上周A股企穩(wěn)反彈，進(jìn)入12月中旬，市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，內(nèi)部環(huán)境均呈現(xiàn)積極變化下，大部分券商均看好春季行情的提前開(kāi)啟，A股將進(jìn)入跨年攻勢(shì)。一方面，短期流動(dòng)性可能進(jìn)一步寬松，同時(shí)交易結(jié)構(gòu)有望改善。另一方面，美聯(lián)儲(chǔ)短期降息預(yù)期升溫。

國(guó)信證券表示，進(jìn)入12月，從外部環(huán)境來(lái)看，對(duì)于A股市場(chǎng)的壓制正逐步緩解，流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)短期降息預(yù)期已升至80%以上，整體氛圍偏暖。與此同時(shí)，內(nèi)部環(huán)境亦呈現(xiàn)積極變化，資金獲利了結(jié)動(dòng)機(jī)預(yù)計(jì)將減弱，交易結(jié)構(gòu)有望改善。

“年初‘寬信用、強(qiáng)預(yù)期’的傳統(tǒng)邏輯有所淡化，但年底宏觀流動(dòng)性有望仍保持合理投放，為資金入市創(chuàng)造有利環(huán)境。在流動(dòng)性主導(dǎo)的背景下，市場(chǎng)資金博弈可能促使春季行情提前演繹?！眹?guó)信證券稱(chēng)。

申萬(wàn)宏源證券指出，12月中旬開(kāi)始政策布局期、搶跑保險(xiǎn)開(kāi)門(mén)紅，可能觸發(fā)春季行情。接下來(lái)，保險(xiǎn)開(kāi)門(mén)紅交易預(yù)期正在升溫，高股息行情正在提前搶跑。對(duì)總體市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，春季行情可能是高位震蕩行情中的反彈。

“12月至明年2月是中國(guó)政策、流動(dòng)性、基本面向上共振窗口期，股市將逐步展開(kāi)跨年攻勢(shì)，上升空間還很大，指數(shù)將向上邁出新臺(tái)階?！眹?guó)泰海通證券進(jìn)一步指出。

華金證券也認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，春季行情可能于今年12月中下旬提前開(kāi)啟。一方面，短期政策和外部事件可能偏積極。另一方面，短期流動(dòng)性可能進(jìn)一步寬松。

操作方面，浙商證券建議投資者持倉(cāng)等待，切勿追漲殺跌、墊高自身成本，同時(shí)根據(jù)不同寬基指數(shù)的“左腳”分類(lèi)設(shè)定目標(biāo)（例如上證指數(shù)9月4日低點(diǎn)或前期跳空缺口，恒生科技指數(shù)近期低點(diǎn)或年線），伺機(jī)出擊、分批介入。

中信證券：震蕩和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的輪動(dòng)是常態(tài)

超預(yù)期的內(nèi)需變化出現(xiàn)前，震蕩和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的輪動(dòng)是常態(tài)，資源/傳統(tǒng)制造業(yè)在全球定價(jià)權(quán)的重估仍然是潛力的被低估的方向。

去年“9.24行情”以來(lái)，兩輪市場(chǎng)水位的整體抬升都伴隨著融資規(guī)模的系統(tǒng)性抬升，合計(jì)凈增了1.11萬(wàn)億元，遠(yuǎn)超去年10月以來(lái)公募和私募主觀多頭產(chǎn)品新發(fā)總規(guī)模。在這兩波行情當(dāng)中，主要寬基和景氣行業(yè)都完成了絕大部分漲幅。

如果剔除兩輪融資的大幅上升階段，其他時(shí)間市場(chǎng)基本是橫盤(pán)震蕩，在震蕩期還能實(shí)現(xiàn)有效上漲的板塊主要是量化驅(qū)動(dòng)的微盤(pán)、保險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)的銀行、漲價(jià)推動(dòng)的有色以及管線出海推動(dòng)的創(chuàng)新藥。

當(dāng)前的市場(chǎng)震蕩，可能是基本面超預(yù)期變化出現(xiàn)前的常態(tài)，債市的調(diào)整導(dǎo)致股債平衡型策略在當(dāng)下遭遇一定挑戰(zhàn)，對(duì)控制持倉(cāng)波動(dòng)率可能有更高的要求，也間接影響到股票配置策略。

