日本央行總部大樓。視覺中國 圖

日本央行12月19日將政策利率從0.5%上調(diào)至0.75%水平，由此達到30年來最高水平。對于今后政策方向，央行表示：“將根據(jù)經(jīng)濟和物價形勢的改善，調(diào)整金融寬松的程度”，并表明將繼續(xù)維持利率上調(diào)的路線。

據(jù)新華社報道，日本政策利率自1995年9月調(diào)降至0.5%后，貨幣政策長期保持寬松，甚至長期實施負利率政策。本次加息是日本政策利率30年來首次突破0.5%。

為何現(xiàn)在加息？影響幾何？

據(jù)日本廣播協(xié)會（NHK）報道，日本央行總裁植田和男19日召開記者會，當被問及為什么本次會議上必須決定加息時，他表示：“如果加息的時機錯誤或延遲，之后可能會被迫進行大幅加息，這往往對經(jīng)濟和金融產(chǎn)生重大負面影響。這是我們作出基本判斷的依據(jù)?！?/p>

日本央行在研究是否加息時，重點關(guān)注了企業(yè)加薪的動向。綜合對企業(yè)的走訪調(diào)查以及面向春季勞資談判的工會訴求方針等。央行判斷，即便實施加息，也不會對經(jīng)濟形勢造成問題。

此外，在日本政府推進應(yīng)對物價上漲措施的背景下，近期日元走弱可能進一步推高進口價格，這一風險也是促使日銀作出加息判斷的重要因素之一。

日本央行在聲明中表示，即便政策利率上調(diào)至約0.75%，實際利率極低，離中立利率下限仍有一定距離，金融環(huán)境依然將保持寬松。然而，在外界看來，日本經(jīng)濟在長期通縮環(huán)境下習慣了超低利率，能在“有利率的世界”中承受多大程度的加息，還有待觀察。

對于日本那些背負住房貸款的家庭、相對利息負擔較重的中小企業(yè)，以及金融機構(gòu)所持債券因利率上升而可能擴大賬面虧損等負面影響，日本央行也表示將保持高度關(guān)注。

日本央行還明確指出，“將根據(jù)經(jīng)濟和物價形勢的改善，繼續(xù)上調(diào)政策利率，調(diào)整貨幣寬松的程度”，清楚表明今后仍以加息為目標的方針。

在記者會上，植田和男談及美國關(guān)稅政策時表示，日本企業(yè)部門在很大程度上已經(jīng)吸收了關(guān)稅影響，但如果這部分成本更多轉(zhuǎn)嫁到消費者身上，消費和出口是否會受到影響，需要仔細觀察。關(guān)稅雖然對制造業(yè)收益造成一定下行壓力，但從投資、就業(yè)及工資等整體經(jīng)濟來看，尚未明顯波及。短期觀察顯示，本年度收支計劃較三個月前略有上調(diào)，表明前景不確定性逐漸減弱。

“早苗經(jīng)濟學(xué)”將如何調(diào)整？

自高市政權(quán)成立以來，日元貶值的程度超出預(yù)期。日本因日元貶值引發(fā)的進口型通脹已成為社會問題。在此背景下，日本央行稱，此輪利率上調(diào)，已經(jīng)與政府各層級進行了密切溝通。

花旗集團證券貨幣策略師高島修19日在路透社撰文指出，為應(yīng)對日元貶值，高市政權(quán)正逐步轉(zhuǎn)向默許日本央行推進貨幣政策正?；?。加息舉動實際上暗示，日本政府已下定決心：如有必要，將實施買入日元的匯市干預(yù)。同時，“早苗經(jīng)濟學(xué)”也正在調(diào)整其定位，介于10年前的安倍經(jīng)濟學(xué)與40年前的里根經(jīng)濟學(xué)／撒切爾主義之間。

10年前的“安倍經(jīng)濟學(xué)”，是針對通縮與日元升值的對策。當時，產(chǎn)業(yè)界對日元升值心存憂慮。因此在貨幣寬松、財政刺激這一政策大方向上，幾乎不存在分歧。但近年來，通脹已成為主要問題，高市政權(quán)正試圖實施更為強力的財政政策。

2025年10月就任首相的高市早苗，與前一屆政府形成差異，提出了“負責任的積極財政”，通過戰(zhàn)略性的財政支出增加收入和消費，在不提高稅率的情況下擴大稅收規(guī)模，并在經(jīng)濟增長率范圍內(nèi)抑制債務(wù)余額的增速。

日本政府在11月21日的臨時內(nèi)閣會議上敲定了規(guī)模達到約21.3萬億日元的經(jīng)濟對策，創(chuàng)疫情后新高。其中，作為應(yīng)對物價飆升的主要措施，將向每名兒童發(fā)放2萬日元補貼，并提供相當于減輕普通家庭約7000日元負擔的電費和燃氣費補助。

美國布魯金斯學(xué)會高級研究員、經(jīng)濟學(xué)家羅賓·布魯克斯（Robin Brooks）近日撰文表示，日本推出的財政刺激措施依賴于舉債，而這正是其債務(wù)一度攀升至相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）240%的重要原因。日本最新的財政刺激措施正將日元推入新一輪貶值漩渦。

布魯克斯解釋，日本央行仍然是政府債務(wù)的大買家，這意味著央行人為地將日本收益率維持在較低水平，如果沒有這種干預(yù)，將使日本陷入債務(wù)危機，而現(xiàn)任和過去的政府都不愿意面對這一危機。相反，利用日本央行人為限制收益率。問題在于，這并不能解決根本問題，即過度負債。它只是將債券市場的危機轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿盼C。