國(guó)家統(tǒng)計(jì)局11月30日公布11月中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況。

11月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，景氣水平有所改善。

11月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.5%，比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。

11月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為49.7%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。

產(chǎn)需兩端有所改善，11月制造業(yè)PMI小幅回升

11月制造業(yè)PMI較前值小幅回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.2%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。不過(guò)，該指數(shù)已連續(xù)8個(gè)月處于榮枯線下方。

機(jī)構(gòu)認(rèn)為，11月制造業(yè)PMI回升的主要原因是中美經(jīng)貿(mào)磋商改善外貿(mào)預(yù)期、國(guó)內(nèi)政策初步顯效等。

從分項(xiàng)指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)（50.0%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)）位于臨界點(diǎn)，新訂單指數(shù)（49.2%，比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)）、原材料庫(kù)存指數(shù)（47.3%，與上月持平）、從業(yè)人員指數(shù)（48.4%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)）低于臨界點(diǎn)，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)（50.1%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)）高于臨界點(diǎn)。

制造業(yè)產(chǎn)需兩端均有所改善，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心首席統(tǒng)計(jì)師霍麗慧表示，從行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、有色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均位于擴(kuò)張區(qū)間，產(chǎn)需兩端較為活躍；石油煤炭及其他燃料加工、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品等行業(yè)兩個(gè)指數(shù)均低于臨界點(diǎn)，景氣水平偏低。

此外，11月新出口訂單指數(shù)較上月回升1.7個(gè)百分點(diǎn)至47.6%，民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬指出，新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)均有強(qiáng)于季節(jié)性表現(xiàn)，中美經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成主要成果共識(shí)，提振了外貿(mào)預(yù)期，加之海外節(jié)日購(gòu)物季備貨需求帶動(dòng)出口趨穩(wěn)，推動(dòng)市場(chǎng)需求整體回暖。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，9月末10月初推出“兩個(gè)5000億”穩(wěn)增長(zhǎng)政策，其中5000億新型政策性金融工具已在10月投放完畢，會(huì)在11月對(duì)基建投資和制造業(yè)投資形成拉動(dòng)；年底前加發(fā)5000億專項(xiàng)債，也會(huì)補(bǔ)充地方財(cái)力，為項(xiàng)目建設(shè)提供2000億新增資金，這些都會(huì)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求。

在需求端恢復(fù)的背景下，企業(yè)生產(chǎn)意愿也有所提振，11月生產(chǎn)指數(shù)在上月短暫降至收縮區(qū)間后回到榮枯線水平。

11月主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為53.6%、48.2%，較上月提高1.1、0.7個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)信研究院宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，反內(nèi)卷政策帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)供需格局改善以及國(guó)際有色金屬價(jià)格繼續(xù)回升是主要支撐，但主要原材料價(jià)格指數(shù)高于50%榮枯線，而出廠價(jià)格指數(shù)繼續(xù)處于收縮區(qū)間，表明價(jià)格回升仍集中于上游環(huán)節(jié)，中下游行業(yè)的價(jià)格傳導(dǎo)仍受制于終端需求不足。預(yù)計(jì)11月份PPI環(huán)比繼續(xù)保持微增，同比約下降2.1%左右，全年延續(xù)負(fù)增格局。

11月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)有所回落，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)回升

11月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)至49.5%。

其中，受假期效應(yīng)消退等因素影響，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.5%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，今年以來(lái)首次進(jìn)入收縮區(qū)間。溫彬認(rèn)為，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)走弱主要與上月十一黃金周消費(fèi)需求集中釋放有關(guān)。

不過(guò)，王青也指出，當(dāng)前數(shù)字經(jīng)濟(jì)和人工智能發(fā)展較快，信息服務(wù)業(yè)等新動(dòng)能行業(yè)持續(xù)處于較高景氣水平，另外，7月以來(lái)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)走強(qiáng)，11月金融服務(wù)業(yè)景氣度繼續(xù)處于較高景氣區(qū)間，都對(duì)當(dāng)月服務(wù)業(yè)PMI有支撐作用。

11月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為49.6%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，建筑業(yè)景氣水平有所改善。財(cái)信研究院宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這顯示出準(zhǔn)財(cái)政工具對(duì)基建項(xiàng)目的支撐作用。從需求和預(yù)期看，本月建筑業(yè)新訂單指數(shù)回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至46.1%，連續(xù)三個(gè)月回升，說(shuō)明需求逐步回暖；業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)提高1.9個(gè)百分點(diǎn)至57.9%，反映企業(yè)對(duì)后續(xù)準(zhǔn)財(cái)政與財(cái)政增量政策的帶動(dòng)作用抱有較強(qiáng)信心。

下階段PMI走勢(shì)如何？

展望下階段，王青認(rèn)為，過(guò)去十年中，12月制造業(yè)PMI指數(shù)“7降2升1平”，平均環(huán)比下行0.3個(gè)百分點(diǎn)。綜合以上，預(yù)計(jì)12月制造業(yè)PMI指數(shù)有可能回落至49.1%左右。

不過(guò)，王青也指出，從穩(wěn)定今年底及明年初宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出發(fā)，在兩個(gè)“5000億”穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼后，不排除年底前出臺(tái)新的穩(wěn)增長(zhǎng)措施的可能。其中，年底前財(cái)政促消費(fèi)力度有可能加大，央行還可能實(shí)施新一輪降息降準(zhǔn)。這有可能帶動(dòng)12月制造業(yè)PMI指數(shù)不降反升?！翱傮w上看，年底前宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度將主要取決于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的力度和節(jié)奏?！?/p>

服務(wù)業(yè)方面，財(cái)信研究院宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，預(yù)計(jì)受益于元旦假期來(lái)臨、股市財(cái)富效應(yīng)增強(qiáng)以及系列促消費(fèi)政策落地顯效，12月份服務(wù)業(yè)PMI有望小幅回升，但房地產(chǎn)和居民“就業(yè)-收入”改善是一個(gè)過(guò)程，回升幅度或較為有限。

建筑業(yè)方面，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，基建投資有望回暖，對(duì)建筑業(yè)PMI形成一定支撐，溫彬表示，年底重點(diǎn)項(xiàng)目加快推進(jìn)，5000億元政策性金融工具和5000億元地方債結(jié)存限額兩類增量資金加快使用，將會(huì)形成更多實(shí)物工作量，基建投資有望繼續(xù)發(fā)揮托底經(jīng)濟(jì)作用。