2025年的最后三個(gè)交易日，A股行情將作何表現(xiàn)呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，接下來(lái)春季行情有利條件不變，一輪 “跨年+春季”行情有望持續(xù)演繹，中國(guó)股市將跨越與站穩(wěn)重要關(guān)口。

申萬(wàn)宏源證券表示，春季行情有利條件不變。一是股市流動(dòng)性寬松，私募逢低有集中申購(gòu)，保險(xiǎn)開(kāi)門(mén)紅，人民幣匯率升值利好股市流動(dòng)性；二是支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好的時(shí)間窗口連續(xù)。

“隨著市場(chǎng)學(xué)習(xí)效應(yīng)增強(qiáng)和市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)的不斷積累，資金或提前布局‘春季躁動(dòng)’行情，增量資金仍然有望繼續(xù)凈流入。此外，隨著離岸人民幣匯率持續(xù)升值，外資也有望逐漸回流，布局中國(guó)市場(chǎng)，資金面有望進(jìn)一步改善。綜合來(lái)看，一輪 ‘跨年+春季’行情有望持續(xù)演繹?！闭猩套C券指出。

光大證券進(jìn)一步指出，多重支撐護(hù)航下，春季行情行穩(wěn)致遠(yuǎn)。一方面，歷史來(lái)看，A股市場(chǎng)中幾乎每年都存在“春季躁動(dòng)”行情；另一方面，政策有望持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望保持在合理區(qū)間，進(jìn)一步夯實(shí)資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展的基礎(chǔ)。此外，政策紅利釋放，有望提振市場(chǎng)信心，進(jìn)一步吸引各類(lèi)資金積極流入。

操作方面，浙商證券提醒投資者，A股中線看多、“系統(tǒng)性慢牛”繼續(xù)走高的結(jié)論具有較高的置信度，但短期走勢(shì)如何演繹則需要“邊走邊看”，是否會(huì)像去年底、今年初一般在中線行情啟動(dòng)前挖出“黃金坑”仍不得而知。

“需關(guān)注的是，參考過(guò)去三個(gè)季度的經(jīng)驗(yàn)，A500 ETF季末沖量后，下季度初均存在資金凈流出跡象。元旦節(jié)后增量資金流入若有邊際趨緩的擔(dān)憂，疊加年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告期將至，行情上攻斜率可能出現(xiàn)一定反復(fù)和波折，在操作策略上可以有所預(yù)備和應(yīng)對(duì)。”東方財(cái)富證券稱(chēng)。

中信證券：震蕩市思維應(yīng)對(duì)

360個(gè)行業(yè)/主題ETF當(dāng)中，39個(gè)在12月創(chuàng)了新高。在有共識(shí)度的品種當(dāng)中，老品種是通信和有色相關(guān)ETF，對(duì)應(yīng)著北美AI基建和資源品邏輯；新品種是商業(yè)航天相關(guān)ETF（包括軍工），屬于市場(chǎng)震蕩階段活躍資金的進(jìn)攻選擇，與曾經(jīng)的低空主題相近。

當(dāng)然還有一些關(guān)注度開(kāi)始提升，缺乏產(chǎn)業(yè)討論熱度，但默默上漲并在近期創(chuàng)年內(nèi)新高的品種，如化工、工程機(jī)械等品種，這些方向代表了中國(guó)制造業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)向定價(jià)權(quán)的轉(zhuǎn)變。

此外，還有一些與反內(nèi)卷相關(guān)的品種（如新能源、鋼鐵）也在重新爬坡，反內(nèi)卷的相關(guān)催化可能在明年一季度密集出現(xiàn)。

從配置策略來(lái)看，依舊認(rèn)為超預(yù)期的內(nèi)需變化出現(xiàn)前，還是以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主導(dǎo)的震蕩市思維應(yīng)對(duì)，這是跨年配置選擇的一個(gè)基本框架，熱度和持倉(cāng)集中度較低，但關(guān)注度開(kāi)始提升且長(zhǎng)期ROE有提升空間的板塊是首選（如化工、工程機(jī)械、新能源等），一些新產(chǎn)業(yè)題材（如商業(yè)航天）可能還會(huì)反復(fù)發(fā)酵。

同時(shí)，依舊高度關(guān)注并跟蹤人民幣升值的趨勢(shì)與相應(yīng)機(jī)會(huì)，券商和保險(xiǎn)是站在這個(gè)視角下可攻可守的配置選擇。

國(guó)泰海通證券：中國(guó)股市將跨越與站穩(wěn)重要關(guān)口

展望后市，指數(shù)再臨4000點(diǎn)之際，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的震蕩和蓄力后，中國(guó)股市將跨越與站穩(wěn)重要關(guān)口，遠(yuǎn)望“轉(zhuǎn)型牛”的升勢(shì)又見(jiàn)新峰。

