進(jìn)入2025年的最后一個(gè)交易月，A股行情將作何演繹？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，12月將迎來(lái)基本面預(yù)期及宏觀流動(dòng)性改善，以及政策和產(chǎn)業(yè)主題催化的先后落地，因此震蕩之后市場(chǎng)接下來(lái)選擇向上突破發(fā)動(dòng)跨年行情的概率較高，春季躁動(dòng)有望提前啟動(dòng)。

華泰證券表示，12月有望迎來(lái)基本面預(yù)期及宏觀流動(dòng)性改善、政策及產(chǎn)業(yè)主題催化以及籌碼壓力消化的先后落地，春季躁動(dòng)或提前啟動(dòng)。

“市場(chǎng)在經(jīng)歷了三個(gè)月的震蕩蓄勢(shì)后，終于要選擇方向，而選擇向上突破發(fā)動(dòng)跨年行情的概率較高。12月容易形成各路增量資金的共振，從而形成經(jīng)典的跨年行情?！闭猩套C券稱(chēng)。

國(guó)信證券進(jìn)一步指出，隨著風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，后續(xù)市場(chǎng)或?qū)⒊霈F(xiàn)更多積極變化?？偨Y(jié)來(lái)說(shuō)，投資者對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)仍然保有信心，A股這一輪“牛市”并未結(jié)束，預(yù)計(jì)12月份市場(chǎng)或?qū)⒃俅斡瓉?lái)做多的機(jī)會(huì)窗口期。

操作方面，中信建投證券提醒投資者，盡管市場(chǎng)短期可能仍有波動(dòng)，但如有下跌則是更好的布局機(jī)會(huì)。

“短期來(lái)看，策略層面以擇機(jī)布局為主，備戰(zhàn)跨年行情。時(shí)點(diǎn)上，可關(guān)注12月10日后美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，可在會(huì)議開(kāi)始前低位加倉(cāng)、擇機(jī)布局，并關(guān)注半年線支撐和市場(chǎng)縮量情況。”中信建投證券表示。

浙商證券進(jìn)一步指出，12月流動(dòng)性更好、盈利穩(wěn)定性更強(qiáng)的大市值風(fēng)格有望占優(yōu)，市場(chǎng)正反饋效應(yīng)衰減背景下，成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格可繼續(xù)均衡配置，行業(yè)風(fēng)格重視消費(fèi)和周期。

中信證券：內(nèi)需變化打開(kāi)市場(chǎng)高度

市場(chǎng)呈現(xiàn)出低波慢牛的特征，主要寬基的波動(dòng)率有所下降，回撤以及夏普比率亦好于過(guò)往；但主觀多頭的體感改善相對(duì)有限，今年以來(lái)依舊跑輸量化策略，僅略微跑贏萬(wàn)得全A，同時(shí)擇時(shí)的作用明顯弱化。

從市場(chǎng)微觀流動(dòng)性結(jié)構(gòu)來(lái)看，保險(xiǎn)和固收+為代表的配置型資金增量富裕，配置型資金和量化資金定價(jià)權(quán)持續(xù)抬升，但主觀選股型產(chǎn)品增量有限，具有個(gè)股定價(jià)能力的增量資金欠缺；定價(jià)權(quán)削弱的背景下，出于控制回撤的考量，主觀多頭對(duì)于個(gè)股和板塊的估值和安全邊際反而會(huì)提出更高的要求，風(fēng)險(xiǎn)偏好始終難以有效提升，“蹲、打、撤”成為主流策略。

接下來(lái)，打破僵局只能是大超預(yù)期的基本面變化，今年是外需和出海，未來(lái)可能還是需要內(nèi)需的重大變化打開(kāi)市場(chǎng)高度。

而在超預(yù)期的變化出現(xiàn)前，配置上建議延續(xù)資源/傳統(tǒng)制造業(yè)定價(jià)權(quán)的重估以及企業(yè)出海兩個(gè)方向。

申萬(wàn)宏源證券：春季行情有效反彈

上周市場(chǎng)超跌反彈，但科技成長(zhǎng)消化性?xún)r(jià)比問(wèn)題的調(diào)整，幅度已過(guò)半、時(shí)間仍不足。調(diào)整幅度時(shí)間的歷史經(jīng)驗(yàn)：科技調(diào)整到牛熊分界線附近，就是中期底部區(qū)域，但可能出現(xiàn)“幅度到位，時(shí)間不足”。

