據(jù)新華社，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月10日至11日在北京舉行。會(huì)議全面總結(jié)2025年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署2026年經(jīng)濟(jì)工作。

其中，關(guān)于2026年的資本市場(chǎng)工作安排，落在了會(huì)議確定的明年經(jīng)濟(jì)工作第三項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)中。會(huì)議提出，持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革。

本次會(huì)議確定的一系列明年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)任務(wù)有何導(dǎo)向？資本市場(chǎng)工作強(qiáng)調(diào)深化投融資體制改革有何深意？又將帶來(lái)哪些投資機(jī)會(huì)呢？

申萬(wàn)宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉在接受澎湃新聞?dòng)浾卟稍L時(shí)表示，本次會(huì)議在延續(xù)積極財(cái)政與適度寬松貨幣基調(diào)的基礎(chǔ)上，明確提出“增強(qiáng)政策前瞻性針對(duì)性協(xié)同性”、“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”。

“新增表述或意味著，后續(xù)政策更注重財(cái)政與貨幣、總量與結(jié)構(gòu)、存量盤活與增量?jī)?yōu)化的協(xié)同發(fā)力。這一變化或指向后續(xù)政策將更注重避免碎片化，通過(guò)強(qiáng)化政策協(xié)同與存量增量聯(lián)動(dòng)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)與提質(zhì)增效的雙重目標(biāo)?！壁w偉說(shuō)。

值得一提的是，對(duì)于資本市場(chǎng)工作的部署，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已連續(xù)兩年聚焦“投融資綜合改革”。2024年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，打通中長(zhǎng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)制度的包容性、適應(yīng)性。

中泰國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷便指出，去年“穩(wěn)股市”目標(biāo)今年已實(shí)現(xiàn)，因此今年年末的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于資本市場(chǎng)的指導(dǎo)意見(jiàn)延續(xù)了去年“持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”的改革要求。

“整體而言，積極政策取向未變，有利于經(jīng)濟(jì)修復(fù)和資產(chǎn)價(jià)格”。中信建投證券首席宏觀分析師周君芝對(duì)澎湃新聞?dòng)浾弑硎尽?/p>

首提“穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效”組合

政策基調(diào)方面，本次會(huì)議首次提出了“穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效”的組合。

會(huì)議指出，明年經(jīng)濟(jì)工作在政策取向上，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能。

對(duì)此，中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，歷史上，財(cái)政政策曾多次用過(guò)“提質(zhì)增效”，如2023年的“積極的財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效”，2020年的“積極的財(cái)政政策要提質(zhì)增效、更可持續(xù)”。

“政策總基調(diào)通常將‘穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)’作為固定搭配，今年首提‘穩(wěn)中求進(jìn)、提質(zhì)增效’，或預(yù)示著政策將更加注重質(zhì)量和效果?！睖乇蚍Q。

中信證券研報(bào)亦指出，政策或更注重政策協(xié)調(diào)與落地效果。本次會(huì)議延續(xù)政治局會(huì)議表述，要求繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，并指出“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”。

持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革

2026年的資本市場(chǎng)工作安排，落在了本次會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作的第三項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)中。會(huì)議要求，堅(jiān)持改革攻堅(jiān)，增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)力活力。持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革。

粵開(kāi)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒表示，本次會(huì)議提出“持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”，這一提法符合《“十五五”規(guī)劃建議》對(duì)資本市場(chǎng)的戰(zhàn)略要求，即“提高資本市場(chǎng)制度包容性、適應(yīng)性，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能”。

“2026年及未來(lái)五年，資本市場(chǎng)改革的核心任務(wù)是：重塑市場(chǎng)三大功能，服務(wù)國(guó)家三大戰(zhàn)略?！绷_志恒進(jìn)一步指出，第一，資本市場(chǎng)要賦能新質(zhì)生產(chǎn)力，支撐“科技強(qiáng)國(guó)”；第二，資本市場(chǎng)要促進(jìn)居民財(cái)富增長(zhǎng)，助力“共同富?！保坏谌?，資本市場(chǎng)要提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，服務(wù)“金融強(qiáng)國(guó)”。

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲也分析稱，整體來(lái)看，明年市場(chǎng)的重點(diǎn)已不再是單純的資金入市，而是更深層次的制度建設(shè)，特別是要在“投”與“融”兩端尋找新的平衡，而不僅僅是為企業(yè)融資服務(wù)?！氨敬螘?huì)議提出了‘創(chuàng)新科技金融服務(wù)’，資本市場(chǎng)的功能定位更加清晰，即加強(qiáng)服務(wù)‘新質(zhì)生產(chǎn)力’?！碧J哲說(shuō)。