中國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)始凝聚社會(huì)信心與社會(huì)資本，站在了大發(fā)展的周期。自2025年以來(lái)，中國(guó)社會(huì)對(duì)外更自信、對(duì)內(nèi)更穩(wěn)定、資產(chǎn)收縮結(jié)束，股票價(jià)格反映的是未來(lái)的預(yù)期，也體現(xiàn)社會(huì)信心上升。

中國(guó)社會(huì)“剛兌”被打破，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益系統(tǒng)性下沉，增量入市遠(yuǎn)未結(jié)束。此外，改革改變社會(huì)觀念。資本市場(chǎng)改革提振中國(guó)資產(chǎn)的可投資性；并提高市場(chǎng)面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的韌性，股市從波動(dòng)震蕩市走向穩(wěn)中向好市。

最關(guān)鍵是中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的不確定性下降，也勾勒出投資線索。因此，“轉(zhuǎn)型?！钡牡湫吞卣魇墙?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與資本市場(chǎng)改革交相輝映。放下熊市思維，保持信心、耐心，中國(guó)股市還有新高。

投資方向方面，站在2025歲末展望2026年，新興科技依然是主線，周期和消費(fèi)看轉(zhuǎn)型，繼續(xù)看好大金融。

申萬(wàn)宏源證券：春季行情有利條件不變

展望后市，春季行情有利條件不變。一是股市流動(dòng)性寬松：私募逢低有集中申購(gòu)，保險(xiǎn)開(kāi)門(mén)紅，人民幣匯率升值利好股市流動(dòng)性；二是支撐風(fēng)險(xiǎn)偏好的時(shí)間窗口連續(xù)：2月春節(jié)，3月兩會(huì)。

繼續(xù)提示“非主戰(zhàn)場(chǎng)的春季行情”：主戰(zhàn)場(chǎng)上，AI產(chǎn)業(yè)鏈和順周期貝塔邏輯都受限，春季可能只有阿爾法邏輯的機(jī)會(huì)。非主戰(zhàn)場(chǎng)上，主題活躍的春季行情已贏在當(dāng)下，賺錢(qián)效應(yīng)擴(kuò)散波段正在演繹。

春季主題輪動(dòng)上，可關(guān)注產(chǎn)業(yè)主題（商業(yè)航天、核聚變），資金主題(從A500到保險(xiǎn)開(kāi)門(mén)紅，高股息可能成為低估值板塊輪動(dòng)修復(fù)的線索)，政策主題(海南、服務(wù)消費(fèi))，中期牛市預(yù)期本身也是一個(gè)主題線索(保險(xiǎn)、券商)。

同時(shí)，光連接阿爾法邏輯演繹，股價(jià)上臺(tái)階后還是高位震蕩。其他AI產(chǎn)業(yè)鏈方向暫時(shí)尚無(wú)法突破原有高位震蕩區(qū)間。順周期只推薦有阿爾法邏輯的基礎(chǔ)化工和工業(yè)金屬，順周期貝塔春季可能只有超跌反彈。

招商證券：“跨年+春季”行情有望持續(xù)演繹

當(dāng)前已有重要機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)增持A500ETF等寬基品種，為市場(chǎng)帶來(lái)穩(wěn)定增量資金。盡管A500ETF的大幅凈申購(gòu)可能受季末沖量影響，但這部分因素對(duì)資金面影響相對(duì)有限，且在A500放量申購(gòu)后融資資金也出現(xiàn)加速凈流入態(tài)勢(shì)。

隨著市場(chǎng)學(xué)習(xí)效應(yīng)的增強(qiáng)和市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)的不斷積累，資金或提前布局“春季躁動(dòng)”行情，增量資金仍然有望繼續(xù)凈流入。

此外，隨著離岸人民幣匯率持續(xù)升值，外資也有望逐漸回流，布局中國(guó)市場(chǎng)，資金面有望進(jìn)一步改善。綜合來(lái)看，一輪 “跨年+春季”行情有望持續(xù)演繹。

風(fēng)格方面，行情主線很可能聚焦以滬深300、上證50為代表的藍(lán)籌指數(shù)；行業(yè)層面，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注順周期漲價(jià)相關(guān)品種，近一周漲價(jià)商品主要集中在有色、原油、化工、新能源產(chǎn)業(yè)鏈、存儲(chǔ)器和部分農(nóng)產(chǎn)品，其中尤其值得關(guān)注的包括工業(yè)金屬、非銀金融、酒店航空。賽道層面，建議重點(diǎn)關(guān)注算力、商業(yè)航天和可控核聚變。

