文｜薛楊欽 綜合開發(fā)研究院（中國·深圳）港澳及區(qū)域發(fā)展研究所

11月初，香港金管局在“金融科技周2025”上發(fā)布了《金融科技2030》戰(zhàn)略藍(lán)圖，其中將“促進(jìn)金融代幣化”確立為金融科技四大重點發(fā)展領(lǐng)域之一。此前近幾年施政報告也多次強(qiáng)調(diào)發(fā)展虛擬資產(chǎn)和代幣化市場，無不顯示出香港特區(qū)政府對此領(lǐng)域的高度重視。那究竟什么是金融代幣化，香港又將如何發(fā)展，值得探究。

//在香港金融科技周2025的開幕致辭中，金管局總裁余偉文總結(jié)了“金融科技2025”的主要成就，并公布以“DART”為核心，“重塑金融藍(lán)圖，助力香港未來”為愿景的“金融科技2030”。

一、金融代幣化是什么？

金融代幣化（Tokenisation）是區(qū)塊鏈技術(shù)在金融領(lǐng)域的深度應(yīng)用，其核心在于通過智能合約將現(xiàn)實世界實物資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的權(quán)利映射為區(qū)塊鏈上的數(shù)字代幣。通過區(qū)塊鏈技術(shù)將現(xiàn)實世界資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為數(shù)字代幣的過程不僅實現(xiàn)資產(chǎn)所有權(quán)的數(shù)字化表征和流轉(zhuǎn)，更重要的是建立了一套基于代碼規(guī)則的信任機(jī)制，使得代幣化資產(chǎn)具有可編程性、可組合性和互操作性特征，能夠顯著提升金融市場的運(yùn)行效率。這一創(chuàng)新不僅能改變傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的發(fā)行、交易和結(jié)算方式，更可能重塑全球金融格局。

再從技術(shù)層面看，金融代幣化還將成為構(gòu)建起連接傳統(tǒng)金融與數(shù)字金融的橋梁。通過代幣化上鏈和數(shù)字化表征，能夠使現(xiàn)實世界里的不動產(chǎn)、大宗商品、藝術(shù)品等傳統(tǒng)上流動性較差的資產(chǎn)獲得更高的市場流動性，更具交易性，同時也為投資者提供更為豐富的投資選擇。上述過程不是簡單的技術(shù)革新，還需要對現(xiàn)有金融監(jiān)管框架、法律體系和市場基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行系統(tǒng)性變革。

二、香港如何發(fā)展金融代幣化？

政策層面，香港金融代幣化政策呈現(xiàn)清晰的演進(jìn)路徑。2022年10月，《施政報告》首次確立發(fā)展虛擬資產(chǎn)并提出建立法定發(fā)牌制度；同月發(fā)布的《有關(guān)虛擬資產(chǎn)在港發(fā)展的政策宣言》明確了對全球虛擬資產(chǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新持開放和兼融的態(tài)度，并推出非同質(zhì)化代幣（NFT）、綠色債券代幣化和數(shù)碼港元三項試驗計劃。2024年10月，《施政報告》進(jìn)一步提出完善交易規(guī)管、推動現(xiàn)實資產(chǎn)代幣化及數(shù)碼貨幣生態(tài)建設(shè)。2025年5月，香港立法通過了《穩(wěn)定幣條例》，確立了虛擬資產(chǎn)活動在香港的監(jiān)管框架；6月發(fā)布的《數(shù)字資產(chǎn)發(fā)展政策宣言2.0》提出以“優(yōu)化法律與監(jiān)管、擴(kuò)展代幣化產(chǎn)品種類、推進(jìn)應(yīng)用場景合作、加強(qiáng)人才培養(yǎng)”為核心的LEAP政策框架，術(shù)語也從“虛擬資產(chǎn)”演進(jìn)為“數(shù)字資產(chǎn)”，體現(xiàn)了區(qū)塊鏈技術(shù)與實體經(jīng)濟(jì)深度融合的愿景。2025年9月，《施政報告》進(jìn)一步聚焦商業(yè)銀行代幣化存款、真實資產(chǎn)代幣化交易等具體方向；11月發(fā)布的“金融科技2030”策略將金融代幣化確立為四大重點發(fā)展領(lǐng)域之一，標(biāo)志著代幣化已全面融入香港金融創(chuàng)新的核心議程。

實踐層面，香港于2024年啟動了Ensemble項目進(jìn)行沙盒測試，通過實驗性代幣化存款測試端到端數(shù)字資產(chǎn)交易結(jié)算；今年11月，香港金管局進(jìn)一步推出了“EnsembleTX”，首次在可控環(huán)境中實現(xiàn)真實交易的代幣化存款應(yīng)用，聚焦代幣化貨幣市場基金交易，支持機(jī)構(gòu)實時流動性管理；到2026年將升級至代幣化央行貨幣，提供24×7全天候結(jié)算。同時，香港已形成一批具有代表性的代幣化產(chǎn)品，匯豐銀行并推出的黃金代幣交易額突破10億美元，特區(qū)政府也已完成第三批代幣化綠色債券發(fā)售。