未來(lái)，人民幣的潛在升值壓力可能會(huì)帶來(lái)超預(yù)期的貨幣寬松，這可能是超預(yù)期變化的來(lái)源并打破震蕩格局，在此之前，配置上延續(xù)資源/傳統(tǒng)制造業(yè)定價(jià)權(quán)的重估和企業(yè)出海兩個(gè)方向。

國(guó)泰海通證券：跨年攻勢(shì)指數(shù)將向上邁出新臺(tái)階

展望后市，中國(guó)股市將向上邁出新臺(tái)階。近期，中國(guó)股市企穩(wěn)反彈，接下來(lái)，中國(guó)股市將進(jìn)入跨年攻勢(shì)，指數(shù)將向上邁出新臺(tái)階。

首先，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議臨近，2026年是十五五開(kāi)局之年，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)政策有望更加積極。其次，考慮近期走弱的房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積，若美聯(lián)儲(chǔ)12月降息，當(dāng)下人民幣穩(wěn)定升值也為2026年初中國(guó)寬松貨幣提供有利條件。

再次，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局下調(diào)保險(xiǎn)公司權(quán)益入市風(fēng)險(xiǎn)因子；繼2019年和2024年后，證監(jiān)會(huì)再度表態(tài)，適度拓寬資本空間與杠桿上限；改革提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

12月至明年2月是中國(guó)政策、流動(dòng)性、基本面向上共振窗口期，股市將逐步展開(kāi)跨年攻勢(shì)，上升空間還很大。

配置方面，進(jìn)入跨年攻勢(shì)看好科技、券商與消費(fèi)，組合可增加進(jìn)攻性。

銀河證券：震蕩結(jié)構(gòu)為主

上周，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩修復(fù)行情，主要寬基指數(shù)多數(shù)錄得上漲，全A指數(shù)上漲0.72%。創(chuàng)業(yè)板指漲幅領(lǐng)先，達(dá)1.86%。從風(fēng)格來(lái)看，大盤(pán)風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)；周期風(fēng)格漲超2%，而消費(fèi)風(fēng)格震蕩回調(diào)。此外，成交依舊延續(xù)縮量。

短期來(lái)看，年末重要政策窗口臨近，關(guān)注近期即將召開(kāi)的12月中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，政策部署為2026年經(jīng)濟(jì)工作指明方向，同時(shí)對(duì)于結(jié)構(gòu)性行情具有重要指示意義。結(jié)合“十五五”規(guī)劃建議稿，會(huì)議有望重點(diǎn)突出科技水平自立自強(qiáng)，強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大內(nèi)需的戰(zhàn)略地位，圍繞科技創(chuàng)新、提振消費(fèi)、投資于人、反內(nèi)卷、穩(wěn)樓市等作出戰(zhàn)略指引。

海外來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議即將于下周召開(kāi)，市場(chǎng)博弈加劇，關(guān)注議息會(huì)議決議以及會(huì)后鮑威爾表態(tài)對(duì)于全球資本流動(dòng)的影響。

接下來(lái)，年末行情輪動(dòng)較快，或仍以震蕩結(jié)構(gòu)為主。同時(shí)，A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期向好邏輯不改。監(jiān)管層下調(diào)險(xiǎn)企股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子，將進(jìn)一步釋放保險(xiǎn)資金入市潛力，為市場(chǎng)注入更多增量流動(dòng)性。

申萬(wàn)宏源證券：12月中旬可能觸發(fā)春季行情

保險(xiǎn)長(zhǎng)期持有滬深300、紅利低波100成分股和科創(chuàng)板的風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)。國(guó)資險(xiǎn)企加倉(cāng)在前，風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)在后。而對(duì)其他險(xiǎn)企，風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)構(gòu)成增配權(quán)益的額外激勵(lì)。在充足率不變情況下，風(fēng)險(xiǎn)因子下調(diào)釋放的權(quán)益加倉(cāng)空間是千億級(jí)別。

接下來(lái)，春季行情經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)大級(jí)別催化尚不明確，資金供需邏輯可能成為主要矛盾。保險(xiǎn)開(kāi)門(mén)紅交易預(yù)期正在升溫，高股息行情正在提前搶跑。提示博弈高股息的行情，可能主要出現(xiàn)在2026年初之前。