中信證券也指出，持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，將推動(dòng)資本市場(chǎng)為科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)注入金融活水。

民生銀行表示，整體上，明年金融改革呈現(xiàn)雙向發(fā)力特征。其中，“持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革”延續(xù)市場(chǎng)化導(dǎo)向，進(jìn)一步完善投資者保護(hù)與融資規(guī)范機(jī)制，強(qiáng)化金融對(duì)實(shí)體企業(yè)的支撐。

釋放哪些投資信號(hào)？

落實(shí)到投資層面，明年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)任務(wù)確定后，帶來(lái)了哪些投資線索呢？

周君芝表示，今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)宏觀政策的定調(diào)與去年一致，均為“實(shí)施更加積極有為的宏觀政策”，提出“要繼續(xù)實(shí)施更加積極的財(cái)政政策”、“要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策”。

“雖然表述一致，但也說(shuō)明偏積極、偏寬松的政策取向未變。這有利于經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，有利于‘充分挖掘經(jīng)濟(jì)潛能’，也降低了資產(chǎn)價(jià)格轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)?！敝芫フf(shuō)。

中金公司表示，2026年將是“十五五”時(shí)期第一年，政治局會(huì)議與中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策的表述較為積極，后續(xù)關(guān)注政策落實(shí)情況、以及對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的影響。受益于國(guó)際貨幣秩序重構(gòu)與上市公司業(yè)績(jī)改善，2025年A股市場(chǎng)表現(xiàn)較好。展望后市，在中外流動(dòng)性寬松周期共振的背景下，A股市場(chǎng)估值相對(duì)合理，AI科技革命與能源革命支撐部分產(chǎn)業(yè)需求，上市公司業(yè)績(jī)改善助力市場(chǎng)震蕩上行趨勢(shì)延續(xù)。

配置方面，中金公司認(rèn)為，本次會(huì)議化解風(fēng)險(xiǎn)部分，關(guān)于地產(chǎn)政策的表述較多，超出市場(chǎng)預(yù)期，地產(chǎn)鏈相關(guān)領(lǐng)域可能受到階段性關(guān)注。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)至明年初，建議仍重點(diǎn)關(guān)注大盤成長(zhǎng)風(fēng)格，明年一季度關(guān)注更持續(xù)的風(fēng)格切換可能性。

中信證券則表示，“低預(yù)期低估值”+“消費(fèi)韌性特征下的企穩(wěn)趨勢(shì)”疊加下，預(yù)計(jì)將提升消費(fèi)配置的資金偏好。復(fù)盤過(guò)去三十年四輪牛市行情中的消費(fèi)表現(xiàn)可見(jiàn)，消費(fèi)往往在經(jīng)濟(jì)基本面開(kāi)始回暖時(shí)有所表現(xiàn)，而自身的盈利彈性決定其上漲的持續(xù)性和彈性。

“由于當(dāng)前宏觀環(huán)境仍然偏弱，消費(fèi)景氣的自身修復(fù)預(yù)計(jì)仍需時(shí)間，短期消費(fèi)整體貝塔性機(jī)會(huì)可關(guān)注財(cái)政刺激類政策的可能性。”中信證券稱。

行業(yè)層面，中信證券表示，基于當(dāng)前產(chǎn)業(yè)觀察，2026年建議重點(diǎn)關(guān)注財(cái)富效應(yīng)傳導(dǎo)、供給端優(yōu)化推動(dòng)的經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)機(jī)會(huì)，包括受益于資本市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)潛在傳導(dǎo)的偏高端消費(fèi)，如免稅、博彩、出境游、酒店等，以及供給相對(duì)出清、需求有望逐步復(fù)蘇、格局較優(yōu)的子行業(yè)，如生豬養(yǎng)殖、乳制品、餐飲及餐飲供應(yīng)鏈等。

“分行業(yè)來(lái)看，石油石化、通信、電子等行業(yè)在會(huì)后7日上漲概率更高。從平均超額收益水平來(lái)看，近5年，社會(huì)服務(wù)、公用事業(yè)、煤炭、傳媒這五個(gè)行業(yè)平均超額水平相對(duì)更高?！闭猩套C券稱。

招商證券進(jìn)一步指出，從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到的重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)往往會(huì)成為第二年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)，政策往往會(huì)加大支持力度，需要重點(diǎn)關(guān)注，比如2023年的低空經(jīng)濟(jì)和2024年的整治內(nèi)卷。