中國人民銀行11月13日公布的10月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，2025年前十個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為30.9萬億元，比上年同期多3.83萬億元；前十個(gè)月人民幣貸款增加14.97萬億元；前十個(gè)月人民幣存款增加23.32萬億元。

其中，10月社會(huì)融資規(guī)模增量為8150億元，人民幣貸款增加2200億元，人民幣存款增加6100億元。

10月末M2和社會(huì)融資規(guī)模增速均保持在較高水平，持續(xù)為經(jīng)濟(jì)回升向好創(chuàng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。2025年10月末，廣義貨幣(M2)余額335.13萬億元，同比增長8.2%，比上年同期高0.8個(gè)百分點(diǎn)，在上年同期基數(shù)提高的背景下，仍保持較高增速；社會(huì)融資規(guī)模存量437.72萬億元，同比增長8.5%，比上年同期高0.7個(gè)百分點(diǎn)。

貸款利率保持在低位水平。

據(jù)悉，10月份企業(yè)新發(fā)放貸款(本外幣)加權(quán)平均利率為1%，比上年同期低約40個(gè)基點(diǎn)；個(gè)人住房新發(fā)放貸款（本外幣）加權(quán)平均利率為3.1%，比上年同期低約8個(gè)基點(diǎn)。

社會(huì)融資規(guī)模存量同比增長8.5%

10月末，社會(huì)融資規(guī)模同比增長8.5%，較上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。國債和特殊再融資債券等政府債券發(fā)行進(jìn)度較快、企業(yè)債券發(fā)行熱度較高，均對社會(huì)融資規(guī)模增長形成重要支撐。

據(jù)市場人士測算，今年1-10月，政府債券累計(jì)發(fā)行規(guī)模約22萬億元，比去年同期多近4萬億元，企業(yè)發(fā)債融資也高于去年同期。有專家表示，2025年超長期特別國債發(fā)行規(guī)模從去年的1萬億元擴(kuò)大至1.3萬億元，首發(fā)時(shí)間比去年提前約一個(gè)月，發(fā)行完畢時(shí)間也相應(yīng)提前，體現(xiàn)出財(cái)政對經(jīng)濟(jì)增長及需求拉動(dòng)的支持，也帶動(dòng)了社會(huì)融資規(guī)模的增長。

業(yè)內(nèi)專家指出，政府債券快發(fā)多發(fā)短期對貸款有一定替代。最新數(shù)據(jù)顯示，今年前10個(gè)月，政府債券凈融資規(guī)模占社會(huì)融資規(guī)模的比重達(dá)到21.3%，同比高2個(gè)百分點(diǎn)。

專家認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨需求不足的挑戰(zhàn)，通過加大政府債券發(fā)行規(guī)模，能夠支持重大項(xiàng)目和國家重大戰(zhàn)略的實(shí)施，助力擴(kuò)大需求、支撐經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，不少政府債券用于置換融資平臺債務(wù)、清理拖欠企業(yè)賬款等，實(shí)際上是政府部門適度加杠桿幫助企業(yè)和居民部門穩(wěn)杠桿的過程，有助于經(jīng)營主體緩解資金壓力、減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，為經(jīng)濟(jì)中長期可持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。據(jù)國家資產(chǎn)負(fù)債表中心數(shù)據(jù)，截至三季度末，政府部門杠桿率同比提高8.8個(gè)百分點(diǎn)至67.5%，非金融企業(yè)部門、居民部門杠桿率分別同比上升4.5個(gè)百分點(diǎn)、略降1.2個(gè)百分點(diǎn)。

具體到10月，委托貸款、企業(yè)債券是10月社會(huì)融資規(guī)模的主要支撐。

社會(huì)融資規(guī)模10月增加8150億元，其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款減少201億元；對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少200億元；委托貸款增加1653億元；信托貸款增加156億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少2894億元；企業(yè)債券凈融資2469億元；政府債券凈融資4893億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資696億元。

票據(jù)融資是10月人民幣貸款增長的主力軍

10月是傳統(tǒng)信貸投放的淡季。10月新增人民幣貸款增加2200億元。

從結(jié)構(gòu)上看，票據(jù)融資是10月人民幣貸款的最主要貢獻(xiàn)部分。

具體來說，分部門看，10月住戶貸款減少3604億元，其中，短期貸款減少2866億元，中長期貸款減少700億元；企（事）業(yè)單位貸款增加3500億元，其中，短期貸款減少1900億元，中長期貸款增加300億元，票據(jù)融資增加5006元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加936億元。

