多家收單機(jī)構(gòu)“停新”、終端設(shè)備被注銷卡組織認(rèn)證資格、“一機(jī)多碼”再被打擊。近期，國內(nèi)支付行業(yè)可謂是波瀾不已。

259號文余威仍在持續(xù)

最近收單領(lǐng)域的波瀾，其核心的合規(guī)要求便是2021年發(fā)布的《中國人民銀行關(guān)于加強(qiáng)支付受理終端及相關(guān)業(yè)務(wù)管理的通知》（銀發(fā)〔2021〕259號，簡稱“259號文”）。259號文嚴(yán)格要求收單機(jī)構(gòu)執(zhí)行“一機(jī)一碼”“一機(jī)一戶”政策，這使得收單產(chǎn)業(yè)的信用卡套現(xiàn)、套碼業(yè)務(wù)開始縮量。

加之近幾年，金融業(yè)高壓反腐，使得很多“灰色”業(yè)態(tài)也無所遁形，權(quán)力尋租現(xiàn)象不斷被清算，讓信用卡套現(xiàn)這一不太正常的業(yè)態(tài)逐漸被出清。

從宏觀的維度來看，過去經(jīng)濟(jì)增長快速時，信用卡套現(xiàn)一直被認(rèn)為“沒有受害者”的業(yè)態(tài)，如今仍然維持龐大“灰色”金融體量，將容易形成系統(tǒng)性風(fēng)險。而近幾年，國家最高領(lǐng)導(dǎo)層一直在強(qiáng)調(diào)提高系統(tǒng)性金融風(fēng)險防范能力。

不僅僅是基于POS機(jī)的套現(xiàn)業(yè)態(tài)正在被壓縮，互聯(lián)網(wǎng)支付巨頭近幾年也在封堵信用卡套現(xiàn)漏洞。

部分支付從業(yè)者向移動支付網(wǎng)表示，2026年整個信用卡套現(xiàn)市場會進(jìn)一步萎縮甚至消失。

然而“灰色”也是支付行業(yè)的一種色彩，一旦都“凋零”，那么極低利潤下，中國的收單行業(yè)該何以為繼？

行業(yè)利潤已到極值

從一個機(jī)構(gòu)的整體利潤率來看，目前國內(nèi)收單利潤率僅為萬1到2。

已上市以收單為主業(yè)的支付機(jī)構(gòu)半年報便能一看究竟：

拉卡拉凈利潤為2.3億元，而支付交易額（GPV）為1.96萬億元，利潤率萬1.17（萬分之1.17，下同）；

移卡凈利潤為4137萬元，而GPV近1.14萬億元，利潤率萬0.36；

嘉聯(lián)支付凈利潤為8850萬元，而GPV為7218億元，利潤率萬1.2；

國通星驛凈利潤3.18億元，而GPV為1.05萬億元，利潤率萬3.02。

不同企業(yè)的業(yè)務(wù)矩陣有些差異，例如出海業(yè)務(wù)的投入與產(chǎn)出，SaaS增值服務(wù)、信貸等產(chǎn)業(yè)延伸等等，盈虧存在一定的出入，但整體來看，收單仍然是這些機(jī)構(gòu)的主業(yè)。

雖然近幾年收單機(jī)構(gòu)開始更加重視真商市場，然而在微信、支付寶原有的強(qiáng)大服務(wù)商體系下，持牌收單機(jī)構(gòu)并不能賺到很大的便宜，而且在實際市場推廣時，“持牌”還可能成為負(fù)擔(dān)。

此外，銀行過去幾年也開始逐漸重視收單市場，紛紛推出以“低費(fèi)率換存款”的各類移動支付收單產(chǎn)品，在下沉市場搶占支付公司及聚合支付服務(wù)商市場份額。但好消息是，隨著國內(nèi)存款利率不斷下降，銀行也開始逐漸放棄通過收單產(chǎn)品來吸儲的經(jīng)營方式，退出市場或者推崇聯(lián)合收單模式。

