上海機(jī)場簽訂新一輪免稅店經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。

12月17日，上海機(jī)場（600009.SH）發(fā)布關(guān)于簽訂免稅店項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同的公告。根據(jù)合同，上海機(jī)場及其控股子公司虹橋機(jī)場公司與杜福睿（上海）商業(yè)有限公司（以下簡稱“杜福?！保?、中國免稅品（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（以下簡稱“中免”）分別簽訂了經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同，經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓期限分別為3+5年、5+3，均自2026年1月1日起至2033年12月31日止。

具體來看，根據(jù)《浦東、虹橋國際機(jī)場進(jìn)出境免稅店項(xiàng)目》招標(biāo)結(jié)果，上海機(jī)場決定與杜福睿簽署上海浦東國際機(jī)場（T1航站樓及S1衛(wèi)星廳國際區(qū)域場地）的進(jìn)出境免稅店經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同；與中免簽署上海浦東國際機(jī)場（T2航站樓及S2衛(wèi)星廳國際區(qū)域場地）的進(jìn)出境免稅店經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同；由上海機(jī)場控股子公司上海虹橋國際機(jī)場有限責(zé)任公司與中免簽署上海虹橋國際機(jī)場的進(jìn)出境免稅店經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同。

當(dāng)天發(fā)布的第九屆董事會第二十九次會議決議公告中指出，同意關(guān)于投資設(shè)立免稅合資公司的議案。上海機(jī)場決定以自有資金出資不超過9800萬元與杜福睿共同投資設(shè)立免稅合資公司，以自有資金出資9800萬元與中免共同投資設(shè)立免稅合資公司，上海機(jī)場均持有其49%股份。

公告的發(fā)布，意味著此前機(jī)場免稅項(xiàng)目老牌運(yùn)營商日上免稅行（上海）有限公司（下稱“日上上?！保└鎰e上海機(jī)場已成定局，也標(biāo)志著上海機(jī)場免稅業(yè)務(wù)的運(yùn)營主體和收費(fèi)模式將迎來全新調(diào)整。

上述三個免稅項(xiàng)目的收費(fèi)模式均為月實(shí)收費(fèi)用=月固定費(fèi)用+Σ（各品類月銷售額×各品類提成比例）。其中，浦東機(jī)場T1及S1免稅項(xiàng)目的月固定費(fèi)用（單價(jià)）為3141元/㎡/月，各品類提成比例8%至24%該合同涉及規(guī)劃總面積為8465.7㎡。杜福睿方應(yīng)向上海機(jī)場方提供金額1.5億元作為履約保證金。浦東機(jī)場T2及S2免稅項(xiàng)目的月固定費(fèi)用（單價(jià)）為3090元/㎡/月，各品類提成比例8%至24%。該合同涉及規(guī)劃總面積為9630.98㎡。中免方應(yīng)向上海機(jī)場方提供金額1.5億元作為履約保證金。

虹橋機(jī)場免稅項(xiàng)目的月固定費(fèi)用（單價(jià)）為2827元/㎡/月,各品類提成比例8%至22%。該合同涉及規(guī)劃總面積為2470.55㎡。中免方應(yīng)向虹橋機(jī)場方提供金額3000萬元作為履約保證金。

其他條款方面，公告指出，為進(jìn)一步鞏固上海機(jī)場免稅業(yè)務(wù)的領(lǐng)先地位，提高口岸免稅的市場競爭力，各方一致約定持續(xù)優(yōu)化免稅場地資源，為國內(nèi)外旅客提供價(jià)格最優(yōu)、品類豐富、環(huán)境舒適、購物便捷的免稅消費(fèi)體驗(yàn)，并積極引入老字號產(chǎn)品、文創(chuàng)產(chǎn)品、非遺產(chǎn)品等能夠體現(xiàn)中華優(yōu)秀傳統(tǒng)文化的特色優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，增加國產(chǎn)品在免稅店的銷售，盡快開展機(jī)場免稅線上預(yù)訂服務(wù)。在經(jīng)營期內(nèi)，年固定費(fèi)用在基準(zhǔn)年（2026年）固定費(fèi)用的基礎(chǔ)上，按照如下公式進(jìn)行調(diào)整：單個計(jì)費(fèi)年度實(shí)際年固定費(fèi)用=基準(zhǔn)年（2026年）固定費(fèi)用×（1+a），其中，a應(yīng)當(dāng)根據(jù)單個計(jì)費(fèi)年度國際及港澳臺進(jìn)出港客流量與2024年的差異率（“X”，X=（單個計(jì)費(fèi)年度實(shí)際年進(jìn)出港客流量÷2024年進(jìn)出港客流量﹣1））進(jìn)行取值；視X浮動范圍，a在-20%至20%區(qū)間進(jìn)行調(diào)整。

公告指出，雙方同意建立銷售激勵機(jī)制，以提高免稅業(yè)務(wù)競爭力，按年度考核，年度人均消費(fèi)水平超過目標(biāo)值的一定比例及以上，則超出部分的銷售額計(jì)提的銷售額提成按階梯獎勵返還；甲方鼓勵乙方引入具有競爭力的新品以及毛利率低于其對應(yīng)的品類提成比例最高值的商品，經(jīng)甲方審核同意，其銷售額應(yīng)從相應(yīng)的月品類凈銷售額中扣除，其銷售提成按各單品毛利額的一定比例另行計(jì)算。