時(shí)間上，關(guān)鍵是等待產(chǎn)業(yè)催化和業(yè)績(jī)驗(yàn)證消化估值，長(zhǎng)期性?xún)r(jià)比修復(fù)到歷史中位，可能就是上行趨勢(shì)重啟的節(jié)點(diǎn)。

展望后市，短期小幅反彈，春季行情有效反彈?！罢叩住笨赡芴崆膀?yàn)證、周期漲價(jià)、2026年中PPI同比改善預(yù)期，順周期可能是春季行情的基礎(chǔ)資產(chǎn)，看好基礎(chǔ)化工和工業(yè)技術(shù)等周期阿爾法。

其中，對(duì)于春季行情在“牛市兩段論”中的定位：春季行情可能是高位震蕩行情中的一波反彈(總體市場(chǎng)更偏向此情形)；或者是調(diào)整幅度到位，向震蕩階段過(guò)渡的一波反彈(科技更偏向此情形)。

配置方面，科技總體調(diào)整幅度到位，可能出現(xiàn)普遍反彈。重點(diǎn)關(guān)注性?xún)r(jià)比矛盾本就較小、春季有望兌現(xiàn)產(chǎn)業(yè)催化的創(chuàng)新藥和國(guó)防軍工。同時(shí)，AI算力、存儲(chǔ)、儲(chǔ)能、機(jī)器人等也會(huì)有反彈機(jī)會(huì)。

華泰證券：布局春季躁動(dòng)

上周，隨著12月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期回升，A股縮量反彈。從ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率以及資金面變化看，短期市場(chǎng)情緒有所修復(fù)。結(jié)構(gòu)上，超跌修復(fù)是景氣結(jié)構(gòu)邊際變化有限下的共識(shí)。

展望后市，12月有望迎來(lái)基本面預(yù)期及宏觀流動(dòng)性改善、政策及產(chǎn)業(yè)主題催化以及籌碼壓力消化的先后落地，春季躁動(dòng)或提前啟動(dòng)。

配置方面，建議布局“春躁”中的高勝率方向，成長(zhǎng)與周期均衡配置高性?xún)r(jià)比的細(xì)分方向。前者關(guān)注航空裝備以及AI鏈相關(guān)的儲(chǔ)能和電網(wǎng)及電源設(shè)備。后者關(guān)注化工以及能源金屬。

此外，大金融及部分高性?xún)r(jià)比的消費(fèi)，如白酒以及to C消費(fèi)建材等，仍是中期中國(guó)資產(chǎn)重估的底倉(cāng)選擇。

中信建投證券：備戰(zhàn)跨年行情

展望后市，盡管市場(chǎng)短期可能仍有波動(dòng)，但如有下跌則是更好的布局機(jī)會(huì)。短期來(lái)看，策略層面以擇機(jī)布局為主，備戰(zhàn)跨年行情。時(shí)點(diǎn)上關(guān)注12月10日后美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，可在會(huì)議開(kāi)始前低位加倉(cāng)、擇機(jī)布局，關(guān)注半年線支撐和市場(chǎng)縮量情況。

跨年行情出現(xiàn)的主要原因有：春季躁動(dòng)在共識(shí)下的提前、美聯(lián)儲(chǔ)降息有望提供流動(dòng)性改善確認(rèn)信號(hào)、“十五五”開(kāi)局之年的政策期待和與2020年12月跨年行情的相似性。

配置方面，考慮到2026年產(chǎn)業(yè)景氣預(yù)期，我們認(rèn)為AI（CPO、AI應(yīng)用、液冷）、新能源（儲(chǔ)能、固態(tài)電池、核電）、創(chuàng)新藥、機(jī)械設(shè)備（人形機(jī)器人、自動(dòng)化設(shè)備）、有色、化工有望成為跨年行情主要上漲方向。

另外，可關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)和商業(yè)航天方向的機(jī)會(huì)。行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注：有色（銅、銀）、AI（通信、計(jì)算機(jī)）、新能源、創(chuàng)新藥、機(jī)械設(shè)備、港股互聯(lián)網(wǎng)、化工等。主題可重點(diǎn)關(guān)注商業(yè)航天。

招商證券：市場(chǎng)向上突破發(fā)動(dòng)跨年行情的概率較高

展望12月，市場(chǎng)在經(jīng)歷了三個(gè)月的震蕩蓄勢(shì)后，終于要選擇方向，而選擇向上突破發(fā)動(dòng)跨年行情的概率較高。

首先，2026年是二十一大前的關(guān)鍵一年，12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議定調(diào)經(jīng)濟(jì)政策更加積極的概率較大，有助于提升當(dāng)前對(duì)于經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利修復(fù)的信心。