三、香港為什么要發(fā)展金融代幣化？

一是搶占數(shù)字金融發(fā)展先機(jī)。隨著傳統(tǒng)金融增長動能減弱，數(shù)字金融成為全球競爭新賽道。代幣化技術(shù)通過提升資產(chǎn)流動性、降低交易成本和增強(qiáng)透明度，不僅優(yōu)化了現(xiàn)有金融市場效率，更催生出全新的數(shù)字資產(chǎn)類別與商業(yè)模式，創(chuàng)造出了新的增量市場空間。如果香港能在此領(lǐng)域率先取得突破，將進(jìn)一步鞏固提升其國際金融中心地位，并在全球數(shù)字金融格局中占據(jù)有利位置。

二是積極應(yīng)對國際金融競爭。當(dāng)前，新加坡、倫敦等金融中心均在積極推進(jìn)資產(chǎn)代幣化，全球金融格局面臨重構(gòu)。如世界黃金協(xié)會在2025年9月便提出計劃在倫敦推出由實物黃金支持的“集合黃金權(quán)益”（PGI）數(shù)字代幣。而香港在發(fā)展代幣化市場方面具備明顯優(yōu)勢，健全的普通法體系、自由的資本流動政策、成熟的金融市場監(jiān)管框架。充分發(fā)揮這些優(yōu)勢，將幫助香港在激烈的國際競爭中保持領(lǐng)先地位。

三是服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。香港兩份《政策宣言》從“虛擬資產(chǎn)”轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)“數(shù)字資產(chǎn)”，其深層邏輯在于推動該領(lǐng)域從側(cè)重投機(jī)交易的“虛擬”概念，向涵蓋現(xiàn)實世界資產(chǎn)代幣化、具備真實價值錨定的“數(shù)字”經(jīng)濟(jì)新范式引導(dǎo)。此外，代幣化技術(shù)能有效解決傳統(tǒng)金融中的痛點，如跨境支付效率低下、中小企業(yè)融資難等問題。通過將各類資產(chǎn)代幣化，一方面可以盤活存量資產(chǎn)，一方面可以以未來的收益權(quán)獲得融資。特別是在粵港澳大灣區(qū)建設(shè)背景下，代幣化技術(shù)有望提升區(qū)域資本流動效率，降低內(nèi)地企業(yè)“走出去”的匯兌成本與融資門檻。

四、香港發(fā)展金融代幣化的幾點思考

隨著區(qū)塊鏈技術(shù)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，金融代幣化已成為不可逆轉(zhuǎn)的全球趨勢。香港憑借其完善的金融體系、健全的法律制度和優(yōu)越的地理位置，有望建成亞洲領(lǐng)先的金融代幣化市場，為鞏固提升國際金融中心地位注入新動能。未來可在下面三方面著力。

一是基于國家戰(zhàn)略發(fā)展金融代幣化。立足“一國兩制”獨(dú)特優(yōu)勢，香港可率先構(gòu)建適應(yīng)代幣化發(fā)展的監(jiān)管體系，重點在監(jiān)管框架設(shè)計、風(fēng)險防控機(jī)制、跨境監(jiān)管協(xié)作等方面為內(nèi)地積累實踐經(jīng)驗。同時，積極探索央行數(shù)字貨幣與代幣化資產(chǎn)的深度融合路徑，推動使用數(shù)字人民幣進(jìn)行代幣化資產(chǎn)的發(fā)行與結(jié)算，建立以數(shù)字人民幣為計價和結(jié)算單位的代幣化資產(chǎn)流通體系。

二是重點發(fā)展代幣化存款體系。支持金融機(jī)構(gòu)開展代幣化存款業(yè)務(wù)試點，利用區(qū)塊鏈技術(shù)提升支付清算效率，降低跨境支付成本。鼓勵開發(fā)基于真實存款、錨定法定貨幣的代幣化支付工具，避免脫離傳統(tǒng)金融監(jiān)管的穩(wěn)定幣可能帶來的風(fēng)險，確保貨幣傳導(dǎo)機(jī)制順暢與金融穩(wěn)定。完善代幣化存款的發(fā)行、流通與贖回機(jī)制，強(qiáng)化資金流向監(jiān)控，為實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供安全、高效的支付解決方案。

三是構(gòu)建多元化代幣化產(chǎn)品體系與市場流動性。重點推動大宗商品、不動產(chǎn)和知識產(chǎn)權(quán)等各類資產(chǎn)的代幣化創(chuàng)新，率先發(fā)展黃金、有色金屬等具有戰(zhàn)略價值的大宗商品代幣化交易。積極引入內(nèi)地優(yōu)質(zhì)企業(yè)和科技獨(dú)角獸在港發(fā)行代幣化債券及資產(chǎn)支持證券，設(shè)立專項通道吸引全球機(jī)構(gòu)投資者參與。同時構(gòu)建跨鏈互通、跨境結(jié)算的數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施，支持代幣化資產(chǎn)在香港與內(nèi)地及其他國際市場間的高效流轉(zhuǎn)，打造亞洲領(lǐng)先的數(shù)字資產(chǎn)流通樞紐。

//封面圖來自香港金融管理局