經(jīng)營期考核按照運(yùn)營和經(jīng)營兩個維度開展，任一維度不達(dá)到要求，甲方都有權(quán)提前終止合同（不可抗力因素除外）。考核年度人均消費(fèi)水平超過目標(biāo)值，視同考核通過。合同期內(nèi)乙方享有免稅店免租裝修期一次，免租裝修期為三個月。任何一方需要修改和變更合同任何條款的，應(yīng)當(dāng)書面通知對方，并經(jīng)雙方協(xié)商一致，且以簽訂補(bǔ)充協(xié)議的方式確認(rèn)。補(bǔ)充條款一經(jīng)簽署后，即成為合同的有效組成部分。若補(bǔ)充條款約定與合同約定不一致的，以補(bǔ)充協(xié)議為準(zhǔn)。

此次更替的運(yùn)營商主體杜福睿和中免都是免稅公司巨頭。收費(fèi)模式也從此前“下有保底、上不封頂”的合作收費(fèi)模式，調(diào)整為“保底租金+提成”的形式。而在疫情期間，上海機(jī)場的月實(shí)收費(fèi)用為月保底銷售提成和月實(shí)際銷售提成兩者取高。

據(jù)記者梳理，此次新調(diào)整的品類銷售提成比例和2023年以及更早前簽訂的補(bǔ)充協(xié)議相比有所下調(diào)。2023年12月1日起實(shí)施的月實(shí)際銷售提成，品類提成比例按18%至36%不同情形取值。更早之前，2018年采取月實(shí)際銷售提成和月保底銷售提成兩者取高的模式，綜合銷售提成比例高達(dá)42.5%。

2017年至2019年，日上上海向上海機(jī)場支付的免稅店租金逐年增長，分別為25.55億元、36.81億元和52.10億元，占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入比重分別為31.69%、39.53%和47.60%。2020年至2022年疫情期間，上海機(jī)場免稅店租金收入分別為11.56億元、4.86億元以及3.63億元。隨著2023年國際航班恢復(fù)，上海機(jī)場相關(guān)免稅業(yè)務(wù)有所恢復(fù)，收入為17.88億元同比增近4倍。2024年達(dá)12.12億元水平，同比下滑超三成。2025年前三季度相關(guān)免稅合同收入9.42億元，同比增長近3%。

據(jù)澎湃新聞記者梳理，此次新的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)固定費(fèi)用隨客流浮動調(diào)整，并將年度人均消費(fèi)水平作為核心考核目標(biāo)，這兩大變化或是新合同的關(guān)鍵。和此前相比從固定收費(fèi)向流量掛鉤，從單一租金向多維激勵，也意味著考核向全面評估進(jìn)行轉(zhuǎn)變。

近年來，上海機(jī)場在財(cái)報(bào)中多次指出，受免稅行業(yè)市場環(huán)境和競爭格局變化的影響，免稅行業(yè)經(jīng)營渠道由原來的口岸免稅為主變?yōu)椤半x島+口岸+市內(nèi)+電商”等多渠道模式，口岸免稅市場面臨的競爭愈發(fā)激烈。

對于本次上海機(jī)場免稅項(xiàng)目的變局，多家券商研報(bào)均給出了積極的行業(yè)展望，認(rèn)為新運(yùn)營格局和收費(fèi)模式將為行業(yè)帶來多重積極影響。據(jù)12月15日華西證券發(fā)布的研報(bào)顯示，根據(jù)2023年上海機(jī)場與日上上海簽署的補(bǔ)充協(xié)議，機(jī)場免稅店的月保底銷售提成與客流量掛鉤，月實(shí)際銷售提成則根據(jù)不同品類提成比例為18%至36%。本次中標(biāo)結(jié)果浦東機(jī)場提成比例8%至24%，虹橋機(jī)場提成比例8%至22%，預(yù)計(jì)綜合提成比例進(jìn)一步下降。研報(bào)認(rèn)為，雖然新一輪招標(biāo)引入國際頭部旅游零售運(yùn)營商，但分處兩個航站樓，競爭程度相對可控；另一方面較低的月費(fèi)+扣點(diǎn)比例也有助于提升免稅運(yùn)營商的盈利能力。

對于合同履行的影響，上海機(jī)場公告指出，以上三項(xiàng)合同的履行對公司當(dāng)年度經(jīng)營業(yè)績無影響，合同的順利實(shí)施預(yù)計(jì)將對公司2026年度至2033年度營業(yè)收入產(chǎn)生積極影響。中國中免（601888.SH）公告指出，公司于國內(nèi)核心機(jī)場的渠道優(yōu)勢將進(jìn)一步提升，有利于滿足出入境旅客多層次、多樣化的購物需求，提升多元化免稅購物體驗(yàn)，進(jìn)而推動機(jī)場免稅業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展。如上述項(xiàng)目順利實(shí)施，將對公司未來經(jīng)營業(yè)績發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

截至12月17日收盤，上海機(jī)場報(bào)30.91元/股，漲0.59%，今年以來跌超8%。今年以來中國中免A股（601888.SH）股價(jià)漲超兩成，港股（1880.HK）漲超三成。