今年以來，貴金屬在大類資產(chǎn)中表現(xiàn)格外搶眼。其中，金價(jià)年內(nèi)大漲60%，銀價(jià)更是翻倍有余。

在連續(xù)多日上漲后，金銀走勢再次出現(xiàn)分化，銀價(jià)突發(fā)劇烈調(diào)整。展望明年，機(jī)構(gòu)顯然更加看好黃金，高盛甚至喊出4900美元/盎司。

黃金逼近前高

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月12日，海外貴金屬市場呈現(xiàn)沖高回落，黃金守住漲勢、逼近前高，銀價(jià)收盤大跌。倫敦金當(dāng)日上漲0.47%報(bào)4299.29美元/盎司，倫敦銀則下跌2.5%、收報(bào)61.92美元/盎司。前者年初至今漲幅已達(dá)63.83%，后者今年漲幅高達(dá)114.35%。

值得注意的是，倫敦銀盤中一度跳水超過3%，紐約商品交易所白銀期貨跌幅更大、收盤下跌3.88%。

機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好黃金

瑞士寶盛新世紀(jì)思維研究部主管Carsten Menke分析白銀時(shí)指出，白銀向來以劇烈而迅速的價(jià)格波動著稱。

Carsten Menke表示，白銀漲勢重啟有兩個(gè)觸發(fā)因素：第一，白銀被列入美國關(guān)鍵礦產(chǎn)清單。盡管這一消息并未立即改變供需格局，卻在白銀市場引發(fā)熱烈反響。在許多市場參與者看來，此舉印證了白銀作為一種面臨結(jié)構(gòu)性短缺風(fēng)險(xiǎn)的金屬的角色。瑞士寶盛對此評估持保留態(tài)度，因?yàn)樘柲墚a(chǎn)業(yè)帶來的結(jié)構(gòu)性需求提振或?qū)⒅鸩较?。全球太陽能電池產(chǎn)能已足以支撐能源轉(zhuǎn)型，且多國電網(wǎng)無法承載更大規(guī)模裝機(jī)。第二，市場此前對美聯(lián)儲年內(nèi)再度降息的預(yù)期再次上升。由于白銀對美國利率的變化表現(xiàn)出高度的敏感性，這一轉(zhuǎn)變可能提振了看漲的市場情緒，從而提振了價(jià)格。盡管白銀的基本面整體向好，但價(jià)格的反應(yīng)似乎過大。

在美國經(jīng)濟(jì)增長放緩、美國利率下行和美元走弱的背景下，投資需求應(yīng)會保持穩(wěn)健。這一背景也應(yīng)利好黃金，不過最近黃金的表現(xiàn)不如白銀強(qiáng)勁。因此，黃金/白銀價(jià)格比從11月初的83快速下降。Carsten Menke認(rèn)為，這表明白銀價(jià)格上漲過快、幅度過大。因此，戰(zhàn)術(shù)性地將對白銀的觀點(diǎn)下調(diào)至中性，對黃金則維持建設(shè)性看法。

相對白銀，機(jī)構(gòu)顯然更加看好黃金。高盛認(rèn)為，如果家庭或機(jī)構(gòu)能夠切實(shí)增加黃金持有量以作為風(fēng)險(xiǎn)分散手段，尤其是在全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢充滿不確定性的情況下，包括對財(cái)政前景的擔(dān)憂時(shí)，那么這些資金流入可能會“大幅推高”小規(guī)模黃金市場的價(jià)格。該行預(yù)測，到2026年底，黃金價(jià)格將達(dá)到4900美元/盎司，但同時(shí)表示，如果私營不滿的購買量超出近年來一直主導(dǎo)需求的央行范圍，那么這一預(yù)測還將存在“顯著的上漲風(fēng)險(xiǎn)”。

世界黃金協(xié)會出，2025年黃金表現(xiàn)卓越，全年創(chuàng)下逾50次歷史新高，累計(jì)漲幅超60%。這一強(qiáng)勁表現(xiàn)得益于多重因素的共同推動，包括地緣政治與經(jīng)濟(jì)不確定性加劇、美元走弱以及持續(xù)上漲的金價(jià)勢能。投資者與各經(jīng)濟(jì)體央行紛紛增持黃金，以尋求資產(chǎn)的多元與穩(wěn)定。

在世界黃金協(xié)會看來，展望2026年，持續(xù)的地緣經(jīng)濟(jì)不確定性將繼續(xù)影響黃金市場前景。金價(jià)大體反映了市場對宏觀經(jīng)濟(jì)的共識預(yù)期，若當(dāng)前環(huán)境保持不變，金價(jià)可能繼續(xù)維持區(qū)間波動。然而參照今年的趨勢來看，2026年黃金表現(xiàn)很可能再度出人意料。若經(jīng)濟(jì)增長放緩且利率進(jìn)一步下行，黃金或?qū)?shí)現(xiàn)溫和上漲；倘若全球風(fēng)險(xiǎn)攀升導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退，黃金則可能迎來強(qiáng)勁漲勢。相反，若特朗普政府的政策取得顯著成效，推動經(jīng)濟(jì)加速增長且地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下降，則將帶動利率上升與美元走強(qiáng)，從而對金價(jià)構(gòu)成壓力。央行購金需求與回收金供應(yīng)趨勢等其他因素亦可能影響市場動態(tài)。最重要的是，在市場持續(xù)波動的背景下，黃金作為投資組合多元化工具與資產(chǎn)穩(wěn)定器的核心作用依然至關(guān)重要。