12月15日，國家統(tǒng)計局公布11月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)。

11月份，社會消費品零售總額43898億元，同比增長1.3%；環(huán)比下降0.42%。1-11月份，社會消費品零售總額456067億元，同比增長4.0%。

1-11月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）444035億元，同比下降2.6%；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長0.8%。11月份，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）環(huán)比下降1.03%。

去年同期基數(shù)較高，11月社零總額增速回落

11月份，社會消費品零售總額同比增長1.3%，較上月下行1.6個百分點。按消費類型分，11月，商品零售額37841億元，增長1.0%，較前值下行1.8個百分點；餐飲收入6057億元，增長3.2%，較前值下行0.6個百分點。

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟師、國民經(jīng)濟綜合統(tǒng)計司司長付凌暉在國新辦新聞發(fā)布會上表示，近期社會消費品零售總額增速有所回落，主要是因為去年同期基數(shù)較高。

民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬認為，去年同期“以舊換新”消費補貼政策額度更加充足，對消費拉動效果更明顯，顯著抬升了基數(shù)。

此外，溫彬認為，11月消費市場承壓的原因還包括，房地產(chǎn)市場仍在探底，居民財產(chǎn)性收入未有明顯改善，制約居民消費能力和意愿。

不過，消費品以舊換新政策發(fā)力顯效，帶動家電、通訊等相關商品銷售增長加快，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1-11月份，限額以上單位家用電器和音像器材類、文化辦公用品類、通訊器材類商品零售額同比分別增長14.8%、18.2%和20.9%。

房地產(chǎn)投資下降等多重因素影響，11月投資增速下降

1-11月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）444035億元，同比下降2.6%，降幅較前值擴大，扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資，全國固定資產(chǎn)投資增長0.8%。值得注意的是，固定資產(chǎn)投資增速已連續(xù)3個月出現(xiàn)負值。

分領域看，1-11月份，基礎設施投資同比下降1.1%，較前值回落1.0個百分點，制造業(yè)投資增長1.9%，較前值回落0.8個百分點，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降15.9%，降幅比前值擴大1.2個百分點。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，前11月基建投資增速回落，背后是受國有土地使用權出讓金收入下滑等因素影響，當前地方政府財政偏緊，再加上10月5000億新型政策性金融工具從投放完畢到形成實物工作量傳導時間較長，擴投資效應尚未顯現(xiàn)。

今年4月以來，制造業(yè)投資增速持續(xù)下行，銀河證券分析指出，一是設備更新政策面臨邊際效應遞減，企業(yè)的設備和可更新設備是有上限的；二是“反內(nèi)卷”倡議或已經(jīng)影響企業(yè)投資決策，減少民間投資。

不過，當前，新興領域投資增勢較好，付凌暉指出，我國制造業(yè)升級穩(wěn)步發(fā)展，裝備制造業(yè)較快發(fā)展，部分行業(yè)投資保持增長。1-11月份，通用設備制造業(yè)投資同比增長8.9%。交通運輸裝備技術更新升級、生產(chǎn)投入也在加大，1-11月份，汽車制造業(yè)、鐵路船舶航空航天和其他運輸設備制造業(yè)投資分別增長15.3%和22.4%。能源綠色轉型投入加大，信息技術廣泛應用，相關服務投資繼續(xù)擴大，1-11月份，太陽能、風力、核力、水力發(fā)電投資增長7.4%，信息服務業(yè)投資增長29.6%。

“11月樓市調(diào)整仍在延續(xù)?！蓖跚嘀赋觯斍胺康禺a(chǎn)“白名單”項目貸款額度已達7萬億，較上年末增加2萬億，但11月銀行對房企信貸投放連續(xù)第3個月出現(xiàn)同比負增長。1-11月累計同比也為-2.5%，顯示政策落實方面還需要進一步加力。

“對于投資下降，近期相關部門也推出了不少促進投資增長的措施，尤其是注重提高投資效益、注重激發(fā)民間投資的活力，相信相關政策逐步顯效，有利于投資穩(wěn)步回升?！备读钑熣f。

下階段走勢如何？

展望下階段，王青認為，明年新能源汽車購置減免退坡，有可能刺激年底汽車銷量增加，同時，考慮到年底前出臺其他促消費政策的可能性已經(jīng)不大，以及上年同期社零基數(shù)抬高，預計12月社零同比增速反彈幅度將較為有限。

基建投資方面，中金宏觀認為，基建投資的底部或基本確認，今年10月以來，包括新型政策性金融工具和地方債結存限額動用在內(nèi)的增量政策逐步發(fā)力，不過可能受項目儲備、北方入冬以及其他配套資金等因素影響，政策效果顯現(xiàn)較慢，預計在未來的數(shù)月內(nèi)基建投資有望延續(xù)修復態(tài)勢。