國(guó)信證券：大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格或占優(yōu)

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，歲末年初時(shí)段市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)呈現(xiàn)出明顯的防御性特征，大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，而中證1000代表的小盤(pán)風(fēng)格則相對(duì)承壓。核心邏輯在于，臨近年末，機(jī)構(gòu)投資者面臨年度業(yè)績(jī)考核與結(jié)算，其投資行為會(huì)趨于保守，風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯降低。

同時(shí)，進(jìn)入1月后，市場(chǎng)進(jìn)入上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的密集披露期，業(yè)績(jī)不確定性通常會(huì)成為市場(chǎng)擔(dān)憂的重點(diǎn)。由于小微盤(pán)股的業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大，資金一般會(huì)流向基本面更為穩(wěn)健的大盤(pán)藍(lán)籌股，這使得大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格得以延續(xù)。

此外，年初險(xiǎn)資等長(zhǎng)期資金在“開(kāi)門(mén)紅”階段有較強(qiáng)的配置需求，其偏好也集中于低估值的大盤(pán)價(jià)值板塊，為該風(fēng)格提供了增量資金支持。

興業(yè)證券：匯率市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的春季躁動(dòng)行情有望共振

近期人民幣加速升值引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。背后主要反映的是美元再度走弱疊加年末“結(jié)匯潮”帶動(dòng)下，人民幣相對(duì)其他非美貨幣的“補(bǔ)漲”，與市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的一致預(yù)期形成共振。

展望后市，短期企業(yè)結(jié)匯需求釋放的滯后效應(yīng)，對(duì)歲末年初人民幣匯率走強(qiáng)或仍有一定助力，匯率市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的春季躁動(dòng)行情有望共振。

從底層邏輯來(lái)看，匯率主要從盈利和估值兩個(gè)維度影響行業(yè)配置。因此，可以概括人民幣升值影響行業(yè)配置的四個(gè)邏輯。

盈利層面，一是人民幣升值降低進(jìn)口成本，原材料進(jìn)口依賴(lài)度較高的行業(yè)受益；二是人民幣升值驅(qū)動(dòng)外幣負(fù)債成本下降，持有較多美元負(fù)債的行業(yè)受益；三是人民幣升值提升國(guó)內(nèi)居民購(gòu)買(mǎi)力，內(nèi)需驅(qū)動(dòng)型和跨境消費(fèi)型行業(yè)受益。

四是估值層面，人民幣升值吸引外資回流增配中國(guó)資產(chǎn)，外資與主動(dòng)公募審美共振下，當(dāng)前圍繞景氣和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)展開(kāi)的市場(chǎng)風(fēng)格有望進(jìn)一步強(qiáng)化。

浙商證券：中線看多

展望后市，A股中線看多、“系統(tǒng)性慢牛”繼續(xù)走高的結(jié)論具有較高的置信度，而短期走勢(shì)如何演繹則需要“邊走邊看”，是否會(huì)像去年底、今年初一般在中線行情啟動(dòng)前挖出“黃金坑”仍不得而知。

行業(yè)方面，建議重點(diǎn)關(guān)注明顯滯漲且份額擴(kuò)張的券商板塊；板塊方面，逢低關(guān)注前期調(diào)整充分、已經(jīng)形成日線MACD底背離的恒生科技指數(shù)；個(gè)股方面，適當(dāng)“輕指數(shù)、重個(gè)股”，重點(diǎn)留意年線上方的低位滯漲個(gè)股。

其中，上周市場(chǎng)在A500ETF表現(xiàn)強(qiáng)勁、商業(yè)航天持續(xù)火爆、光模塊繼續(xù)走強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)下“碎步”上行，但考慮到前述三項(xiàng)驅(qū)動(dòng)因素的持續(xù)性有待檢驗(yàn)，因此短期走勢(shì)需要“邊走邊看”。

前期漲幅落后、補(bǔ)漲潛力較大、當(dāng)前可以決定中線方向的“棋眼”券商板塊，上周小幅上漲后處于“引而不發(fā)”的狀態(tài)，其后續(xù)走勢(shì)仍值得重點(diǎn)關(guān)注。

東方財(cái)富證券：“漲價(jià)”概念有望進(jìn)一步發(fā)酵

本輪行情若要走長(zhǎng)、走遠(yuǎn)，中觀主線抓手不可或缺，但基本面邊際變化最明顯的或不在于需求端，而在于利潤(rùn)率。盡管近期需求端邊際變化有限，但流動(dòng)性和供給端變化帶動(dòng)的漲價(jià)行情已悄然在各行業(yè)蔓延，伴隨著多類(lèi)資源品價(jià)格上漲和中下游“反內(nèi)卷”政策的落實(shí)推進(jìn)，后續(xù)“漲價(jià)”概念有望進(jìn)一步發(fā)酵。