春季行情的級(jí)別和定位判斷不變：春季行情可能是小級(jí)別行情。對(duì)總體市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，春季行情可能是高位震蕩行情中的反彈。對(duì)超跌科技來(lái)說(shuō)，可能是調(diào)整幅度到位，向震蕩階段過(guò)渡的一波反彈。12月中旬開(kāi)始政策布局期、搶跑保險(xiǎn)開(kāi)門(mén)紅，可能觸發(fā)春季行情。

風(fēng)格節(jié)奏判斷：2026年上半年“牛市1.0”震蕩休整波段，順周期和價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，下半年“牛市2.0”全面牛，順周期可能只是啟動(dòng)牛市的資產(chǎn)，最終牛市還是科技和先進(jìn)制造占優(yōu)。

國(guó)信證券：看好“春季行情”的提前開(kāi)啟

進(jìn)入12月，前期壓制性因素開(kāi)始轉(zhuǎn)向，看好“春季行情”的提前開(kāi)啟。從外部環(huán)境來(lái)看，對(duì)于A股市場(chǎng)的壓制正逐步緩解，流動(dòng)性方面，美聯(lián)儲(chǔ)短期降息預(yù)期已升至80%以上，整體氛圍偏暖。

與此同時(shí)，內(nèi)部環(huán)境亦呈現(xiàn)積極變化，12月部分機(jī)構(gòu)年度考核結(jié)束，資金獲利了結(jié)動(dòng)機(jī)預(yù)計(jì)將減弱，交易結(jié)構(gòu)有望改善。

此外，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎的轉(zhuǎn)變，年初“寬信用、強(qiáng)預(yù)期”的傳統(tǒng)邏輯有所淡化，但年底宏觀流動(dòng)性有望仍保持合理投放，為資金入市創(chuàng)造有利環(huán)境。在流動(dòng)性主導(dǎo)的背景下，市場(chǎng)資金博弈可能促使春季行情提前演繹。

招商證券：紅利板塊有望重新獲得關(guān)注

近期出臺(tái)的政策集中在資本市場(chǎng)與消費(fèi)政策兩個(gè)領(lǐng)域，前者包含了險(xiǎn)資部分業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子調(diào)降與上市公司監(jiān)管條例征求意見(jiàn)，后者則主要聚焦服務(wù)消費(fèi)，重點(diǎn)部署文旅及體育消費(fèi)。

往后看，12月即將舉行政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，建議重點(diǎn)關(guān)注促內(nèi)需政策、新興產(chǎn)業(yè)政策與重大項(xiàng)目開(kāi)展情況。結(jié)合政策面及資金面來(lái)看，今年1月發(fā)布的《推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作實(shí)施方案》，明確力爭(zhēng)大型國(guó)有保險(xiǎn)公司每年新增保費(fèi)的30%投向A股。

從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，12月末至明年一季度末是險(xiǎn)資傳統(tǒng)重要配置窗口期，前期調(diào)整的紅利板塊有望重新獲得關(guān)注，風(fēng)格上更推薦大盤(pán)風(fēng)格。

浙商證券：維持區(qū)間震蕩格局

考慮到今年三季度市場(chǎng)漲幅較大、強(qiáng)勢(shì)標(biāo)的多數(shù)還在沖高回落后的修復(fù)過(guò)程中，加之近期未出現(xiàn)引領(lǐng)大盤(pán)上漲的宏大敘事和領(lǐng)漲行業(yè)，因此預(yù)計(jì)后市大概率維持區(qū)間震蕩格局。

因此，建議關(guān)注明顯滯漲且份額擴(kuò)張的券商板塊，短期可以關(guān)注走勢(shì)順暢且歷史上在12月勝率較高的家電，留意醫(yī)藥、消費(fèi)、AI應(yīng)用板塊中相對(duì)低位的標(biāo)的，同時(shí)關(guān)注年線上方的低位滯漲個(gè)股。

操作層面，建議持倉(cāng)等待，切勿追漲殺跌、墊高自身成本，同時(shí)根據(jù)不同寬基指數(shù)的“左腳”分類(lèi)設(shè)定目標(biāo)（例如上證指數(shù)9月4日低點(diǎn)或前期跳空缺口，恒生科技指數(shù)近期低點(diǎn)或年線），伺機(jī)出擊、分批介入。

