“三年之內(nèi)，我們看到所謂的AI泡沫應(yīng)該是不太存在的?！?1月25日晚，在財(cái)報(bào)分析師電話會(huì)上，阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘說(shuō)，行業(yè)內(nèi)無(wú)論是阿里，還是美國(guó)的大型云服務(wù)提供商，不僅新的GPU基本“跑滿”，甚至是上一代或者是三五年前的舊款GPU是“跑滿”狀態(tài)。

11月25日，阿里巴巴集團(tuán)（NYSE:BABA，09988.HK）發(fā)布2026財(cái)年第二季度財(cái)報(bào)（2025年9月底止季度業(yè)績(jī)），營(yíng)收同比增長(zhǎng)5%至2477.95億元，超市場(chǎng)預(yù)期，剔除高鑫零售和銀泰已出售業(yè)務(wù)影響，收入同比增長(zhǎng)15%。

對(duì)即時(shí)零售、用戶體驗(yàn)以及科技的投入，阿里第二財(cái)季凈利潤(rùn)“腰斬”。財(cái)報(bào)顯示，阿里經(jīng)調(diào)整EBITA（一項(xiàng)非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則財(cái)務(wù)指標(biāo)，息稅前利潤(rùn)）同比下降78%至90.73億元；歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)209.9億元，同比下降52%；非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)為103.52億元，同比下降72%。

截至25日美股收盤(pán)，阿里巴巴跌2.31%，截至26日港股午盤(pán)，阿里巴巴跌1.14%。

“3800億元資本開(kāi)支偏保守”

今年2月，阿里宣布投入3800億元用于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，并設(shè)定了到2032年將云數(shù)據(jù)中心能耗規(guī)模擴(kuò)大十倍的長(zhǎng)期目標(biāo)。

在財(cái)報(bào)會(huì)上，阿里巴巴集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官徐宏表示，此前3800億元的資本開(kāi)支是一項(xiàng)三年期規(guī)劃，但就目前情況來(lái)看，服務(wù)器上架速度遠(yuǎn)跟不上客戶訂單的增長(zhǎng)節(jié)奏，若仍無(wú)法充分滿足市場(chǎng)需求，不排除進(jìn)一步增加投資的可能，此前提出的3800億元規(guī)劃可能偏保守。

因AI行業(yè)整體仍處于發(fā)展早期階段，徐宏認(rèn)為，關(guān)于資本開(kāi)支所帶來(lái)的增量營(yíng)收比例如何，目前難以給出精準(zhǔn)答案。

吳泳銘也表示，阿里正處于投入階段，構(gòu)建AI技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施平臺(tái)，以及生活服務(wù)與電商結(jié)合的大消費(fèi)平臺(tái)，創(chuàng)造長(zhǎng)期戰(zhàn)略價(jià)值。

第二財(cái)季，阿里云智能集團(tuán)收入為398.24億元，同比增長(zhǎng)34%，這一增長(zhǎng)勢(shì)頭主要由公共云業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)所驅(qū)動(dòng)，其中包括AI相關(guān)產(chǎn)品采用量的提升。

在企業(yè)級(jí)市場(chǎng)加速增長(zhǎng)的同時(shí)，阿里上線千問(wèn)APP，將在AI to B和to C領(lǐng)域齊發(fā)力。千問(wèn)App公測(cè)一周新下載量已超1000萬(wàn)。未來(lái)，千問(wèn)還將陸續(xù)接入電商、地圖、本地生活等阿里業(yè)務(wù)生態(tài)場(chǎng)景。吳泳銘說(shuō)，基于AI模型和阿里生態(tài)優(yōu)勢(shì)，千問(wèn)APP有望率先打造未來(lái)的AI生活入口。