業(yè)內(nèi)專家指出，近年來，隨著經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展不斷邁進(jìn)，信貸結(jié)構(gòu)也已較過去發(fā)生了明顯的變化。經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展過程中，增長動(dòng)能會(huì)由基建、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域向科技創(chuàng)新、綠色低碳等新興領(lǐng)域逐步轉(zhuǎn)換，反映在信貸方面就是信貸結(jié)構(gòu)的變化，這既是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的自然結(jié)果，也是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效提升的體現(xiàn)。同時(shí)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)不僅是高質(zhì)量發(fā)展階段宏觀調(diào)控思路轉(zhuǎn)變的需要，也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級背景下銀行實(shí)現(xiàn)自身經(jīng)營目標(biāo)的客觀要求。近年來，一些銀行通過改進(jìn)內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)、優(yōu)化績效考核標(biāo)準(zhǔn)等方式，持續(xù)完善內(nèi)部治理，有效傳導(dǎo)央行政策激勵(lì)，推動(dòng)信貸結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)了信貸“量”的合理增長與“質(zhì)”的不斷提升。

數(shù)據(jù)顯示，從新增貸款投向看，近幾年與新動(dòng)能相關(guān)的貸款持續(xù)保持較快增速。2025年9月末，科技型中小企業(yè)貸款、普惠小微貸款、綠色貸款分別同比增長22.3%、12.2%、17.5%，均高于全部貸款增速。

在近日發(fā)布的《2025年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》題為“科學(xué)看待金融總量指標(biāo)”的專欄指出，社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配的同時(shí)，貸款增速略低一些也是合理的，反映我國金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)的變化。

業(yè)內(nèi)人士表示，近年來隨著我國金融體系的完善和金融市場的創(chuàng)新，企業(yè)融資渠道日益多元化，從過去更多依賴銀行貸款，轉(zhuǎn)變?yōu)榫C合運(yùn)用債券、股票等更豐富的市場化融資方式。相應(yīng)地，社會(huì)融資規(guī)模的結(jié)構(gòu)也逐漸發(fā)生變化，在今年以來的社會(huì)融資規(guī)模增量中，除貸款外的其他融資方式已經(jīng)占比超過一半，如果只看貸款這個(gè)單一金融指標(biāo)，很難完整反映金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全貌。用社融觀察金融總量，能更清楚看到資金支持的整體力度，也能了解不同融資方式的構(gòu)成，對于宏觀研究及市場分析都能提供更可靠的參考。

資金活化程度提高

10月末，廣義貨幣(M2)余額335.13萬億元，同比增長8.2%。狹義貨幣(M1)余額112萬億元，同比增長6.2%，較去年9月低點(diǎn)（-3.3%）回升9.5個(gè)百分點(diǎn)，較今年年內(nèi)低點(diǎn)（2月份0.1%）回升6.1個(gè)百分點(diǎn)。10月末，M1-M2剪刀差為-2%，較去年9月的-10.1%大幅收窄。

專家指出，這表明更多資金轉(zhuǎn)化為活期存款，反映出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活躍度提升、個(gè)人投資消費(fèi)需求回暖等積極信號。

近年來，我國社會(huì)融資規(guī)模和廣義貨幣M2增速總體上保持在8%以上，高于同期名義GDP增速約4個(gè)百分點(diǎn)，社會(huì)融資成本持續(xù)處于低位，利率水平低于5%左右的潛在經(jīng)濟(jì)增速。業(yè)內(nèi)專家表示，從量、價(jià)兩個(gè)維度觀察，當(dāng)前我國貨幣政策立場都是支持性的，為促進(jìn)物價(jià)合理回升營造了適宜的貨幣金融環(huán)境。也要看到，根據(jù)理論和國際實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，貨幣政策通常存在一定的時(shí)滯，去年央行先后實(shí)施了四輪力度比較大的貨幣政策調(diào)整，今年5月又推出了一攬子貨幣政策措施，這些政策的效果還會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)出來，政策積極效應(yīng)也會(huì)不斷累積。貨幣政策雖然還有一定空間，但邊際效率已明顯下降。過度放松貨幣金融條件可能產(chǎn)生的一些負(fù)面效果也需要關(guān)注。比如，資金空轉(zhuǎn)、資本市場波動(dòng)加大等。未來要繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，把握好力度和節(jié)奏，保持對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的較強(qiáng)支持力度。