資金面方面，2025年1月實(shí)施了印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》要求提升商業(yè)保險(xiǎn)資金A股投資比例，新增保費(fèi)投入A股比例要提升，而每年一季度都是保險(xiǎn)開(kāi)門(mén)紅，新增保費(fèi)配置股票需求增加，12月是提前布局的時(shí)機(jī)。

同時(shí)，美元指數(shù)重新走弱和人民幣匯率走強(qiáng)為外資重新流入提供了基礎(chǔ)。過(guò)去兩整年基金業(yè)績(jī)普遍較高，進(jìn)入年底年初居民存款增加較多，居民配置權(quán)益基金的概率加大。

12月容易形成各路增量資金的共振，從而形成經(jīng)典的跨年行情。當(dāng)跨年行情發(fā)動(dòng)時(shí)，往往是權(quán)重指數(shù)相對(duì)占優(yōu)，上證50和科創(chuàng)50的雙50組合是較好組合。

12月將會(huì)體現(xiàn)為明顯的政策驅(qū)動(dòng)的調(diào)整，兩次會(huì)議定調(diào)超預(yù)期的方向值得重點(diǎn)關(guān)注，基建房地產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)順周期漲價(jià)方向機(jī)會(huì)，服務(wù)業(yè)消費(fèi)和自主可控為三大可能的進(jìn)攻方向。除此之外，指數(shù)若拉升則關(guān)注券商保險(xiǎn)。

國(guó)信證券：12月或再迎做多機(jī)會(huì)窗口期

近期市場(chǎng)經(jīng)歷了連續(xù)調(diào)整后，隨著風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，后續(xù)或?qū)⒊霈F(xiàn)更多積極變化。

一是從資金面來(lái)看，11月底之前機(jī)構(gòu)傾向于守住全年收益，加倉(cāng)意愿不強(qiáng)，但12月中旬開(kāi)始，機(jī)構(gòu)資金將逐步開(kāi)始布局2026年方向，存在“搶跑”的預(yù)期。

二是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通常在12月中旬召開(kāi)，將為明年經(jīng)濟(jì)工作指明方向，預(yù)計(jì)在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議前后，政策預(yù)期利好將支撐市場(chǎng)。

三是從技術(shù)形態(tài)來(lái)看，2015年以來(lái)，上證指數(shù)曾屢次挑戰(zhàn)3700點(diǎn)未果，本次有效突破3700點(diǎn)以后，上證指數(shù)3700點(diǎn)附近將從“強(qiáng)壓力位”轉(zhuǎn)為“強(qiáng)支撐位”，后續(xù)指數(shù)調(diào)整空間可能有限。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，投資者對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)仍然保有信心，A股這一輪“牛市”并未結(jié)束，預(yù)計(jì)12月份市場(chǎng)或?qū)⒃俅斡瓉?lái)做多的機(jī)會(huì)窗口期。

浙商證券：大市值風(fēng)格有望占優(yōu)

展望后市，12月流動(dòng)性更好、盈利穩(wěn)定性更強(qiáng)的大市值風(fēng)格有望占優(yōu)，市場(chǎng)正反饋效應(yīng)衰減背景下成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格繼續(xù)均衡配置，行業(yè)風(fēng)格重視消費(fèi)和周期。

三季度以來(lái)，公募基金定價(jià)權(quán)持續(xù)提升，保險(xiǎn)、外資等資金12月通常呈現(xiàn)季節(jié)性?xún)袅魅氲奶卣鳎昴┎糠仲Y金求穩(wěn)需求上升，疊加海外美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，12月流動(dòng)性更好、盈利穩(wěn)定性更強(qiáng)的大市值風(fēng)格有望占優(yōu)，市場(chǎng)正反饋效應(yīng)衰減背景下成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格繼續(xù)均衡配置，行業(yè)風(fēng)格重視消費(fèi)和周期。

行業(yè)配置上，建議關(guān)注食品飲料、出行鏈消費(fèi)者服務(wù)（免稅、酒店）和交通運(yùn)輸（航空）、醫(yī)藥生物（創(chuàng)新藥），農(nóng)林牧漁（生豬養(yǎng)殖）以及傳媒（AI應(yīng)用）。

東方財(cái)富證券：春季行情是12月布局重點(diǎn)

上周市場(chǎng)如期走出修復(fù)行情，科技成長(zhǎng)領(lǐng)漲，但成交量偏低迷，顯示資金觀望情緒偏高。后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)12月利率決定和指引，以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議預(yù)計(jì)是12月市場(chǎng)核心關(guān)注宏觀事件。

