又是一年AGM季。

AGM，即Annual General Meeting（年度股東大會），是投資機構(gòu)與LP之間一年一度最為關(guān)鍵的溝通機制。依照慣例，美元基金的AGM多集中于四季度舉行，這一屬于年末的儀式也已成為一級市場的風向標。

投資界交流一圈下來，最近美元基金們幾乎都在為這件事奔忙。

“各家都在排LP的時間。”一位北京頭部美元基金朋友聊起，“據(jù)我所知，身邊有超過十家機構(gòu)集中在這個時間點召開?！鄙踔劣腥私睾涝狶P到自家的會上，“都在搶LP”。

春江水暖，始于募資。久違的一幕回來了。

年底，開搶美元LP

“與前兩年相比，今年活動現(xiàn)場的氛圍明顯熱鬧了，交流的意愿強烈很多。”剛剛忙完自家美元基金AGM的John分享道，LP們神情輕松，他們有來自美國的，也有中東和歐洲以及亞洲其他地區(qū)的海外投資者，當然還不乏一些新面孔。

現(xiàn)場John最大的感受在于——美元LP的信心正在回歸，既有中途離場者考慮重返，也有堅定者選擇繼續(xù)深耕?！懊涝鸹嘏厔荩习鍌兪且恢抡J同的，我們機構(gòu)內(nèi)部也做了分享并達成共識。”

曾幾何時，美元基金是國內(nèi)風投的拓荒者，縱橫20年，其深遠影響早已深植于中國創(chuàng)投生態(tài)的基因之中。只是當硬科技成為時代主題，美元基金以往擅長的主題遠去，疊加外部環(huán)境變化，這個群體不同程度地陷入沉寂。

但今年事情開始起變化?！叭蛸Y金對投資中國的興趣，可以說正處于過去3年以來的最高水平?！币晃恢鸙C投資人分享體感。他最近正密集接待來自海外家族辦公室的調(diào)研團隊，還有不少此前持觀望態(tài)度的外資LP主動來溝通，希望獲取更多中國科技公司的信息，不愿錯過中國科技崛起的機會。

他們正在投回中國，最新一幕——新加坡豐隆集團宣布擬通過設(shè)立5億元規(guī)模的QFLP基金投資上?？苿?chuàng)三期基金，正式布局中國科創(chuàng)板塊。所謂QFLP，簡單的理解就是，境外資金，投國內(nèi)。

“我看好中國市場。”不久前在香港，EQT亞洲區(qū)主席Jean Eric Salata談到LP的態(tài)度變化，“客戶正在尋求多元化投資，亞洲將成為這一趨勢的主要受益者之一，尤其是中國?！?/p>

一度降至冰點的水又重新流動起來。有美元基金投資人透露，趁著AGM季，同行之間正互相打聽各家基金海外LP的聯(lián)系方式，即便是一個電話號碼或一張名片，也被視為寶貴的牽線機會。

兩則風向標

這是久違一幕。

不久前，兩家知名VC接連宣布最新募資：Monolith礪思資本美元二期和人民幣一期募資終關(guān)，新的雙幣基金總規(guī)模4.88億美元；源碼資本完成6億美元新一期成長期基金募集，同樣涵蓋人民幣和美元雙幣種。

盡管并未給出具體LP名單，但投資界了解到Monolith美元基金老LP復(fù)投率超100%，一個月的時間就已超募；源碼新基金的LP主要是產(chǎn)業(yè)投資人和少數(shù)長期財務(wù)投資人的持續(xù)支持，整體存續(xù)期更是長達25年。

創(chuàng)投圈很久沒有這番熱鬧——兩家氣質(zhì)相似的VC幾乎同一時間官宣拿到新資金，而且新的彈藥里都包含來自美元LP的錢。

其實這只是一個開端。此前圈內(nèi)流傳，多家根植中國本土的VC機構(gòu)啟動新一輪美元基金募集，在海外LP圈引起不小的反響，直到Monolith和源碼率先完成。

最新消息，蔡崇信的藍池資本（Blue Pool Capital）也開始為旗下PE基金啟動對外募資，目標規(guī)模7.5億美元。

他們的募資向市場傳遞了一個重要信號：當投資故事從模式創(chuàng)新轉(zhuǎn)向技術(shù)突破，能夠精準定義并執(zhí)行這一策略的基金，重新獲得了美元LP的青睞。