行情節(jié)奏方面，短期微觀流動(dòng)性溫和改善趨勢(shì)確定，因此自11月下旬市場(chǎng)階段底部以來(lái)即提示市場(chǎng)迎來(lái)布局期；另一方面，從流動(dòng)性結(jié)構(gòu)和日歷效應(yīng)來(lái)看，市場(chǎng)后續(xù)演繹也未必一路強(qiáng)攻，仍有反復(fù)可能。

近期A500 ETF的大幅凈流入改善市場(chǎng)微觀流動(dòng)性環(huán)境，點(diǎn)燃市場(chǎng)做多情緒。細(xì)究本次A500 ETF放量原因，一是從過(guò)去四個(gè)季度經(jīng)驗(yàn)看，季末該品類(lèi)ETF普遍存在“沖量”現(xiàn)象，二是市場(chǎng)猜測(cè)，機(jī)構(gòu)資金意在押注明年對(duì)應(yīng)ETF期權(quán)新品落地，有提前布局行為。

需關(guān)注的是，參考過(guò)去三個(gè)季度的經(jīng)驗(yàn)，A500 ETF季末沖量后，下季度初均存在資金凈流出跡象。元旦節(jié)后增量資金流入若有邊際趨緩的擔(dān)憂，疊加年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告期將至，行情上攻斜率可能出現(xiàn)一定反復(fù)和波折，在操作策略上可以有所預(yù)備和應(yīng)對(duì)。

光大證券：春季行情行穩(wěn)致遠(yuǎn)

展望后市，多重支撐護(hù)航下，春季行情行穩(wěn)致遠(yuǎn)。政策有望持續(xù)發(fā)力，疊加各類(lèi)資金有望積極流入，市場(chǎng)有望震蕩上行。

具體而言，一方面，歷史來(lái)看，A股市場(chǎng)中幾乎每年都存在“春季躁動(dòng)”行情；另一方面，政策有望持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望保持在合理區(qū)間，進(jìn)一步夯實(shí)資本市場(chǎng)繁榮發(fā)展的基礎(chǔ)。此外，政策紅利釋放，有望提振市場(chǎng)信心，進(jìn)一步吸引各類(lèi)資金積極流入。

行業(yè)配置方面，結(jié)合往年規(guī)律及當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境，關(guān)注成長(zhǎng)及消費(fèi)板塊；主題方面，可逢低關(guān)注商業(yè)航天概念，未來(lái)商業(yè)航天板塊或仍將維持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，若短期內(nèi)商業(yè)航天板塊出現(xiàn)階段性回調(diào)，投資者可把握契機(jī)逢低關(guān)注。

而對(duì)于成長(zhǎng)板塊而言，歷史來(lái)看，“春季躁動(dòng)”期間，TMT及先進(jìn)制造板塊的彈性相對(duì)更大；除往年值得關(guān)注的成長(zhǎng)方向外，本輪行情中消費(fèi)板塊也值得關(guān)注。一方面，當(dāng)前政策對(duì)于消費(fèi)板塊重視程度較高，消費(fèi)板塊有望持續(xù)得到政策催化。另一方面，消費(fèi)板塊今年相對(duì)滯漲，或許有望獲得部分“踏空”資金的青睞。

華安證券：春季躁動(dòng)有望徐徐展開(kāi)

展望后市，在AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的確定性以及商業(yè)航天、核聚變等主題類(lèi)機(jī)會(huì)的帶動(dòng)下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好維持在較高的水平。疊加資金充裕的底層支撐，春季躁動(dòng)有望徐徐展開(kāi)，且向上空間可期。

但增長(zhǎng)承壓和較高的估值分位共同作用下，市場(chǎng)波動(dòng)必然會(huì)加大，甚至是否會(huì)進(jìn)入估值向盈利切換的良性調(diào)整期值得高度關(guān)注，因此，一季度節(jié)奏尤為重要。

行業(yè)配置方面，躁動(dòng)期間，AI主線地位確定無(wú)疑。無(wú)論是硬件的算力以及配套的光纖、液冷、電源設(shè)備、存儲(chǔ)、儲(chǔ)能鏈等，還是應(yīng)用端的機(jī)器人、游戲、軟件，伴隨向上空間的打開(kāi)都會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。

但一旦進(jìn)入良性調(diào)整期，高股息的銀行、保險(xiǎn)應(yīng)該作為果斷的選擇。此外，季節(jié)性的基建細(xì)分品種也有較高的勝率。