光大證券：短期或進(jìn)入寬幅震蕩階段

上周美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、海外市場(chǎng)回暖、國(guó)內(nèi)政策預(yù)期升溫對(duì)市場(chǎng)形成利好。最新公布的美國(guó)ADP就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的預(yù)期，全球股市普遍出現(xiàn)了回暖，這對(duì)于A股而言也有積極影響。此外，隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議臨近，投資者對(duì)于政策的預(yù)期也在逐漸升溫，一定程度上也助推了市場(chǎng)的回暖。

展望后市，市場(chǎng)大方向或仍處在牛市中，不過(guò)短期或進(jìn)入寬幅震蕩階段。與往年牛市相比，當(dāng)前指數(shù)仍然有相當(dāng)大的上漲空間，但是在國(guó)家對(duì)于“慢?！钡恼咧敢?，牛市持續(xù)的時(shí)間或許要比漲幅更加重要。

不過(guò)短期來(lái)看，市場(chǎng)可能缺乏強(qiáng)力催化，疊加年末部分投資者在行為上可能趨于穩(wěn)健，股市短期或以震蕩蓄勢(shì)為主。

配置方面，短期關(guān)注防御及消費(fèi)板塊，中期繼續(xù)關(guān)注TMT和先進(jìn)制造板塊。市場(chǎng)處于震蕩的過(guò)程中時(shí)，前期滯漲方向可能表現(xiàn)會(huì)更好，對(duì)應(yīng)于本輪即為高股息及消費(fèi)板塊。

中期來(lái)看，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情下，行情中期TMT更容易成為主線，本輪或許也會(huì)如此。若行情轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)，考慮到當(dāng)前行情或正處于中期，先進(jìn)制造值得重點(diǎn)關(guān)注。

華西證券：多路增量資金入市可以期待

歲末年初，A股多路增量資金入市可以期待：一方面，海外美聯(lián)儲(chǔ)降息概率較大，人民幣匯率偏強(qiáng)運(yùn)行有利于外資增配中國(guó)資產(chǎn)；另一方面，監(jiān)管層下調(diào)保險(xiǎn)資金股票投資風(fēng)險(xiǎn)因子和年初保險(xiǎn)資金“開(kāi)門(mén)紅”預(yù)期下，保險(xiǎn)資金入市的動(dòng)能較強(qiáng)。

近期，A股成交持續(xù)縮量和期權(quán)隱含波動(dòng)率降至低位，意味著市場(chǎng)正在等待新的主線指引，后續(xù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議或成為“跨年行情”啟動(dòng)的關(guān)鍵政策窗口。

配置上，建議關(guān)注三個(gè)方向：一是受益產(chǎn)業(yè)政策支持的高景氣成長(zhǎng)方向，如創(chuàng)新藥、AI應(yīng)用等；二是受益海外流動(dòng)性改善，如有色金屬；三是長(zhǎng)久期資金的高股息偏好方向以逢低布局為主。

華金證券：春季行情可能提前開(kāi)啟

當(dāng)前來(lái)看，明年春季行情可能于今年12月中下旬提前開(kāi)啟。一方面，短期政策和外部事件可能偏積極。一是短期政策可能偏積極：首先，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)明年財(cái)政和貨幣等政策定調(diào)可能偏積極；其次，年底降準(zhǔn)降息的寬松貨幣政策和提振消費(fèi)的保增長(zhǎng)政策可能進(jìn)一步出臺(tái)實(shí)施。二是短期外部風(fēng)險(xiǎn)可能較小。

另一方面，短期流動(dòng)性可能進(jìn)一步寬松。一是短期宏觀流動(dòng)性可能進(jìn)一步寬松。二是短期股市資金流入可能邊際改善。三是當(dāng)前市場(chǎng)估值和情緒處于仍于中性偏高水平，但相較11月初已出現(xiàn)較大回落。四是短期經(jīng)濟(jì)可能仍處于弱修復(fù)趨勢(shì)中。

配置方面，若今年春季行情提前開(kāi)啟，短期科技成長(zhǎng)和周期等行業(yè)可能相對(duì)占優(yōu)。一是短期科技成長(zhǎng)和周期行業(yè)受政策支持且產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)向上。二是短期融資可能流入科技成長(zhǎng)和周期行業(yè)。