格錨定的并非當(dāng)下的存量收入，而是城市化進(jìn)程中即將釋放的巨大生產(chǎn)力增量。

同理，今天市場(chǎng)給予算力巨頭的高溢價(jià)，并非在為一家硬件公司定價(jià)，而是在為“未來世界的數(shù)字石油”定價(jià)。在技術(shù)范式轉(zhuǎn)移的早期，資本往往會(huì)通過“未來折現(xiàn)”來搶占入場(chǎng)券。如果僅盯著短期財(cái)報(bào)的市盈率（P/E），而忽略了從“信息互聯(lián)”到“智能生成”的代際躍遷，我們很可能陷入“刻舟求劍”式的誤判。

替代的真相：靜水流深的“任務(wù)重構(gòu)”

支撐“泡沫論”的另一個(gè)論據(jù)是：大規(guī)模失業(yè)潮并未出現(xiàn)。既然AI沒有顯著替代人工，生產(chǎn)力革命是否被夸大了？

這種觀點(diǎn)誤讀了技術(shù)滲透的顆粒度。AI對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的重塑，絕非簡(jiǎn)單的“裁員”，而是一場(chǎng)靜水流深的“任務(wù)重構(gòu)”。

我們需要關(guān)注一個(gè)新現(xiàn)象：企業(yè)人效的隱性提升。許多科技公司正在經(jīng)歷“HC（招聘名額）凍結(jié)”與業(yè)務(wù)增長(zhǎng)并存的狀態(tài)。這背后，是AI正在以“任務(wù)（Task）”而非“職位（Job）”為顆粒度，逐步接管工作流中的標(biāo)準(zhǔn)化環(huán)節(jié)。它無法做到代替一個(gè)完整的員工，但是可以做到今天接手30%的工作，明天實(shí)現(xiàn)50%的工作，以這樣潤(rùn)物無聲的模式悄悄滲透。

職場(chǎng)新人感到的“入場(chǎng)艱難”，正是因?yàn)樵居糜诰毷值某跫?jí)代碼編寫、文案整理等工作，正在被算法以極低的邊際成本消化。這不是泡沫破裂的信號(hào)，恰恰是技術(shù)從“概念”走向“降本”的實(shí)質(zhì)性證據(jù)。

市場(chǎng)的誤判：4000億存量vs15萬億藍(lán)海

最值得深思的誤解，在于對(duì)AI潛在市場(chǎng)規(guī)模（TAM）的低估。

許多分析師在測(cè)算AI價(jià)值時(shí)，依然沿用互聯(lián)網(wǎng)的邏輯——搜索、廣告、訂閱。如果AI僅僅是為了爭(zhēng)奪這一塊蛋糕，那么萬億級(jí)的投入確實(shí)是低效的紅海博弈。

讓我們看一組數(shù)據(jù)對(duì)比：美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)廣告與軟件服務(wù)市場(chǎng)的年產(chǎn)值，在4000億至5000億美元之間。這是一個(gè)高度成熟、增長(zhǎng)見頂?shù)摹按媪砍亍薄?/p>

而如果我們把目光轉(zhuǎn)向美國(guó)的服務(wù)業(yè)勞動(dòng)力成本市場(chǎng)——包括醫(yī)療診斷、法律咨詢、客戶服務(wù)、基礎(chǔ)編程等——這是一個(gè)高達(dá)15萬億美元的“深藍(lán)?！?。

這才是AI真正的獵場(chǎng)。

互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)賺的是“信息不對(duì)稱”的錢，依靠流量變現(xiàn)；而AI經(jīng)濟(jì)賺的是“勞動(dòng)力成本剪刀差”的錢，依靠智能生成來替代昂貴的人力。

當(dāng)AI Agent（智能體）逐漸成熟，能夠承擔(dān)起客服（約3000億美元市場(chǎng)）、初級(jí)法律顧問乃至全科醫(yī)生的職責(zé)時(shí)，它撬動(dòng)的不再是廣告預(yù)算，而是全社會(huì)的運(yùn)營(yíng)成本。

從4000億美元的“存量”到15萬億美元的“增量”，這中間存在著30倍以上的價(jià)值空間。這解釋了為何巨頭們敢于進(jìn)行“飽和式救援”般的投入——因?yàn)樗麄冑€的不是下一個(gè)谷歌，而是下一個(gè)“智能化的勞動(dòng)力市場(chǎng)”。

結(jié)語

任何技術(shù)周期都伴隨著過熱與回調(diào)，短期的泡沫在所難免。但我們不能因噎廢食，用舊時(shí)代的杯子，去丈量新時(shí)代的大海。

在這一輪變革中，最大的風(fēng)險(xiǎn)或許不是參與泡沫，而是被未來拋棄。當(dāng)潮水退去，留下的將是那些重塑了生產(chǎn)力基座的堅(jiān)硬巖石。

（作者魯漫為產(chǎn)品經(jīng)理，科技行業(yè)工作者）