情緒就這樣被點燃。過去幾年，無論美元GP還是LP集體沉寂且悲觀，美元募資鮮少聽到聲響，大額募資更是鳳毛麟角。但現(xiàn)在，與過去要么避之不及，要么“只考察，不承諾”的觀望姿態(tài)不同，IR們明顯感到了美元LP的回望，外資頻繁溝通，希望拿到有關(guān)中國科技公司的更多信息。

尤其想要加碼中國的機器人項目，“美元LP現(xiàn)在覺得，機器人將來是中國的天下，就像電動車時代。”一位PE合伙人說道。

此情此景，同樣的感受開始在創(chuàng)投圈彌漫——美元基金回暖了。

信號也來自于人的變遷。專職VC/PE的行業(yè)獵頭忙了起來，“機構(gòu)客戶需求猛增，尤其是IR崗，動作明顯比去年活躍?！币患抑行突鸬墓芾砗匣锶酥毖裕骸敖酉聛淼念^號任務(wù)是找到一位能打通全球LP網(wǎng)絡(luò)的IR負責人，這比投到一個明星項目還緊迫?！?/p>

“美元LP們確實把目光再放回到中國市場了?！辈恢挂晃幻涝顿Y人近期向我們表達了同樣的觀點?；蛟S若干年后回頭看，美元基金前幾年的沉寂，結(jié)果會被證明是一場集體誤判。

最好的資產(chǎn)在中國

資金流向變化的背后，是一次深刻的價值重估——海外資金愈發(fā)意識到中國科技資產(chǎn)的確定性。

在AI、新能源、半導(dǎo)體和生物醫(yī)藥等前沿科技領(lǐng)域，中國創(chuàng)新公司正從技術(shù)追隨者轉(zhuǎn)變?yōu)槠降雀偁幷?。當中最矚目非AI莫屬。從年初DeepSeek爆紅，到現(xiàn)在各個細分賽道此起彼伏的AI黑馬，中國人工智能的崛起讓全世界眼前一亮。

“如果中國頭部機器人公司在美國，它們的估值可能會高出五到十倍。”五源資本合伙人孟醒最近談到，投資新一代中國機器人初創(chuàng)企業(yè)孕育著巨大的機遇——從自動割草機到智能咖啡機，這些團隊正在利用AI打造全新的產(chǎn)品。這些公司受益于中國豐富的人才儲備，包括熟悉規(guī)模化量產(chǎn)的產(chǎn)品經(jīng)理和制造工程師?！爸袊鴵碛型暾页墒斓臋C器人供應(yīng)鏈?！彼a充說。

正如黃仁勛公開感慨，全球50%的AI研究人員來自中國。“如果你去過Anthropic、OpenAI或DeepMind的辦公室，會發(fā)現(xiàn)那里有很多來自中國的頂尖人才。”他甚至罕見直白表態(tài)，“中國將贏得人工智能競賽?！?/p>

與此同時，創(chuàng)新藥的強勢回暖也引得海外資金再度擁抱中國資產(chǎn)。回溯今年，大量長期資本涌入中國biotech的口袋里，一批專注于醫(yī)療健康的美元基金也相繼宣告完成新期基金募集，市場信心可見一斑。

此間，港股創(chuàng)新藥的飆漲行情歷歷在目。啟明創(chuàng)投主管合伙人胡旭波此前透露，一些國際投資人很后悔沒來港股參投 中國的創(chuàng)新藥公司，錯失了這一波機會，“尤其是去年下半年開始，有一批中國創(chuàng)新藥企業(yè)的臨床數(shù)據(jù)很驚艷。業(yè)界發(fā)現(xiàn)，原來中國公司能做得這么好?！?/p>

“大家已經(jīng)很清楚中國是全球最大的供應(yīng)鏈國家，也是全球最大的消費市場。孤立是不現(xiàn)實的，世界需要我們，我們也需要全世界?！眲P輝基金管理合伙人段蘭春此前在清科年會上聊起全球變化。

周期輪轉(zhuǎn)。正如達晨肖冰所言：“相信國運，迎接新一輪的科技造富‘大牛市’?！比绱耍澜绲哪抗庥种匦禄氐街袊@里，The next China is still China的共識也愈發(fā)深刻。