11月全月行業(yè)輪動(dòng)速度較快，避險(xiǎn)和科技成長(zhǎng)輪番接力。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，行業(yè)輪動(dòng)加速期后市場(chǎng)未必進(jìn)入系統(tǒng)性調(diào)整，其走勢(shì)更多取決于估值水平、前期漲幅漲速以及后續(xù)主線能否形成有效接續(xù)。924行情以來(lái)，有3個(gè)階段出現(xiàn)“量縮價(jià)穩(wěn)”，這是牛市中的震蕩整固期特征。在市場(chǎng)快速修復(fù)后，短期投資者也需要一些耐心。

展望后市，12月的重要政策會(huì)議之后的跨年/春季行情是12月策略布局重點(diǎn)。從過(guò)去5年的跨年行情看，政策因子是比較核心的驅(qū)動(dòng)因素，宏觀數(shù)據(jù)或產(chǎn)業(yè)景氣非跨年行情啟動(dòng)與否的決定性因素。

跨年行情的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)呈現(xiàn)顯著的“弱勢(shì)行情前置啟動(dòng)”特征，其本質(zhì)是市場(chǎng)對(duì)政策寬松預(yù)期與流動(dòng)性改善的提前定價(jià)。跨年行情的輪動(dòng)路徑遵循從價(jià)值風(fēng)格主導(dǎo)到成長(zhǎng)風(fēng)格接棒的動(dòng)態(tài)平衡?？缒晷星橹凶罱晷”P(pán)股均有突出表現(xiàn)。

從過(guò)去5屆中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議看，政策基調(diào)若不出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，則對(duì)短期市場(chǎng)情緒影響有限，仍要結(jié)合前期走勢(shì)判斷。下月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議如有涉及具體產(chǎn)業(yè)端的新提法，或能為市場(chǎng)主題投資提供新的方向。

光大證券：短期或進(jìn)入寬幅震蕩階段

多重利好因素疊加，上周A股市場(chǎng)探底回升。上周A股市場(chǎng)上漲主要受多方面利好因素推動(dòng)，包括市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息預(yù)期升溫、投資者對(duì)美股AI泡沫擔(dān)憂有所緩解、國(guó)內(nèi)政策積極發(fā)力等。

展望后市，市場(chǎng)大方向或仍處在牛市中，不過(guò)短期或進(jìn)入寬幅震蕩階段。與往年牛市相比，當(dāng)前指數(shù)仍然有相當(dāng)大的上漲空間，但是在國(guó)家對(duì)于“慢牛”的政策指引之下，牛市持續(xù)的時(shí)間或許要比漲幅更加重要。

不過(guò)短期來(lái)看，市場(chǎng)可能缺乏強(qiáng)力催化，疊加年末部分投資者在行為上可能趨于穩(wěn)健，股市短期或以震蕩蓄勢(shì)為主。

配置方面，短期可關(guān)注防御及消費(fèi)板塊，中期繼續(xù)關(guān)注TMT和先進(jìn)制造板塊。市場(chǎng)處于震蕩階段時(shí)，前期滯漲方向可能表現(xiàn)會(huì)更好，對(duì)應(yīng)于本輪即為高股息及消費(fèi)板塊。

中期來(lái)看，流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)行情下，行情中期TMT更容易成為主線，本輪或許也會(huì)如此。若行情轉(zhuǎn)向基本面驅(qū)動(dòng)，考慮到當(dāng)前行情或正處于中期，先進(jìn)制造值得重點(diǎn)關(guān)注。

華安證券：高位震蕩

展望后市，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議基調(diào)預(yù)計(jì)大致符合預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)鷹派降息、在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，微觀流動(dòng)性有邊際回撤可能，市場(chǎng)繼續(xù)高位震蕩。

其中，流動(dòng)性邊際變化不大，但可關(guān)注匯率升值可能帶來(lái)資金流入。年末貨幣政策加碼寬松概率低。短期政策端邊際變化有限情況下，預(yù)計(jì)利率維持窄幅震蕩。微觀流動(dòng)性層面，關(guān)注匯率升值可能帶來(lái)的外資流入。

配置上，行業(yè)輪動(dòng)或加速、把握難度加大，因此布局下階段行情或是更好選擇，其中AI產(chǎn)業(yè)鏈核心主線地位不改，近期調(diào)整提供良好布局契機(jī)。此外供需雙振、景氣上行等領(lǐng)域也值得重視，包括存儲(chǔ)和儲(chǔ)能鏈。