再從全球視野來看，更偏向于線上收單的Stripe和Adyen利潤率驚人。2024年Stripe總GPV為1.4萬億美元，凈收入也高達(dá)51億美元，凈利潤未公布但整體營收比已經(jīng)非?？捎^。Adyen 2024年的總GPV為1.286萬億歐元，凈利潤為9.923億歐元，利潤率為萬7.7。

而注重線下收單的Global Payments利潤率也較為可觀。Global Payments 2024年GPV約為1.8萬億美元，凈利潤為15.7億美元，利潤率為萬8.7。

總體來看，國際收單企業(yè)盈利能力要大大優(yōu)于國內(nèi)收單企業(yè)。

即使是這樣，自疫情結(jié)束以來，海外資本市場對于以支付為核心業(yè)務(wù)的金融科技股增長態(tài)勢仍然唱衰較多。

值得一提的是，支付寶的“碰一下”在過去一整年期間，對行業(yè)的補(bǔ)貼力度尚可，給線下收單體系一定的喘息空間。然而，補(bǔ)貼終將過去，未來又何以為繼？

行業(yè)如何破局

自從發(fā)放支付牌照以來的十幾年間，面對不同的政策調(diào)整和市場變化，收單行業(yè)曾多次呼吁轉(zhuǎn)型、數(shù)字化升級，方向有SaaS、稅籌、助貸、本地社區(qū)等等，然而萬千折騰之后，各種嘗試也多是錦上添花。如果支付主業(yè)衰微，仍然對整個公司的運(yùn)營造成重大影響。面臨行業(yè)生存挑戰(zhàn)，各方又該如何應(yīng)對？

首先是期待政策上的調(diào)整。10月底，中國人民銀行行長潘功勝發(fā)表署名文章表明，持續(xù)整治金融業(yè)“內(nèi)卷式”競爭。此外，“96費(fèi)改”已經(jīng)落地快10年，整個支付行業(yè)在移動支付的推動下已經(jīng)與10年前發(fā)生了翻天覆地的變化，雖然費(fèi)率更傾向于市場化，但部分行業(yè)人士仍然期待在頂層政策方面，對包括互聯(lián)網(wǎng)支付巨頭在內(nèi)的支付盈利結(jié)構(gòu)重新進(jìn)行調(diào)整。

其次在發(fā)卡側(cè)，監(jiān)管一直在鼓勵銀行探索線上發(fā)卡模式。早在2022年發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)信用卡業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展的通知》就提出了通過試點(diǎn)等方式探索開展線上信用卡業(yè)務(wù)等創(chuàng)新模式。今年11月中旬，北京發(fā)布的《金融支持北京市提振和擴(kuò)大消費(fèi)的實施方案》也提及，支持銀行探索線上開立和激活信用卡業(yè)務(wù)。一旦線上信用卡發(fā)卡模式趨于成熟，也可能為收單側(cè)帶來一定增量。

最后是目前仍然火熱的出海市場。聚焦跨境支付的企業(yè)目前的盈利能力尚可，從2025年半年報來看，連連數(shù)字經(jīng)營性利潤為6300萬元，其總GPV為1985億元，利潤率萬3.17；義支付2025年上半年利潤總額超4000萬元，跨境收款超25億美元（約175億人民幣），利潤率萬22.8。

據(jù)移動支付網(wǎng)了解，過去幾年，除了移卡、新國都、國通星驛等持牌機(jī)構(gòu)出海投入較多，以線下收單為主業(yè)的多個非持牌支付服務(wù)商也已經(jīng)開始了海外布局，重點(diǎn)向東南亞市場發(fā)展，將國內(nèi)較為成熟的聚合收單，與掃碼點(diǎn)餐、SaaS、充電寶等延伸業(yè)務(wù)融合，為商戶提供綜合解決方案。