出品｜公司研究室基金組

文｜曲奇

2025年，商品ETF規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年11月21日，全市場(chǎng)17只商品ETF年內(nèi)合計(jì)凈流入資金高達(dá)1101億元，總規(guī)模突破2300億元，較年初增長(zhǎng)超過200%。

大宗商品在資產(chǎn)配置中就像一個(gè)“多面手”：它既是抵御通脹的盾牌，又是分散風(fēng)險(xiǎn)的穩(wěn)定器，在某些時(shí)候還能成為博取收益的利器。

國(guó)內(nèi)的商品ETF都有哪些，規(guī)模多大？

商品ETF的基本畫像與分類

目前A股市場(chǎng)共有18只商品類基金，跟蹤標(biāo)的覆蓋黃金、白銀、豆粕、有色金屬、能源化工等大宗商品資產(chǎn)。其中，除國(guó)投瑞銀白銀期貨（LOF）外，其余17只均為場(chǎng)內(nèi)ETF產(chǎn)品。

商品ETF本質(zhì)是以商品類指數(shù)為跟蹤標(biāo)的的交易型開放式基金，通過復(fù)制指數(shù)成分，建立一籃子商品期貨合約或?qū)嵨镔Y產(chǎn)組合，實(shí)現(xiàn)對(duì)商品價(jià)格的精準(zhǔn)跟蹤。

根據(jù)底層資產(chǎn)支撐方式的不同，商品ETF可分為兩大類：

實(shí)物支持ETF：主要指貴金屬ETF，通過持有交易所實(shí)物金銀或標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)支撐，典型代表為黃金ETF與上海金ETF。

非實(shí)物支持ETF（即商品期貨ETF）：通過持有商品期貨合約實(shí)現(xiàn)跟蹤，包括豆粕ETF、能源化工ETF、有色金屬期貨ETF等。

黃金ETF：當(dāng)之無(wú)愧的規(guī)模王者

2025年，商品ETF規(guī)模增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自黃金ETF。

截至11月21日，華安黃金ETF（518880）年內(nèi)凈流入387億元，最新規(guī)模達(dá)到873億元，較2013年成立之初的12億元增長(zhǎng)近72倍，成為A股歷史上最成功的單只商品ETF之一。

除了華安黃金ETF，國(guó)泰、博時(shí)、易方達(dá)這三家公司旗下的黃金ETF表現(xiàn)同樣搶眼。

截至11月21日，國(guó)泰黃金ETF（518800）凈流入152億元，規(guī)模275億元；博時(shí)黃金ETF（159937）凈流入148億元，規(guī)模387億元；易方達(dá)黃金ETF（159934）凈流入126億元，規(guī)模336億元。

四只頭部黃金ETF合計(jì)管理規(guī)模已超過1800億元，占全部商品ETF總規(guī)模的近八成。

黃金ETF規(guī)模猛增，離不開2025年黃金價(jià)格的強(qiáng)勁走勢(shì)。COMEX黃金年內(nèi)累計(jì)漲幅高達(dá)46%，創(chuàng)下近年來(lái)的最佳年度表現(xiàn)。

無(wú)論是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、通脹預(yù)期升溫，還是美元信用弱化、全球央行購(gòu)金潮等多重因素共振，都推動(dòng)金價(jià)持續(xù)走高，吸引了大量避險(xiǎn)資金與配置資金通過黃金ETF入場(chǎng)。

值得一提的是，黃金ETF與上海金ETF雖然跟蹤標(biāo)的略有差異（前者主要投資Au99.99現(xiàn)貨合約，后者投資上海黃金交易所“上海金”集中定價(jià)合約），但長(zhǎng)期收益率差距微乎其微。

投資者可以結(jié)合基金費(fèi)率、基金公司指數(shù)投研能力、流動(dòng)性等多重因素進(jìn)行選擇。

白銀：高收益背后的高波動(dòng)

如果說黃金是“王者”，那么2025年的白銀就是“狂人”。COMEX白銀年內(nèi)漲幅超過60%，大幅跑贏黃金。

然而，國(guó)內(nèi)與白銀相關(guān)的基金只有國(guó)投白銀LOF（161226）這一只產(chǎn)品。截至11月21日，該基金場(chǎng)內(nèi)規(guī)模僅48億元，遠(yuǎn)不及頭部黃金ETF。

投資者若有意布局白銀，需要特別關(guān)注其劇烈的波動(dòng)特性，做好心理準(zhǔn)備與倉(cāng)位管理。

除了貴金屬之外，國(guó)內(nèi)商品期貨ETF陣營(yíng)目前僅有三只代表性產(chǎn)品：

大成有色金屬期貨ETF（159980）：跟蹤上期所有色金屬期貨價(jià)格指數(shù)（IMCI.SHF），底層配置銅（權(quán)重約50%）、鋁（15%）、鋅、鉛、錫、鎳六大品種，目前規(guī)模26.22億元。

需要注意的是，該ETF跟蹤的是期貨價(jià)格，而非有色金屬股票，彈性相對(duì)可控，但仍受全球宏觀與供需周期影響較大。

建信能源化工ETF（159981）：跟蹤易盛農(nóng)化A指數(shù)，成份包括PTA、甲醇、玻璃等鄭州商品交易所品種。截至11月24日，該ETF年內(nèi)收益率為-16%，規(guī)模17.31億元，表現(xiàn)相對(duì)疲軟。

華夏飼料豆粕期貨ETF（159985）：跟蹤大連商品交易所豆粕期貨價(jià)格指數(shù)。截至11月24日，豆粕ETF規(guī)模26.81億元，但場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)率高達(dá)3.62%，5月以來(lái)折溢價(jià)波動(dòng)顯著放大，8月底至今更是出現(xiàn)連續(xù)階段性大幅溢價(jià)，最高一度超過4%。

豆粕ETF持續(xù)溢價(jià)的背后，一是場(chǎng)外限額申購(gòu)導(dǎo)致套利機(jī)制受阻，二是市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期豆粕價(jià)格看漲預(yù)期強(qiáng)烈（南美天氣、國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖復(fù)蘇等邏輯）。

2025年，黃金ETF憑借避險(xiǎn)屬性與流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，一騎絕塵；白銀雖表現(xiàn)更優(yōu)，卻受制于相關(guān)產(chǎn)品過少。

與直接參與商品期貨交易相比，商品期貨 ETF 在證券交易所上市交易，投資者可以像買賣股票一樣進(jìn)行買賣，操作簡(jiǎn)單方便。

不過，商品期貨 ETF 也并非毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。

一方面，商品期貨價(jià)格受到全球宏觀經(jīng)濟(jì)、政治局勢(shì)、供需關(guān)系等多種因素的影響，價(jià)格波動(dòng)較為劇烈。

另一方面，期貨合約存在到期交割的問題，基金經(jīng)理需要不斷調(diào)整投資組合，這可能會(huì)帶來(lái)一定的交易成本和跟蹤誤差。

投資者在選擇投資時(shí)，仍需充分了解其風(fēng)險(xiǎn)和自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，做出明智的投資決策。