在電話會(huì)上，分析師也問(wèn)及在供應(yīng)鏈持續(xù)波動(dòng)的背景下，阿里如何思考資源分配的問(wèn)題。

對(duì)此，吳泳銘承認(rèn)，面對(duì)供應(yīng)鏈持續(xù)波動(dòng)，阿里的資源分配確實(shí)有內(nèi)部?jī)?yōu)先級(jí)考量，一是保障基座模型訓(xùn)練的核心優(yōu)先級(jí)；二是百煉平臺(tái)的推理服務(wù)；三是兼顧內(nèi)部AI化推理服務(wù)與外部客戶需求，“但在外部客戶的考量上，也會(huì)有優(yōu)先級(jí)衡量，比如，客戶存儲(chǔ)、大數(shù)據(jù)、CPU這些他都用，那這些客戶優(yōu)先級(jí)會(huì)高一點(diǎn)，如果只是純粹租用GPU去滿足簡(jiǎn)單推理需求的客戶，優(yōu)先級(jí)相對(duì)較低一些?！?/p>

吳泳銘認(rèn)為，未來(lái)三年內(nèi)，AI需求的增長(zhǎng)是非常確定的事情，從供給側(cè)來(lái)看，當(dāng)前全球AI服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)都在缺貨，缺貨是因AI需求直接帶動(dòng)，而供應(yīng)鏈廠商的擴(kuò)產(chǎn)周期至少需要兩三年，AI資源將持續(xù)處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

“動(dòng)態(tài)調(diào)整即時(shí)零售的投入策略”

除了AI，在即時(shí)零售的投入，也是分析師們關(guān)心的問(wèn)題。

第二財(cái)季，阿里巴巴中國(guó)電商集團(tuán)第二財(cái)季收入1325.78億元，同比增長(zhǎng)16%；經(jīng)調(diào)整EBITA為104.97億元，同比下降76%，主要是由于對(duì)即時(shí)零售、用戶體驗(yàn)以及科技的投入所致，部分被阿里巴巴中國(guó)電商集團(tuán)的雙位數(shù)收入增長(zhǎng)所抵消。

財(cái)報(bào)披露，本季度，即時(shí)零售收入229.06億元，同比增長(zhǎng)60%。

阿里巴巴中國(guó)電商事業(yè)群CEO蔣凡在電話會(huì)上表示，10月以來(lái)，淘寶閃購(gòu)的UE，即每單虧損，已較七八月份降低一半，“我們已完成第一階段的快速規(guī)模擴(kuò)張，第二階段的UE優(yōu)化符合預(yù)期，這不僅為外賣(mài)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，也進(jìn)一步堅(jiān)定了我們?cè)诩磿r(shí)零售領(lǐng)域長(zhǎng)期投入的決心。”

徐宏也表示，在閃購(gòu)業(yè)務(wù)方面，由于前期持續(xù)投入，9月季度的EBITDA是一個(gè)階段性高點(diǎn)。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)下個(gè)季度的投入會(huì)顯著收縮，“我們會(huì)根據(jù)整個(gè)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，動(dòng)態(tài)調(diào)整投入策略?！?/strong>

從電話會(huì)釋放的信息來(lái)看，阿里認(rèn)為閃購(gòu)業(yè)態(tài)與阿里生態(tài)具備協(xié)同潛力。截至10月31日，約3500個(gè)天貓品牌將其線下門(mén)店接入即時(shí)零售。在協(xié)同效應(yīng)下，天貓雙11期間，淘寶App實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，近600個(gè)品牌成交破億，天貓品牌即時(shí)零售日均訂單環(huán)比9月增長(zhǎng)198%。

值得關(guān)注的是，截至2025年9月30日止三個(gè)月，阿里的銷(xiāo)售和市場(chǎng)費(fèi)用翻倍：銷(xiāo)售和市場(chǎng)費(fèi)用為664.96億元，占總收入比例為26.8%，去年同期是324.71億元，占總收入比例為13.7%。阿里表示，主要?dú)w因于對(duì)阿里巴巴中國(guó)電商集團(tuán)的用戶體驗(yàn)的投入。

阿里的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為100.99億元，相較2024年同期的人民幣314.38億元下降68%。自由現(xiàn)金流（一項(xiàng)非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則財(cái)務(wù)流動(dòng)性指標(biāo)）為凈流出218.40億元，相較2024年同期的凈流入137.35億元有所下降。自由現(xiàn)金流的下降主要?dú)w因于對(duì)即時(shí)零售的投入以及云基礎(chǔ)設(shè)施支出增加。截至2025年9月30日，阿里的現(xiàn)金及其他流動(dòng)投資為5738.89億元。